Введение
Когда ему было 15 лет и он все еще учился в средней школе, Path пережил свою первую биржевую катастрофу.
Большинство людей тратят десять лет, и им не удается понять суть торговли. Но этот 25-летний молодой человек, только что выпустившийся из университета, за десять лет превратился в — трейдера-математика, который поставил "выживание" на первое место в своих принципах.
В прошлом году он вложился в "черный лебедь лотерею" биткойнов, что принесло ему чистую прибыль в десятки тысяч долларов. За этим успехом стоит чрезвычайно точная торговая стратегия. А за этой стратегией скрывается философия торговли, известная как "эргодичность".
В его глазах торговля больше не является рискованным приключением с девятью жизнями, а представляет собой игру управления затратами, которая продолжается каждый день. Цель ясна и четка: постоянно "снижая затраты", добиться того, чтобы стоимость позиции постоянно стремилась к нулю или даже к отрицательному значению, в конечном итоге, независимо от любых неожиданностей на рынке, наслаждаться дарами, которые приносит "неопределенность".
В этом выпуске «SignalPlus: беседы с крупными игроками» Path впервые без колебаний демонстрирует свою основную логику арбитража на разных рынках, как использовать стратегии опционов для создания «бесплатного лотерейного билета», тем самым создавая низкозатратную систему «антикрихкой».
Если вы готовы отказаться от мечты о мгновенном обогащении, присоединяйтесь к нам в этом долгом путешествии по десяти годам торговли.
15 лет на рынке, обвал акций стал первым уроком
SignalPlus: Пожалуйста, представьтесь, PATH, расскажите о своем опыте.
Путь: У меня сейчас примерно десять лет инвестиционного опыта. Я имел дело с акциями, облигациями, а также с опционами, фьючерсами и другими производными инструментами, и у меня есть практический опыт торговли.
SignalPlus: Могу спросить, сколько вам лет в этом году? Я помню, что вы, кажется, недавно закончили учёбу, как вы начали заниматься инвестициями?
Путь: Я родился в 1999 году, в этом году мне 25 лет. Примерно десять лет назад, то есть за год до обвала фондового рынка A-shares, я вошел на рынок. Мой первый торговый рынок - A-shares, потому что Alipay только что выпустил функцию симуляции торговли акциями, я попробовал несколько раз, и мне показалось, что это может приносить деньги, поэтому я использовал счет своих родственников и занял у них десять тысяч юаней, чтобы начать торговать. В результате, в начале следующего года я полностью вложился в обвал фондового рынка, и это стало для меня глубоким уроком. Это мой первый опыт торговли.
Выжить, чтобы стать богатым: мышление, превосходящее черных лебедей.
SignalPlus: Десятилетний опыт, вы, должно быть, пережили много циклов, сформировали ли вы свои основные идеи или предпочтительные методы работы?
Путь: Я сейчас глубже всего понимаю одну простую вещь: выжить.
Главное — это оставаться в живых (не ликвидироваться), только тогда в будущем будет возможность заработать. Другими словами, я считаю, что в торговле есть два ключевых момента: во-первых, выжить, во-вторых, эргодичность.
Что такое цикличность? Проще говоря, это значит, что с течением времени хорошие и плохие события рано или поздно произойдут с вами. Плохая цикличность означает, что в какой-то момент вы столкнетесь с крайней риском, который приведет к ликвидации; хорошая цикличность означает, что, возможно, в какой-то день вы поймаете большую возможность и разбогатеете за одну ночь.
Независимо от того, хорошее это событие или плохое, такие крайние случаи существуют на рынке, поскольку рынок обладает характеристиками жирного хвоста, а черные лебеди непредсказуемы. Например, недавно не был ли активирован старый кошелек, который держал 80 000 биткойнов? Это на самом деле можно считать примером богатства, вызванного "перебором".
Конечно, более десяти лет назад он вряд ли мог предсказать, что через несколько лет цена биткойна вырастет до 110000 долларов за штуку, иначе он бы не купил всего лишь 80000. Этот пример показывает, что хорошая перебираемость (удача) существует. Точно так же, кто использует агрессивный подход и вкладывает все средства, рано или поздно может столкнуться с плохой перебираемостью (неудача) и ликвидировать свои позиции.
Как можно максимально избежать плохой случайности и увеличить вероятность удачи, которая случится с тобой? Суть в том, чтобы жить — гарантировать свое существование на рынке. Если ты будешь жить достаточно долго, время будет достаточно длинным, влияние "случайности" обязательно проявится, и всегда будет шанс, что повезет тебе. Это то, что я в данный момент понял наиболее глубоко.
SignalPlus: В математике термин "переборность" обычно относится к вероятности, что в течение достаточно долгого времени будут испытаны все возможные сценарии. Можете объяснить простыми словами, что вы понимаете под "переборностью" в торговле?
Путь: всё, что может произойти, обязательно произойдет в ближайшем будущем, и на финансовых рынках это будущее часто наступает намного раньше, чем ожидается.
Один из примеров - это ситуация с падением на рынке при де-регулировании (de-leveraging). Из-за самореализующейся природы рынка, после ликвидации высоких позиций, цена продолжает падать, что заставляет трейдеров с немного меньшим плечом также оказаться в диапазоне ликвидации, и этот процесс продолжается. При этом могут возникать ситуации с ликвидностью, такие как «аварийное торможение», а также магнитный эффект от таких торможений, что делает «очень безопасные» уровни плеча для многих трейдеров факторами, способствующими их ликвидации.
Некоторые данные тестирования могут показывать, что вероятность ликвидации инвестиционного портфеля при определенном уровне кредитного плеча составляет менее 1%, но рынок имеет толстые хвосты и обладает свойством самоисполнения.
Существует аналогичный случай с LTCM, который обанкротился из-за дефолта по государственным облигациям России. Модель LTCM считала, что дефолт по государственным облигациям России — это событие, выходящее за пределы 7 или 8 стандартных отклонений, и по расчетам модели подобное событие может не произойти даже за миллион лет. Но дальнейшая история нам всем известна.
SignalPlus: Чтобы справиться с遍历性, мы должны учитывать все возможные крайние сценарии, так ли это?
Путь: для решения проблемы обхода, необходимо сделать так, чтобы обход был для нас выгоден.
Факты о толстых хвостах распределения рынка и свойствах самореализации объективно существуют, и их можно использовать для формирования инвестиционного портфеля. Когда рынок достигает хвоста, влияние на инвестиционный портфель должно быть положительным, а не отрицательным, что требует использования нелинейных инструментов, таких как опционы.
Рынок непредсказуем, и его не нужно предсказывать; поддержание обходительности в моем подходе всегда приносит пользу, со временем это даст хорошие результаты.
Опыт первого крупного заработка
SignalPlus: Вы помните, когда в первый раз заработали крупную сумму денег?
Путь: Моя самая прибыльная сделка была совершена на BTC, это была волна行情 в прошлом году.
SignalPlus: Можешь рассказать о масштабе?
Путь: Хм, примерно несколько десятков тысяч долларов.
SignalPlus: Какова примерно сумма инвестированного капитала?
Path: Основной капитал составляет примерно сто тысяч долларов, если я не ошибаюсь.
SignalPlus: Каким образом можно заработать эти деньги?
Путь: в основном он делится на две части. С одной стороны, владеть спотовыми активами, в процессе постоянного роста цены на монеты, чтобы убедиться, что не продаешь их слишком легко (не "теряешь монеты"). В то время моя позиция по опционам была на самом деле очень мала. С другой стороны, позже, когда цена на монеты колебалась на высоком уровне, я начал применять некоторые стратегии опционов. Одним из периодов, которые принесли мне наибольшую прибыль, была резкая распродажа, вызванная ликвидацией, в августе прошлого года.
SignalPlus: Вы тогда купили вне денег OTM Put?
Путь: Да, до этого периода я уже увеличил позиции по опционам, купил много OTM Put, а затем постоянно использовал краткосрочные опционы, чтобы вернуть расходы на Long Put.
SignalPlus: Были ли у вас особенно мучительные моменты, когда вы занимались такими позициями или снижением стоимости?
Путь: На BTC действительно нет, на других видах есть. Например, на Shanghai Composite 50, в начале прошлого года он сильно упал, а после праздников Чуньцзе был небольшой рост, который наконец-то позволил мне вернуть свои деньги и заработать. На таких объектах, как акции A, они всегда падают, только в редких случаях резко растут, если ты начнешь сбрасывать стоимость, то твоя позиция будет только увеличиваться. В то время я даже использовал некоторые кредиты, что на самом деле противоречит принципу универсальности, который я упоминал, если он действительно продолжит падать, то я обанкрочусь.
