Tổng quan về chế độ quản lý tài sản mã hóa tại Malaysia
Một, khung pháp lý
Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép", do Ngân hàng Quốc gia và Ủy ban Chứng khoán cùng quản lý các tài sản mã hóa. Ngân hàng Quốc gia chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận tiền điện tử phát hành bởi tư nhân là tiền tệ hợp pháp. Ủy ban Chứng khoán sẽ đưa các tài sản mã hóa đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn. Tổng thể, Malaysia xem tài sản mã hóa như chứng khoán/sản phẩm đầu tư chứ không phải là tiền tệ để quản lý.
Cơ sở pháp lý của chế độ quản lý xuất phát từ "Nghị định về Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ năm 2007 (tiền điện tử và token điện tử là chứng khoán)" có hiệu lực từ năm 2019. Nghị định này trao quyền quản lý cho Ủy ban Chứng khoán và quy định rằng tài sản mã hóa có thuộc tính đầu tư có thể được xem là chứng khoán. Sau đó, Ủy ban Chứng khoán đã lần lượt ban hành nhiều quy định và quy chế đi kèm, bao gồm "Hướng dẫn cho các nhà điều hành thị trường công nhận" và "Hướng dẫn về tài sản kỹ thuật số", quy định về sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng IEO và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.
Về các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia có ngưỡng cấp phép rõ ràng. Các nền tảng giao dịch tài sản số phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt, bao gồm đăng ký địa phương, có vốn tối thiểu, cơ chế kiểm soát rủi ro mạnh mẽ, các biện pháp chống rửa tiền và quy trình KYC. Ngoài ra, còn có việc giới thiệu hệ thống "người quản lý tài sản số", yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan và đảm bảo tài sản của khách hàng được lưu trữ độc lập, ghi chép rõ ràng, cách ly rủi ro.
Hai, Giám sát sàn giao dịch và Cấu trúc thị trường
Đến năm 2025, Malaysia có tổng cộng 6 sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số được cấp phép bởi Ủy ban Chứng khoán, bao gồm:
Luno Malaysia - Nền tảng tuân thủ có thị phần cao nhất
SINEGY - Sàn giao dịch địa phương với đặc điểm tuân thủ và an toàn
Tokenize Malaysia - Nhận đầu tư từ ngân hàng đầu tư địa phương Kenanga
MX Global - Nền tảng giao dịch địa phương đã từng nhận được đầu tư từ một nền tảng giao dịch nào đó
HATA Digital - Sàn giao dịch DAX thứ 5 được cấp phép, có chức năng giao dịch thị trường USD độc lập
Torum International - Sàn DAX thứ 6, định vị là "xã hội + tài chính" platform
Các nền tảng này đều là RMO-DAX và kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và trao đổi tiền tệ bằng Ringgit Malaysia, tạo thành nền tảng cho hệ sinh thái dịch vụ tài sản kỹ thuật số tuân thủ tại Malaysia.
Theo quy định của Ủy ban Chứng khoán, mỗi loại tài sản kỹ thuật số được niêm yết trên sàn giao dịch có giấy phép đều phải qua phê duyệt. Đến đầu năm 2025, có 22 loại tiền mã hóa được phép giao dịch, bao gồm các đồng coin chủ lực, coin trên chuỗi công cộng, coin DeFi, v.v. Đáng chú ý là, chưa có đồng stablecoin hoặc đồng coin riêng tư nào được phê duyệt để giao dịch. Điều này cho thấy các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ thận trọng trong việc lựa chọn loại tiền, tập trung vào việc kiểm soát rủi ro ngoại hối và rủi ro rửa tiền.
Ba, cơ chế ra vào vốn và kiểm soát ngoại hối
Các sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia thường hỗ trợ nạp và rút tiền bằng đồng nội tệ Ringgit Malaysia. Người dùng có thể nạp tiền pháp định vào tài khoản sàn thông qua chuyển khoản ngân hàng địa phương, sau đó đổi sang mã hóa; hoặc có thể bán các tài sản mã hóa đang nắm giữ và rút tiền thành Ringgit về tài khoản ngân hàng của mình. Ngoài ra, nhà đầu tư cũng có thể chuyển mã hóa của các loại tiền tệ hợp pháp từ ví cá nhân lên sàn giao dịch để giao dịch, và sau khi giao dịch hoàn thành cũng có thể rút tài sản về ví trên chuỗi.
