Bu yılın üçüncü çeyreğinden itibaren iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatları, finansal hisseler ve ABD tahvilleri bulunmaktadır. Kötü performans gösteren varlıklar ise Ethereum, ham petrol ve dolar olarak sıralanmaktadır. Bitcoin ve Nasdaq 100 endeksi ise neredeyse yatay bir seyir izlemektedir.
ABD borsası için, mevcut piyasa hala boğa piyasası aşamasında, ana trend yukarı yönlü kalmaya devam ediyor. Ancak yıl sonuna kadar olan birkaç ayda işlem ortamı performans temalarından yoksun olabilir, piyasanın yukarı ve aşağı hareket alanı sınırlı kalabilir. Piyasa, üçüncü çeyrek kar tahminlerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.
Son zamanlarda değerlemede bir geri çekilme yaşandı, ancak toparlanma da oldukça hızlı oldu. Şu anda 21 katlık fiyat/ kazanç oranı hala 5 yıllık ortalama seviyesinin oldukça üzerinde. S&P 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü gerçek performansını açıkladı, bunlardan %79'u hisse başına kazanç beklentileri aştı, %60'ı ise gelir beklentilerini aştı. Beklentileri aşan şirketlerin hisse senedi performansı tarihsel ortalamalarla neredeyse aynı seviyede kalırken, beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse senedi performansı tarihsel ortalamaların altında kaldı.
Hisse senedi geri alımları şu anda Amerikan borsa piyasasında en güçlü teknik destek. Şirketlerin son birkaç haftada gerçekleştirdiği geri alım faaliyetleri, normal seviyelerin iki katına ulaştı, günde yaklaşık 5 milyar dolar ( yıllık 1 trilyon dolar ). Bu alım gücünün Eylül ortasından sonra yavaş yavaş azalması muhtemel.
Büyük teknoloji hisseleri yaz ortasında performans düşüklüğü gösterdi, bunun başlıca nedenleri arasında kar beklentilerinin düşmesi ve piyasanın AI temasına olan ilgisinin azalması yer alıyor. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hala var, hisse fiyatlarının büyük ölçüde düşmesi zor.
Geçen yıl Ekim'den bu yıl Haziran'a kadar, piyasa bu nesildeki en iyi risk ayarlı getirilerden bazılarını yaşadı ( Nasdaq 100 endeksinin Sharpe oranı 4)'e ulaştı. Bugün itibarıyla, hisse senedi piyasası değerleme çarpanları daha yüksek, ekonomik ve finansal beklentiler daha yavaş büyüyor, piyasanın Fed'e olan beklentileri de daha yüksek, bu nedenle gelecekte hisse senedi piyasasının önceki 3 çeyrekteki performansını beklemek görece zor. Büyük fonların savunma temalarına geçiş yaptığına dair belirtiler görüyoruz (, örneğin, ister subjektif isterse pasif stratejiler olsun, fonlar sağlık sektöründeki pozisyonlarını artırdı, bu sektör savunmacı bir büyüme ve AI ile ilgili olmayan bir büyüme sağlıyor ), bu eğilimin hızlı bir şekilde tersine döneceği beklenmiyor, bu nedenle önümüzdeki birkaç ay içinde hisse senedi piyasasına karşı daha nötr bir tutum sergilemek daha güvenli.
Cuma günü Jackson Hole toplantısında, Fed Başkanı Powell, Eylül ayında faiz indirimlerinin kesinleştiğine dair şimdiye kadarki en net açıklamasını yaptı. Ayrıca, işgücü piyasasını daha fazla soğutmak istemediğini ve enflasyonun %2'ye geri dönmesi konusunda güveninin arttığını belirtti. Ancak, politika gevşemesinin hızının gelecekteki veri performansına bağlı kalmaya devam edeceğini vurguladı.
Powell'un bu kezki açıklamaları, beklenen güvercin duruşunun ötesine geçmedi, bu nedenle geleneksel finans piyasalarında büyük bir dalgalanma yaratmadı. Piyasanın en çok merak ettiği, yıl içinde 50 baz puanlık tek bir faiz indirimi fırsatının olup olmadığıydı, ancak Powell bunu hiç ima etmedi. Bu nedenle yıl içindeki faiz indirim beklentileri, öncekiyle neredeyse değişmedi.
