Haftalık Piyasa Trendleri Gözden Geçirme: Stabilcoinlerin ABD Tahvillerine Dönüşümü ve Bitcoin Stratejik Yükselişi Yeni Bir Döngüyü Aynalıyor

Kripto pazar bu hafta dalgalı bir seyir izledi, Bitcoin büyük alımlar nedeniyle yaşanan birçok ani fiyat hareketi ile dikkat çekti, Ethereum ise nispeten stabil bir performans sergiledi, UNI, ETHFI gibi ilgili varlıklar ise iyi bir performans gösterdi. Trump'a ait şirket, 2.5 milyar dolarlık özel yatırım fonunu Bitcoin satın almak için kullanıyor, Pakistan ulusal düzeyde bir Bitcoin stratejik rezervi oluşturuyor, FTX'in 5 milyar dolarlık geri ödemesi haftanın başında piyasayı canlandırdı. SEC'in stake düzenlemelerini gevşetmesi gibi olumlu haberler çıkmasına rağmen, Cuma günü piyasada genel bir düşüş yaşandı, sonraki piyasa yönelimi dikkat çekici.

Sıcak konular arasında, stablecoin hala piyasanın ana odak noktası ve giderek ABD hükümeti ile küresel kurumların stratejilerinden biri haline geliyor. Bitcoin konferansının somut bir faydası olmasa da, ana akım görüşler dikkate değer. SEC düzenlemesindeki gevşeme, staking alanı ve belirli bir işlem platformunun ABD pazarına giriş zamanı gelmiştir.

Bir. Stabilcoinlerin ABD Hazine Bonosu Haline Gelme Eğilimi

1.Bir stablecoin ihraççısının IPO'su

27 Mayıs'ta, bir stablecoin ihraççısı, muhtemel bir satın alma haberini yalanladıktan sonra, halka arz (IPO) sürecine başladığını ve New York Borsa'sında işlem görmeyi planladığını açıkladı. İki gün sonra, büyük bir varlık yönetim şirketi, bu şirketin IPO'sunun %10'unu satın almayı planladığını duyurdu.

Anahtar detaylar aşağıdadır:

• IPO tarihi: 2025'in 6. ayının 5'inde işlemeye başlaması bekleniyor.
• IPO belgelerinin sunulması: 1 Nisan 2025'te SEC'ye IPO başvurusu yapıldı, 27 Mayıs'ta halka arz belgeleri yayımlandı.
• Hisse senedi kodu: NYSE'de listelenecek.
• Hisse senedi ihracı: 24 ila 26 dolar/hisse fiyat aralığında 24 milyon A sınıfı adi hisse senedi ihraç edilmesi planlanmaktadır. Bunların 9.6 milyonunu kendisi ihraç edecek, mevcut hissedarlar ise 14.4 milyon ihraç edecektir. Yatırımcıların, aşırı tahsisatı karşılamak için ek olarak 3.6 milyon hisse satın alma hakkı olan 30 günlük bir opsiyonu bulunmaktadır.
• Finansman Hedefi: Yaklaşık 624 milyon dolar toplaması bekleniyor, değerleme yaklaşık 5.65 milyar dolar. Seçenekler ve diğer hisse senetleri dikkate alındığında, tam seyreltilmiş değerleme 6.71 milyar dolara kadar çıkabilir.
• Yatırımcı ilgisi: Tanınmış yatırımcılar, 150 milyon dolara kadar hisse satın alma ilgisi gösterdi.

Şirketin çıkardığı stablecoin'in piyasa değeri şu anda yaklaşık 60.793.000.000 USD olup, stablecoin pazarının toplam piyasa değerinin %24.59'unu oluşturmaktadır. Bu oran, başka bir yayıncının %62.12'sinin ardından gelmektedir. Bu yıl itibarıyla, piyasa değeri %38.44 oranında artmışken, diğerinin artışı yalnızca %11.51 olmuştur.

Bu şirketin IPO'ya neden bu kadar kararlı olduğunu anlamak, ortaklarıyla olan yakın ilişkisiyle yakından ilgilidir.

• Başarı örneği: Ortakları, Nisan 2021'de NASDAQ'da halka açıldı ve 850 milyar dolara kadar bir değere ulaşarak ABD'nin önde gelen borsası olarak halka açılan ilk şirket oldu.
• Pazar Tanınırlığı: Ortakların halka arzı kurumsal yatırımcıları çekti ve sektördeki meşruiyeti artırdı. Şirketin IPO'su da büyük varlık yönetim şirketleri gibi yatırımcıları çekti.
• İşletim modeli örnek alınmıştır: Ortaklar, çeşitli gelir kaynakları aracılığıyla mali istikrar sağlar. Şirket, IPO'ya sağlam bir mali temel sağlamak için stablecoin'lerin faiz gelirleri ve işlem ücretlerine dayanarak benzer bir modeli örnek almıştır.

