Интерпретация IPO Circle: Потенциал роста за низкой чистой прибылью
На этапе ускоренной переориентации в криптоиндустрии Circle выбирает выход на биржу, за этим скрывается история, которая кажется противоречивой, но полна воображения — чистая процентная ставка продолжает снижаться, но при этом скрывает огромный потенциал роста. С одной стороны, у него высокая прозрачность, сильная соответствие нормативным требованиям и стабильные резервные доходы; с другой стороны, его рентабельность кажется удивительно "умеренной" — чистая процентная ставка в 2024 году составит всего 9,3%. Эта внешняя "неэффективность" не является следствием провала бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение Circle строит высоко масштабируемую, соответствующую нормативным требованиям инфраструктуру стабильной монеты, а его прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные активы. Эта статья будет использовать семилетний путь выхода на биржу Circle в качестве нити, чтобы углубленно проанализировать его "потенциал роста и капитализации за низкой чистой процентной ставкой" от корпоративного управления, структуры бизнеса до модели прибыли.
1 Семилетний марафон上市: История эволюции регулирования криптовалют
1.1 Парадигмальный переход трехкратной капитализации (2018-2025)
Путь上市 Circle можно считать живым образцом динамической борьбы между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первая попытка IPO в 2018 году произошла в период неопределенности относительно характеристик криптовалют со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США. В то время компания сформировала "платежи + торговля" с помощью приобретения одной из бирж, а также привлекла финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких известных учреждений, но сомнения регуляторов относительно соблюдения норм в биржевой деятельности и внезапный удар медвежьего рынка привели к падению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимость бизнес-моделей ранних крипто-компаний.
Попытки SPAC в 2021 году продемонстрировали ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Хотя слияние с определенной компанией позволяет избежать строгой проверки традиционного IPO, запрос SEC о бухгалтерском учете стейблкоинов затрагивает суть вопроса — требуя от Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно способствовал завершению ключевой трансформации компании: продаже некорректных активов и установлению стратегического фокуса на "стейблкоин как услуга". С того момента до сегодняшнего дня Circle полностью сосредоточилась на создании соответствия USDC и активно подает заявки на получение лицензий в различных странах мира.
Выбор IPO на 2025 год знаменует собой зрелость пути капитализации крипто-компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже требует не только соблюдения полного набора требований раскрытия информации в соответствии с Regulation S-K, но и прохождения внутреннего аудита в соответствии с Законом Сарбейнса-Оксли. Стоит отметить, что документ S-1 впервые подробно раскрывает механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов, 85% распределено через Circle Reserve Fund компании по управлению активами на сделки обратного репо на ночь, а 15% хранятся в системно важных финансовых учреждениях, таких как банки. Эта прозрачная операция фактически создала эквивалентную регулирующую структуру по сравнению с традиционными денежными рыночными фондами.
1.2 Сотрудничество с одной из торговых платформ: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале появления USDC обе стороны объединились в рамках альянса Centre. Когда альянс Centre был основан в 2018 году, одна из торговых платформ владела 50% акций и быстро открыла рынок через модель «технического вывода в обмен на входной трафик». Согласно документам IPO Circle за 2023 год, компания приобрела оставшиеся 50% акций Центра Консорциума за 210 миллионов долларов в акциях от одной из торговых платформ, также была пересмотрена договоренность о распределении USDC.
Текущие условия соглашения о распределении являются условиями динамической игры. Согласно раскрытию информации S-1, обе стороны распределяют доходы от резервов USDC в определенной пропорции (в тексте упоминается, что одна из торговых платформ делится примерно 50% доходов от резервов), причем доля распределения связана с объемом USDC, предоставляемым этой торговой платформой. Из открытых данных одной из торговых платформ известно, что в 2024 году платформа будет обладать примерно 20% общего объема обращения USDC. Одна из торговых платформ, обладая долей поставок в 20%, забирает около 55% доходов от резервов, что создает некоторые риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы одной из торговых платформ, предельные затраты будут не линейно расти.
