Thời điểm "GPT" của Stablecoin: Ứng dụng Blockchain trong lĩnh vực tài chính và công cộng

Một, Tại sao việc áp dụng Blockchain quy mô lớn lại là bây giờ?

Năm 2025 có thể trở thành "thời điểm ChatGPT" cho việc ứng dụng Blockchain trong lĩnh vực tài chính và công cộng. Có hai lý do chính:

1. Quan điểm hỗ trợ của các cơ quan quản lý Mỹ đối với Blockchain dự kiến sẽ trở thành một năm thay đổi cục diện ngành. Điều này có thể dẫn đến việc các đồng tiền dựa trên Blockchain được áp dụng rộng rãi hơn và kích thích các lĩnh vực tài chính và các lĩnh vực khác trong khu vực tư nhân và công cộng của Mỹ xuất hiện nhiều trường hợp sử dụng khác.

2. Tiếp tục theo dõi tính minh bạch và trách nhiệm trong chi tiêu công.

Những thay đổi này được xây dựng dựa trên sự phát triển trong 12-15 tháng qua, bao gồm quy định thị trường tài sản tiền điện tử của Liên minh Châu Âu (MiCA), sự gia tăng nhu cầu của người dùng thể hiện qua việc phát hành ETF tiền điện tử, sự thể chế hóa của giao dịch và lưu ký tiền điện tử, cũng như việc chính phủ Hoa Kỳ thiết lập dự trữ Bitcoin chiến lược.

Chính phủ phân loại việc áp dụng Blockchain thành hai loại: trao quyền cho các công cụ tài chính mới và hiện đại hóa hệ thống. Hệ thống được nâng cấp thông qua việc tích hợp sổ cái chia sẻ nhằm tăng cường đồng bộ dữ liệu, tính minh bạch và hiệu quả.

Stablecoin hiện nay là người nắm giữ chính của trái phiếu chính phủ Mỹ và bắt đầu ảnh hưởng đến dòng tài chính toàn cầu. Sự phổ biến ngày càng tăng của stablecoin phản ánh nhu cầu liên tục đối với tài sản định giá bằng đô la.

1.1 Stablecoin đang trỗi dậy

Stablecoin là loại tiền điện tử được liên kết với tài sản ổn định ( như đô la Mỹ ), và động lực chính thúc đẩy sự chấp nhận rộng rãi hơn có thể là sự rõ ràng trong quy định của Mỹ. Điều này có thể giúp stablecoin cũng như Blockchain ( hòa nhập tốt hơn vào hệ thống tài chính hiện tại từ một góc nhìn rộng hơn ).

Xét thấy vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính quốc tế, sự thay đổi của Mỹ đối với stablecoin sẽ ảnh hưởng đến hệ thống toàn cầu rộng lớn hơn.

Chính phủ Mỹ dường như rất nhiệt tình thúc đẩy sự phát triển của ngành tài sản kỹ thuật số trong nước, đây là một trong những trọng tâm của họ để nâng cao đổi mới và hiệu quả. Vào tháng 1 năm 2025, một sắc lệnh hành chính của Tổng thống Mỹ có tiêu đề "Tăng cường vị thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực công nghệ tài chính kỹ thuật số" đã thành lập một nhóm công tác về tài sản kỹ thuật số, có trách nhiệm xây dựng khung quản lý liên bang cho ngành này.

Trong bối cảnh thân thiện với quy định, tài sản kỹ thuật số ngày càng hòa nhập với các tổ chức tài chính hiện có, đặt nền tảng cho sự gia tăng lượng sử dụng stablecoin, nhu cầu về đô la Mỹ từ các thị trường mới nổi và thị trường tiên phong cùng các yếu tố kinh tế vĩ mô khác cũng hỗ trợ thêm cho xu hướng này.

Theo dữ liệu từ DefiLlama, tính đến cuối tháng 3 năm 2025, tổng giá trị của Stablecoin đã vượt qua 230 tỷ USD, gấp 30 lần so với năm năm trước. Điều này phần nào phản ánh sự gia tăng tổng giá trị của tiền điện tử ( đã tăng 1400% trong năm năm tính đến cuối tháng 3 năm 2025 ) cũng như sự gia tăng nhu cầu từ các tổ chức. Phân tích của chúng tôi cho thấy, trong kịch bản cơ sở, tổng cung của Stablecoin có thể đạt 1,6 nghìn tỷ USD, trong khi trong các kịch bản thị trường gấu và thị trường bò lần lượt đạt khoảng 0,5 nghìn tỷ USD đến 3,7 nghìn tỷ USD.

Nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ: Việc thiết lập khung quy định cho stablecoin tại Mỹ sẽ hỗ trợ nhu cầu về tài sản không rủi ro bằng đô la Mỹ cả trong và ngoài nước. Các nhà phát hành stablecoin phải mua trái phiếu chính phủ Mỹ hoặc các tài sản có rủi ro thấp tương tự, như một chỉ số để đo lường việc họ sở hữu tài sản thế chấp an toàn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự đoán lượng mua trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Đến năm 2030, số lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà các nhà phát hành stablecoin nắm giữ có thể vượt quá tổng số lượng của bất kỳ khu vực tài phán nào hiện tại.

1.2 Thách thức trong tương lai

Sự phát triển của stablecoin cũng phải đối mặt với sức cản và thách thức. Mặc dù vị thế thống trị của đồng đô la có thể phát triển theo thời gian, euro hoặc các đồng tiền khác sẽ bị thúc đẩy bởi quy định của các quốc gia, nhưng nhiều nhà hoạch định chính sách không phải của Mỹ có thể coi stablecoin là công cụ của sự thống trị đồng đô la.

Tình hình địa chính trị vẫn còn hỗn loạn. Nếu thế giới tiếp tục hướng tới hệ thống đa cực, các nhà hoạch định chính sách ở Trung Quốc và châu Âu rất có thể sẽ hứng thú với việc thúc đẩy tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) hoặc stablecoin phát hành bằng đồng nội tệ. Các nhà hoạch định chính sách tại các thị trường mới nổi và thị trường tiên tiến cũng sẽ cảnh giác với các rủi ro địa phương do đô la hóa mang lại.

Stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương ( CBDC ) đều là những nỗ lực để tạo ra tiền tệ kỹ thuật số, nhưng chúng khác nhau về cấu trúc công nghệ và quản trị. Người phát hành CBDC là ngân hàng trung ương, trong khi các thực thể tư nhân có thể phát hành stablecoin. CBDC thường được lấy cảm hứng từ các nguyên tắc của Blockchain, nhưng không dựa trên chuỗi công khai. Với nhu cầu về giao dịch bán buôn và tài chính đối với đô la Mỹ, đặc biệt là nhu cầu từ các khu vực pháp lý có biến động tiền tệ lớn, stablecoin có thể đóng vai trò như euro dollar 2.0.

Do đó, chúng tôi dự đoán rằng trong những năm tới, thị trường Stablecoin vẫn sẽ chủ yếu dựa vào đô la Mỹ. Trong kịch bản cơ bản, chúng tôi dự đoán rằng vào năm 2030, khoảng 90% nguồn cung Stablecoin sẽ được định giá bằng đô la Mỹ, mặc dù thấp hơn gần 100% hiện tại.

Stablecoin tồn tại rủi ro bị rút vốn, và có thể gây ra hiệu ứng lây lan. Năm 2023, stablecoin đã mất peg khoảng 1900 lần, trong đó khoảng 600 lần là các stablecoin lớn. Các sự kiện mất peg quy mô lớn có thể kìm hãm tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử, kích hoạt thanh lý tự động, suy yếu khả năng đổi lại của các nền tảng giao dịch, và có thể tạo ra hiệu ứng lây lan rộng hơn đối với hệ thống tài chính. Ví dụ, vào tháng 3 năm 2023, tin tức về sự sụp đổ của ngân hàng Silicon Valley đã gây ra việc rút tiền quy mô lớn từ USDC.

Báo cáo gần đây của Galaxy Digital chỉ ra rằng Tether đã cung cấp khoảng 8 tỷ USD, chiếm khoảng 25% tổng số tiền trong lĩnh vực cho vay tiền điện tử, và chỉ ra rằng nếu Tether sử dụng tiền của người gửi để cấp các khoản vay này, "thì sẽ vi phạm một phần hệ thống ngân hàng và sẽ phải đối mặt với rủi ro hệ thống nghiêm trọng."

