Американские акции пережили самую большую неделю колебаний с 2019 года

За прошлую неделю, хотя американские акции в основном остались на одном уровне, рынок можно назвать американскими горками. В понедельник наблюдалась паническая распродажа, во вторник произошел сильный рост, в среду технические распродажи привели к очередному падению рынка, в четверг данные по безработице вызвали настрой на покупку, а в пятницу рост продолжился, но его темпы замедлились.

Фондовый рынок и криптовалютный рынок тесно связаны. СМИ обращают внимание на две основные темы: рецессию в США и снятие арбитражных сделок с иеной, но это может быть "ложная проблема". Реальная паника была относительно кратковременной, не наблюдалось типичной ситуации кризиса с распродажей всех активов.

Американские акции откатились примерно на 8% от исторических максимумов, но все еще на 12% выше начала года. Из-за роста облигаций инвесторы с высокой степенью диверсификации испытывают ограниченное воздействие. За последние несколько десятилетий рынок в среднем испытывает 3 корректировки более чем на 5% и 1 корректировку на 10% в год.

! Еженедельный отчет Cycle Capital Macro (8.12): «Рецессионная торговля» акциями США чрезмерна, а основные криптовалюты ошибочно убиты

Что касается финансовых отчетов компаний, 91% компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали отчеты за второй квартал, 55% компаний превысили прогнозы по доходам. Разные сектора демонстрируют значительные различия в результатах: здравоохранение, промышленность и информационные технологии показывают хорошие результаты, в то время как энергетика и недвижимость относительно хуже.

Финансовые отчеты технологических гигантов в целом стабильны, результаты не показывают заметного снижения. Коррекция оценок в основном вызвана увеличением инвестиций в ИИ. Palantir повысил прогноз по результатам, подчеркивая влияние ИИ на показатели, акции выросли на 37%, что вызвало обсуждение нарратива ИИ на рынке.

! Еженедельный отчет Cycle Capital Macro (8.12): Акции США торгуют «рецессией» чрезмерно, основные криптовалюты ошибочно убиты

Анализ ожиданий по снижению процентной ставки в сентябре

Согласно правилу Тейлора, целевая ставка федеральных фондов должна составлять около 4%, что на 150 базовых пунктов ниже текущего уровня. Рынок ожидает снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, и это снижение может даже превысить 25 базисных пунктов. В настоящее время уже учтено ожидание снижения ставки на 100 базисных пунктов в этом году.

Если данные продолжат ухудшаться, особенно данные по рынку труда, рынок может постепенно закладывать снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов в сентябре, а также снижение на 125 базисных пунктов в течение года. В краткосрочной перспективе рынок процентных ставок США будет в основном корректироваться, в среднесрочной перспективе по-прежнему оптимистично смотрим на стратегию покупки на падении.

Анализ крипторынка

Криптовалюты пережили самое резкое снижение после кризиса FTX, цена на биткойн упала более чем на 15%, но затем немного восстановилась. Эта коррекция вызвана колебанием традиционного рынка, а не внутренними событиями в мире криптовалют. Техническая сторона рынка серьезно перепродана, уровень близок к 16 августа прошлого года.

Розничные инвесторы играют важную роль в этой волне коррекции. В августе отток средств из биткойн-спотового ETF достиг исторического максимума. В то же время действия участников американского фьючерсного рынка по снижению рисков ограничены, изменения в открытом интересе по фьючерсным контрактам на биткойн на CME незначительны, а положительная спреда на фьючерсной кривой указывает на оптимизм инвесторов.

Несколько факторов, по которым институциональные инвесторы остаются оптимистичными:

1. Morgan Stanley разрешает финансовым консультантам рекомендовать биткойн ETF на спот.
2. Давление ликвидации дел о банкротстве Mt. Gox и Genesis, вероятно, прошло.
3. Возможные выплаты наличными на сумму 10 миллиардов долларов после банкротства FTX могут стимулировать спрос к концу года
4. Обе стороны на выборах в США могут поддерживать законы, выгодные для криптовалют.

Анализ средств и позиций

Несмотря на значительное сокращение доли акций в последнее время, текущий показатель (46.5%) все еще выше среднего уровня после 2015 года. Чтобы вернуться к среднему уровню, цена акций должна упасть еще на 8%.

Инвесторы имеют крайне низкую долю наличных, что увеличивает уязвимость рынка. В последнее время значительно увеличилась доля облигаций, что отражает спрос инвесторов на защиту. Реакция розничных инвесторов относительно умеренная, массового вывода средств не произошло. Опрос настроений розничных инвесторов всё еще остается в целом позитивным.

Изменения в позициях фьючерсов Nikkei показывают, что спекулятивные инвесторы значительно сократили длинные позиции. Чистая спекулятивная короткая позиция по иене практически обнулилась по состоянию на прошлый вторник.

! Еженедельный макроэкономический отчет Cycle Capital (8.12): «Рецессия» акций США чрезмерна, основные криптовалюты ошибочно убиты

! Еженедельный отчет Cycle Capital Macro (8.12): Акции США торгуют «рецессией» чрезмерно, основные криптовалюты ошибочно убиты

! Еженедельный макроэкономический отчет Cycle Capital (8.12): Акции США «торгуют рецессией» чрезмерно, основные криптовалюты были ошибочно убиты

Анализ масштабов "Арбитражной торговли йеной"

Арбитражные сделки с японской иеной в основном состоят из трех частей, общий объем которых составляет около 4 триллионов долларов США:

1. Иностранные инвесторы покупают японские акции и открывают короткие позиции по производным инструментам в иенах на сумму около 600 миллиардов долларов.
2. Иностранные инвесторы занимают японские иены для инвестирования в зарубежные активы, на конец первого квартала примерно 4200 миллиардов долларов США
3. Японские инвесторы в Японии покупают зарубежные акции и облигации на сумму около 3,5 триллионов долларов.

Если инфляция в Японии заставит центральный банк повысить процентные ставки, эти сделки могут постепенно уменьшиться.

Рыночные тенденции и ключевые события

1. Китайские тематические фонды привлекли 3,1 миллиарда долларов, пассивные средства продолжают покупать
2. Фондовые средства непрерывно входят в течение 16 недель, приток облигационных средств замедляется
3. Субъективные инвесторы и системные стратегии распределения снизились до немного ниже среднего уровня
4. Однодневное колебание индекса VIX достигло исторического максимума, что свидетельствует о том, что паника на рынке деривативов усилилась.
5. Клиенты Goldman Sachs на прошлой неделе сделали максимальные чистые покупки акций за шесть месяцев, особенно в секторах технологий и потребительских товаров первой необходимости.
6. Ликвидность на американском фондовом рынке на низком уровне с мая прошлого года
7. Модель стратегии CTA показывает, что в следующую неделю американские акции могут быть увеличены в объеме.

Предстоящее ключевое событие:

• Публикация данных по CPI
• Данные розничных продаж
• Конференция Джексон-Холл
• Отчет о доходах NVIDIA