Может ли ETH-стратегия повторить успех BTC? Несколько мыслей

Недавний бум версии "Микростратегии" на Ethereum привлек внимание рынка. Може ли это воспроизвести успешную модель микростратегии Биткойна? Вот несколько личных мнений:

1. ETH-микростратегия действительно заимствовала успешный опыт BTC-микростратегии, в краткосрочной перспективе это может привлечь больше компаний с американского фондового рынка к подражанию, формируя положительный цикл. Независимо от того, кто выступает в качестве оператора на американском фондовом рынке, традиционный институциональный капитал и акционеры покупают ETH как резервный актив, что действительно помогло эфиру выйти из долгого состояния стагнации. Это подтверждает, что ETH больше не полностью зависит от нарратива внутри криптовалютного круга и начинает привлекать внешний прирост капитала.

2. BTC ближе к позиции резервного актива "цифрового золота", его стоимость относительно стабильна. В то время как ETH по своей сути является "производственным активом", его стоимость связана с множеством факторов, таких как использование сети Ethereum, доходы от Gas-оплат, развитие экосистемы и т.д. Это означает, что волатильность и неопределенность ETH как резервного актива выше. Если в экосистеме Ethereum возникнут проблемы с безопасностью технологий или регуляторы начнут давить на DeFi, Staking и т.д., риски и неопределенности для ETH будут значительно превышать таковые для BTC. Поэтому нарративная логика микростратегии BTC может быть применена, но логика оценки рыночной стоимости может не совпадать.

3. Экосистема Ethereum имеет более зрелую инфраструктуру DeFi и более богатую нарративную расширяемость по сравнению с BTC. Через механизм стейкинга ETH может генерировать около 3-4% нативной доходности, что эквивалентно "облигациям с начислением процентов на цепочке" в криптомире. Институциональные инвесторы признают эту особенность, в краткосрочной перспективе это может негативно сказаться на различных решениях Layer 2, предоставляющих нативные активы для получения дохода в случае BTC, но в долгосрочной перспективе это может стимулировать ускоренное развитие инфраструктуры экосистемы BTC.

4. Эта волна микро-стратегий по сути переработала нарратив криптовалют. Ранее проекты в основном рассказывали технический нарратив венчурным капиталистам и розничным инвесторам, теперь же им нужно рассказывать истории Уолл-стриту. Ключевое отличие в том, что Уолл-стрит не интересуется чистыми концепциями, им нужны реальные показатели роста пользователей, модели доходов и объем рынка. Это вынуждает криптопроекты переходить от "технической нарративности" к "ориентированности на коммерческую ценность".

5. Компании на американском рынке, участвующие в этой волне концепции микростратегий, в основном являются традиционными предприятиями, испытывающими слабый рост и нуждающимися в интеграции криптовалют для поиска прорыва. Они делают ставку на криптоактивы, в значительной степени используя «арбитражное окно» до того, как США продвинут отрасль к зрелой регуляции. Это затрагивает несколько серых зон, включая бухгалтерские стандарты, требования раскрытия информации SEC и налоговую обработку.

Успех MicroStrategy во многом обусловлен бенефитом бычьего рынка BTC, но как копировщики, они не обязательно обладают такой же удачей и операционной способностью. Таким образом, текущая рыночная активность по сути остается азартной игрой и методом проб и ошибок, инвесторы должны быть настороже по поводу рисков.

Этот раунд микро-стратегий больше похож на "большую репетицию" криптовалюты, входящей в основную финансовую систему. Независимо от успеха или неудачи, возможность вытащить ETH из усталости нарратива — это значительная попытка.