Để ngăn chặn việc hình thành kênh rút vốn thông qua mã hóa tài sản, cơ quan quản lý Malaysia đã thực hiện các biện pháp sau đối với sàn giao dịch:
Chỉ cho phép giao dịch tính bằng Ringgit
Rút tiền chỉ giới hạn ở tài khoản ngân hàng địa phương
mã hóa kiểm tra rút tiền
Các thiết kế này hiệu quả trong việc ngăn chặn tài sản mã hóa trở thành công cụ chuyển tiền, khiến cho các nhà đầu tư khó có thể biến đổi chúng thành tài sản ngoại tệ để thực hiện chuyển tiền quốc tế, ngay cả khi họ mua các loại tiền tệ có độ biến động cao như Bitcoin, Ethereum. Quan điểm cơ bản của cơ quan quản lý là: "không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát mục đích xuyên biên giới".
Bốn, Mô hình quản lý quỹ và bảo vệ tài sản của khách hàng
Tất cả các sàn giao dịch được cấp phép ở Malaysia đều áp dụng mô hình giao dịch lưu ký tập trung. Ủy ban Chứng khoán đã giới thiệu chế độ "người lưu ký tài sản số", thiết lập ngưỡng quản lý đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký token. Tính đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức, bao gồm cả CoKeeps, được chấp thuận theo nguyên tắc DAC.
Trước khi cơ chế DAC được triển khai toàn diện, hầu hết các nền tảng đều sử dụng bên thứ ba là các nhà quản lý quốc tế để quản lý tài sản số. Ủy ban chứng khoán yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:
Giữ tỷ lệ dự trữ 1:1
Thực hiện kiểm toán tài sản định kỳ và công bố báo cáo chứng minh dự trữ
Cấm nền tảng thực hiện bất kỳ hình thức cho vay tài sản khách hàng hoặc hành vi đầu tư bằng đòn bẩy nào.
Thiết kế hệ thống này, đặc biệt sau sự kiện FTX, có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư. Nền tảng Malaysia do tài sản được quản lý bởi bên thứ ba và không được phép sử dụng tài sản của khách hàng, vì vậy thể hiện sự ổn định và độ tin cậy trong quản lý cao hơn trong bối cảnh thị trường toàn cầu biến động.
Năm, Tình trạng thị trường và Cục diện cạnh tranh của nền tảng
Thị trường tài sản mã hóa Malaysia trong những năm gần đây đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định. Đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của toàn quốc trong thị trường mã hóa đã đạt khoảng 21 tỷ ringgit. Trong năm 2022, số tài khoản giao dịch tài sản số mới đã đạt 128.000, tương đương với quy mô mở tài khoản của thị trường chứng khoán truyền thống.
Về cấu trúc cạnh tranh trên nền tảng, nó thể hiện một cấu trúc tập trung cao độ. Luno Malaysia, với tư cách là sàn giao dịch đầu tiên được phê duyệt, luôn giữ vị trí dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường. Theo dữ liệu công khai năm 2024, số người dùng đăng ký trên nền tảng này đã vượt qua 1 triệu, tổng số giao dịch lên tới hơn 72 triệu giao dịch, tổng tài sản được quản lý đạt tới 4,28 tỷ ringgit. Doanh thu giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% toàn bộ thị trường sàn giao dịch có giấy phép.
Các sàn giao dịch còn lại có thị phần tương đối hạn chế, nhưng cũng có những đặc điểm và con đường phát triển riêng. Tổng thể, thị trường tuân thủ ở Malaysia vẫn do Luno thống trị, các nền tảng khác phát triển theo hướng khác biệt.
Từ góc độ hình ảnh nhà đầu tư, người dùng lẻ chiếm ưu thế, có sự trẻ hóa rõ rệt. Hơn 72% nhà đầu tư dưới 45 tuổi chiếm tài khoản DAX, phản ánh rằng thị trường này chủ yếu được cấu thành từ người dùng bản địa số.
Tổng thể, thị trường mã hóa Malaysia đã xây dựng một hệ sinh thái giao dịch chủ yếu dựa trên các nhà đầu tư trẻ, với nền tảng tập trung cao và mức độ giao dịch bị ảnh hưởng rõ rệt bởi xu hướng toàn cầu, trên cơ sở chính sách quản lý rõ ràng và nền tảng tuân thủ an toàn. Khi các loại mã thông báo dần được mở ra và hệ thống công cụ tuân thủ được hoàn thiện, thị trường vẫn có tiềm năng phát triển hơn nữa.
Sáu, hiện tượng sử dụng các nền tảng không được cấp phép và thái độ quản lý
Mặc dù Malaysia đã thiết lập một hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng trong thị trường thực tế, một số nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm vẫn đang sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài. Hiện tượng này phản ánh sự hạn chế của thị trường tuân thủ địa phương về loại tiền tệ, loại sản phẩm và công cụ đầu tư, đồng thời bộc lộ mâu thuẫn giữa toàn cầu hóa ngành mã hóa và quy định địa phương.
