Stablecoin: On-Chain Geniş Para Sistemi'nin Yükselişi ve Etkisi
Stablecoin, zincirde geniş para (M2) sistemi inşa etmeye doğru adım adım ilerliyor. Şu anda, ana akım stablecoinlerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında, bu da ABD M2'sinin yaklaşık %1'ine denk geliyor. Bu miktarın yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve geri alım anlaşmalarında tahsis edilerek, ihraç eden kuruluşları egemen borç piyasasının önemli bir katılımcısı haline getiriyor.
Bu eğilim geniş bir etki yaratıyor:
Stabilcoin ihraç eden taraflar, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarak kısa vadeli ABD tahvillerinin ana alıcısı haline geldi ve bu ölçek, orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024 yılında 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025 yılında ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bu da büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla.
Yeni önerilen mali politikanın, kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin bu yeni devlet tahvili arzının bir kısmını emmesi bekleniyor;
Yakında çıkacak olan yasama, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlıkları olarak açıkça belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzının temelini kurumsallaştıracak, özel sektörün kamu açığını absorbe ettiği ve dolar likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri besleme mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinlerin Geniş Para Genişlemesi Nasıl Olur
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para olan ABD doları, stablecoin ihraç edicisine gönderir;
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine tahvilleri almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar;
Devlet tahvilleri teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı ve stablecoin kendisi de vadesiz mevduat benzeri bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel para değişmemiş olsa da, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme sağladı.
Mevcut stabilcoin'ler M2'nin %1'ini oluşturuyor, her 10 baz puan artışta finansal sisteme yaklaşık 22 milyar dolarlık "gölge likidite" enjekte edilecek. Stabilcoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 değişmezse, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumlara özel para piyasa fonlarının büyüklüğüne denk gelecektir.
Kısa vadeli devlet tahvillerinin zorunlu olarak uyumlu rezervlere dahil edilmesi, aslında stabilcoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marjinal talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, borç finansmanı kısmını özelleştirirken, stabilcoin ihraççılarını sistemik mali destek sağlayıcıları haline getirir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırarak, küresel kullanıcıların banka sistemine erişim olmadan dolar tutmalarını ve işlem yapmalarını sağlayarak yeni bir seviyeye taşır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföyleri Üzerindeki Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezi borsa işlem çiftlerinde hakimdirler, merkeziyetsiz finans kredi piyasasının ana teminatı olarak hizmet ederler ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidirler. Toplam arzları, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının anlık göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli devlet tahvili getirisi (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmesidir, ancak bu, coin sahiplerine faiz ödememektedir. Bu, hükümet para piyasası fonları ile arasında yapısal bir arbitraj farkı oluşturmaktadır. Yatırımcıların stablecoin tutma ile geleneksel nakit araçlarına katılma arasında seçim yapmaları, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmak anlamına gelmektedir.
Geleneksel ABD doları varlık tahsis edenler için, stablecoin kısa vadeli Hazine bonolarına olan sürekli talebin kaynağı haline geliyor. Mevcut 1500-2000 milyar dolarlık rezerv, 2025 mali yılı Hazine bonosu ihraç miktarının yaklaşık dörtte birini karşılayabilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık Hazine bonosu getirisinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da işletmelerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'in Makro Ekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine tahvilleriyle desteklenen stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını aşan bir para genişletme kanalı sunmuştur. Hazine tahvilleriyle desteklenen her bir stablecoin birimi, henüz serbest bırakılmamış olan temel rezervlere rağmen, kullanılabilir satın alma gücüne eşdeğerdir.
Ayrıca, stabilcoin'in dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, hatta temel paranın büyümesi gerçekleşmese bile. Şu anda, dijital dolara olan küresel saklama tercihi kısa vadeli enflasyon geçişini baskılasa da, aynı zamanda ABD'nin uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktirmektedir, çünkü giderek daha fazla on-chain varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına karşı on-chain talep haline gelmektedir.
Stablecoin'ların 3-6 aylık ABD tahvillerine olan talebi, ön uç getiri eğrisinin istikrarlı ve fiyat duyarsız bir alım baskısı oluşturmasına neden olmuştur. Bu sürekli talep, kısa vadeli farkları sıkıştırmış ve para politikası araçlarının etkinliğini azaltmıştır. Stablecoin dolaşımının artmasıyla, merkez bankalarının aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir niceliksel daraltma veya daha yüksek politika faiz oranları uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçen yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını aşıyor. Stabilcoin, neredeyse anlık bir ödeme kabiliyeti, programlanabilirlik ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemler (minimum %0.05) sunarak geleneksel havale kanallarına (yüzde 6-14) göre çok daha üstündür.