Арбитражные возможности всегда скрыты в правилах.
SignalPlus: Вы только что упомянули фондовый рынок A, криптовалюту и использование IBKR для американского фондового рынка. Как вы смогли создать такую комплексную инвестиционную систему?
Путь: Сначала это было из любопытства. Я действительно интересуюсь различными финансовыми рынками. Сначала я торговал акциями A-share, в то время я был совершенно новичком — не умел читать финансовые отчеты, не понимал технические индикаторы. В то время, когда я слышал, как другие обсуждают MACD, KDJ, я читал книги и искал информацию, но это только путало меня все больше. Позже я просто отказался от прямой торговли акциями и начал учиться с внебиржевых фондов.
Покупая фонды, я постепенно изучал, как формируется индекс, как составные акции и вес влияют на динамику фонда, правила составления индекса, алгоритмы взвешивания по рыночной капитализации и так далее. Поняв эти основные правила, я перешел к изучению биржевых ETF: как осуществляется报价撮合 ETF, каковы механизмы коллективного и непрерывного торгового аукциона и так далее.
У меня всегда была идея: когда вы понимаете эти базовые правила торговли, вы уже обогнали более 90% инвесторов. Это понимание возникло у меня после общения с многими инвесторами и сбора информации на интернет-форумах.
В реальной жизни есть много людей, которые даже не знают самых базовых правил торговли. А на самом деле немало торговых возможностей скрыто в этих базовых правилах. Например, несколько лет назад был случай с поглощением Porsche и Volkswagen, когда правила Комиссии по ценным бумагам не включали опционные позиции в объем акций, и одна из сторон использовала эти производные инструменты для завершения сделки.
Это самые основные правила торговли. Если вы сможете понять эти правила, то вы уже превзошли большинство инвесторов. С этого момента я буду постоянно учиться в этом направлении.
На Восточном богатстве представлено много видов активов, кроме акций, я часто торгую конвертируемыми облигациями A-акций. Арбитраж по конвертируемым облигациям также требует глубокого изучения правил, в этом есть много арбитражных возможностей. Кроме того, есть рынок фьючерсов, недавно появилась возможность арбитража — существует арбитражное пространство между ценой закрытия ETF на соевый шрот и ценой закрытия фьючерсов на соевый шрот. В то время годовая доходность арбитража была очень привлекательной, хотя и на короткий срок. Это арбитраж, основанный на самых простых ценах закрытия и чистой стоимости. Если вы понимаете основные правила торговли, эти деньги будут вашими.
Попав на зарубежный рынок, я обнаружил, что можно также торговать акциями США и Гонконга. У них тоже много арбитражных возможностей, особенно наглядно это видно в различных инструментах: например, наши криптодеривативы основаны на криптовалюте, тогда как IBIT акций США основан на долларах. У обоих есть цепочки опционов, и разница в ценах между ними может быть использована для арбитража, также используя основные правила расчетов.
SignalPlus: Как видно, пока существует механизм ценообразования с "сходимостью", возможности для арбитража будут всегда.
Путь: Да, именно так.
Прозрачный рынок: почему американские акции и криптовалюты более подходят для трейдеров?
SignalPlus: Что вы считаете наиболее привлекательным в рынке акций США и в криптовалютном рынке?
Путь: Меня больше всего привлекает прозрачность и открытость. Я начал серьезно изучать криптовалюту довольно поздно, только в прошлом году. Прежде чем войти на рынок криптовалют, я внимательно прочитал белую книгу и воспроизвел код, чтобы понять, что это такое.
Первое, что меня поразило, это открытость и прозрачность. Каждая транзакция на блокчейне, каждое состояние адреса абсолютно ясно и полностью доступно для проверки. Эта характеристика произвела на меня большое впечатление. В традиционном финансовом мире вы определенно не знаете о состоянии активов вашего контрагента, но в мире блокчейна вы можете это узнать.
Конечно, на рынке американских акций также есть очень зрелый открытый механизм. Например, каждая пресс-конференция председателя ФРС Пауэлла является публичной игрой с рынком. Хотя мы часто говорим, что он мастер тайцзи, но вы видите, что он также предоставляет вам такие инструменты, как точечные графики и наблюдатель за процентными ставками ФРС. Этот рынок очень зрелый, если вы четко понимаете, какой риск вы хотите торговать, то на рынке обязательно будут соответствующие инструменты для вас. Например, если вы хотите торговать риском изменения процентной ставки ФРС через три месяца, CME предложит вам фьючерсы на процентные ставки для торговли. У рынка акций США есть完善的衍生品工具，这也是它的魅力所在。
Говоря об этом, на днях во время выборов в США на рынке прогнозов ставили на то, кто из Трампа и Харрис сможет победить на выборах. У IBKR также есть инструменты для прогнозирования событий, вы тоже можете делать ставки, между двумя рынками есть разница в ценах, и даже можно арбитражить. Я тогда посчитал, если бы это сделать, то годовая доходность была бы более 10%.
Я считаю, что американский рынок акций и криптовалютный рынок являются высоко рыночными и открытыми игровыми рынками. Их цены являются результатом борьбы различных сил.
SignalPlus: Открытый и прозрачный рынок сам по себе уже привлекателен и конкурентоспособен.
Путь: Да, верно, это конкурентоспособность.
Игры на рынке: опыт A-акций в зарубежных рынках
SignalPlus: Ваш опыт арбитража с конвертируемыми облигациями на A-акциях и стратегии волатильности на американских акциях как-то повлиял или вдохновил вас на работу с Crypto?
Путь: Возможно, это звучит немного радикально, но я считаю, что на фондовом рынке A вы, независимо от стратегии, всегда будете вовлечены в игру, то есть в игру между людьми. Это явление на самом деле нейтрально и не имеет негативной окраски. Если вы очень хорошо владеете искусством игры, то на рынке акций США у вас есть преимущество. Например, в ситуации с GME, если вы человек, который долгое время торговал на A-рынке, у вас есть преимущества в ваших игровых способностях.
Если вы привыкли к такому мышлению в теории игр на рынке акций A и используете его очень уверенно, то, когда вы переходите на рынок акций США, у вас на самом деле есть преимущество. Например, когда происходил шорт-сквиз GME, если вы долгое время были в A-акциях, ваше понимание таких многопозиционных игровых ситуаций будет глубже, и вы будете более склонны участвовать.
Упомянутый ранее арбитраж с конвертируемыми облигациями на самом деле является результатом игры. В тот момент моя стратегия заключалась в том, чтобы заранее купить основной актив и удерживать его до даты регистрации прав на акции, тогда я получаю право на получение конвертируемых облигаций, выпущенных компанией. В то время разница между ценой размещения конвертируемых облигаций и рыночной ценой на фондовом рынке A часто была очень большой (обычно с премией более 30%), и я мог использовать эту разницу как "подушку безопасности" для удерживаемых акций. Конечно, моя конечная цель не заключалась в долгосрочном удержании акций, а в том, чтобы получить конвертируемые облигации и продать их для получения прибыли. Так как же выбрать момент покупки, какие акции выбрать, и какова структура их конвертируемых облигаций? Это снова становится предметом игры. Это полезно для понимания игры на американском фондовом рынке и в криптовалютном пространстве.
SignalPlus: Основное - это игровое мышление и способность выбирать время в реальной практике, верно?
Путь: Да, тайминг.
SignalPlus: Подход, который был выработан на традиционных рынках, не склоняясь к рискованным ставкам и акцентируя внимание на игре, а также использование множества арбитражных хеджирующих методов, все еще применим в крипторынке?
Путь: Это определенно можно лучше использовать. Производные инструменты крипторынка должны быть более свободными, а дизайн маржи даже лучше, чем на американском фондовом рынке. Поскольку все это всегда находится на одной бирже, собственный риск не так велик. На американском фондовом рынке есть разные биржи, и вы, возможно, будете рассматривать дизайн маржи между биржами. Когда речь идет о хеджировании, инструменты криптовалюты более удобны.
Создание окончательной стратегии защиты: все можно "снизить до себестоимости"
SignalPlus: Давайте поговорим о вашей конкретной стратегии. Какую стратегию вы обычно используете на рынке американских акций?
Путь: сейчас вы видите эту таблицу, которая показывает мои позиции по TLT (ETF по государственным облигациям США со сроком погашения более 20 лет).