Eğer gelecekteki ekonomik veriler olumlu olursa, şu anda fiyatlandırılan 100 baz puanlık faiz indirimi beklentisinin bile aşağı yönlü revizyon olasılığı var.
Kripto pazarının tepkisi oldukça güçlü, bu muhtemelen kısa pozisyonların fazla birikmesi nedeniyle oluşan sıkıştırmadan kaynaklanıyor (. Örneğin, son zamanlarda pozisyon hacmi hızla arttı ama sözleşmelerde sık sık negatif ücret oranları görülüyor ). Ayrıca, kripto pazarındaki katılımcıların makro haberleri anlama ritmi geleneksel pazarlara göre daha uyumsuz, yani haber iletiminin etkisi oldukça büyük. Birçok kişi bu hafta Powell'ın Jackson Hole toplantısında konuşacağını bile bilmiyor olabilir. Ancak mevcut piyasa ortamı, kripto pazarının yeni zirvelere ulaşmasını destekliyor mu, bu bir soru işareti. Genel olarak, yeni zirvelere ulaşmak için makro ortamın gevşek olması, duygunun riskli yönlere kayması gerekiyor, kriptoya özgü temaların da eksik olmaması lazım; NFT, DeFi, nakit ETF'lerin serbest bırakılması, meme çılgınlığı bunlar arasında sayılabilir. Şu anda güçlü bir ivme gösteren tema sadece Telegram ekosisteminin büyümesi, bunun bir sonraki tema olma potansiyeli var mı, bu yeni token projelerinin performansına bağlı, gerçekten de getirdiği yeni kullanıcıların kalitesi nasıl olacak.
Aynı zamanda kripto pazarındaki ani yükseliş, bu hafta ABD'nin geçen yılki tarım dışı istihdam verilerini büyük ölçüde revize etmesiyle de ilgili. Ancak bu revizyon aşırı olabilir, göçmenlerin istihdama katkısını göz ardı ediyor ve başlangıçta istihdam sayısı hesaplanırken bu kişilerin de dahil edildiğini unutuyor, bu yüzden bu düzeltmenin pek bir anlamı yok. Sonuç olarak geleneksel pazar buna soğuk bir tepki gösterirken, kripto pazarını büyük bir faiz indirimi habercisi olarak görüyor.
Altın piyasasındaki deneyimlere göre, çoğu zaman fiyat ile ETF'nin pozisyon büyüklüğü arasında pozitif bir ilişki vardır, ancak son iki yılda piyasa yapısı değişti, çoğu perakende hatta kurumsal yatırımcı altındaki artışı kaçırdı ve ana alım gücü merkez bankaları haline geldi.
Bitcoin ETF'lerine olan giriş hızı Nisan ayından sonra belirgin bir şekilde yavaşladı. Bitcoin cinsinden hesaplandığında, son 5 ayda toplamda yalnızca %10'luk bir artış oldu; bu, fiyatının Mart ayında zirve yapmasıyla örtüşüyor. Eğer risksiz getiri oranı düşerse, daha fazla yatırımcının altın ve Bitcoin pazarına çekilmesi mümkün olabilir, bu oldukça olasıdır.
Hisse senedi pozisyonlarına bakıldığında, yazın daha erken döneminde, subjektif strateji fonları oldukça iyi performans gösterdi, zamanında pozisyon azaltarak, Ağustos ayında saldırgan bir fırsat yakaladılar. Son zamanlarda subjektif strateji fonlarının pozisyon artırma hızı oldukça hızlı, pozisyonlar tarihsel olarak %91 seviyesine geri döndü, ancak sistematik strateji fonları biraz yavaş tepki verdi, şu anda sadece %51 seviyesinde. Hisse senedi ayı piyasası düşüş döneminde pozisyon kapattı.
Siyasi açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı düşüşü durdu, bahis oranları yükseldi, Trump hafta sonu küçük Kennedy'nin desteğini de aldı, Trump'ın ticareti yeniden canlanabilir, bu borsa veya kripto pazarları için genel olarak olumlu bir durum.