Ayrıca, stablecoin'lar, merkeziyetsiz finansal borçlanma için tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve %65'ten fazla protokol kredisi destekliyor. On-chain devlet tahvili token'ı - kısa vadeli devlet tahvillerini takip eden bir gelir aracı - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, işlem için sıfır faizli coin ve tutmak için faizli token'ların kullanıldığı bir "ikili dolar sistemi" oluşturuyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsizleştiriyor.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepki vermeye başladı. Bazı büyük bankalar, yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'leri çıkarmaya istekli olduklarını belirtti ve bu, bankacılık sisteminin müşteri fonlarının on-chain'e geçişi konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Ayrışma gibi baskı durumlarında, ihraççı aynı gün yüzlerce milyar dolar tutarında ABD Hazine tahvili satabilir. ABD Hazine tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında henüz bir stres testi geçirmemiştir, bu da dayanıklılığı ve bağlantılılığı tehdit etmektedir.
Stratejik Odaklar ve Sonraki Gözlemler
Para Bilincinin Yeniden Yapılandırılması: Stabilcoinler, düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil Euro-Dolar olarak görülmelidir;
Faiz Oranları ve Hazine Tahvili İhracı: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihracı temposundan giderek daha fazla etkilenmektedir. Anormal faiz oranları ve fiyatlama bozulmalarını tanımlamak için stablecoin net artışını ve hazine tahvili birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririz;
Portföy Yapılandırması:
Kripto yatırımcıları için: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, boşta kalan fonları on-chain devlet tahvili ürünlerine yatırarak getiri elde edin;
Geleneksel yatırımcılar için: stabilcoin ihraççıların hisse senetlerine ve bunların rezerv varlık getirileriyle ilgili yapılandırılmış menkul kıymetlere dikkat edin;
Sistematik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları, doğrudan kamu borçları ve geri alım piyasasına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani yükselişi, teminat sıkışıklığı ve günlük likidite krizini içeren ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD tahvilleri ile desteklenen stablecoin'ler artık sadece kripto ticareti için bir kolaylık aracı değil. Hızla makro etkisi olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım biçimini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji geliştiricileri için bu trendi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir gereklilik haline geldi.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
20 Likes
Reward
20
5
Share
Comment
0/400
ServantOfSatoshi
· 07-26 11:10
Kesinlikle kaybetmedim, usdt asla yenilmez.
View OriginalReply0
PositionPhobia
· 07-25 12:34
Bir şaşırıp bir sakinleşmek, sonra tekrar konuşalım.
Stablecoin Yükselişi: On-chain M2 Sistemi Küresel Dolar Düzenini Yeniden Şekillendiriyor
Stablecoin: On-Chain Geniş Para Sistemi'nin Yükselişi ve Etkisi
Stablecoin, zincirde geniş para (M2) sistemi inşa etmeye doğru adım adım ilerliyor. Şu anda, ana akım stablecoinlerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar arasında, bu da ABD M2'sinin yaklaşık %1'ine denk geliyor. Bu miktarın yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve geri alım anlaşmalarında tahsis edilerek, ihraç eden kuruluşları egemen borç piyasasının önemli bir katılımcısı haline getiriyor.
Bu eğilim geniş bir etki yaratıyor:
Stabilcoin ihraç eden taraflar, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarak kısa vadeli ABD tahvillerinin ana alıcısı haline geldi ve bu ölçek, orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024 yılında 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025 yılında ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bu da büyük kredi kartı şirketlerinin toplamından daha fazla.
Yeni önerilen mali politikanın, kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin bu yeni devlet tahvili arzının bir kısmını emmesi bekleniyor;
Yakında çıkacak olan yasama, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlıkları olarak açıkça belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzının temelini kurumsallaştıracak, özel sektörün kamu açığını absorbe ettiği ve dolar likiditesini küresel ölçekte genişlettiği bir geri besleme mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinlerin Geniş Para Genişlemesi Nasıl Olur
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para olan ABD doları, stablecoin ihraç edicisine gönderir;
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine tahvilleri almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar;
Devlet tahvilleri teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı ve stablecoin kendisi de vadesiz mevduat benzeri bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel para değişmemiş olsa da, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme sağladı.
Mevcut stabilcoin'ler M2'nin %1'ini oluşturuyor, her 10 baz puan artışta finansal sisteme yaklaşık 22 milyar dolarlık "gölge likidite" enjekte edilecek. Stabilcoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 değişmezse, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumlara özel para piyasa fonlarının büyüklüğüne denk gelecektir.