Ortaklar, şirketle %50 gelir paylaşım anlaşması imzaladı ve platformlarından elde edilen stablecoin ürünlerinden kazandıkları faizlerden %100 getiri elde ettiler. Ortaklar için bu stablecoin, işlem sonrası en büyük gelir kaynağı haline geldi. 2024 yılında şirketten yaklaşık 9 milyar dolar stablecoin geliri elde ettiler, neredeyse hiç işletme maliyeti olmadan, toplam değerlerinin yaklaşık %25'ini oluşturuyor, bu da stablecoin'in finansal durumları üzerindeki önemini vurguluyor.

İlgili yasaların esnek düzenlemeleri sayesinde IPO'dan sonra, şirket yalnızca yenilik, Ar-Ge ve küresel genişleme için sermaye piyasalarından daha kolay fon elde etmekle kalmayacak, aynı zamanda daha fazla stratejik yatırımcı veya ortak çekerek iş alanını genişletebilecek, örneğin geleneksel bankalar veya uluslararası düzenleyici kurumlarla işbirliği yaparak. Ayrıca, stabilcoin'lerinin büyümesi, ortakların platform gelirlerine ve ilgili kamu zinciri ekosistemine doğrudan fayda sağladığı için, ortakların hisse senedi fiyatlarının artmasını tetikleyebilir.

2. Bir stablecoin ihraççısı yeni pazarlara yöneliyor

5.25 tarihinde, bir stabilcoin yayıcısının CEO'sunun, Amerika'nın stabilcoin yasasını ilerletmesine rağmen, şirketin odak noktasını yurtdışı piyasalarına koymaya devam edeceğini ve ilgili yasaların yabancı yayıcılar üzerindeki etkisini takip edeceğini belirttiği bildirildi. Bunun bir kısmı, Bitcoin ve ipotek gibi diğer varlıklarının önerilen standartlara uymama olasılığıdır.

Aşağıdaki resim, dört büyük stablecoin ihraççısının teminat bileşimlerini göstermektedir. Bazı stablecoinlerin teminatları, ABD Hazine tahvillerinden ters repo anlaşmaları ve nakde yönelmiştir; diğer bir stablecoinin teminatı ise kredi riski taşıyan varlıklardan (ticari senetler ve depozito sertifikaları gibi) ABD Hazine tahvillerine geçmiştir. Yine de, 2024 Aralık itibarıyla en büyük stablecoin ihraççısının, rezervlerinin %18'ini daha düşük likiditeye ve daha yüksek risk taşıyan varlıklara, diğer stablecoin olmayan kripto varlıklar ve krediler gibi yatırmaya devam ettiği bildirilmiştir. (İlgili yasaların öngördüğü %100 rezervin, yüksek likiditeye ve düşük riskli varlıklar (nakit, ABD Hazine tahvilleri, ters repo anlaşmaları gibi) olması gerekliliği tam olarak karşılanmamaktadır.)

3. Stabilcoin ile ABD Hazine Bonoları arasındaki sıkı ilişki

Stablecoin'in iş modeli, émisyoncular için son derece faydalıdır. Stablecoin genellikle nakit ve yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD hazine tahvilleri) ile 1:1 oranında desteklenir. Bankalardan veya para piyasa fonlarından farklı olarak, émisyoncular rezerv varlıkların faiz gelirini sahiplerine dağıtmaz, bunun yerine gelirleri kendilerine ayırarak faiz oranları ortamı ve piyasa talebinin elverişli olduğu durumlarda kayda değer kar elde ederler.

Stablecoin ihraççılarının iş modeli, ABD tahvillerine olan yapısal talebi artırarak küresel makroekonomiyi etkilemektedir. İki ana ihraççının ABD tahvili sahipliği 116 milyar dolara ulaşarak, stablecoin şirketlerini ABD tahvili doğrudan sahipleri arasında ilk 20'ye sokmakta ve Almanya ve Meksika gibi egemen devletleri geride bırakmaktadır.

ABD ile ilgili stabilcoin yasasının yaklaşan onayıyla birlikte, daha fazla stabilcoin ihraççısı dijital doların küresel ekonomiye girmesi için bir kanal haline gelecek ve böylece doların küresel erişilebilirliğini artıracak ve ABD para politikasının kapsamını genişletecektir.