Fon Akışı
Çin borsa sürekli düşerken, Çin konsepti olan fonlar sürekli net akışta. Bu hafta 4.9 milyar dolar net akış, son beş haftanın en yüksek seviyesini gördü ve 12. haftadır net akış devam ediyor. Diğer gelişen pazar ülkelerine kıyasla, Çin'e en fazla akış gerçekleşiyor. Mevcut piyasa düşüşünde karşıt pozisyon alanlar, muhtemelen uzun vadeli fonlardır; borsa kapanmadığı sürece, sonunda yükseleceğine bahis yapıyorlar.
Ancak yapısal olarak, Goldman Sachs müşterileri Şubat ayından itibaren esasen A hisselerini azaltmaya devam etti, son zamanlarda ise esas olarak H hisseleri ve Çin merkezli hisseleri artırmaya başladılar.
Küresel borsa toparlanmasına ve sermaye akışına rağmen, düşük riskli para fonları piyasası da ardı ardına dört hafta boyunca giriş yaparak toplam büyüklüğünü 6.24 trilyon dolara yükseltti ve tarihindeki en yüksek seviyeyi yeniden belirledi; bu da piyasa likiditesinin hala oldukça bol olduğunu göstermektedir.
Amerika'nın mali durumuna sürekli dikkat etmek gerekiyor, bu neredeyse her yıl bir tema olarak gündeme getiriliyor. Amerikan hükümetinin borcu on yıl içinde GSYİH'nın %130'una ulaşabilir ve sadece faiz ödemeleri GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacak, bu da Amerika'nın küresel hegemonya için yaptığı askeri harcamalar (3.5%) ile karşılaştırıldığında açıkça sürdürülebilir değildir.
Doların Zayıflaması
Son bir ayda, dolar endeksi %3.5 düştü ve bu, 2022'nin sonundan bu yana en hızlı düşüş hızı. Bu, piyasanın Fed'in faiz indirimine yönelik beklentilerinin artmasıyla ilgilidir.
2022 yılının başına dönersek, ABD Merkez Bankası enflasyonla başa çıkmak için agresif bir faiz artırma politikası izledi ve doları güçlendirdi. Ancak 2022 Ekim ayında, piyasalar ABD Merkez Bankası'nın faiz artırma döngüsünün sona ereceğini ve hatta faiz indirimini düşünmeye başlayabileceğini öngörmeye başladı. Bu beklenti, piyasada dolara olan talebin azalmasına yol açtı ve doları zayıflattı.
Bugünkü piyasa durumu, geçmişteki bir tekrar gibi görünüyor; ancak o zamanlardaki spekülasyonlar çok öndeydi ve bugün bu faiz indirimlerinin gerçekleşmesi an meselesi. Eğer dolar fazla düşerse, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi tekrar ortaya çıkabilir ve bu da borsa üzerinde baskı oluşturabilir.
Gelecek hafta iki ana tema: Enflasyon ve Nvidia
Önemli fiyat verileri arasında ABD'nin PCE( kişisel tüketim harcamaları) enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos öncü CPI( tüketici fiyat endeksi) ve Tokyo'nun CPI'si yer alıyor. Başlıca ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik aktivite göstergeleri açıklayacak. Şirket finansal raporları açısından, odak noktası Çarşamba günü ABD borsası kapanışından sonra Nvidia'nın raporunda olacak.
Cuma günü açıklanan PCE, Federal Rezerv'in 18 Eylül'deki bir sonraki kararından önceki son PCE fiyat verisi. Ekonomistler, temel PCE enflasyonunun aylık bazda +%0,2 artış göstermesini bekliyor, kişisel gelir ve harcamanın sırasıyla +%0,2 ve +%0,3 artış göstermesi, Haziran ayındaki seviyeleri koruyacak, yani piyasa enflasyonun ılımlı bir artış göstermeye devam edeceğini ve daha fazla düşmeyeceğini öngörüyor, bu da olası bir aşağı yönlü sürpriz için bir alan bırakıyor.
Nvidia'nın Finansal Raporu Öncesi - Karamsarlık Dağıldı, Pazar İçin Güç Verici Bir Enjeksiyon Bekleniyor
Nvidia'nın performansı yalnızca AI ve teknoloji hisseleri için değil, aynı zamanda tüm finansal piyasa duygularının bir barometresi. Nvidia için talep geçici olarak sorun değil, en kritik tema Blackwell mimarisinin ertelenmesinin etkisi. Wall Street'in ana akım görüşü bu etkinin büyük olmadığı yönünde, analistler bu çeyrek raporu için genel olarak iyimser bir beklenti içinde ve son dört çeyrekte Nvidia'nın gerçek açıklanan sonuçları piyasa beklentilerini aştı.