Đối mặt với tình huống trên, Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã thực hiện các hành động quản lý nâng cao dần, tạo thành một hệ thống các hạn chế và cơ chế trừng phạt.
Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư
Thực thi pháp lý chính thức và lệnh cấm
Sự kết hợp giữa các phương tiện kỹ thuật và tài chính để phong tỏa
Giáo dục nhà đầu tư và khuyến cáo công khai
Các hành động trừng phạt này đã đạt được kết quả giai đoạn. Nhiều sàn giao dịch quốc tế đã tuyên bố hoặc ngầm thừa nhận rút khỏi thị trường Malaysia và ngừng cung cấp dịch vụ liên quan đến Ringgit; lượng truy cập và nạp tiền địa phương đã giảm mạnh. Mặc dù vẫn có một số người dùng sử dụng VPN và các phương tiện kỹ thuật khác để vượt qua các hạn chế, nhưng mức độ hoạt động của họ đã giảm đáng kể, các nhà đầu tư chính dần dần trở lại thị trường có giấy phép địa phương.
Tổng thể, các cơ quan quản lý Malaysia áp dụng thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép, thông qua ba biện pháp: lệnh hành chính, phong tỏa tài chính, và tuyên truyền dư luận, đã thiết lập "tuân thủ là cơ bản, rủi ro tự chịu" làm đáy giám sát. Chuỗi các biện pháp này không chỉ thu hẹp không gian của các nền tảng giao dịch bất hợp pháp, mà còn thúc đẩy sự phát triển và xây dựng uy tín của thị trường có giấy phép địa phương.
Bảy, Hệ thống phát hành token và giám sát nền tảng IEO
Malaysia áp dụng thiết kế hệ thống tuân thủ rất cẩn trọng đối với việc phát hành mã thông báo kỹ thuật số. Theo hướng dẫn về tài sản kỹ thuật số do Ủy ban Chứng khoán công bố, tất cả các hoạt động phát hành mã thông báo liên quan đến huy động vốn công khai đều được coi là phát hành chứng khoán và phải thuộc vào hệ thống quản lý theo "Luật Thị trường vốn và Dịch vụ". Cốt lõi của cơ chế này là việc đưa vào mô hình "Phát hành trên sàn giao dịch lần đầu (IEO)" nhằm thay thế khoảng trống kiểm tra dự án và vấn đề bảo vệ nhà đầu tư yếu kém trong ICO truyền thống.
Theo yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán, các công ty dự định phát hành mã thông qua IEO phải đáp ứng các điều kiện về đăng ký và địa điểm hoạt động, vốn tối thiểu đã góp, quản trị công ty và cấu trúc sở hữu, các tiêu chuẩn về tính tuân thủ.
Nền tảng IEO được đưa vào một loại hình mới trong hệ thống "nhà điều hành thị trường được công nhận". Đến năm 2025, đã có hai nền tảng được cấp phép đăng ký: Pitch Platforms Sdn Bhd và Kapital DX Sdn Bhd. Tất cả các phát hành mã thông báo kỹ thuật số công khai phải được thực hiện thông qua các nền tảng này để khai báo dự án, công bố whitepaper, thực hiện huy động vốn và giao nhận mã thông báo.
Quy trình phát hành token IEO hoàn chỉnh bao gồm việc nộp đơn và công bố whitepaper, kiểm tra và phê duyệt của nền tảng, xác nhận hồ sơ của Ủy ban Chứng khoán và phát hành công khai, huy động và giao hàng, báo cáo sau đó và công bố quản lý.
Mục tiêu cốt lõi của chế độ này là hệ thống hóa, giám sát và có thể truy cứu trách nhiệm đối với việc phát hành mã thông báo, thông qua cơ chế của nền tảng để thực hiện kiểm soát quyền truy cập và giám sát trong quá trình, từ đó giảm thiểu rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư.
Tám, các loại token có thể phát hành và vị trí pháp lý, thực tiễn thị trường và phân tích trường hợp
Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã phân loại rõ ràng các loại token có thể được phát hành thông qua nền tảng IEO và đã đưa ra những định nghĩa chi tiết về vị thế pháp lý. Mặc dù bản chất của các token rất đa dạng, ủy ban đã lấy "liệu có liên quan đến hành vi huy động vốn và kỳ vọng lợi tức đầu tư" làm tiêu chí đánh giá chính, phân loại token thành ba loại: token chức năng, token chứng khoán và token hóa tài sản, đồng thời thiết lập các ranh giới pháp lý tương ứng cho việc phát hành và lưu thông của chúng.