Ayrıca, ABD hükümeti, doların küresel rezerv para birimi olarak konumunu sürdürmek için stablecoin kullanacağını açıkça belirtti. Hazine Bakanı Beyaz Saray'daki kripto para zirvesinde şunları söyledi: "Doları küresel ana rezerv para birimi olarak tutmaya devam edeceğiz ve bu hedefi gerçekleştirmek için stablecoin kullanacağız."

Stablecoin ile ABD hazine bonolarının ekonomik işlevleri açısından bazı benzerlikleri vardır:

• Güvenlik ve istikrar: ABD Hazine tahvilleri en güvenli varlıklar olarak görülmektedir, stablecoin'ler değer istikrarını sağlamak için Hazine tahvili bulundurarak bunu temin eder. Stablecoin pazarının toplam piyasa değeri 2472.52 milyar dolar olup, bunun büyük bir kısmı Hazine tahvilleri gibi finansal varlıklarla desteklenen stablecoin'lerden oluşmaktadır.
• Likidite: Her ikisi de yüksek derecede likit, ancak stablecoinler esas olarak kripto piyasasında işlem görürken, devlet tahvilleri geleneksel finans piyasasında işlem görmektedir.
• Teminat olarak: ABD Hazine bonoları, geleneksel finansal sistemde teminat olarak sıkça kullanılırken, stablecoin'ler de giderek daha fazla merkeziyetsiz finansal sistemde teminat olarak kullanılmaktadır.
• Gelir Kaynağı: Stabilcoin ihraççıları, devlet tahvillerini tutarak faiz geliri elde eder, bu da devlet tahvili piyasasının işleyişine benzer. Bir ihraççının karı doğrudan rezervindeki devlet tahvili gelirlerinden gelirken, diğer bir ihraççının 2024 yılı geliri 1.68 milyar dolara ulaşmış olup, bu da esasen devlet tahvili faizlerinden kaynaklanmaktadır.

İki, Bitcoin Konferansı

1.Vice President Vance

• Politika değişikliği

Vans, hükümetin önceki hükümetin düşmanca politikalarını sona erdirdiğini ve önceki düzenleyici engelleri kaldırdığını duyurdu. 100 gün içinde ulusal Bitcoin rezervi oluşturma taahhüdünde bulundu ve küresel liderlik için yarışacak. Ayrıca, dolar stabilcoin'inin düzenleyici çerçevesini oluşturmak amacıyla ilgili yasa tasarısını teşvik etti ve stabilcoin'i dolar ekonomisinin yeni motoru olarak konumlandırmayı hedefliyor.

• Bitcoin'in stratejik rolü

Vans, 50 milyon Amerikalının Bitcoin'e sahip olduğunu ve bu sayının 100 milyona çıkarılmasının hedeflendiğini belirtti. Bitcoin'in enflasyon, politika riski ve finansal denetimle mücadelede bir araç olduğunu vurguladı, özellikle de stratejik bir varlık olarak potansiyelini, özellikle başka bir ülkenin desteklemeyen tutumu ile karşılaştırarak belirtti.

• Regülasyon ve Yenilik

Konuşmada, şeffaf ve yenilikçi dijital varlık düzenlemeleri oluşturulacağı ve bunların ana akım ekonomi sistemine dahil edileceği belirtildi. Vance, önceki düzenleyici kurum başkanının düzenleme yöntemlerini eleştirdi ve benzer yenilik engelleyici düzenleyicileri temizlemeye devam etme sözü verdi.

• Topluluk Katılımı ve Gelecek Perspektifi

Vans, kripto topluluğunu siyasete sürekli katılmaya çağırdı, özellikle 2026 ara seçimlerinde faydalı politikaları desteklemek için. Ayrıca, AI ile kripto arasındaki iş birliğine değinerek, ulusal çıkarları korumak için AI gelişimine dikkat edilmesi gerektiğini vurguladı.

2. Amerika Birleşik Devletleri Senatörü Cynthia Lummis

• Pazar Yapısı Yasası'nın Önemi

Lummis, bir borsa genel hukuk danışmanı ile piyasa yapısı yasasını tartıştı. Bu yasanın kongre katılımcılarının işletmeleri için özellikle önemli olduğunu belirtti çünkü birçok iş, Bitcoin satın almayı ve tutmayı içeriyor, bu nedenle saklama hizmetlerine ihtiyaç var, ya da şirketlerin Bitcoin ödünç vermesi gerekiyor, ayrıca Bitcoin'in vadeli işlemler piyasası ve Bitcoin ile dolar arasındaki çeşitli arayüz yöntemleri mevcut. Bu durumun, stabilcoin yasasının sektöre olan doğrudan etkisinden daha büyük bir önem taşıdığını vurguladı.