Piyasa beklentilerinin temel göstergeleri şunlardır:
Gelir 28.6 milyar dolar, yıllık +%110, çeyrek +%10
Hisse başına kazanç 0,63 dolar, yıllık %133,3 artış, çeyrek bazında %5 artış
Veri merkezi geliri 24.5 milyar ABD Doları, yıllık +137%, çeyrek +8%
Karlılık oranı %75.5, bir önceki çeyrekle aynı
En çok ilgi gören birkaç soru şunlardır:
Blackwell mimarisi ertelendi mi?
UBS analizi, Nvidia'nın ilk Blackwell çiplerinin en fazla 4-6 hafta gecikmeli olarak teslim edileceğini ve bunun 2025 yılının Ocak ayı sonuna kadar erteleneceğini öngörüyor. Birçok müşteri, teslimat süresi çok kısa olan H200'ü satın almayı tercih etti. TSMC, Blackwell çiplerinin üretimine başladı, ancak B100 ve B200'ün kullandığı CoWoS-L paketleme teknolojisi karmaşık olduğundan, verimlilik konusunda zorluklar bulunuyor ve ilk üretim hacmi planlanan miktarın altında. H100 ve H200 ise CoWoS-S teknolojisini kullanıyor.
Ancak bu yeni ürün, yakın tarihli performans tahminlerine dahil edilmemişti:
Blackwell'in 2024'ün dördüncü çeyreğinde ve 2025'in birinci çeyreğinde satış beklentilerine girmesi nedeniyle, Nvidia'nın resmi olarak yalnızca tek çeyrek performans rehberi sunması sebebiyle, 2024'ün ikinci ve üçüncü çeyreklerine ilişkin performans üzerinde çok az bir etkisi olacaktır. Son SIGGRAPH konferansında Nvidia, Blackwell GPU'nun gecikmesinin etkisinden bahsetmedi; bu da gecikmenin etkisinin muhtemelen çok az olduğunu gösteriyor.
Mevcut ürün talebinde bir artış var mı?
İkincisi, B100/B200'deki düşüş, 2024 yılının ikinci yarısında H200/H20'deki artışla telafi edilebilir.
HSBC'nin tahminlerine göre, B100/B200 paneli (UBB) üretimi %44 oranında düzeltilmiştir, ancak teslimatların 2025'in ilk yarısına kısmen ertelenmesi, 2024'ün ikinci yarısındaki sevkiyatların azalmasına neden olacaktır. Ancak, H200 UBB siparişleri önemli ölçüde artmış olup, 2024'ün üçüncü çeyreğinden 2025'in ilk çeyreğine kadar %57 oranında bir artış beklenmektedir.
Buna dayanarak, 2024 yılının ikinci yarısında H200 gelirinin 23.5 milyar dolar olması bekleniyor; bu, B100 ve GB200 ile ilgili gelir kayıplarının neden olabileceği 19.5 milyar dolarlık kaybı telafi etmek için yeterli olmalıdır - bu, 500.000 B100 GPU veya 15 milyar dolarlık gizli gelir kaybına eşdeğer ve ek tesis (NVL 36) gelir kaybı 4.5 milyar dolar. Ayrıca, güçlü H20 GPU ivmesinden gelen potansiyel yukarı yönlü alanı da görüyoruz; bu, esasen Çin pazarına yönelik olup, 2024 yılının ikinci yarısında 700.000 birim veya gizli gelir 6.3 milyar dolar sevkiyat yapılabilir.
Ayrıca, TSMC'nin CoWoS kapasitesindeki aşamalı artış, gelir artışını tedarik tarafında destekleyebilir.
Müşteri tarafında, ABD'nin dev teknoloji şirketleri Nvidia'nın veri merkezi gelirinin %50'sinden fazlasını oluşturuyor ve son yorumları, Nvidia'nın talep görünümünün artmaya devam edeceğini gösteriyor. Goldman Sachs'ın tahmin modeli, küresel bulut bilişim sermaye harcamalarının yıllık bazda 2024 ve 2025 yıllarında sırasıyla ulaşacağını gösteriyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
23 Likes
Reward
23
3
Share
Comment
0/400
FlashLoanLarry
· 07-12 06:54
meh... fırsat maliyetleri şu an inanılmaz. tez tam olarak tahmin edildiği gibi çıkıyor aslında.