Kể từ khi nền tảng IEO ra mắt vào đầu năm 2023, Malaysia đã xuất hiện nhiều dự án phát hành mã thông báo tuân thủ điển hình, xây dựng một hệ thống mẫu thực tế ban đầu. Các trường hợp điển hình bao gồm mã thông báo thu nhập cố định của Integra Healthcare, mã thông báo nền tảng BidNow, và việc Ni Hsin Group tham gia IEO trong ngành công nghiệp Nhật Tân.
Đến cuối năm 2024, quy mô thị trường IEO của Malaysia vẫn ở giai đoạn đầu, số lượng dự án hạn chế nhưng mức độ tuân thủ cao. Các đợt phát hành đã hoàn thành chủ yếu là các dự án huy động vốn vừa và nhỏ dưới 10 triệu ringgit, không thể so sánh với IPO truyền thống, nhưng đã cung cấp kênh tài chính đổi mới cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ địa phương.
Về phía nhà đầu tư, những người tham gia các dự án IEO chủ yếu là các nhà đầu tư nhỏ lẻ địa phương, dần dần thể hiện sự quan tâm đến tài sản số tuân thủ quy định. Các cơ quan quản lý đã cung cấp sự bảo vệ mạnh mẽ cho nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua thời gian tĩnh lặng đầu tư, chế độ hạn mức và việc công khai thông tin bắt buộc.
Tổng thể, thị trường IEO của Malaysia phát triển với nhịp độ thận trọng và bước đi ổn định. Các cơ quan quản lý rất chú trọng đến chất lượng dự án và quy trình thẩm định của nền tảng, trong khi các bên nền tảng và nhà phát hành cũng dần tích lũy kinh nghiệm vận hành và công khai. Khi số lượng dự án tăng lên và các loại token trở nên phong phú, IEO trong tương lai có khả năng trở thành một công cụ tài chính thường xuyên cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ song song với gọi vốn cổ phần.
Chín, cơ chế giao dịch và niêm yết token
Ủy ban Chứng khoán Malaysia quy định rõ rằng, các mã thông báo kỹ thuật số do nền tảng IEO phát hành sau khi hoàn thành, nếu dự định lưu thông trên thị trường công khai, phải được niêm yết giao dịch tại các sàn giao dịch tài sản số được cấp phép. Cơ chế này đảm bảo rằng tất cả các hoạt động giao dịch mã thông báo mở cho công chúng diễn ra trong một môi trường được quản lý, từ đó bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư và trật tự thị trường.
Điều kiện niêm yết mã hóa và quy trình phê duyệt bao gồm việc ghi nhận và phê duyệt của cơ quan quản lý, xem xét nội bộ của sàn giao dịch, cơ chế niêm yết và thông báo, và các bước khác. Quy trình này đảm bảo rằng mỗi giai đoạn từ việc huy động vốn đến lưu thông của mã hóa đều được giám sát bởi cơ quan quản lý và nền tảng, nhằm ngăn chặn việc mã hóa chảy vào thị trường xám hoặc gây ra các hành vi thao túng thị trường.
Năm 2024, mã thông báo của nền tảng BidNow, BID, trở thành mã thông báo đầu tiên được phát hành thông qua IEO và thành công niêm yết trên sàn giao dịch. Nó đã hoàn thành việc phát hành trên nền tảng PitchIN, sau đó nhận được sự chấp thuận từ Ủy ban Chứng khoán và HATA Digital, chính thức lên sàn giao dịch, trở thành ví dụ đóng khung đầu tiên kết nối giữa IEO tuân thủ và thị trường giao dịch thứ cấp.
Để ngăn chặn việc thao túng thị trường, giao dịch nội bộ và các hành vi khác xảy ra trong quá trình lưu thông của các token niêm yết trên sàn giao dịch, Ủy ban Chứng khoán đã thiết lập một hệ thống giám sát liên tục cho thị trường thứ cấp, chủ yếu bao gồm các yêu cầu về phòng chống rửa tiền và quy chế xác thực danh tính, cơ chế giám sát thao túng thị trường và nghĩa vụ công bố thông tin liên tục.
Mười, Tóm tắt và Triển vọng: Đánh giá hệ thống IEO, Mức độ chấp nhận của công chúng và Xu hướng quản lý
Kể từ khi Ủy ban Chứng khoán Malaysia chính thức thiết lập khung quản lý tài sản số vào năm 2020, thị trường tiền mã hóa địa phương và cơ chế huy động vốn bằng token đã dần dần
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
10
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DeFiAlchemist
· 07-20 20:24
hmm... thuật giả kim quy định của họ có vẻ hơi quá tập trung thật sự... cần nhiều giao thức chuyển đổi defi hơn
Xem bản gốcTrả lời0
ProbablyNothing
· 07-20 01:41
Quy định nghiêm ngặt như vậy, bán lẻ không thể hoạt động được.
