TVL verileri sahtekarlığı olasılığı ve gerçek anlamı üzerine tartışma

Son günlerde, sektör uzmanları TVL (Toplam Kilitli Değer) verilerinin sahte olabileceğine dair bir görüş öne sürdü ve bu geniş çapta tartışmalara yol açtı. Bu görüş, aynı UTXO'nun birden fazla yetkilendirme ile farklı projelerin TVL'sine tekrar tekrar dahil edilebileceğini savunuyor. Ancak, teknik açıdan bakıldığında, bu durum aslında mümkün değildir.

UTXO sisteminin tasarımı, bir kez kilitlenebileceğini belirler; bu, hash zaman kilidi gibi ileri düzey işlevler kullanılsa bile geçerlidir. Bu nedenle, aynı UTXO'nun birden fazla proje tarafından kendi TVL'leri için aynı anda sayılması mümkün değildir. Daha önemlisi, çoğu proje, stake adreslerini halka açık olarak paylaşır; paylaşmasa bile, zincir üzerindeki fon akışları aracılığıyla izlenebilir. Bu adresler yalnızca kullanıcılara değil, aynı zamanda yatırımcıların projelerin bu fonlar üzerindeki kontrolünü doğrulaması için de tasarlanmıştır.

Aslında, TVL verilerinin manipülasyonu esas olarak bu kamu adreslerinde gerçekleşiyor. Proje sahipleri genellikle büyük yatırımcılarla işbirliği yaparak, TVL verilerini artırmak için fon enjekte ediyor. Büyük yatırımcılar için proje sahipleri belirli bir alt gelir oranı taahhüt ediyor. Bu uygulama, çeşitli DeFi projelerinde yaygın olarak görülüyor; ister Ethereum ister Bitcoin ekosistemi olsun, ister Avrupa ve Amerika ister Asya projeleri.

Özellikle tanınmış bir projeyi örnek alırsak, yaygın bir modeli benimsediği görülüyor: MPC cüzdanı aracılığıyla çoklu imza gerçekleştirmek. Büyük yatırımcılar gerçekten de fonlarını projenin MPC cüzdan adresine aktarıyorlar, ancak bu fonlar büyük yatırımcılar ve proje ekibi tarafından ortaklaşa yönetiliyor. MPC cüzdanı, birden fazla özel anahtar parçası aracılığıyla çok taraflı iş birliği yönetimi sağlıyor ve hiçbir tarafın fonları tek başına kullanmasını sağlamıyor. Dışarıdan bakıldığında, bu adresler proje ekibine ait gibi görünüyor, ancak proje ekibi bu fonların tam kontrolüne sahip değil.

Peki, gerçek "sahte TVL" nedir? Önemli olan, sahte TVL'nin veri sahtekarlığını ifade etmediğini, bunun yerine bu kilitlenmiş fonların aslında durgun olduğunu, gerçek değer yaratamadığını ve yalnızca daha fazla yatırımcı çekmek ve projeyi öne çıkarmak için var olduğunu anlamaktır.

TVL, gerçek TVL ve sahte TVL olmak üzere iki kategoriye ayrılabilir. Gerçek TVL, etkili bir şekilde kullanılabilen likiditedir; örneğin, borç verme veya borsa projelerinde yüksek likidite kullanıcı deneyimini artırabilir. Sahte TVL ise atıl olan ve tam olarak kullanılmayan likiditedir; tipik örneği staking projeleridir.

Stake etme projeleri için, TVL verileri genellikle projenin gerçek değerini doğru bir şekilde yansıtamaz. Yüksek TVL, sadece yüzeydeki bir refah olabilir; aslında projenin temel operasyonuna maddi bir değer katmamış olabilir.

Uzun zamandır, sektör TVL göstergesine aşırı odaklandı. Ancak, tüm TVL'lerin eşit değere sahip olmadığını kabul etmemiz gerekiyor. Kullanıcılar ve yatırımcılar olarak, projelerin temel değerine geri dönmeliyiz: Gerçekten kullanıcı problemlerini çözebiliyor mu? Sürekli pozitif nakit akışı üretebiliyor mu, böylece iş modelinin uygulanabilirliğini kanıtlayabiliyor mu?

Gerçekten mükemmel projeler, kullanıcılar ve tüm sektör için değer yaratabilmelidir. Tek bir TVL göstergesinin ötesine geçmemiz ve projelerin gerçek etkisini ve uzun vadeli potansiyelini kapsamlı bir şekilde değerlendirmemiz gerekiyor.