• stablecoin yasası

İlgili stablecoin yasası Senato'nun nihai inceleme aşamasına girdi. Bu yasa, geçen hafta 60 oy barajını aşmayı başardı, bazı Demokrat liderlerin karşı çıkmasına rağmen. Eğer geçerse, bankacılık komitesinin sekiz yıl içindeki ilk başarılı yasası olacak. Lummis, bununla kripto pazarında daha geniş bir düzenleyici yasayı teşvik etmeyi umuyor.

• Gelecek vergi sistemi

Lummis, 600 dolardan düşük Bitcoin işlemleri için vergi reformu önerisini sundu. Gelecekteki vergi sisteminin, 600 dolardan düşük her bir Bitcoin işlemini vergiden muaf tutması gerektiğini belirtti; örneğin kahve veya akşam yemeği alımında olduğu gibi, ve bunu Lightning Network ve ilgili teknolojilerle ilişkilendirdi. Bu öneriyi, küçük işlemlerin vergi yükünü azaltmayı amaçlayarak Maliye Komitesine sundu.

• Bitcoin stratejik rezerv

O, ABD'nin 1 milyon Bitcoin satın alıp tutmasını önerdi, 20 yıl sonra ABD'nin 37 trilyon dolarlık hazine borcunu yarıya indirebilir. Bitcoin'i stratejik rezerv olarak satın alarak verimsiz varlıklardan yararlanabileceğimizi ve ek borç almadan bunu gerçekleştirebileceğimizi açıkladı, bu da mali durumu önemli ölçüde iyileştirecektir. Bu öneri konferansta geniş bir tartışma başlattı, özellikle hazine borcu ve mali sürdürülebilirlik konusunda.

• Regülasyon zorlukları

Lummis, son dört yılda düzenleyici kurumların dijital varlıklara karşı düşmanca bir tutum sergilediğini belirtti ve bunun politika ilerlemesini engellediğini ifade etti. Onaylanmış bir IRS yetkilisinin olmamasıyla ilgili olarak, ilgili yasama sürecinin geciktiğini vurgulayarak daha net bir düzenleyici çerçeveye ihtiyaç olduğunu dile getirdi.

• Bitcoin'in küresel stratejik önemi

O, Bitcoin'in ekonomi ve küresel savunma için hayati önem taşıdığını vurguladı ve bunu, özellikle bir ülkeden gelen tehditlere karşı bir caydırıcı araç olarak tanımladı. Askeri komutanların da bu görüşü desteklediğini belirtti, bu da Bitcoin'in stratejik varlık olarak konumunu daha da güçlendirdi.

3. ABD SEC Komisyon Üyesi Hester Peirce

Bu uzman, Bitcoin 2025 konferansında yaptığı konuşmada, "Meme coin'lerin daha çok koleksiyon ürünleri gibi olduğunu düşünüyorum, Meme coin'lere katılanların menkul kıymetler yasası korumasından yoksun olduğunu anladım, bu konuda daha fazla rehberlik sağlamayı düşünüyoruz. Meme coin düzenleme komitesinin kurulabileceğini düşünüyorum, düzenleme boşluğu her zaman doldurulmalıdır."

Daha önce, 10 Ekim 2024'te, ABD ilgili denetim kurumları Meme coin piyasa yapıcıları gibi kripto şirketlerine karşı dava açtı. Eğer bu denetim komisyonu kurulur ise, uyum maliyetleri Meme piyasası üzerinde kısa vadede olumsuz bir etki yaratacaktır.

Üç, Politika Düzenlemesi

1.【5.29】ABD düzenleyici kurumlarının politika bildirimi: Üç tür PoS ağında staking faaliyetleri menkul kıymet ihraç etmez

Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, hisse ispatı (Proof of Stake, PoS) ağlarına yönelik staking faaliyetleri ile ilgili bir politika açıklaması yayınladı ve üç tür staking faaliyetinin menkul kıymet ihracı olarak değerlendirilmeyeceğini netleştirdi. Bu politika 29 Mayıs'ta yayınlandı ve uyumlu staking faaliyetlerine düzenleyici kesinlik sağlamak amacı taşıyor.