Xem bản gốcTrả lời0
BoredApeResistance
· 07-19 08:04
Malaysia cũng sẽ phải làm quy tắc rồi Vô ngữ.jpg
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingerPrivateKey
· 07-17 21:23
Malaysia bull wow, có vẻ rất khó gặm.
Xem bản gốcTrả lời0
StablecoinEnjoyer
· 07-17 21:02
Quy định này phức tạp quá rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
SelfSovereignSteve
· 07-17 20:58
Kiểm soát đôi khi cũng vô ích, vẫn có những điều mờ ám.
Xem bản gốcTrả lời0
airdrop_huntress
· 07-17 20:54
Quản lý thật nghiêm, sao trong nước không học hỏi?
Xem bản gốcTrả lời0
FloorPriceWatcher
· 07-17 20:52
Quản lý nghiêm ngặt như vậy để làm gì?
Xem bản gốcTrả lời0
ApeShotFirst
· 07-17 20:46
Hóa ra vẫn là quản lý kép Ếch bò Malaysia
Xem bản gốcTrả lời0
ZKProofEnthusiast
· 07-17 20:44
Một lần nữa là sự quản lý nhàm chán, khiến người ta đau đầu.
Phân tích hệ thống quy định về tài sản mã hóa ở Malaysia: Sàn giao dịch có giấy phép và nền tảng IEO xây dựng hệ sinh thái tuân thủ
Tổng quan về chế độ quản lý tài sản mã hóa tại Malaysia
Một, khung pháp lý
Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép", do Ngân hàng Quốc gia và Ủy ban Chứng khoán cùng quản lý các tài sản mã hóa. Ngân hàng Quốc gia chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận tiền điện tử phát hành bởi tư nhân là tiền tệ hợp pháp. Ủy ban Chứng khoán sẽ đưa các tài sản mã hóa đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn. Tổng thể, Malaysia xem tài sản mã hóa như chứng khoán/sản phẩm đầu tư chứ không phải là tiền tệ để quản lý.
Cơ sở pháp lý của chế độ quản lý xuất phát từ "Nghị định về Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ năm 2007 (tiền điện tử và token điện tử là chứng khoán)" có hiệu lực từ năm 2019. Nghị định này trao quyền quản lý cho Ủy ban Chứng khoán và quy định rằng tài sản mã hóa có thuộc tính đầu tư có thể được xem là chứng khoán. Sau đó, Ủy ban Chứng khoán đã lần lượt ban hành nhiều quy định và quy chế đi kèm, bao gồm "Hướng dẫn cho các nhà điều hành thị trường công nhận" và "Hướng dẫn về tài sản kỹ thuật số", quy định về sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng IEO và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.
Về các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia có ngưỡng cấp phép rõ ràng. Các nền tảng giao dịch tài sản số phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt, bao gồm đăng ký địa phương, có vốn tối thiểu, cơ chế kiểm soát rủi ro mạnh mẽ, các biện pháp chống rửa tiền và quy trình KYC. Ngoài ra, còn có việc giới thiệu hệ thống "người quản lý tài sản số", yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan và đảm bảo tài sản của khách hàng được lưu trữ độc lập, ghi chép rõ ràng, cách ly rủi ro.
Hai, Giám sát sàn giao dịch và Cấu trúc thị trường
Đến năm 2025, Malaysia có tổng cộng 6 sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số được cấp phép bởi Ủy ban Chứng khoán, bao gồm:
Các nền tảng này đều là RMO-DAX và kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và trao đổi tiền tệ bằng Ringgit Malaysia, tạo thành nền tảng cho hệ sinh thái dịch vụ tài sản kỹ thuật số tuân thủ tại Malaysia.
Theo quy định của Ủy ban Chứng khoán, mỗi loại tài sản kỹ thuật số được niêm yết trên sàn giao dịch có giấy phép đều phải qua phê duyệt. Đến đầu năm 2025, có 22 loại tiền mã hóa được phép giao dịch, bao gồm các đồng coin chủ lực, coin trên chuỗi công cộng, coin DeFi, v.v. Đáng chú ý là, chưa có đồng stablecoin hoặc đồng coin riêng tư nào được phê duyệt để giao dịch. Điều này cho thấy các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ thận trọng trong việc lựa chọn loại tiền, tập trung vào việc kiểm soát rủi ro ngoại hối và rủi ro rửa tiền.