У меня есть субъективное мнение: американские акции находятся в цикле снижения процентных ставок, и долгосрочные облигации имеют большой потенциал для роста в этом цикле. Я субъективно ожидаю, что это бычий рынок, так как мне соответствовать с этим ожиданием? Я выбрал стратегию, основанную на стоимости, а именно использование опционов для хеджирования и обратного хеджирования, чтобы снизить затраты. Кроме того, на американском фондовом рынке доступно множество инструментов: в облигациях есть облигации с нулевым купоном, а в ETF есть кредитные ETF, обратные ETF и прочие, которые могут помочь в реализации стратегии.
Общая идея заключается в следующем: сначала создать базовый запас (аналогично балласту). Я сначала держу определенное количество наличных позиций TLT, а не продаю опционы Put полностью, чтобы получить товар.
Вы посмотрите на эту таблицу затрат выше, P означает пут, есть дата истечения, цена исполнения, количество контрактов, если это отрицательное число, значит, это продажа. После получения товара, затем продавать колл, в процессе будут использоваться некоторые ETF с плечом (LETF) для увеличения доходности.
LETF – это один из торговых инструментов, который мне нравится, у него есть такая особенность, что в условиях бокового движения он склонен к убыткам. Облигации обычно занимают большую долю в боковом рынке, поэтому LETF облигаций в условиях трендового избытка и боковых убытков больше склонен к боковым убыткам. Поскольку это убытки, я постараюсь занять короткую позицию.
Например, TMF - это ETF с тройным повышением TLT, а TMV - это тройное снижение TLT. Так как я хочу зарабатывать на падении, а одновременно и на росте облигаций, я выберу короткую позицию по TMV. Конкретная операция заключается в продаже Call на TMV, покупке Put на TMV и формировании комбинации с отрицательной стоимостью. Таким образом, даже если цена базового актива не изменится к моменту истечения, у меня будет положительный доход от премии, поэтому эта сделка неплохая. Отрицательная стоимость, а верхний предел дохода довольно высокий.
SignalPlus: Я вижу, что в вашей таблице количество равно минус пять, что в программном обеспечении брокера представляет сторону продажи, то есть обязательную сторону. Вы очень хорошо знакомы с этим форматом.
Путь: Да. После того как у вас есть записи о сделках, вы сможете вычислить сумму премий и дивидендов, общую сумму комиссий, количество спотов и общую стоимость, а затем вычислить среднюю стоимость. Говоря об этом, почему я выбрал TLT для этой стратегии? TLT - это набор облигаций, мы можем эквивалентно рассматривать его как одну большую облигацию. Подходит способ ценообразования облигаций, который также применим к TLT. У облигаций есть очень хорошее свойство: определенная цена соответствует определенной доходности.
В американских сериалах о бизнесе трейдеры, когда сообщают цены на облигационные продукты, часто указывают не цену сделки, а доходность. Например: "Я хочу купить облигации на сумму столько-то, с доходностью 5% (здесь 5% доходности сокращенно обозначается как цена 5%) с таким-то сроком погашения". Почему? Потому что цена и доходность могут быть сопоставлены друг с другом. TLT, как крупная облигация, также обладает этой особенностью.
Если я хочу купить TLT по цене 85, то 85 для меня является абстрактной концепцией, но если я скажу, что хочу купить с доходностью 5,09%, то эта концепция становится более наглядной. Дюрация TLT составляет примерно 26 лет, готов ли я зафиксировать доходность 5,09% на 26 лет? Я считаю это выгодным, и я принимаю решение. Если цена вырастет до 92 долларов, что соответствует доходности 4,59%, я считаю это уже не столь выгодным, и могу продать часть активов. В итоге, ваша стоимость владения также представляет собой цену, которая соответствует определенной доходности. Я консервативно оцениваю, что текущая стоимость владения соответствует доходности более 8%.
Ваши низкие затраты означают, что ваша доходность будет высокой. Я считаю, что держать облигации с доходностью более 8% на срок более 25 лет — это разумно, поэтому я продолжу поддерживать эту стоимость.
Эта стоимость на самом деле имеет значение, как и акции. Мой другой счет в основном занимается Occidental Petroleum (OXY), и одним из его показателей является PE (коэффициент цена/прибыль), который показывает ваш период окупаемости. Когда ваши затраты снижаются, ваш период окупаемости становится короче.
Кроме того, я также занимался управлением затратами на IBIT (ETF на спотовый биткойн от BlackRock). Цена IBIT имеет соответствие с ценой биткойна: цена IBIT в 50 долларов соответствует 87912 долларов за биткойн. Часто цена исполнения сделки выглядит абстрактно, но после установления этого соответствия все становится интуитивно понятным. Точно так же между количеством акций и соответствующим количеством токенов также существует взаимосвязь. Я также объединю стратегии по соответствующим активам, например, деньги, которые я зарабатываю, используя ETF с двойным кредитным плечом для улучшенной стратегии, я включаю в таблицу затрат IBIT, тем самым снижая ее стоимость. В основном с каждым активом я действую таким образом.
SignalPlus: По вашему подходу, торговля, похоже, сводится к "покупай дешево, продавай дорого, и только если цена достаточно низкая, ты обязательно заработаешь", так просто.
Путь: Независимо от того, какой актив, включая некоторые «деривативы деривативов», если вы можете постоянно снижать его стоимость удержания, вы обладаете низкозатратной «антикрихкой» позицией.
Все понимают, что держать некоторую "страховку от черного лебедя" (антихрупкие позиции) — это хорошо, но именно потому, что все этого хотят, ее цена обычно очень высокая. Если вы купите эту страховку по высокой цене, когда рынок действительно обрушится и она начнет действовать, ваша прибыль будет уменьшена на высокие затраты, которые вы изначально понесли, так что чистая прибыль может оказаться не такой высокой.
Таким образом, ключевым моментом является удержание антикрихкой позиции с низкими затратами. Постоянно «снижая стоимость», вы сможете снизить стоимость удержания, и эта позиция в будущем сможет действительно принести большую прибыль. Например, возьмем UVIX (ETF, который в 2 раза увеличивает VIX волатильность фьючерсов); если вам удастся снизить стоимость удержания UVIX до очень низкого уровня, в будущем, когда рынок сильно упадет, он взлетит, и ваша прибыль, уменьшенная на очень низкие затраты, будет весьма значительной.
Применение стратегии "антихрупкости" с низкими затратами на крипторынке
SignalPlus: Подходит ли эта стратегия «низкозатратного антикризисного + денежного потока», которую вы используете на фондовом рынке, также для крипторынка?
Путь: В области волатильных деривативов криптовалют на самом деле не так много, кроме фьючерсов DVOL, в основном больше ничего. Но вы можете сами вручную создать. Например, метод, который я использовал раньше, это покупка длинных (лонг) OTM (вне денег) опционов на срок. На Deribit можно торговать опционами с максимальным сроком до одного года, это на самом деле не слишком далеко, но кривизна (нелинейная ускоряющая характеристика стоимости опциона относительно изменения цены базового актива, то есть эффект Гамма) также достаточно хороша. Затем вы постоянно покупаете OTM на срок, а затем используете денежные потоки, полученные от близких покрытых и непокрытых операций, чтобы оплатить расходы на срок. Этот расчет обязательно должен быть сбалансирован, потому что скорость истечения краткосрочного Тета (временная ценность) будет значительно быстрее, чем долгосрочная. Вы используете низкую скорость истечения краткосрочного Тета, чтобы покрыть расходы на срок, продолжая делать это, к какому-то моменту ваша OTM позиция станет бесплатной. Бесплатный OTM Put — это как бесплатный лотерейный билет, очень значимо.
Конкретно, когда ваш «лотерейный билет» действительно выиграл (то есть когда опцион долгосрочного пут становится в деньгах и происходит резкое падение), моя последняя стратегия заключается в том, чтобы сделать Roll (операция с переносом). Например, когда недавно BTC поднялся, я продал опционы на покупку, которые уже были в деньгах, а затем открыл опцион с более высокой ценой исполнения. Например, я продал позицию по 40 и открыл по 43. Таким образом, ваша цена сделки стала дешевле, что означает, что вы зафиксировали прибыль. Но при этом вы по-прежнему сохраняете соответствующую кривизну базового актива, что эквивалентно частичной фиксации прибыли, а затем продолжаете переносить её выше. Таким образом, ваши затраты на кривизну также станут очень низкими.