View OriginalReply0
gas_fee_therapist
· 07-10 14:43
Boğa koşusu belirtileri var ama artık risk almaya cesaret edemiyorum.
NVIDIA'nin finansal raporu öncesi: AI talebi güçlü, piyasalara canlılık katabilir.
Piyasa Genel Görünümü
Bu yılın üçüncü çeyreğinden itibaren iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatları, finansal hisseler ve ABD tahvilleri bulunmaktadır. Kötü performans gösteren varlıklar ise Ethereum, ham petrol ve dolar olarak sıralanmaktadır. Bitcoin ve Nasdaq 100 endeksi ise neredeyse yatay bir seyir izlemektedir.
ABD borsası için, mevcut piyasa hala boğa piyasası aşamasında, ana trend yukarı yönlü kalmaya devam ediyor. Ancak yıl sonuna kadar olan birkaç ayda işlem ortamı performans temalarından yoksun olabilir, piyasanın yukarı ve aşağı hareket alanı sınırlı kalabilir. Piyasa, üçüncü çeyrek kar tahminlerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.
Son zamanlarda değerlemede bir geri çekilme yaşandı, ancak toparlanma da oldukça hızlı oldu. Şu anda 21 katlık fiyat/ kazanç oranı hala 5 yıllık ortalama seviyesinin oldukça üzerinde. S&P 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü gerçek performansını açıkladı, bunlardan %79'u hisse başına kazanç beklentileri aştı, %60'ı ise gelir beklentilerini aştı. Beklentileri aşan şirketlerin hisse senedi performansı tarihsel ortalamalarla neredeyse aynı seviyede kalırken, beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse senedi performansı tarihsel ortalamaların altında kaldı.
Hisse senedi geri alımları şu anda Amerikan borsa piyasasında en güçlü teknik destek. Şirketlerin son birkaç haftada gerçekleştirdiği geri alım faaliyetleri, normal seviyelerin iki katına ulaştı, günde yaklaşık 5 milyar dolar ( yıllık 1 trilyon dolar ). Bu alım gücünün Eylül ortasından sonra yavaş yavaş azalması muhtemel.
Büyük teknoloji hisseleri yaz ortasında performans düşüklüğü gösterdi, bunun başlıca nedenleri arasında kar beklentilerinin düşmesi ve piyasanın AI temasına olan ilgisinin azalması yer alıyor. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hala var, hisse fiyatlarının büyük ölçüde düşmesi zor.
Geçen yıl Ekim'den bu yıl Haziran'a kadar, piyasa bu nesildeki en iyi risk ayarlı getirilerden bazılarını yaşadı ( Nasdaq 100 endeksinin Sharpe oranı 4)'e ulaştı. Bugün itibarıyla, hisse senedi piyasası değerleme çarpanları daha yüksek, ekonomik ve finansal beklentiler daha yavaş büyüyor, piyasanın Fed'e olan beklentileri de daha yüksek, bu nedenle gelecekte hisse senedi piyasasının önceki 3 çeyrekteki performansını beklemek görece zor. Büyük fonların savunma temalarına geçiş yaptığına dair belirtiler görüyoruz (, örneğin, ister subjektif isterse pasif stratejiler olsun, fonlar sağlık sektöründeki pozisyonlarını artırdı, bu sektör savunmacı bir büyüme ve AI ile ilgili olmayan bir büyüme sağlıyor ), bu eğilimin hızlı bir şekilde tersine döneceği beklenmiyor, bu nedenle önümüzdeki birkaç ay içinde hisse senedi piyasasına karşı daha nötr bir tutum sergilemek daha güvenli.
Cuma günü Jackson Hole toplantısında, Fed Başkanı Powell, Eylül ayında faiz indirimlerinin kesinleştiğine dair şimdiye kadarki en net açıklamasını yaptı. Ayrıca, işgücü piyasasını daha fazla soğutmak istemediğini ve enflasyonun %2'ye geri dönmesi konusunda güveninin arttığını belirtti. Ancak, politika gevşemesinin hızının gelecekteki veri performansına bağlı kalmaya devam edeceğini vurguladı.