Ba, cơ chế ra vào vốn và kiểm soát ngoại hối
Các sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia thường hỗ trợ nạp và rút tiền bằng đồng nội tệ Ringgit Malaysia. Người dùng có thể nạp tiền pháp định vào tài khoản sàn thông qua chuyển khoản ngân hàng địa phương, sau đó đổi sang mã hóa; hoặc có thể bán các tài sản mã hóa đang nắm giữ và rút tiền thành Ringgit về tài khoản ngân hàng của mình. Ngoài ra, nhà đầu tư cũng có thể chuyển mã hóa của các loại tiền tệ hợp pháp từ ví cá nhân lên sàn giao dịch để giao dịch, và sau khi giao dịch hoàn thành cũng có thể rút tài sản về ví trên chuỗi.
Để ngăn chặn việc hình thành kênh rút vốn thông qua mã hóa tài sản, cơ quan quản lý Malaysia đã thực hiện các biện pháp sau đối với sàn giao dịch:
Các thiết kế này hiệu quả trong việc ngăn chặn tài sản mã hóa trở thành công cụ chuyển tiền, khiến cho các nhà đầu tư khó có thể biến đổi chúng thành tài sản ngoại tệ để thực hiện chuyển tiền quốc tế, ngay cả khi họ mua các loại tiền tệ có độ biến động cao như Bitcoin, Ethereum. Quan điểm cơ bản của cơ quan quản lý là: "không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát mục đích xuyên biên giới".
Bốn, Mô hình quản lý quỹ và bảo vệ tài sản của khách hàng
Tất cả các sàn giao dịch được cấp phép ở Malaysia đều áp dụng mô hình giao dịch lưu ký tập trung. Ủy ban Chứng khoán đã giới thiệu chế độ "người lưu ký tài sản số", thiết lập ngưỡng quản lý đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký token. Tính đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức, bao gồm cả CoKeeps, được chấp thuận theo nguyên tắc DAC.
Trước khi cơ chế DAC được triển khai toàn diện, hầu hết các nền tảng đều sử dụng bên thứ ba là các nhà quản lý quốc tế để quản lý tài sản số. Ủy ban chứng khoán yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:
Thiết kế hệ thống này, đặc biệt sau sự kiện FTX, có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư. Nền tảng Malaysia do tài sản được quản lý bởi bên thứ ba và không được phép sử dụng tài sản của khách hàng, vì vậy thể hiện sự ổn định và độ tin cậy trong quản lý cao hơn trong bối cảnh thị trường toàn cầu biến động.
Năm, Tình trạng thị trường và Cục diện cạnh tranh của nền tảng
Thị trường tài sản mã hóa Malaysia trong những năm gần đây đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định. Đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của toàn quốc trong thị trường mã hóa đã đạt khoảng 21 tỷ ringgit. Trong năm 2022, số tài khoản giao dịch tài sản số mới đã đạt 128.000, tương đương với quy mô mở tài khoản của thị trường chứng khoán truyền thống.
Về cấu trúc cạnh tranh trên nền tảng, nó thể hiện một cấu trúc tập trung cao độ. Luno Malaysia, với tư cách là sàn giao dịch đầu tiên được phê duyệt, luôn giữ vị trí dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường. Theo dữ liệu công khai năm 2024, số người dùng đăng ký trên nền tảng này đã vượt qua 1 triệu, tổng số giao dịch lên tới hơn 72 triệu giao dịch, tổng tài sản được quản lý đạt tới 4,28 tỷ ringgit. Doanh thu giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% toàn bộ thị trường sàn giao dịch có giấy phép.
Các sàn giao dịch còn lại có thị phần tương đối hạn chế, nhưng cũng có những đặc điểm và con đường phát triển riêng. Tổng thể, thị trường tuân thủ ở Malaysia vẫn do Luno thống trị, các nền tảng khác phát triển theo hướng khác biệt.
Từ góc độ hình ảnh nhà đầu tư, người dùng lẻ chiếm ưu thế, có sự trẻ hóa rõ rệt. Hơn 72% nhà đầu tư dưới 45 tuổi chiếm tài khoản DAX, phản ánh rằng thị trường này chủ yếu được cấu thành từ người dùng bản địa số.
Tổng thể, thị trường mã hóa Malaysia đã xây dựng một hệ sinh thái giao dịch chủ yếu dựa trên các nhà đầu tư trẻ, với nền tảng tập trung cao và mức độ giao dịch bị ảnh hưởng rõ rệt bởi xu hướng toàn cầu, trên cơ sở chính sách quản lý rõ ràng và nền tảng tuân thủ an toàn. Khi các loại mã thông báo dần được mở ra và hệ thống công cụ tuân thủ được hoàn thiện, thị trường vẫn có tiềm năng phát triển hơn nữa.