SignalPlus: звучит похоже на стратегию календарного спреда. Например, продавать ближайший месяц, покупать дальний месяц, извлекая прибыль из различий в Theta между ближним и дальним сроками.
Путь: это структура календаря, которую вы создаете сами. Дальнее время уходит, что не в вашу пользу; близкое время тоже уходит, но это вам на пользу (потому что вы продаете). Скорость течения близкого времени очень высокая, поэтому вы можете постоянно заполнять скорость течения дальнего времени с помощью скорости течения близкого времени.
SignalPlus: Вы ранее упоминали, что в августе прошлого года заработали большую сумму на крипторынке с помощью позиции черного лебедя. Можете рассказать подробнее, как вы разрабатывали эту позицию черного лебедя в тот момент?
Путь: В то время (начиная с июля) я на самом деле уже начал делать некоторые операции с покрытием и обратным покрытием, а не просто держал монеты.
На тот момент цена BTC была около 70 000 долларов, она уже падала один раз. Когда она снова начала расти, я начал покупать OTM Put, покупая по мере роста. В то время я купил довольно много, но я был уверен, что краткосрочный денежный поток сможет покрыть долгосрочные расходы. Я был уверен, что смогу вернуть свои деньги, это возможно.
Совет новичкам: дьявол кроется в деталях
SignalPlus: Вы официально присоединились к крипторынку в прошлом году и начали использовать SignalPlus. Можете рассказать, какие функции оказали наибольшую помощь?
Путь: Рисковая матрица - это один из самых часто используемых мной инструментов. В последнее время я также разрабатывал некоторые стратегии по BTC, это функция, которую я использую каждый раз, когда открываю. Я смотрю на свою график прибыли и убытков, в каких случаях различные греческие буквы влияют на мою прибыль и убытки. Самое важное - это тестирование маржинального давления, оно дает мне приблизительную оценку и полезно для прогнозирования будущих рыночных условий.
SignalPlus: Для тех, кто раньше занимался акциями США или опционами на акции США и теперь переходит на рынок криптоопционов, есть ли у вас что-то, что вы хотели бы напомнить, или вы считаете, что есть какие-то вещи, в которые легко попасть в ловушку?
Путь: Вы должны четко понимать правила торговли выбранным вами продуктом. У деривативов есть правила расчетов и поставок, когда именно происходит расчет? Как определяется цена? Откуда берутся данные? Все это вы должны хотя бы понимать. Недавно я видел случай, когда из-за незнания правил принудительного закрытия позиций человек заработал, но в итоге его позиция была закрыта. Все эти вещи были заранее озвучены, и вы не должны узнавать о них только после того, как произошла проблема.
Некоторые производные инструменты в криптовалютной сфере могут быть немного запутанными. Например, контракт на основе криптовалюты, который называется обратным контрактом (Inverse Contract), имеет обратный алгоритм. Например, когда я обычно покупаю 100 акций Nvidia на фондовом рынке США, стоимость составляет цена сделки, умноженная на 100 акций, и выражается в долларах. Однако в обратном контракте единицей измерения является доллар, а его стоимость – это криптовалюта. Я даже недавно создал калькулятор, который наглядно демонстрирует различия между этим обратным контрактом и нашими привычными линейными контрактами на кривой прибыли и убытка (что более выгодно для инвесторов, занимающихся короткими продажами).
Даже на самом низком уровне я рекомендую разобраться, что такое BTC. Я знаю, что многие люди очень грубо определяют BTC как мошенническую схему Понци для отмывания денег. Но разве они хотя бы не посмотрели на белую книгу BTC, не взглянули на его исходный код, не попытались воспроизвести это и не ощутили? По крайней мере, посмотрите на блокчейн-эксплорере, какие транзакции содержатся в каждом блоке, какие переводы между адресами, что такое термины Input/Output.
Вы также должны понимать базовые активы, которыми вы торгуете, включая BTC, ETH и некоторые вещи на американском фондовом рынке. Что касается акций, то это базовые финансовые данные (финансовые отчеты). Сейчас инструменты, такие как GPT, очень развиты, я сейчас сначала отправляю финансовые отчеты им, чтобы они проанализировали нужные мне моменты — какие сегменты бизнеса существуют, какая доля каждого сегмента, какая чистая прибыль в год, доля доходов из разных регионов и т.д. Теперь я могу завершить исследование одной акции за день, в то время как раньше это могло занять месяц.
SignalPlus: Подводя итог, нужно начать с правил и основных деталей, полностью понять рынок и активы, с которыми вы торгуете.
Путь: Есть такая фраза, которая очень точно передает суть: дьявол скрывается в деталях. На самом деле, много вещей, особенно те, что могут оказаться смертельными, часто прячутся именно в этих деталях, на которые обязательно нужно обращать внимание.
Включая множество инструментов на платформе SignalPlus, вы также можете изучить их источники данных и принципы работы. На вашей платформе Delta есть дельта в криптовалюте и дельта в долларах, вы можете переключаться между ними и почувствовать эффект кривых в разных единицах измерения.
Итоговое предложение: не мифологизируйте инструменты, повышайте уровень допуска ошибок.
SignalPlus: В конце концов, есть ли что-то, что вы хотите сказать новым слушателям? Вы можете свободно высказаться.
Путь: все еще та самая фраза: нужно обязательно выжить. Ты должен хотя бы выжить на этом рынке, чтобы иметь возможность дождаться шанса на богатство. Я видел много людей, которые говорили мне, что у них маленькие средства, они могут только рискнуть, используя высокий кредитное плечо для ставок. Но это не так, это всего лишь ваше оправдание. Должен вести себя одинаково, независимо от того, есть ли у вас позиция в 1 миллион, 10 миллионов или 100 миллионов, нужно действовать постепенно и осторожно.
Капитал накапливается постепенно, если ты не будешь терпеливо ждать, как можно превратить 1 миллион в 10 миллионов? Поэтому не спеши. Сначала нужно обеспечить свое существование на рынке, и только тогда богатство может прийти к тебе. Нельзя дожидаться того момента, когда твои правильные ожидания действительно осуществятся, но к тому времени тебя уже не будет. Какой в этом смысл? Поэтому ты должен как минимум дожить до того дня, когда твои предсказания сбудутся.
Опционы — это инструменты, которые, можно сказать, дают вам большую степень свободы, делают вашу торговую кривую более гладкой. Это не панацея, не значит, что изучив опционы, вы мгновенно разбогатеете. Это всего лишь инструмент, не нужно их мифologizировать, а стоит хорошо использовать, чтобы повысить свою степень свободы. Если все остальные погибли, а вы все еще живы.
Как и стоимость, я использую облигации в качестве метафоры: моя текущая стоимость соответствует доходности 8%, рыночная цена составляет 5%. Так что, когда рынок упадет до соответствующей доходности 8%, те, у кого высокая стоимость, обязательно первыми потерпят убытки. Аналогично со акциями: компании с более высокой оценкой, худшим качеством активов и большим уровнем задолженности обязательно первыми обанкротятся.
Как снизить свою цену? Говоря о Биткойне, если вы можете снизить свои затраты на удержание монет до уровня ниже затрат на электричество у майнеров, когда они все выключаются, а вы все еще в игре, то вы круты. Если затраты становятся отрицательными, то это еще лучше.
Это тоже один из подходов: используя опционы и другие производные финансовые инструменты, постоянно снижать стоимость позиций. У опционов есть очень хорошая особенность: вы можете торговать рисками, отличными от текущей цены. Если сейчас биткойн стоит сто тысяч, вы можете торговать рисковым экспозицией на девяносто или даже восемьдесят тысяч, линейные продукты этого не позволяют. Вы можете использовать эту особенность, чтобы постоянно снижать свои затраты. Даже если кто-то говорит, что у биткойна нет денежного потока, вы можете использовать опционы, чтобы создать его денежный поток и вручную реализовать его.
Десятилетие Path — это эпопея о том, как систематически выживать на непредсказуемом рынке. Мы верим, что в каждом уголке рынка скрываются столь же захватывающие истории.
«SignalPlus Дискуссии: Как выжить на рынке» ищет опытных инвесторов, таких как вы.
Если вы опытный игрок, управляющий инвестиционными активами более 100 000 долларов, мы с удовольствием приглашаем вас принять участие в нашем индивидуальном глубоком интервью. Мы стремимся понять ваш уникальный инвестиционный стиль и секреты успеха и готовы вложить профессиональные ресурсы, чтобы собрать ваш ценный опыт в глубокую статью и поделиться им с сообществом.