1.3 Liệu khu vực công có cần Blockchain không?

Sự tin tưởng và minh bạch là rất quan trọng để duy trì sự ủng hộ của công chúng đối với chính phủ và các tổ chức.

Blockchain đã giới thiệu một phương pháp quản lý dữ liệu công cộng phi tập trung dựa trên niềm tin. Niềm tin trong các hệ thống truyền thống xuất phát từ các cơ quan có thẩm quyền - chẳng hạn như chính phủ xác thực các hồ sơ của chính họ - trong khi blockchain cho phép chứng minh tính xác thực bằng mã hóa. Niềm tin được gắn liền với chính công nghệ.

Tính không thể thay đổi của Blockchain đảm bảo rằng thông tin một khi đã được ghi lại sẽ không thể thay đổi, từ đó cung cấp hồ sơ không thể bị thay đổi cho dữ liệu công cộng nhạy cảm ( như đăng ký đất đai, hệ thống bỏ phiếu và giao dịch tài chính ). Mặc dù các công nghệ khác cũng có thể đạt được tính không thể thay đổi, nhưng chúng thường cần một bên thứ ba đáng tin cậy để thực hiện.

Hoạt động xuyên biên giới, đặc biệt là thanh toán quỹ quốc tế thông qua các tổ chức như Ngân hàng Thế giới hoặc các dự án viện trợ nhân đạo, là một trong những ứng dụng quan trọng của Blockchain. Dòng chảy quỹ quốc tế có thể không minh bạch, khó xác minh hiệu quả tài nguyên có đến tay người nhận như dự kiến hay không. Blockchain có thể cung cấp tính minh bạch cho các giao dịch phức tạp, ngay cả ở những khu vực xa xôi hoặc không ổn định nơi mà các tổ chức tài chính hoạt động không hiệu quả.

Hai, thời khắc GPT của Stablecoin

2.1 Stablecoin hoạt động như thế nào?

Stablecoin là một loại tiền điện tử, nhằm mục đích ổn định giá trị của nó bằng cách liên kết giá trị thị trường của nó với tài sản cơ sở. Tài sản cơ sở có thể là tiền pháp định ( chẳng hạn như đô la ), hàng hóa ( chẳng hạn như vàng ) hoặc một rổ công cụ tài chính.

Các thành phần chính của hệ sinh thái stablecoin bao gồm:

• Nhà phát hành stablecoin: thực thể phát hành stablecoin và chịu trách nhiệm quản lý tài sản cơ sở của nó, thường nắm giữ giá trị tương đương với lượng cung lưu thông của stablecoin trong tài sản cơ sở.
• Blockchain sổ cái: Stablecoin được phát hành công khai, giao dịch sẽ được ghi lại trên sổ cái blockchain. Sổ cái này cung cấp tính minh bạch và an toàn bằng cách theo dõi quyền sở hữu và tình trạng lưu thông của stablecoin giữa các người dùng.
• Dự trữ và thế chấp: Dự trữ đảm bảo rằng mỗi token có thể được đổi lại theo giá trị mà nó được gắn kết. Đối với stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định, những dự trữ này thường bao gồm tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản lưu động khác.
• Nhà cung cấp ví kỹ thuật số: Cung cấp ví kỹ thuật số, có thể là ứng dụng di động, thiết bị phần cứng hoặc giao diện phần mềm, cho phép người nắm giữ stablecoin lưu trữ, gửi và nhận đồng tiền của họ.

Stablecoin làm thế nào để duy trì tỷ giá neo của nó?

Stablecoin dựa vào các cơ chế khác nhau để đảm bảo giá trị của nó giữ vững với tài sản cơ sở. Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định duy trì tỷ giá neo của nó bằng cách đảm bảo rằng mỗi token được phát hành đều có thể đổi lấy một lượng tiền pháp định tương đương.

Các stablecoin chính trên thị trường

Đến tháng 4 năm 2025, tổng lưu thông của stablecoin đã vượt quá 230 tỷ USD, tăng 54% kể từ tháng 4 năm 2024. Hai stablecoin hàng đầu chiếm ưu thế trong hệ sinh thái, chiếm hơn 90% thị phần về giá trị và khối lượng giao dịch, trong đó, Tether (USDT) dẫn đầu, tiếp theo là USD Coin (USDC).