2 Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и долей
2.1 Управление резервами по слоям
Управление резервами USDC демонстрирует явные характеристики "слоистой ликвидности":
Наличные (15%): хранятся в некоторых банках, таких как GSIBs, для реагирования на неожиданные выкуп.
Резервный фонд (85%): управление через Circle Reserve Fund, управляемый определенной инвестиционной компанией
С 2023 года резервы USDC ограничиваются только наличными на банковских счетах и резервным фондом Circle, а их инвестиционный портфель в основном состоит из казначейских облигаций США со сроком до трех месяцев и репо-соглашений по казначейским облигациям США на одну ночь. Средний срок погашения портфеля в долларах не превышает 60 дней, а средняя продолжительность в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многослойное управление
Согласно поданному в SEC документу S-1, после上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала:
Акции класса A: Обыкновенные акции, выпущенные в процессе IPO, каждая из которых имеет одно голосующее право;
Акции класса B: принадлежат соучредителям, каждая акция имеет пять голосов, но общий лимит голосов ограничен 30%, что обеспечивает возможность основной команды основателей сохранять право на принятие решений даже после выхода на биржу;
Акции класса C: без права голоса, могут быть конвертированы при определенных условиях, чтобы гарантировать соответствие структуры корпоративного управления правилам Нью-Йоркской фондовой биржи.
Данная структура акционерного капитала направлена на балансировку финансирования на открытом рынке и стабильности долгосрочной стратегии компании, а также на обеспечение контроля команды руководителей над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководства и учреждений
В документе S-1 раскрыто, что команда руководства владеет значительной долей акций, в то время как несколько известных венчурных фондов и институциональных инвесторов владеют более 5% акций, при этом эти учреждения в совокупности владеют более 130 миллионов акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов может принести им значительную прибыль.
3 Модели прибыли и разбор доходов
3.1 Модель доходов и операционные показатели
Источник дохода: резервный доход является основным источником дохода Circle, каждая монета USDC обеспечена эквивалентной суммой в долларах, вложенные резервные активы в основном включают краткосрочные государственные облигации США и соглашения о репо, что позволяет получать стабильный процентный доход в периоды высоких ставок. По данным S-1, общий доход за 2024 год составит 1,68 миллиарда долларов, из которых 99% (около 1,661 миллиарда долларов) поступает от резервного дохода.
Распределение с партнерами: Соглашение о сотрудничестве с одной торговой платформой предполагает, что эта платформа получает 50% резервного дохода в зависимости от количества удерживаемого USDC, что приводит к тому, что фактические доходы, принадлежащие Circle, относительно низки, что снижает показатели чистой прибыли. Хотя этот процент распределения негативно сказывается на прибыли, он также является необходимой ценой для Circle за совместное создание экосистемы с партнерами и продвижение широкого применения USDC.
Другие доходы: кроме резервных процентов, Circle также увеличивает доход через корпоративные услуги, операции с эмиссией USDC, трансакционные сборы и другие способы, но вклад незначителен, составив всего 15,16 миллионов долларов.
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
Конвергенция от многообразия к единому ядру: с 2022 по 2024 год общий доход Circle увеличится с 772 миллионов долларов до 1,676 миллионов долларов, что соответствует среднегодовому темпу роста в 47,5%. При этом доходы от резервов стали основным источником дохода компании, доля доходов выросла с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Увеличение этой концентрации демонстрирует успех стратегии "стабильные монеты как услуга", но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономических процентных ставок значительно возросла.
Расходы на дистрибуцию резко увеличиваются, сжимая маржинальное пространство: Расходы на дистрибуцию и торговлю Circle значительно возросли за три года, с 287 миллионов долларов в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов в 2024 году, что составляет рост на 253%. Эти расходы в основном используются для эмиссии, выкупа и затрат на системы расчетов и платежей USDC, и по мере увеличения объема обращения USDC эти расходы жестко растут.