Ваш успех заслуживает того, чтобы его заметили. Ждем вашего обращения!
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
25 лет, 10 лет торгового опыта: путь эволюции гениального трейдера PATH
Введение Когда ему было 15 лет и он все еще учился в средней школе, Path пережил свою первую биржевую катастрофу. Большинство людей тратят десять лет, и им не удается понять суть торговли. Но этот 25-летний молодой человек, только что выпустившийся из университета, за десять лет превратился в — трейдера-математика, который поставил "выживание" на первое место в своих принципах. В прошлом году он вложился в "черный лебедь лотерею" биткойнов, что принесло ему чистую прибыль в десятки тысяч долларов. За этим успехом стоит чрезвычайно точная торговая стратегия. А за этой стратегией скрывается философия торговли, известная как "эргодичность". В его глазах торговля больше не является рискованным приключением с девятью жизнями, а представляет собой игру управления затратами, которая продолжается каждый день. Цель ясна и четка: постоянно "снижая затраты", добиться того, чтобы стоимость позиции постоянно стремилась к нулю или даже к отрицательному значению, в конечном итоге, независимо от любых неожиданностей на рынке, наслаждаться дарами, которые приносит "неопределенность". В этом выпуске «SignalPlus: беседы с крупными игроками» Path впервые без колебаний демонстрирует свою основную логику арбитража на разных рынках, как использовать стратегии опционов для создания «бесплатного лотерейного билета», тем самым создавая низкозатратную систему «антикрихкой». Если вы готовы отказаться от мечты о мгновенном обогащении, присоединяйтесь к нам в этом долгом путешествии по десяти годам торговли. 15 лет на рынке, обвал акций стал первым уроком SignalPlus: Пожалуйста, представьтесь, PATH, расскажите о своем опыте. Путь: У меня сейчас примерно десять лет инвестиционного опыта. Я имел дело с акциями, облигациями, а также с опционами, фьючерсами и другими производными инструментами, и у меня есть практический опыт торговли. SignalPlus: Могу спросить, сколько вам лет в этом году? Я помню, что вы, кажется, недавно закончили учёбу, как вы начали заниматься инвестициями? Путь: Я родился в 1999 году, в этом году мне 25 лет. Примерно десять лет назад, то есть за год до обвала фондового рынка A-shares, я вошел на рынок. Мой первый торговый рынок - A-shares, потому что Alipay только что выпустил функцию симуляции торговли акциями, я попробовал несколько раз, и мне показалось, что это может приносить деньги, поэтому я использовал счет своих родственников и занял у них десять тысяч юаней, чтобы начать торговать. В результате, в начале следующего года я полностью вложился в обвал фондового рынка, и это стало для меня глубоким уроком. Это мой первый опыт торговли. Выжить, чтобы стать богатым: мышление, превосходящее черных лебедей. SignalPlus: Десятилетний опыт, вы, должно быть, пережили много циклов, сформировали ли вы свои основные идеи или предпочтительные методы работы? Путь: Я сейчас глубже всего понимаю одну простую вещь: выжить.
Главное — это оставаться в живых (не ликвидироваться), только тогда в будущем будет возможность заработать. Другими словами, я считаю, что в торговле есть два ключевых момента: во-первых, выжить, во-вторых, эргодичность. Что такое цикличность? Проще говоря, это значит, что с течением времени хорошие и плохие события рано или поздно произойдут с вами. Плохая цикличность означает, что в какой-то момент вы столкнетесь с крайней риском, который приведет к ликвидации; хорошая цикличность означает, что, возможно, в какой-то день вы поймаете большую возможность и разбогатеете за одну ночь. Независимо от того, хорошее это событие или плохое, такие крайние случаи существуют на рынке, поскольку рынок обладает характеристиками жирного хвоста, а черные лебеди непредсказуемы. Например, недавно не был ли активирован старый кошелек, который держал 80 000 биткойнов? Это на самом деле можно считать примером богатства, вызванного "перебором". Конечно, более десяти лет назад он вряд ли мог предсказать, что через несколько лет цена биткойна вырастет до 110000 долларов за штуку, иначе он бы не купил всего лишь 80000. Этот пример показывает, что хорошая перебираемость (удача) существует. Точно так же, кто использует агрессивный подход и вкладывает все средства, рано или поздно может столкнуться с плохой перебираемостью (неудача) и ликвидировать свои позиции. Как можно максимально избежать плохой случайности и увеличить вероятность удачи, которая случится с тобой? Суть в том, чтобы жить — гарантировать свое существование на рынке. Если ты будешь жить достаточно долго, время будет достаточно длинным, влияние "случайности" обязательно проявится, и всегда будет шанс, что повезет тебе. Это то, что я в данный момент понял наиболее глубоко. SignalPlus: В математике термин "переборность" обычно относится к вероятности, что в течение достаточно долгого времени будут испытаны все возможные сценарии. Можете объяснить простыми словами, что вы понимаете под "переборностью" в торговле? Путь: всё, что может произойти, обязательно произойдет в ближайшем будущем, и на финансовых рынках это будущее часто наступает намного раньше, чем ожидается. Один из примеров - это ситуация с падением на рынке при де-регулировании (de-leveraging). Из-за самореализующейся природы рынка, после ликвидации высоких позиций, цена продолжает падать, что заставляет трейдеров с немного меньшим плечом также оказаться в диапазоне ликвидации, и этот процесс продолжается. При этом могут возникать ситуации с ликвидностью, такие как «аварийное торможение», а также магнитный эффект от таких торможений, что делает «очень безопасные» уровни плеча для многих трейдеров факторами, способствующими их ликвидации. Некоторые данные тестирования могут показывать, что вероятность ликвидации инвестиционного портфеля при определенном уровне кредитного плеча составляет менее 1%, но рынок имеет толстые хвосты и обладает свойством самоисполнения. Существует аналогичный случай с LTCM, который обанкротился из-за дефолта по государственным облигациям России. Модель LTCM считала, что дефолт по государственным облигациям России — это событие, выходящее за пределы 7 или 8 стандартных отклонений, и по расчетам модели подобное событие может не произойти даже за миллион лет. Но дальнейшая история нам всем известна. SignalPlus: Чтобы справиться с遍历性, мы должны учитывать все возможные крайние сценарии, так ли это? Путь: для решения проблемы обхода, необходимо сделать так, чтобы обход был для нас выгоден. Факты о толстых хвостах распределения рынка и свойствах самореализации объективно существуют, и их можно использовать для формирования инвестиционного портфеля. Когда рынок достигает хвоста, влияние на инвестиционный портфель должно быть положительным, а не отрицательным, что требует использования нелинейных инструментов, таких как опционы. Рынок непредсказуем, и его не нужно предсказывать; поддержание обходительности в моем подходе всегда приносит пользу, со временем это даст хорошие результаты. Опыт первого крупного заработка SignalPlus: Вы помните, когда в первый раз заработали крупную сумму денег? Путь: Моя самая прибыльная сделка была совершена на BTC, это была волна行情 в прошлом году. SignalPlus: Можешь рассказать о масштабе? Путь: Хм, примерно несколько десятков тысяч долларов. SignalPlus: Какова примерно сумма инвестированного капитала? Path: Основной капитал составляет примерно сто тысяч долларов, если я не ошибаюсь. SignalPlus: Каким образом можно заработать эти деньги? Путь: в основном он делится на две части. С одной стороны, владеть спотовыми активами, в процессе постоянного роста цены на монеты, чтобы убедиться, что не продаешь их слишком легко (не "теряешь монеты"). В то время моя позиция по опционам была на самом деле очень мала. С другой стороны, позже, когда цена на монеты колебалась на высоком уровне, я начал применять некоторые стратегии опционов. Одним из периодов, которые принесли мне наибольшую прибыль, была резкая распродажа, вызванная ликвидацией, в августе прошлого года. SignalPlus: Вы тогда купили вне денег OTM Put? Путь: Да, до этого периода я уже увеличил позиции по опционам, купил много OTM Put, а затем постоянно использовал краткосрочные опционы, чтобы вернуть расходы на Long Put. SignalPlus: Были ли у вас особенно мучительные моменты, когда вы занимались такими позициями или снижением стоимости? Путь: На BTC действительно нет, на других видах есть. Например, на Shanghai Composite 50, в начале прошлого года он сильно упал, а после праздников Чуньцзе был небольшой рост, который наконец-то позволил мне вернуть свои деньги и заработать. На таких объектах, как акции A, они всегда падают, только в редких случаях резко растут, если ты начнешь сбрасывать стоимость, то твоя позиция будет только увеличиваться. В то время я даже использовал некоторые кредиты, что на самом деле противоречит принципу универсальности, который я упоминал, если он действительно продолжит падать, то я обанкрочусь. Арбитражные возможности всегда скрыты в правилах. SignalPlus: Вы только что упомянули фондовый рынок A, криптовалюту и использование IBKR для американского фондового рынка. Как вы смогли создать такую комплексную инвестиционную систему? Путь: Сначала это было из любопытства. Я действительно интересуюсь различными финансовыми рынками. Сначала я торговал акциями A-share, в то время я был совершенно новичком — не умел читать финансовые отчеты, не понимал технические индикаторы. В то время, когда я слышал, как другие обсуждают MACD, KDJ, я читал книги и искал информацию, но это только путало меня все больше. Позже я просто отказался от прямой торговли акциями и начал учиться с внебиржевых фондов. Покупая фонды, я постепенно изучал, как формируется индекс, как составные акции и вес влияют на динамику фонда, правила составления индекса, алгоритмы взвешивания по рыночной капитализации и так далее. Поняв эти основные правила, я перешел к изучению биржевых ETF: как осуществляется报价撮合 ETF, каковы механизмы коллективного и непрерывного торгового аукциона и так далее.