Powell'un bu kezki açıklamaları, beklenen güvercin duruşunun ötesine geçmedi, bu nedenle geleneksel finans piyasalarında büyük bir dalgalanma yaratmadı. Piyasanın en çok merak ettiği, yıl içinde 50 baz puanlık tek bir faiz indirimi fırsatının olup olmadığıydı, ancak Powell bunu hiç ima etmedi. Bu nedenle yıl içindeki faiz indirim beklentileri, öncekiyle neredeyse değişmedi.
Eğer gelecekteki ekonomik veriler olumlu olursa, şu anda fiyatlandırılan 100 baz puanlık faiz indirimi beklentisinin bile aşağı yönlü revizyon olasılığı var.
Kripto pazarının tepkisi oldukça güçlü, bu muhtemelen kısa pozisyonların fazla birikmesi nedeniyle oluşan sıkıştırmadan kaynaklanıyor (. Örneğin, son zamanlarda pozisyon hacmi hızla arttı ama sözleşmelerde sık sık negatif ücret oranları görülüyor ). Ayrıca, kripto pazarındaki katılımcıların makro haberleri anlama ritmi geleneksel pazarlara göre daha uyumsuz, yani haber iletiminin etkisi oldukça büyük. Birçok kişi bu hafta Powell'ın Jackson Hole toplantısında konuşacağını bile bilmiyor olabilir. Ancak mevcut piyasa ortamı, kripto pazarının yeni zirvelere ulaşmasını destekliyor mu, bu bir soru işareti. Genel olarak, yeni zirvelere ulaşmak için makro ortamın gevşek olması, duygunun riskli yönlere kayması gerekiyor, kriptoya özgü temaların da eksik olmaması lazım; NFT, DeFi, nakit ETF'lerin serbest bırakılması, meme çılgınlığı bunlar arasında sayılabilir. Şu anda güçlü bir ivme gösteren tema sadece Telegram ekosisteminin büyümesi, bunun bir sonraki tema olma potansiyeli var mı, bu yeni token projelerinin performansına bağlı, gerçekten de getirdiği yeni kullanıcıların kalitesi nasıl olacak.
Aynı zamanda kripto pazarındaki ani yükseliş, bu hafta ABD'nin geçen yılki tarım dışı istihdam verilerini büyük ölçüde revize etmesiyle de ilgili. Ancak bu revizyon aşırı olabilir, göçmenlerin istihdama katkısını göz ardı ediyor ve başlangıçta istihdam sayısı hesaplanırken bu kişilerin de dahil edildiğini unutuyor, bu yüzden bu düzeltmenin pek bir anlamı yok. Sonuç olarak geleneksel pazar buna soğuk bir tepki gösterirken, kripto pazarını büyük bir faiz indirimi habercisi olarak görüyor.
Altın piyasasındaki deneyimlere göre, çoğu zaman fiyat ile ETF'nin pozisyon büyüklüğü arasında pozitif bir ilişki vardır, ancak son iki yılda piyasa yapısı değişti, çoğu perakende hatta kurumsal yatırımcı altındaki artışı kaçırdı ve ana alım gücü merkez bankaları haline geldi.
Bitcoin ETF'lerine olan giriş hızı Nisan ayından sonra belirgin bir şekilde yavaşladı. Bitcoin cinsinden hesaplandığında, son 5 ayda toplamda yalnızca %10'luk bir artış oldu; bu, fiyatının Mart ayında zirve yapmasıyla örtüşüyor. Eğer risksiz getiri oranı düşerse, daha fazla yatırımcının altın ve Bitcoin pazarına çekilmesi mümkün olabilir, bu oldukça olasıdır.
Hisse senedi pozisyonlarına bakıldığında, yazın daha erken döneminde, subjektif strateji fonları oldukça iyi performans gösterdi, zamanında pozisyon azaltarak, Ağustos ayında saldırgan bir fırsat yakaladılar. Son zamanlarda subjektif strateji fonlarının pozisyon artırma hızı oldukça hızlı, pozisyonlar tarihsel olarak %91 seviyesine geri döndü, ancak sistematik strateji fonları biraz yavaş tepki verdi, şu anda sadece %51 seviyesinde. Hisse senedi ayı piyasası düşüş döneminde pozisyon kapattı.
