Новая структура стейблкоинов: рынок, технологии и борьба за суверенитет

Введение

Стейблкоин как ключевой компонент, соединяющий традиционные финансы и экосистему криптоактивов, постоянно укрепляет свою стратегическую позицию. С ранних централизованных моделей хранения до сегодняшних стейблкоинов, выпущенных самими протоколами и управляемых синтетическими и алгоритмическими механизмами на блокчейне, рыночная структура претерпела фундаментальные изменения.

В то же время спрос на стейблкоины со стороны DeFi, RWA, LSD и даже сетей L2 быстро расширяется, что способствует формированию новой модели сосуществования, конкуренции и сотрудничества.

Это больше не просто вопрос сегментации рынка, а глубокая конкуренция между "будущей формой цифровой валюты" и "стандартами расчетов на блокчейне". В данной статье рассматриваются основные тренды и структурные характеристики текущего рынка стейблкоинов, систематически анализируются механизмы работы, рыночные показатели и активность на блокчейне, а также политическая среда, чтобы помочь понять эволюционные тренды стейблкоинов и будущее конкурентное окружение.

! Новый порядок стейблкоинов: битва рынков, технологий и суверенитета

Тренды рынка стейблкоинов

Общая рыночная капитализация стейблкоинов и тенденции роста

По состоянию на 26 мая 2025 года, общая рыночная капитализация стейблкоинов в мире достигла примерно 2463,82 миллиарда долларов США, что на 4927,64% больше по сравнению с примерно 50 миллиарда долларов в 2019 году, что демонстрирует взрывной рост. Эта тенденция не только подчеркивает стремительное расширение стейблкоинов в экосистеме криптовалют, но и выделяет их все более незаменимую роль в таких областях, как платежи, торговля и децентрализованные финансы.

В 2025 году рынок стейблкоинов продолжит быстро расти, увеличившись на 78,02% по сравнению с рыночной капитализацией в 138,4 миллиарда долларов в 2023 году, и в настоящее время составляет 7,04% от общей рыночной капитализации криптовалют, что further укрепляет его ключевую рыночную позицию.

Ниже приведена годовая информация и рост рыночной капитализации стейблкоинов с 2019 по 2025 год:

| Год | Рыночная капитализация( миллиард долларов) | Рост по сравнению с предыдущим годом | |------|-------------|----------| | 2019 | 50 | - | | 2020 | 286 | 472.00% | | 2021 | 1513 | 428.67% | | 2022 | 1679 | 10.97% | | 2023 | 1384 | -17.57% | | 2024 | 2016 | 45.66% | | 2025 | 2463.82 | 22.21% |

! Новый порядок стейблкоинов: рынки, технологии и суверенитет

Недавние факторы роста

Макроэкономическая финансовая среда:

На фоне глобального инфляционного давления и нарастающей нестабильности финансовых рынков, спрос инвесторов на "онлайн-наличные" значительно возрос. Министерство финансов США определило стейблкоин как "онлайн-наличные", что предоставило политическую логическую поддержку для привлечения традиционного капитала. В то же время, в условиях резких колебаний криптоактивов, стейблкоины также рассматриваются как безопасное убежище.

Технический прогресс и преимущества по стоимости:

Некоторые эффективные публичные цепочки, такие как Tron, значительно снижают затраты на транзакции. Переводы USDT по цепочке Tron практически без комиссии, что привлекает большое количество трейдеров. Высокопроизводительные блокчейны, такие как Solana, также способствуют расширению сценариев использования стейблкоинов благодаря своей высокой скорости и низким комиссиям.

Организации принимают улучшения:

В 2024 году одна из компаний по управлению активами выпустит токенизированный фонд, основанный на расчетах в USDC, для исследования активов, таких как облигации и недвижимость, на блокчейне, подчеркивая важность стейблкоинов в институциональных расчетах. Согласно расчетам одного исследовательского института: в оптимистичном сценарии, при постепенном развертывании глобальной нормативной базы и широком принятии как институциями, так и частными лицами, объем предложения глобального рынка стейблкоинов к 2030 году достигнет 30 триллионов долларов, а месячный объем цепочных транзакций составит 9 триллионов долларов, годовой объем сделок может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только будут сопоставимы с традиционными электронными платежными системами, но и займут структурное базовое положение в глобальной расчетной сети. С точки зрения рыночной капитализации, стейблкоины станут "четвертым классом базовых денежных активов" после государственных облигаций, наличных и банковских депозитов, став важным посредником в цифровых платежах и обороте активов.