У меня всегда была идея: когда вы понимаете эти базовые правила торговли, вы уже обогнали более 90% инвесторов. Это понимание возникло у меня после общения с многими инвесторами и сбора информации на интернет-форумах. В реальной жизни есть много людей, которые даже не знают самых базовых правил торговли. А на самом деле немало торговых возможностей скрыто в этих базовых правилах. Например, несколько лет назад был случай с поглощением Porsche и Volkswagen, когда правила Комиссии по ценным бумагам не включали опционные позиции в объем акций, и одна из сторон использовала эти производные инструменты для завершения сделки. Это самые основные правила торговли. Если вы сможете понять эти правила, то вы уже превзошли большинство инвесторов. С этого момента я буду постоянно учиться в этом направлении. На Восточном богатстве представлено много видов активов, кроме акций, я часто торгую конвертируемыми облигациями A-акций. Арбитраж по конвертируемым облигациям также требует глубокого изучения правил, в этом есть много арбитражных возможностей. Кроме того, есть рынок фьючерсов, недавно появилась возможность арбитража — существует арбитражное пространство между ценой закрытия ETF на соевый шрот и ценой закрытия фьючерсов на соевый шрот. В то время годовая доходность арбитража была очень привлекательной, хотя и на короткий срок. Это арбитраж, основанный на самых простых ценах закрытия и чистой стоимости. Если вы понимаете основные правила торговли, эти деньги будут вашими. Попав на зарубежный рынок, я обнаружил, что можно также торговать акциями США и Гонконга. У них тоже много арбитражных возможностей, особенно наглядно это видно в различных инструментах: например, наши криптодеривативы основаны на криптовалюте, тогда как IBIT акций США основан на долларах. У обоих есть цепочки опционов, и разница в ценах между ними может быть использована для арбитража, также используя основные правила расчетов. SignalPlus: Как видно, пока существует механизм ценообразования с "сходимостью", возможности для арбитража будут всегда. Путь: Да, именно так. Прозрачный рынок: почему американские акции и криптовалюты более подходят для трейдеров? SignalPlus: Что вы считаете наиболее привлекательным в рынке акций США и в криптовалютном рынке? Путь: Меня больше всего привлекает прозрачность и открытость. Я начал серьезно изучать криптовалюту довольно поздно, только в прошлом году. Прежде чем войти на рынок криптовалют, я внимательно прочитал белую книгу и воспроизвел код, чтобы понять, что это такое. Первое, что меня поразило, это открытость и прозрачность. Каждая транзакция на блокчейне, каждое состояние адреса абсолютно ясно и полностью доступно для проверки. Эта характеристика произвела на меня большое впечатление. В традиционном финансовом мире вы определенно не знаете о состоянии активов вашего контрагента, но в мире блокчейна вы можете это узнать. Конечно, на рынке американских акций также есть очень зрелый открытый механизм. Например, каждая пресс-конференция председателя ФРС Пауэлла является публичной игрой с рынком. Хотя мы часто говорим, что он мастер тайцзи, но вы видите, что он также предоставляет вам такие инструменты, как точечные графики и наблюдатель за процентными ставками ФРС. Этот рынок очень зрелый, если вы четко понимаете, какой риск вы хотите торговать, то на рынке обязательно будут соответствующие инструменты для вас. Например, если вы хотите торговать риском изменения процентной ставки ФРС через три месяца, CME предложит вам фьючерсы на процентные ставки для торговли. У рынка акций США есть完善的衍生品工具，这也是它的魅力所在。 Говоря об этом, на днях во время выборов в США на рынке прогнозов ставили на то, кто из Трампа и Харрис сможет победить на выборах. У IBKR также есть инструменты для прогнозирования событий, вы тоже можете делать ставки, между двумя рынками есть разница в ценах, и даже можно арбитражить. Я тогда посчитал, если бы это сделать, то годовая доходность была бы более 10%. Я считаю, что американский рынок акций и криптовалютный рынок являются высоко рыночными и открытыми игровыми рынками. Их цены являются результатом борьбы различных сил. SignalPlus: Открытый и прозрачный рынок сам по себе уже привлекателен и конкурентоспособен. Путь: Да, верно, это конкурентоспособность. Игры на рынке: опыт A-акций в зарубежных рынках SignalPlus: Ваш опыт арбитража с конвертируемыми облигациями на A-акциях и стратегии волатильности на американских акциях как-то повлиял или вдохновил вас на работу с Crypto? Путь: Возможно, это звучит немного радикально, но я считаю, что на фондовом рынке A вы, независимо от стратегии, всегда будете вовлечены в игру, то есть в игру между людьми. Это явление на самом деле нейтрально и не имеет негативной окраски. Если вы очень хорошо владеете искусством игры, то на рынке акций США у вас есть преимущество. Например, в ситуации с GME, если вы человек, который долгое время торговал на A-рынке, у вас есть преимущества в ваших игровых способностях. Если вы привыкли к такому мышлению в теории игр на рынке акций A и используете его очень уверенно, то, когда вы переходите на рынок акций США, у вас на самом деле есть преимущество. Например, когда происходил шорт-сквиз GME, если вы долгое время были в A-акциях, ваше понимание таких многопозиционных игровых ситуаций будет глубже, и вы будете более склонны участвовать. Упомянутый ранее арбитраж с конвертируемыми облигациями на самом деле является результатом игры. В тот момент моя стратегия заключалась в том, чтобы заранее купить основной актив и удерживать его до даты регистрации прав на акции, тогда я получаю право на получение конвертируемых облигаций, выпущенных компанией. В то время разница между ценой размещения конвертируемых облигаций и рыночной ценой на фондовом рынке A часто была очень большой (обычно с премией более 30%), и я мог использовать эту разницу как "подушку безопасности" для удерживаемых акций. Конечно, моя конечная цель не заключалась в долгосрочном удержании акций, а в том, чтобы получить конвертируемые облигации и продать их для получения прибыли. Так как же выбрать момент покупки, какие акции выбрать, и какова структура их конвертируемых облигаций? Это снова становится предметом игры. Это полезно для понимания игры на американском фондовом рынке и в криптовалютном пространстве. SignalPlus: Основное - это игровое мышление и способность выбирать время в реальной практике, верно? Путь: Да, тайминг. SignalPlus: Подход, который был выработан на традиционных рынках, не склоняясь к рискованным ставкам и акцентируя внимание на игре, а также использование множества арбитражных хеджирующих методов, все еще применим в крипторынке? Путь: Это определенно можно лучше использовать. Производные инструменты крипторынка должны быть более свободными, а дизайн маржи даже лучше, чем на американском фондовом рынке. Поскольку все это всегда находится на одной бирже, собственный риск не так велик. На американском фондовом рынке есть разные биржи, и вы, возможно, будете рассматривать дизайн маржи между биржами. Когда речь идет о хеджировании, инструменты криптовалюты более удобны. Создание окончательной стратегии защиты: все можно "снизить до себестоимости" SignalPlus: Давайте поговорим о вашей конкретной стратегии. Какую стратегию вы обычно используете на рынке американских акций? Путь: сейчас вы видите эту таблицу, которая показывает мои позиции по TLT (ETF по государственным облигациям США со сроком погашения более 20 лет).