Siyasi açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı düşüşü durdu, bahis oranları yükseldi, Trump hafta sonu küçük Kennedy'nin desteğini de aldı, Trump'ın ticareti yeniden canlanabilir, bu borsa veya kripto pazarları için genel olarak olumlu bir durum.
Fon Akışı
Çin borsa sürekli düşerken, Çin konsepti olan fonlar sürekli net akışta. Bu hafta 4.9 milyar dolar net akış, son beş haftanın en yüksek seviyesini gördü ve 12. haftadır net akış devam ediyor. Diğer gelişen pazar ülkelerine kıyasla, Çin'e en fazla akış gerçekleşiyor. Mevcut piyasa düşüşünde karşıt pozisyon alanlar, muhtemelen uzun vadeli fonlardır; borsa kapanmadığı sürece, sonunda yükseleceğine bahis yapıyorlar.
Ancak yapısal olarak, Goldman Sachs müşterileri Şubat ayından itibaren esasen A hisselerini azaltmaya devam etti, son zamanlarda ise esas olarak H hisseleri ve Çin merkezli hisseleri artırmaya başladılar.
Küresel borsa toparlanmasına ve sermaye akışına rağmen, düşük riskli para fonları piyasası da ardı ardına dört hafta boyunca giriş yaparak toplam büyüklüğünü 6.24 trilyon dolara yükseltti ve tarihindeki en yüksek seviyeyi yeniden belirledi; bu da piyasa likiditesinin hala oldukça bol olduğunu göstermektedir.
Amerika'nın mali durumuna sürekli dikkat etmek gerekiyor, bu neredeyse her yıl bir tema olarak gündeme getiriliyor. Amerikan hükümetinin borcu on yıl içinde GSYİH'nın %130'una ulaşabilir ve sadece faiz ödemeleri GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacak, bu da Amerika'nın küresel hegemonya için yaptığı askeri harcamalar (3.5%) ile karşılaştırıldığında açıkça sürdürülebilir değildir.
Doların Zayıflaması
Son bir ayda, dolar endeksi %3.5 düştü ve bu, 2022'nin sonundan bu yana en hızlı düşüş hızı. Bu, piyasanın Fed'in faiz indirimine yönelik beklentilerinin artmasıyla ilgilidir.
2022 yılının başına dönersek, ABD Merkez Bankası enflasyonla başa çıkmak için agresif bir faiz artırma politikası izledi ve doları güçlendirdi. Ancak 2022 Ekim ayında, piyasalar ABD Merkez Bankası'nın faiz artırma döngüsünün sona ereceğini ve hatta faiz indirimini düşünmeye başlayabileceğini öngörmeye başladı. Bu beklenti, piyasada dolara olan talebin azalmasına yol açtı ve doları zayıflattı.
Bugünkü piyasa durumu, geçmişteki bir tekrar gibi görünüyor; ancak o zamanlardaki spekülasyonlar çok öndeydi ve bugün bu faiz indirimlerinin gerçekleşmesi an meselesi. Eğer dolar fazla düşerse, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi tekrar ortaya çıkabilir ve bu da borsa üzerinde baskı oluşturabilir.
Gelecek hafta iki ana tema: Enflasyon ve Nvidia
Önemli fiyat verileri arasında ABD'nin PCE( kişisel tüketim harcamaları) enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos öncü CPI( tüketici fiyat endeksi) ve Tokyo'nun CPI'si yer alıyor. Başlıca ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik aktivite göstergeleri açıklayacak. Şirket finansal raporları açısından, odak noktası Çarşamba günü ABD borsası kapanışından sonra Nvidia'nın raporunda olacak.
Cuma günü açıklanan PCE, Federal Rezerv'in 18 Eylül'deki bir sonraki kararından önceki son PCE fiyat verisi. Ekonomistler, temel PCE enflasyonunun aylık bazda +%0,2 artış göstermesini bekliyor, kişisel gelir ve harcamanın sırasıyla +%0,2 ve +%0,3 artış göstermesi, Haziran ayındaki seviyeleri koruyacak, yani piyasa enflasyonun ılımlı bir artış göstermeye devam edeceğini ve daha fazla düşmeyeceğini öngörüyor, bu da olası bir aşağı yönlü sürpriz için bir alan bırakıyor.