Поскольку такие расходы не могут быть значительно сокращены, валовая прибыль Circle быстро упала с 62,8% в 2022 году до 39,7% в 2024 году. Это отражает то, что их модель стабильной монеты ToB, хоть и обладает масштабными преимуществами, будет сталкиваться с системными рисками сжатия прибыли в период снижения процентных ставок.
Прибыль достигла безубыточности, но рост замедляется: Circle официально вышла на прибыль в 2023 году, чистая прибыль составила 268 миллионов долларов, а рентабельность составила 18,45%. В 2024 году, хотя прибыльный тренд сохраняется, после вычета операционных расходов и налогов, располагаемый доход составил всего 101,251,000 долларов. С добавлением 54,416,000 долларов неоперационной прибыли, чистая прибыль составила 155 миллионов долларов, но рентабельность снизилась до 9,28%, что на около половины меньше, чем в прошлом году.
Жесткость затрат: стоит отметить, что в 2024 году компания вложит 137 миллионов долларов в общие административные расходы (General & Administrative), что на 37,1% больше по сравнению с прошлым годом, и это увеличение продолжается уже три года подряд. С учетом информации, раскрытой в ее S-1, эти расходы в основном направлены на получение лицензий по всему миру, аудит, расширение команды по юридической и нормативной соответствию, что подтверждает жесткость затрат, вызванную стратегией "приоритета соблюдения нормативных требований".
В целом, Circle в 2022 году полностью избавился от "нарратива биржи", в 2023 году достиг точки безубыточности, а в 2024 году успешно сохранил прибыль, но темпы роста замедлились, его финансовая структура постепенно начинает напоминать традиционные финансовые учреждения.
Однако его высокая зависимость от процентной ставки по облигациям США и структуры доходов, основанной на объеме торгов, также означает, что в случае снижения процентных ставок или замедления роста USDC это напрямую повлияет на его прибыль. В будущем Circle необходимо найти более устойчивый баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов" для поддержания устойчивой прибыльности.
Глубинные противоречия заключаются в дефектах бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-цепочного актива" усиливаются (объем цепочных транзакций в 2024 году составит 20 триллионов долларов), его мультипликативный эффект на валюту, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично дилемме традиционной банковской сферы.
3.3 низкая процентная ставка рост
Несмотря на то, что чистая процентная ставка Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на распределение и расходы на соблюдение норм (чистая прибыль в 2024 году составила всего 9,3%, что на 42% ниже по сравнению с предыдущим годом), в ее бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыто множество факторов роста.
Увеличение обращения продолжает стимулировать стабильный рост резервных доходов:
Согласно данным одной из платформ, по состоянию на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысила 60 миллиардов долларов, что является вторым показателем после 144 миллиардов долларов другого стабильного коина; к концу 2024 года доля USDC на рынке увеличилась до 26%. С другой стороны, рост рыночной капитализации USDC в 2025 году по-прежнему сохраняет сильные темпы. Рыночная капитализация USDC в 2025 году увеличилась на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году её рыночная капитализация была менее 1 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста (CAGR) с 2020 года по апрель 2025 года составил 89,7%. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, его рыночная капитализация всё равно ожидается на уровне 90 миллиардов долларов к концу года, что приведет к увеличению CAGR до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов сильно зависят от Процентная ставка, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильное расширение масштаба может частично компенсировать риски снижения процентной ставки.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие отчисления, выплачиваемые определенной торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную зависимость от роста объемов торговли. Например, сотрудничество с одной из бирж потребовало единовременных затрат в размере 60,25 миллиона долларов, что привело к увеличению предложения USDC на платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиента оказалась значительно ниже, чем у другой торговой платформы. Учитывая совместный план Circle с одной из бирж, можно ожидать, что Circle достигнет роста рыночной капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не учитывает дефицитность рынка: оценка IPO Circle составляет от 4 до 5 миллиардов долларов, основанная на скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E находится в диапазоне 20~25x. Это близко к оценкам некоторых платежных компаний (19x), некоторых платежных компаний (22x) и других традиционных платежных компаний, что, похоже, отражает рыночное восприятие их "низкого роста и стабильной прибыли", но эта оценочная система еще не учитывает дефицитную ценность как единственного чистого стабильного монетного инструмента на американском рынке акций, в то время как единственные активы в узких сегментах обычно получают оценочный премиум, Circle не включил это в свою оценку. В то же время, если законопроект о стабильных монетах успешно пройдет.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
23 Лайков
Награда
23
5
Поделиться
комментарий
0/400
LightningClicker
· 08-02 12:46
Такой доходности при выходе на рынок? Не лучше ли, чем p2p?