Sáu, hiện tượng sử dụng các nền tảng không được cấp phép và thái độ quản lý
Mặc dù Malaysia đã thiết lập một hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng trong thị trường thực tế, một số nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm vẫn đang sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài. Hiện tượng này phản ánh sự hạn chế của thị trường tuân thủ địa phương về loại tiền tệ, loại sản phẩm và công cụ đầu tư, đồng thời bộc lộ mâu thuẫn giữa toàn cầu hóa ngành mã hóa và quy định địa phương.
Đối mặt với tình huống trên, Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã thực hiện các hành động quản lý nâng cao dần, tạo thành một hệ thống các hạn chế và cơ chế trừng phạt.
Các hành động trừng phạt này đã đạt được kết quả giai đoạn. Nhiều sàn giao dịch quốc tế đã tuyên bố hoặc ngầm thừa nhận rút khỏi thị trường Malaysia và ngừng cung cấp dịch vụ liên quan đến Ringgit; lượng truy cập và nạp tiền địa phương đã giảm mạnh. Mặc dù vẫn có một số người dùng sử dụng VPN và các phương tiện kỹ thuật khác để vượt qua các hạn chế, nhưng mức độ hoạt động của họ đã giảm đáng kể, các nhà đầu tư chính dần dần trở lại thị trường có giấy phép địa phương.
Tổng thể, các cơ quan quản lý Malaysia áp dụng thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép, thông qua ba biện pháp: lệnh hành chính, phong tỏa tài chính, và tuyên truyền dư luận, đã thiết lập "tuân thủ là cơ bản, rủi ro tự chịu" làm đáy giám sát. Chuỗi các biện pháp này không chỉ thu hẹp không gian của các nền tảng giao dịch bất hợp pháp, mà còn thúc đẩy sự phát triển và xây dựng uy tín của thị trường có giấy phép địa phương.
Bảy, Hệ thống phát hành token và giám sát nền tảng IEO
Malaysia áp dụng thiết kế hệ thống tuân thủ rất cẩn trọng đối với việc phát hành mã thông báo kỹ thuật số. Theo hướng dẫn về tài sản kỹ thuật số do Ủy ban Chứng khoán công bố, tất cả các hoạt động phát hành mã thông báo liên quan đến huy động vốn công khai đều được coi là phát hành chứng khoán và phải thuộc vào hệ thống quản lý theo "Luật Thị trường vốn và Dịch vụ". Cốt lõi của cơ chế này là việc đưa vào mô hình "Phát hành trên sàn giao dịch lần đầu (IEO)" nhằm thay thế khoảng trống kiểm tra dự án và vấn đề bảo vệ nhà đầu tư yếu kém trong ICO truyền thống.
Theo yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán, các công ty dự định phát hành mã thông qua IEO phải đáp ứng các điều kiện về đăng ký và địa điểm hoạt động, vốn tối thiểu đã góp, quản trị công ty và cấu trúc sở hữu, các tiêu chuẩn về tính tuân thủ.
Nền tảng IEO được đưa vào một loại hình mới trong hệ thống "nhà điều hành thị trường được công nhận". Đến năm 2025, đã có hai nền tảng được cấp phép đăng ký: Pitch Platforms Sdn Bhd và Kapital DX Sdn Bhd. Tất cả các phát hành mã thông báo kỹ thuật số công khai phải được thực hiện thông qua các nền tảng này để khai báo dự án, công bố whitepaper, thực hiện huy động vốn và giao nhận mã thông báo.
Quy trình phát hành token IEO hoàn chỉnh bao gồm việc nộp đơn và công bố whitepaper, kiểm tra và phê duyệt của nền tảng, xác nhận hồ sơ của Ủy ban Chứng khoán và phát hành công khai, huy động và giao hàng, báo cáo sau đó và công bố quản lý.
Mục tiêu cốt lõi của chế độ này là hệ thống hóa, giám sát và có thể truy cứu trách nhiệm đối với việc phát hành mã thông báo, thông qua cơ chế của nền tảng để thực hiện kiểm soát quyền truy cập và giám sát trong quá trình, từ đó giảm thiểu rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư.
Tám, các loại token có thể phát hành và vị trí pháp lý, thực tiễn thị trường và phân tích trường hợp
Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã phân loại rõ ràng các loại token có thể được phát hành thông qua nền tảng IEO và đã đưa ra những định nghĩa chi tiết về vị thế pháp lý. Mặc dù bản chất của các token rất đa dạng, ủy ban đã lấy "liệu có liên quan đến hành vi huy động vốn và kỳ vọng lợi tức đầu tư" làm tiêu chí đánh giá chính, phân loại token thành ba loại: token chức năng, token chứng khoán và token hóa tài sản, đồng thời thiết lập các ranh giới pháp lý tương ứng cho việc phát hành và lưu thông của chúng.