Спрос на DeFi:

Некоторые банки отмечают, что стейблкоины являются "главным входом" в DeFi, а их низкая волатильность делает их предпочтительным выбором для хранения и обмена ценностей. Согласно отчету одной компании по анализу блокчейна, стейблкоины составляют более двух третей объема торгов на цепочке и широко используются в таких сценариях, как кредитование, предоставление ликвидности на DEX и майнинг. В 2024 году TVL некоторых ведущих DeFi-протоколов увеличится примерно на 30%, при этом USDC и DAI будут основными торговыми парами. После выборов в США в 2024 году рыночная капитализация стейблкоинов увеличится на 25 миллиардов долларов, что дополнительно подтверждает их ключевую роль в сценариях DeFi.

Структура и конкурентная ситуация на рынке стейблкоинов

Рыночная концентрация и общая структура

В настоящее время рынок стейблокоина демонстрирует высокую концентрацию: рыночная капитализация одного стейблкоина составляет 1503.35 миллиарда долларов, что составляет 61.27%; другого стейблкоина - 608.22 миллиарда долларов, что составляет 24.79%. Совокупная доля двух составляет 86.06%, формируя дуополию.

Тем не менее, новые стейблкоины постепенно набирают популярность, бросая вызов доминирующему положению. Например, недавно запущенный стейблкоин вырос с 146 миллионов долларов в начале 2024 года до 4,889 миллионов долларов, увеличившись более чем в 334 раза, став самым быстрорастущим стейблкоином. Кроме того, другие новые стейблкоины также демонстрируют хорошие тенденции рыночной экспансии, но в краткосрочной перспективе они не достаточно сильны, чтобы поколебать доминирующее положение.

Анализ конкурентной среды

Рыночная конкуренция в основном разворачивается между тремя типами стейблкоинов:

Фиатные обеспеченные стейблкоины: поддерживаются резервами в долларах США, обеспечивают преимущества благодаря прозрачности и соблюдению нормативных требований на централизованных биржах и в традиционных финансах. Например, один стейблкоин в 2024 году добавил 30 миллиардов долларов к своей рыночной капитализации, что демонстрирует уровень доверия к нему на рынке.

Децентрализованный стейблкоин: благодаря механизму синтетического доллара и родной модели доходности, в 2024 году станет популярной торговой парой на некотором DEX, его объем заблокированных средств вырастет на 50%, быстро поднимаясь в экосистеме DeFi; в то время как другой децентрализованный стейблкоин полагается на свое управление, привлекая пользователей DeFi, но имеет меньший масштаб, всего 36,31 миллиарда долларов.

Новые стейблкоины: быстрое расширение до 21,33 миллиарда долларов благодаря институциональной поддержке; привлечение пользователей с помощью DeFi-стимулирующих механизмов, рыночная капитализация достигла 641 миллиона долларов.

Логика подъема USDE

USDE является синтетическим долларовым стейблкоином, основанным на Ethereum, который использует стейкнутый Ethereum в качестве обеспечения и применяет дельта-нейтральную хеджирующую стратегию для поддержания связи с долларом. Его быстрый рост можно объяснить следующими факторами:

Инновационный механизм доходности: через функцию "Интернет-облигаций" предоставляет держателям высокую доходность, основанную на доходности от стейкинга stETH и разнице в ставках на бессрочных контрактах.

Глубокая интеграция DeFi экосистемы: Широкая поддержка на платформах DeFi делает его одним из предпочтительных стейблкоинов для пользователей DeFi. Пользователи могут легко проводить сделки, предоставлять ликвидность или участвовать в кредитовании, не беспокоясь о колебаниях цен.

Децентрализованные и антицензурные характеристики: как полностью основанный на криптоактивах стейблкоин, USDE не зависит от традиционной финансовой системы, что представляет собой значительную привлекательность для пользователей, стремящихся к децентрализации.

Рост рыночного спроса: с расширением экосистемы DeFi и криптовалют, спрос на стейблкоины продолжает расти. USDE как инновационный, полностью децентрализованный стейблкоин удовлетворяет потребность рынка в новых решениях для стейблкоинов.

Поддержка и сотрудничество с учреждениями: сотрудничество с известными криптоинвестиционными учреждениями и биржами усилило рыночную уверенность и ликвидность USDE.

Маркетинг и участие сообщества: благодаря эффективным стратегиям маркетинга и программам мотивации сообщества, быстро привлекли внимание пользователей и разработчиков, способствуя принятию USDE.

Проблемы новых стейблкоинов

USD1: выпущен компанией World Liberty Financial, рыночная капитализация составляет 2,133,000,000 долларов США, занимает 7 место, его рыночная капитализация за короткую неделю выросла с 128,000,000 долларов США до 2,133,000,000 долларов США, темпы роста впечатляют.