Trong những năm gần đây, khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng nhanh chóng. Theo phân tích Onchain của Visa, khối lượng giao dịch stablecoin trong quý 1 năm 2025 đạt từ 650 đến 700 tỷ đô la mỗi tháng, gấp khoảng hai lần so với mức của nửa cuối năm 2021 đến nửa đầu năm 2024. Giao dịch hỗ trợ hệ sinh thái tiền điện tử luôn là trường hợp sử dụng chính của stablecoin.

Stablecoin lớn nhất theo vốn hóa thị trường USDT được ra mắt vào năm 2014 trên Blockchain Bitcoin và mở rộng sang Blockchain Ethereum vào năm 2017, từ đó hiện thực hóa ứng dụng của nó trong tài chính phi tập trung (DeFi). Năm 2019, do tốc độ nhanh hơn và chi phí thấp hơn, USDT tiếp tục mở rộng sang mạng Tron được sử dụng rộng rãi ở châu Á. USDT chủ yếu hoạt động ở nước ngoài, nhưng thời đại đang thay đổi.

2.2 Các yếu tố thúc đẩy việc sử dụng Stablecoin

Các yếu tố kênh của Stablecoin như sau:

• Lợi ích thực tiễn của Stablecoin( tốc độ nhanh, chi phí thấp, có sẵn 24/7) đang tạo ra nhu cầu ở các nền kinh tế phát triển và các nền kinh tế mới nổi. Đặc biệt là ở những quốc gia mà thanh toán tức thì chưa phổ biến rộng rãi, các doanh nghiệp vừa và nhỏ(SMB) không nhận được dịch vụ đầy đủ từ các doanh nghiệp hiện tại, trong khi các công ty đa quốc gia muốn dễ dàng thực hiện chuyển tiền toàn cầu. Chi phí giao dịch xuyên biên giới ở những quốc gia này vẫn còn cao, công nghệ ngân hàng chưa phát triển, và/hoặc khả năng tài chính còn hạn chế.

• Nhu cầu vĩ mô ( phòng ngừa lạm phát, tính bao trùm tài chính ) đang thúc đẩy việc áp dụng Stablecoin ở những khu vực bị lạm phát nặng nề. Người tiêu dùng ở các quốc gia như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria, Kenya và Venezuela sử dụng Stablecoin để bảo vệ tài sản của họ. Ngày nay, ngày càng nhiều kiều hối được chuyển bằng hình thức Stablecoin, và những người tiêu dùng không có tài khoản ngân hàng hiện cũng có thể sử dụng đô la kỹ thuật số.

• Sự công nhận và tích hợp của các ngân hàng hiện tại và nhà cung cấp thanh toán là chìa khóa cho việc hợp pháp hóa stablecoin (, đặc biệt là đối với người dùng tổ chức và doanh nghiệp ), và nó có thể nhanh chóng mở rộng phạm vi sử dụng và khả năng áp dụng. Các nhà điều hành mạng thanh toán trưởng thành và quy mô có thể nâng cao tính minh bạch và thúc đẩy sự tích hợp với các giải pháp kỹ thuật số mà doanh nghiệp và thương nhân phụ thuộc vào. Cơ chế thanh toán giữa các stablecoin giữa các ngân hàng và tổ chức phi ngân hàng là rất quan trọng để đạt được quy mô. Đối với người tiêu dùng (, ví dễ sử dụng ) và thương nhân ( sẽ nhúng sự chấp nhận stablecoin vào các nền tảng chấp nhận có thể truy cập thông qua API ), cải tiến công nghệ đang xóa bỏ những rào cản từng giới hạn stablecoin ở rìa của tiền điện tử.

• Sự rõ ràng về quy định mà mọi người đã mong chờ sẽ cho phép các ngân hàng và ngành dịch vụ tài chính rộng rãi hơn đưa stablecoin vào lĩnh vực bán lẻ và bán buôn. Tính minh bạch ( yêu cầu kiểm toán ) và quản lý thanh khoản nhất quán ( giá trị danh nghĩa đáng tin cậy ) cũng sẽ đơn giản hóa việc tích hợp hoạt động.

2.3 Thị trường tiềm năng của Stablecoin

Chúng tôi đã xây dựng phạm vi dự đoán dựa trên sự tăng trưởng nhu cầu về stablecoin do các yếu tố sau đây thúc đẩy:

• Chuyển một phần nội địa của Mỹ