У меня есть субъективное мнение: американские акции находятся в цикле снижения процентных ставок, и долгосрочные облигации имеют большой потенциал для роста в этом цикле. Я субъективно ожидаю, что это бычий рынок, так как мне соответствовать с этим ожиданием? Я выбрал стратегию, основанную на стоимости, а именно использование опционов для хеджирования и обратного хеджирования, чтобы снизить затраты. Кроме того, на американском фондовом рынке доступно множество инструментов: в облигациях есть облигации с нулевым купоном, а в ETF есть кредитные ETF, обратные ETF и прочие, которые могут помочь в реализации стратегии. Общая идея заключается в следующем: сначала создать базовый запас (аналогично балласту). Я сначала держу определенное количество наличных позиций TLT, а не продаю опционы Put полностью, чтобы получить товар. Вы посмотрите на эту таблицу затрат выше, P означает пут, есть дата истечения, цена исполнения, количество контрактов, если это отрицательное число, значит, это продажа. После получения товара, затем продавать колл, в процессе будут использоваться некоторые ETF с плечом (LETF) для увеличения доходности. LETF – это один из торговых инструментов, который мне нравится, у него есть такая особенность, что в условиях бокового движения он склонен к убыткам. Облигации обычно занимают большую долю в боковом рынке, поэтому LETF облигаций в условиях трендового избытка и боковых убытков больше склонен к боковым убыткам. Поскольку это убытки, я постараюсь занять короткую позицию. Например, TMF - это ETF с тройным повышением TLT, а TMV - это тройное снижение TLT. Так как я хочу зарабатывать на падении, а одновременно и на росте облигаций, я выберу короткую позицию по TMV. Конкретная операция заключается в продаже Call на TMV, покупке Put на TMV и формировании комбинации с отрицательной стоимостью. Таким образом, даже если цена базового актива не изменится к моменту истечения, у меня будет положительный доход от премии, поэтому эта сделка неплохая. Отрицательная стоимость, а верхний предел дохода довольно высокий. SignalPlus: Я вижу, что в вашей таблице количество равно минус пять, что в программном обеспечении брокера представляет сторону продажи, то есть обязательную сторону. Вы очень хорошо знакомы с этим форматом. Путь: Да. После того как у вас есть записи о сделках, вы сможете вычислить сумму премий и дивидендов, общую сумму комиссий, количество спотов и общую стоимость, а затем вычислить среднюю стоимость. Говоря об этом, почему я выбрал TLT для этой стратегии? TLT - это набор облигаций, мы можем эквивалентно рассматривать его как одну большую облигацию. Подходит способ ценообразования облигаций, который также применим к TLT. У облигаций есть очень хорошее свойство: определенная цена соответствует определенной доходности.
В американских сериалах о бизнесе трейдеры, когда сообщают цены на облигационные продукты, часто указывают не цену сделки, а доходность. Например: "Я хочу купить облигации на сумму столько-то, с доходностью 5% (здесь 5% доходности сокращенно обозначается как цена 5%) с таким-то сроком погашения". Почему? Потому что цена и доходность могут быть сопоставлены друг с другом. TLT, как крупная облигация, также обладает этой особенностью. Если я хочу купить TLT по цене 85, то 85 для меня является абстрактной концепцией, но если я скажу, что хочу купить с доходностью 5,09%, то эта концепция становится более наглядной. Дюрация TLT составляет примерно 26 лет, готов ли я зафиксировать доходность 5,09% на 26 лет? Я считаю это выгодным, и я принимаю решение. Если цена вырастет до 92 долларов, что соответствует доходности 4,59%, я считаю это уже не столь выгодным, и могу продать часть активов. В итоге, ваша стоимость владения также представляет собой цену, которая соответствует определенной доходности. Я консервативно оцениваю, что текущая стоимость владения соответствует доходности более 8%. Ваши низкие затраты означают, что ваша доходность будет высокой. Я считаю, что держать облигации с доходностью более 8% на срок более 25 лет — это разумно, поэтому я продолжу поддерживать эту стоимость. Эта стоимость на самом деле имеет значение, как и акции. Мой другой счет в основном занимается Occidental Petroleum (OXY), и одним из его показателей является PE (коэффициент цена/прибыль), который показывает ваш период окупаемости. Когда ваши затраты снижаются, ваш период окупаемости становится короче. Кроме того, я также занимался управлением затратами на IBIT (ETF на спотовый биткойн от BlackRock). Цена IBIT имеет соответствие с ценой биткойна: цена IBIT в 50 долларов соответствует 87912 долларов за биткойн. Часто цена исполнения сделки выглядит абстрактно, но после установления этого соответствия все становится интуитивно понятным. Точно так же между количеством акций и соответствующим количеством токенов также существует взаимосвязь. Я также объединю стратегии по соответствующим активам, например, деньги, которые я зарабатываю, используя ETF с двойным кредитным плечом для улучшенной стратегии, я включаю в таблицу затрат IBIT, тем самым снижая ее стоимость. В основном с каждым активом я действую таким образом.
SignalPlus: По вашему подходу, торговля, похоже, сводится к "покупай дешево, продавай дорого, и только если цена достаточно низкая, ты обязательно заработаешь", так просто. Путь: Независимо от того, какой актив, включая некоторые «деривативы деривативов», если вы можете постоянно снижать его стоимость удержания, вы обладаете низкозатратной «антикрихкой» позицией. Все понимают, что держать некоторую "страховку от черного лебедя" (антихрупкие позиции) — это хорошо, но именно потому, что все этого хотят, ее цена обычно очень высокая. Если вы купите эту страховку по высокой цене, когда рынок действительно обрушится и она начнет действовать, ваша прибыль будет уменьшена на высокие затраты, которые вы изначально понесли, так что чистая прибыль может оказаться не такой высокой. Таким образом, ключевым моментом является удержание антикрихкой позиции с низкими затратами. Постоянно «снижая стоимость», вы сможете снизить стоимость удержания, и эта позиция в будущем сможет действительно принести большую прибыль. Например, возьмем UVIX (ETF, который в 2 раза увеличивает VIX волатильность фьючерсов); если вам удастся снизить стоимость удержания UVIX до очень низкого уровня, в будущем, когда рынок сильно упадет, он взлетит, и ваша прибыль, уменьшенная на очень низкие затраты, будет весьма значительной. Применение стратегии "антихрупкости" с низкими затратами на крипторынке SignalPlus: Подходит ли эта стратегия «низкозатратного антикризисного + денежного потока», которую вы используете на фондовом рынке, также для крипторынка? Путь: В области волатильных деривативов криптовалют на самом деле не так много, кроме фьючерсов DVOL, в основном больше ничего. Но вы можете сами вручную создать. Например, метод, который я использовал раньше, это покупка длинных (лонг) OTM (вне денег) опционов на срок. На Deribit можно торговать опционами с максимальным сроком до одного года, это на самом деле не слишком далеко, но кривизна (нелинейная ускоряющая характеристика стоимости опциона относительно изменения цены базового актива, то есть эффект Гамма) также достаточно хороша. Затем вы постоянно покупаете OTM на срок, а затем используете денежные потоки, полученные от близких покрытых и непокрытых операций, чтобы оплатить расходы на срок. Этот расчет обязательно должен быть сбалансирован, потому что скорость истечения краткосрочного Тета (временная ценность) будет значительно быстрее, чем долгосрочная. Вы используете низкую скорость истечения краткосрочного Тета, чтобы покрыть расходы на срок, продолжая делать это, к какому-то моменту ваша OTM позиция станет бесплатной. Бесплатный OTM Put — это как бесплатный лотерейный билет, очень значимо. Конкретно, когда ваш «лотерейный билет» действительно выиграл (то есть когда опцион долгосрочного пут становится в деньгах и происходит резкое падение), моя последняя стратегия заключается в том, чтобы сделать Roll (операция с переносом). Например, когда недавно BTC поднялся, я продал опционы на покупку, которые уже были в деньгах, а затем открыл опцион с более высокой ценой исполнения. Например, я продал позицию по 40 и открыл по 43. Таким образом, ваша цена сделки стала дешевле, что означает, что вы зафиксировали прибыль. Но при этом вы по-прежнему сохраняете соответствующую кривизну базового актива, что эквивалентно частичной фиксации прибыли, а затем продолжаете переносить её выше. Таким образом, ваши затраты на кривизну также станут очень низкими. SignalPlus: звучит похоже на стратегию календарного спреда. Например, продавать ближайший месяц, покупать дальний месяц, извлекая прибыль из различий в Theta между ближним и дальним сроками. Путь: это структура календаря, которую вы создаете сами. Дальнее время уходит, что не в вашу пользу; близкое время тоже уходит, но это вам на пользу (потому что вы продаете). Скорость течения близкого времени очень высокая, поэтому вы можете постоянно заполнять скорость течения дальнего времени с помощью скорости течения близкого времени. SignalPlus: Вы ранее упоминали, что в августе прошлого года заработали большую сумму на крипторынке с помощью позиции черного лебедя. Можете рассказать подробнее, как вы разрабатывали эту позицию черного лебедя в тот момент? Путь: В то время (начиная с июля) я на самом деле уже начал делать некоторые операции с покрытием и обратным покрытием, а не просто держал монеты. На тот момент цена BTC была около 70 000 долларов, она уже падала один раз. Когда она снова начала расти, я начал покупать OTM Put, покупая по мере роста. В то время я купил довольно много, но я был уверен, что краткосрочный денежный поток сможет покрыть долгосрочные расходы. Я был уверен, что смогу вернуть свои деньги, это возможно. Совет новичкам: дьявол кроется в деталях SignalPlus: Вы официально присоединились к крипторынку в прошлом году и начали использовать SignalPlus. Можете рассказать, какие функции оказали наибольшую помощь? Путь: Рисковая матрица - это один из самых часто используемых мной инструментов. В последнее время я также разрабатывал некоторые стратегии по BTC, это функция, которую я использую каждый раз, когда открываю. Я смотрю на свою график прибыли и убытков, в каких случаях различные греческие буквы влияют на мою прибыль и убытки. Самое важное - это тестирование маржинального давления, оно дает мне приблизительную оценку и полезно для прогнозирования будущих рыночных условий.