WLFI связано с семьей Трампа, получив 200 миллионов долларов инвестиций от одной из бирж и MGX, что усилило институциональную поддержку. В одном из отчетов было отмечено, что USD1 выбран в качестве расчетной валюты для крупных сделок, таких как проекты сотрудничества с правительством Пакистана, что дополнительно увеличивает его рыночное влияние.

USD1 быстро расширяется благодаря эксклюзивным соглашениям и институциональному усыновлению, но его политический фон может вызвать регуляторные риски.

USD0:Обычная платформа, рыночная капитализация 641 миллионов долларов, 12-е место в рейтинге. Она привлекает пользователей через механизм стимулов токенов, позволяя держателям участвовать в управлении и делиться доходами платформы.

USD0 сочетает низкую волатильность стейблкоинов и потенциал доходности DeFi, привлекая пользователей, ориентированных на децентрализованные инновации.

Уникальная позиция USD0 в экосистеме DeFi придаёт ему потенциал для роста, но необходимо повысить осведомленность рынка и ликвидность.

Новые стейблкоины бросают вызов рынку с помощью дифференцированных стратегий, но в краткосрочной перспективе им будет трудно поколебать господствующее положение основных стейблкоинов.

Анализ и сравнение основных стейблкоинов

В этом разделе осуществляется системный анализ и сравнение пяти крупнейших по рыночной капитализации основных стейблкоинов с точки зрения механизмов, типов активов, ликвидности и областей применения, а также рисков.

Сравнительная таблица ключевых параметров

| Параметр | USDT | USDC | DAI | USDE | 1 доллар США | |------|------|------|-----|------|------| | Эмитент | Трос | Круг | МейкерДАО | Этена Лабс | Уорлд Либерти Файнэншл | | Тип механизма | Фиатная залог | Фиатная залог | Залог криптоактивов | Синтетический стейблкоин | Фиатная залог | | Резерв активов | Доллары, краткосрочные государственные облигации и т.д. | Доллары, краткосрочные государственные облигации | Криптоактивы (ETH, USDC и т.д. ) | stETH | Доллары, краткосрочные государственные облигации ( ожидает подтверждения ) | | Рыночная капитализация( долларов США) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | Прозрачность | Квартальный отчет об аудите | Месячный отчет об аудите | Данные в реальном времени на блокчейне | Данные в реальном времени на блокчейне | Не опубликовано | | Основные сценарии применения | Торговля, платежи | DeFi, институциональные расчеты | DeFi-кредитование | Доходный DeFi | Кросс-граничные расчеты | | Риски | Споры о прозрачности резервов | Зависимость от традиционной финансовой системы | Колебания цен на залог | Зависимость экосистемы DeFi | Высокая степень политической связи |

Ликвидность и распределение торговых пар

Ликвидность основных стейблкоинов крайне высока, и они имеют глубокие торговые пары на большинстве основных бирж и децентрализованных торговых платформах. Они практически охватывают все основные публичные цепочки: их можно торговать на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon и других цепочках; в то время как новые стейблкоины изначально выходят в основном на определенных публичных цепочках и некоторых централизованных биржах. Недавно сеть Tron ввела нулевую комиссию для USDT, что еще больше увеличило объем торгов и ликвидность USDT на этой цепочке. В целом, USDT и USDC являются наиболее ликвидными стейблкоинами в мире, тогда как ликвидность других стейблкоинов сосредоточена в определенных экосистемах и биржах.

Прозрачность резервов

Прозрачность резервов является ключевым фактором для оценки доверия к стейблкоинам. Ниже представлен детальный анализ прозрачности резервов различных стейблкоинов:

USDT:

• Резервная ситуация: утверждается, что поддерживается наличными, банковскими депозитами, краткосрочными государственными облигациями и другими активами.
• Прозрачность: каждый квартал публикуются отчеты о резервах, но они давно находятся под сомнением, некоторые отчеты показывают сложную структуру резервов, некоторые активы трудно проверить.
• Риск: в истории несколько раз подвергались регуляторным расследованиям из-за проблем с прозрачностью резервов.

USDC:

• Резервная ситуация: поддерживается наличными и краткосрочными облигациями США, резервные активы хранятся в регулируемых финансовых учреждениях.
• Прозрачность: каждый месяц публикуются проверенные отчеты о резервах, высокая прозрачность, сильное доверие со стороны рынка.
• Риск: зависимость от традиционной финансовой системы, влияние макроэкономики и регуляторной политики.

USDE:

• Резервное состояние: синтетический доллар, основанный на stETH в качестве залога, и поддержание стоимости через дельта-нейтральную хедж-стратегию в DeFi-протоколе.
• Прозрачность: полностью основана на блокчейне, резервы и механизмы прозрачны