Nvidia'nın Finansal Raporu Öncesi - Karamsarlık Dağıldı, Pazar İçin Güç Verici Bir Enjeksiyon Bekleniyor
Nvidia'nın performansı yalnızca AI ve teknoloji hisseleri için değil, aynı zamanda tüm finansal piyasa duygularının bir barometresi. Nvidia için talep geçici olarak sorun değil, en kritik tema Blackwell mimarisinin ertelenmesinin etkisi. Wall Street'in ana akım görüşü bu etkinin büyük olmadığı yönünde, analistler bu çeyrek raporu için genel olarak iyimser bir beklenti içinde ve son dört çeyrekte Nvidia'nın gerçek açıklanan sonuçları piyasa beklentilerini aştı.
Piyasa beklentilerinin temel göstergeleri şunlardır:
En çok ilgi gören birkaç soru şunlardır:
UBS analizi, Nvidia'nın ilk Blackwell çiplerinin en fazla 4-6 hafta gecikmeli olarak teslim edileceğini ve bunun 2025 yılının Ocak ayı sonuna kadar erteleneceğini öngörüyor. Birçok müşteri, teslimat süresi çok kısa olan H200'ü satın almayı tercih etti. TSMC, Blackwell çiplerinin üretimine başladı, ancak B100 ve B200'ün kullandığı CoWoS-L paketleme teknolojisi karmaşık olduğundan, verimlilik konusunda zorluklar bulunuyor ve ilk üretim hacmi planlanan miktarın altında. H100 ve H200 ise CoWoS-S teknolojisini kullanıyor.
Ancak bu yeni ürün, yakın tarihli performans tahminlerine dahil edilmemişti:
Blackwell'in 2024'ün dördüncü çeyreğinde ve 2025'in birinci çeyreğinde satış beklentilerine girmesi nedeniyle, Nvidia'nın resmi olarak yalnızca tek çeyrek performans rehberi sunması sebebiyle, 2024'ün ikinci ve üçüncü çeyreklerine ilişkin performans üzerinde çok az bir etkisi olacaktır. Son SIGGRAPH konferansında Nvidia, Blackwell GPU'nun gecikmesinin etkisinden bahsetmedi; bu da gecikmenin etkisinin muhtemelen çok az olduğunu gösteriyor.
İkincisi, B100/B200'deki düşüş, 2024 yılının ikinci yarısında H200/H20'deki artışla telafi edilebilir.
HSBC'nin tahminlerine göre, B100/B200 paneli (UBB) üretimi %44 oranında düzeltilmiştir, ancak teslimatların 2025'in ilk yarısına kısmen ertelenmesi, 2024'ün ikinci yarısındaki sevkiyatların azalmasına neden olacaktır. Ancak, H200 UBB siparişleri önemli ölçüde artmış olup, 2024'ün üçüncü çeyreğinden 2025'in ilk çeyreğine kadar %57 oranında bir artış beklenmektedir.
Buna dayanarak, 2024 yılının ikinci yarısında H200 gelirinin 23.5 milyar dolar olması bekleniyor; bu, B100 ve GB200 ile ilgili gelir kayıplarının neden olabileceği 19.5 milyar dolarlık kaybı telafi etmek için yeterli olmalıdır - bu, 500.000 B100 GPU veya 15 milyar dolarlık gizli gelir kaybına eşdeğer ve ek tesis (NVL 36) gelir kaybı 4.5 milyar dolar. Ayrıca, güçlü H20 GPU ivmesinden gelen potansiyel yukarı yönlü alanı da görüyoruz; bu, esasen Çin pazarına yönelik olup, 2024 yılının ikinci yarısında 700.000 birim veya gizli gelir 6.3 milyar dolar sevkiyat yapılabilir.
Ayrıca, TSMC'nin CoWoS kapasitesindeki aşamalı artış, gelir artışını tedarik tarafında destekleyebilir.
Müşteri tarafında, ABD'nin dev teknoloji şirketleri Nvidia'nın veri merkezi gelirinin %50'sinden fazlasını oluşturuyor ve son yorumları, Nvidia'nın talep görünümünün artmaya devam edeceğini gösteriyor. Goldman Sachs'ın tahmin modeli, küresel bulut bilişim sermaye harcamalarının yıllık bazda 2024 ve 2025 yıllarında sırasıyla ulaşacağını gösteriyor.