SignalPlus: Для тех, кто раньше занимался акциями США или опционами на акции США и теперь переходит на рынок криптоопционов, есть ли у вас что-то, что вы хотели бы напомнить, или вы считаете, что есть какие-то вещи, в которые легко попасть в ловушку? Путь: Вы должны четко понимать правила торговли выбранным вами продуктом. У деривативов есть правила расчетов и поставок, когда именно происходит расчет? Как определяется цена? Откуда берутся данные? Все это вы должны хотя бы понимать. Недавно я видел случай, когда из-за незнания правил принудительного закрытия позиций человек заработал, но в итоге его позиция была закрыта. Все эти вещи были заранее озвучены, и вы не должны узнавать о них только после того, как произошла проблема. Некоторые производные инструменты в криптовалютной сфере могут быть немного запутанными. Например, контракт на основе криптовалюты, который называется обратным контрактом (Inverse Contract), имеет обратный алгоритм. Например, когда я обычно покупаю 100 акций Nvidia на фондовом рынке США, стоимость составляет цена сделки, умноженная на 100 акций, и выражается в долларах. Однако в обратном контракте единицей измерения является доллар, а его стоимость – это криптовалюта. Я даже недавно создал калькулятор, который наглядно демонстрирует различия между этим обратным контрактом и нашими привычными линейными контрактами на кривой прибыли и убытка (что более выгодно для инвесторов, занимающихся короткими продажами).
Даже на самом низком уровне я рекомендую разобраться, что такое BTC. Я знаю, что многие люди очень грубо определяют BTC как мошенническую схему Понци для отмывания денег. Но разве они хотя бы не посмотрели на белую книгу BTC, не взглянули на его исходный код, не попытались воспроизвести это и не ощутили? По крайней мере, посмотрите на блокчейн-эксплорере, какие транзакции содержатся в каждом блоке, какие переводы между адресами, что такое термины Input/Output. Вы также должны понимать базовые активы, которыми вы торгуете, включая BTC, ETH и некоторые вещи на американском фондовом рынке. Что касается акций, то это базовые финансовые данные (финансовые отчеты). Сейчас инструменты, такие как GPT, очень развиты, я сейчас сначала отправляю финансовые отчеты им, чтобы они проанализировали нужные мне моменты — какие сегменты бизнеса существуют, какая доля каждого сегмента, какая чистая прибыль в год, доля доходов из разных регионов и т.д. Теперь я могу завершить исследование одной акции за день, в то время как раньше это могло занять месяц. SignalPlus: Подводя итог, нужно начать с правил и основных деталей, полностью понять рынок и активы, с которыми вы торгуете. Путь: Есть такая фраза, которая очень точно передает суть: дьявол скрывается в деталях. На самом деле, много вещей, особенно те, что могут оказаться смертельными, часто прячутся именно в этих деталях, на которые обязательно нужно обращать внимание. Включая множество инструментов на платформе SignalPlus, вы также можете изучить их источники данных и принципы работы. На вашей платформе Delta есть дельта в криптовалюте и дельта в долларах, вы можете переключаться между ними и почувствовать эффект кривых в разных единицах измерения. Итоговое предложение: не мифологизируйте инструменты, повышайте уровень допуска ошибок. SignalPlus: В конце концов, есть ли что-то, что вы хотите сказать новым слушателям? Вы можете свободно высказаться. Путь: все еще та самая фраза: нужно обязательно выжить. Ты должен хотя бы выжить на этом рынке, чтобы иметь возможность дождаться шанса на богатство. Я видел много людей, которые говорили мне, что у них маленькие средства, они могут только рискнуть, используя высокий кредитное плечо для ставок. Но это не так, это всего лишь ваше оправдание. Должен вести себя одинаково, независимо от того, есть ли у вас позиция в 1 миллион, 10 миллионов или 100 миллионов, нужно действовать постепенно и осторожно. Капитал накапливается постепенно, если ты не будешь терпеливо ждать, как можно превратить 1 миллион в 10 миллионов? Поэтому не спеши. Сначала нужно обеспечить свое существование на рынке, и только тогда богатство может прийти к тебе. Нельзя дожидаться того момента, когда твои правильные ожидания действительно осуществятся, но к тому времени тебя уже не будет. Какой в этом смысл? Поэтому ты должен как минимум дожить до того дня, когда твои предсказания сбудутся. Опционы — это инструменты, которые, можно сказать, дают вам большую степень свободы, делают вашу торговую кривую более гладкой. Это не панацея, не значит, что изучив опционы, вы мгновенно разбогатеете. Это всего лишь инструмент, не нужно их мифologizировать, а стоит хорошо использовать, чтобы повысить свою степень свободы. Если все остальные погибли, а вы все еще живы.
Как и стоимость, я использую облигации в качестве метафоры: моя текущая стоимость соответствует доходности 8%, рыночная цена составляет 5%. Так что, когда рынок упадет до соответствующей доходности 8%, те, у кого высокая стоимость, обязательно первыми потерпят убытки. Аналогично со акциями: компании с более высокой оценкой, худшим качеством активов и большим уровнем задолженности обязательно первыми обанкротятся. Как снизить свою цену? Говоря о Биткойне, если вы можете снизить свои затраты на удержание монет до уровня ниже затрат на электричество у майнеров, когда они все выключаются, а вы все еще в игре, то вы круты. Если затраты становятся отрицательными, то это еще лучше. Это тоже один из подходов: используя опционы и другие производные финансовые инструменты, постоянно снижать стоимость позиций. У опционов есть очень хорошая особенность: вы можете торговать рисками, отличными от текущей цены. Если сейчас биткойн стоит сто тысяч, вы можете торговать рисковым экспозицией на девяносто или даже восемьдесят тысяч, линейные продукты этого не позволяют. Вы можете использовать эту особенность, чтобы постоянно снижать свои затраты. Даже если кто-то говорит, что у биткойна нет денежного потока, вы можете использовать опционы, чтобы создать его денежный поток и вручную реализовать его.
Десятилетие Path — это эпопея о том, как систематически выживать на непредсказуемом рынке. Мы верим, что в каждом уголке рынка скрываются столь же захватывающие истории. «SignalPlus Дискуссии: Как выжить на рынке» ищет опытных инвесторов, таких как вы. Если вы опытный игрок, управляющий инвестиционными активами более 100 000 долларов, мы с удовольствием приглашаем вас принять участие в нашем индивидуальном глубоком интервью. Мы стремимся понять ваш уникальный инвестиционный стиль и секреты успеха и готовы вложить профессиональные ресурсы, чтобы собрать ваш ценный опыт в глубокую статью и поделиться им с сообществом. Ваш успех заслуживает того, чтобы его заметили. Ждем вашего обращения!