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoComedian
· 08-01 17:59
Эта чистая прибыль такая же низкая, как мой баланс на банковской карте. Умираю со смеху.
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainGossiper
· 08-01 17:59
Соответствие — это минимум. Эта волна стабильна.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FreeRider
· 08-01 17:58
Стоимость соблюдения нормативных требований действительно не низкая.
Анализ IPO Circle: капитализационная логика и потенциал роста за низкой процентной ставкой
Интерпретация IPO Circle: Потенциал роста за низкой чистой прибылью
На этапе ускоренной переориентации в криптоиндустрии Circle выбирает выход на биржу, за этим скрывается история, которая кажется противоречивой, но полна воображения — чистая процентная ставка продолжает снижаться, но при этом скрывает огромный потенциал роста. С одной стороны, у него высокая прозрачность, сильная соответствие нормативным требованиям и стабильные резервные доходы; с другой стороны, его рентабельность кажется удивительно "умеренной" — чистая процентная ставка в 2024 году составит всего 9,3%. Эта внешняя "неэффективность" не является следствием провала бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение Circle строит высоко масштабируемую, соответствующую нормативным требованиям инфраструктуру стабильной монеты, а его прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные активы. Эта статья будет использовать семилетний путь выхода на биржу Circle в качестве нити, чтобы углубленно проанализировать его "потенциал роста и капитализации за низкой чистой процентной ставкой" от корпоративного управления, структуры бизнеса до модели прибыли.
1 Семилетний марафон上市: История эволюции регулирования криптовалют
1.1 Парадигмальный переход трехкратной капитализации (2018-2025)
Путь上市 Circle можно считать живым образцом динамической борьбы между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первая попытка IPO в 2018 году произошла в период неопределенности относительно характеристик криптовалют со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США. В то время компания сформировала "платежи + торговля" с помощью приобретения одной из бирж, а также привлекла финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких известных учреждений, но сомнения регуляторов относительно соблюдения норм в биржевой деятельности и внезапный удар медвежьего рынка привели к падению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимость бизнес-моделей ранних крипто-компаний.
Попытки SPAC в 2021 году продемонстрировали ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Хотя слияние с определенной компанией позволяет избежать строгой проверки традиционного IPO, запрос SEC о бухгалтерском учете стейблкоинов затрагивает суть вопроса — требуя от Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно способствовал завершению ключевой трансформации компании: продаже некорректных активов и установлению стратегического фокуса на "стейблкоин как услуга". С того момента до сегодняшнего дня Circle полностью сосредоточилась на создании соответствия USDC и активно подает заявки на получение лицензий в различных странах мира.
Выбор IPO на 2025 год знаменует собой зрелость пути капитализации крипто-компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже требует не только соблюдения полного набора требований раскрытия информации в соответствии с Regulation S-K, но и прохождения внутреннего аудита в соответствии с Законом Сарбейнса-Оксли. Стоит отметить, что документ S-1 впервые подробно раскрывает механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов, 85% распределено через Circle Reserve Fund компании по управлению активами на сделки обратного репо на ночь, а 15% хранятся в системно важных финансовых учреждениях, таких как банки. Эта прозрачная операция фактически создала эквивалентную регулирующую структуру по сравнению с традиционными денежными рыночными фондами.