Kể từ khi nền tảng IEO ra mắt vào đầu năm 2023, Malaysia đã xuất hiện nhiều dự án phát hành mã thông báo tuân thủ điển hình, xây dựng một hệ thống mẫu thực tế ban đầu. Các trường hợp điển hình bao gồm mã thông báo thu nhập cố định của Integra Healthcare, mã thông báo nền tảng BidNow, và việc Ni Hsin Group tham gia IEO trong ngành công nghiệp Nhật Tân.
Đến cuối năm 2024, quy mô thị trường IEO của Malaysia vẫn ở giai đoạn đầu, số lượng dự án hạn chế nhưng mức độ tuân thủ cao. Các đợt phát hành đã hoàn thành chủ yếu là các dự án huy động vốn vừa và nhỏ dưới 10 triệu ringgit, không thể so sánh với IPO truyền thống, nhưng đã cung cấp kênh tài chính đổi mới cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ địa phương.
Về phía nhà đầu tư, những người tham gia các dự án IEO chủ yếu là các nhà đầu tư nhỏ lẻ địa phương, dần dần thể hiện sự quan tâm đến tài sản số tuân thủ quy định. Các cơ quan quản lý đã cung cấp sự bảo vệ mạnh mẽ cho nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua thời gian tĩnh lặng đầu tư, chế độ hạn mức và việc công khai thông tin bắt buộc.
Tổng thể, thị trường IEO của Malaysia phát triển với nhịp độ thận trọng và bước đi ổn định. Các cơ quan quản lý rất chú trọng đến chất lượng dự án và quy trình thẩm định của nền tảng, trong khi các bên nền tảng và nhà phát hành cũng dần tích lũy kinh nghiệm vận hành và công khai. Khi số lượng dự án tăng lên và các loại token trở nên phong phú, IEO trong tương lai có khả năng trở thành một công cụ tài chính thường xuyên cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ song song với gọi vốn cổ phần.
Chín, cơ chế giao dịch và niêm yết token
Ủy ban Chứng khoán Malaysia quy định rõ rằng, các mã thông báo kỹ thuật số do nền tảng IEO phát hành sau khi hoàn thành, nếu dự định lưu thông trên thị trường công khai, phải được niêm yết giao dịch tại các sàn giao dịch tài sản số được cấp phép. Cơ chế này đảm bảo rằng tất cả các hoạt động giao dịch mã thông báo mở cho công chúng diễn ra trong một môi trường được quản lý, từ đó bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư và trật tự thị trường.
Điều kiện niêm yết mã hóa và quy trình phê duyệt bao gồm việc ghi nhận và phê duyệt của cơ quan quản lý, xem xét nội bộ của sàn giao dịch, cơ chế niêm yết và thông báo, và các bước khác. Quy trình này đảm bảo rằng mỗi giai đoạn từ việc huy động vốn đến lưu thông của mã hóa đều được giám sát bởi cơ quan quản lý và nền tảng, nhằm ngăn chặn việc mã hóa chảy vào thị trường xám hoặc gây ra các hành vi thao túng thị trường.
Năm 2024, mã thông báo của nền tảng BidNow, BID, trở thành mã thông báo đầu tiên được phát hành thông qua IEO và thành công niêm yết trên sàn giao dịch. Nó đã hoàn thành việc phát hành trên nền tảng PitchIN, sau đó nhận được sự chấp thuận từ Ủy ban Chứng khoán và HATA Digital, chính thức lên sàn giao dịch, trở thành ví dụ đóng khung đầu tiên kết nối giữa IEO tuân thủ và thị trường giao dịch thứ cấp.
Để ngăn chặn việc thao túng thị trường, giao dịch nội bộ và các hành vi khác xảy ra trong quá trình lưu thông của các token niêm yết trên sàn giao dịch, Ủy ban Chứng khoán đã thiết lập một hệ thống giám sát liên tục cho thị trường thứ cấp, chủ yếu bao gồm các yêu cầu về phòng chống rửa tiền và quy chế xác thực danh tính, cơ chế giám sát thao túng thị trường và nghĩa vụ công bố thông tin liên tục.
Mười, Tóm tắt và Triển vọng: Đánh giá hệ thống IEO, Mức độ chấp nhận của công chúng và Xu hướng quản lý
Kể từ khi Ủy ban Chứng khoán Malaysia chính thức thiết lập khung quản lý tài sản số vào năm 2020, thị trường tiền mã hóa địa phương và cơ chế huy động vốn bằng token đã dần dần