Kısa vadeli devlet tahvillerinin zorunlu olarak uyumlu rezervlere dahil edilmesi, aslında stabilcoin genişlemesini otomatik bir devlet tahvili marjinal talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, borç finansmanı kısmını özelleştirirken, stabilcoin ihraççılarını sistemik mali destek sağlayıcıları haline getirir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırarak, küresel kullanıcıların banka sistemine erişim olmadan dolar tutmalarını ve işlem yapmalarını sağlayarak yeni bir seviyeye taşır.
Farklı Türdeki Yatırım Portföyleri Üzerindeki Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturur. Merkezi borsa işlem çiftlerinde hakimdirler, merkeziyetsiz finans kredi piyasasının ana teminatı olarak hizmet ederler ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidirler. Toplam arzları, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının anlık göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli devlet tahvili getirisi (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmesidir, ancak bu, coin sahiplerine faiz ödememektedir. Bu, hükümet para piyasası fonları ile arasında yapısal bir arbitraj farkı oluşturmaktadır. Yatırımcıların stablecoin tutma ile geleneksel nakit araçlarına katılma arasında seçim yapmaları, esasen 24/7 likidite ile getiri arasında bir denge kurmak anlamına gelmektedir.
Geleneksel ABD doları varlık tahsis edenler için, stablecoin kısa vadeli Hazine bonolarına olan sürekli talebin kaynağı haline geliyor. Mevcut 1500-2000 milyar dolarlık rezerv, 2025 mali yılı Hazine bonosu ihraç miktarının yaklaşık dörtte birini karşılayabilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık Hazine bonosu getirisinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da işletmelerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stablecoin'in Makro Ekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine tahvilleriyle desteklenen stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını aşan bir para genişletme kanalı sunmuştur. Hazine tahvilleriyle desteklenen her bir stablecoin birimi, henüz serbest bırakılmamış olan temel rezervlere rağmen, kullanılabilir satın alma gücüne eşdeğerdir.
Ayrıca, stabilcoin'in dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, hatta temel paranın büyümesi gerçekleşmese bile. Şu anda, dijital dolara olan küresel saklama tercihi kısa vadeli enflasyon geçişini baskılasa da, aynı zamanda ABD'nin uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktirmektedir, çünkü giderek daha fazla on-chain varlık nihayetinde ABD egemen varlıklarına karşı on-chain talep haline gelmektedir.
Stablecoin'ların 3-6 aylık ABD tahvillerine olan talebi, ön uç getiri eğrisinin istikrarlı ve fiyat duyarsız bir alım baskısı oluşturmasına neden olmuştur. Bu sürekli talep, kısa vadeli farkları sıkıştırmış ve para politikası araçlarının etkinliğini azaltmıştır. Stablecoin dolaşımının artmasıyla, merkez bankalarının aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir niceliksel daraltma veya daha yüksek politika faiz oranları uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçen yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını aşıyor. Stabilcoin, neredeyse anlık bir ödeme kabiliyeti, programlanabilirlik ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemler (minimum %0.05) sunarak geleneksel havale kanallarına (yüzde 6-14) göre çok daha üstündür.
Ayrıca, stablecoin'lar, merkeziyetsiz finansal borçlanma için tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve %65'ten fazla protokol kredisi destekliyor. On-chain devlet tahvili token'ı - kısa vadeli devlet tahvillerini takip eden bir gelir aracı - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, işlem için sıfır faizli coin ve tutmak için faizli token'ların kullanıldığı bir "ikili dolar sistemi" oluşturuyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsizleştiriyor.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepki vermeye başladı. Bazı büyük bankalar, yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'leri çıkarmaya istekli olduklarını belirtti ve bu, bankacılık sisteminin müşteri fonlarının on-chain'e geçişi konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Ayrışma gibi baskı durumlarında, ihraççı aynı gün yüzlerce milyar dolar tutarında ABD Hazine tahvili satabilir. ABD Hazine tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında henüz bir stres testi geçirmemiştir, bu da dayanıklılığı ve bağlantılılığı tehdit etmektedir.
Stratejik Odaklar ve Sonraki Gözlemler
Para Bilincinin Yeniden Yapılandırılması: Stabilcoinler, düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil Euro-Dolar olarak görülmelidir;
Faiz Oranları ve Hazine Tahvili İhracı: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihracı temposundan giderek daha fazla etkilenmektedir. Anormal faiz oranları ve fiyatlama bozulmalarını tanımlamak için stablecoin net artışını ve hazine tahvili birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririz;
Portföy Yapılandırması:
Sistematik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları, doğrudan kamu borçları ve geri alım piyasasına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani yükselişi, teminat sıkışıklığı ve günlük likidite krizini içeren ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD tahvilleri ile desteklenen stablecoin'ler artık sadece kripto ticareti için bir kolaylık aracı değil. Hızla makro etkisi olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım biçimini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji geliştiricileri için bu trendi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir gereklilik haline geldi.