1.2 Сотрудничество с одной из торговых платформ: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале появления USDC обе стороны объединились в рамках альянса Centre. Когда альянс Centre был основан в 2018 году, одна из торговых платформ владела 50% акций и быстро открыла рынок через модель «технического вывода в обмен на входной трафик». Согласно документам IPO Circle за 2023 год, компания приобрела оставшиеся 50% акций Центра Консорциума за 210 миллионов долларов в акциях от одной из торговых платформ, также была пересмотрена договоренность о распределении USDC.
Текущие условия соглашения о распределении являются условиями динамической игры. Согласно раскрытию информации S-1, обе стороны распределяют доходы от резервов USDC в определенной пропорции (в тексте упоминается, что одна из торговых платформ делится примерно 50% доходов от резервов), причем доля распределения связана с объемом USDC, предоставляемым этой торговой платформой. Из открытых данных одной из торговых платформ известно, что в 2024 году платформа будет обладать примерно 20% общего объема обращения USDC. Одна из торговых платформ, обладая долей поставок в 20%, забирает около 55% доходов от резервов, что создает некоторые риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы одной из торговых платформ, предельные затраты будут не линейно расти.
2 Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и долей
2.1 Управление резервами по слоям
Управление резервами USDC демонстрирует явные характеристики "слоистой ликвидности":
С 2023 года резервы USDC ограничиваются только наличными на банковских счетах и резервным фондом Circle, а их инвестиционный портфель в основном состоит из казначейских облигаций США со сроком до трех месяцев и репо-соглашений по казначейским облигациям США на одну ночь. Средний срок погашения портфеля в долларах не превышает 60 дней, а средняя продолжительность в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многослойное управление
Согласно поданному в SEC документу S-1, после上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала:
Данная структура акционерного капитала направлена на балансировку финансирования на открытом рынке и стабильности долгосрочной стратегии компании, а также на обеспечение контроля команды руководителей над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководства и учреждений
В документе S-1 раскрыто, что команда руководства владеет значительной долей акций, в то время как несколько известных венчурных фондов и институциональных инвесторов владеют более 5% акций, при этом эти учреждения в совокупности владеют более 130 миллионов акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов может принести им значительную прибыль.
3 Модели прибыли и разбор доходов
3.1 Модель доходов и операционные показатели
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
Конвергенция от многообразия к единому ядру: с 2022 по 2024 год общий доход Circle увеличится с 772 миллионов долларов до 1,676 миллионов долларов, что соответствует среднегодовому темпу роста в 47,5%. При этом доходы от резервов стали основным источником дохода компании, доля доходов выросла с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Увеличение этой концентрации демонстрирует успех стратегии "стабильные монеты как услуга", но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономических процентных ставок значительно возросла.
Расходы на дистрибуцию резко увеличиваются, сжимая маржинальное пространство: Расходы на дистрибуцию и торговлю Circle значительно возросли за три года, с 287 миллионов долларов в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов в 2024 году, что составляет рост на 253%. Эти расходы в основном используются для эмиссии, выкупа и затрат на системы расчетов и платежей USDC, и по мере увеличения объема обращения USDC эти расходы жестко растут.
Поскольку такие расходы не могут быть значительно сокращены, валовая прибыль Circle быстро упала с 62,8% в 2022 году до 39,7% в 2024 году. Это отражает то, что их модель стабильной монеты ToB, хоть и обладает масштабными преимуществами, будет сталкиваться с системными рисками сжатия прибыли в период снижения процентных ставок.
Прибыль достигла безубыточности, но рост замедляется: Circle официально вышла на прибыль в 2023 году, чистая прибыль составила 268 миллионов долларов, а рентабельность составила 18,45%. В 2024 году, хотя прибыльный тренд сохраняется, после вычета операционных расходов и налогов, располагаемый доход составил всего 101,251,000 долларов. С добавлением 54,416,000 долларов неоперационной прибыли, чистая прибыль составила 155 миллионов долларов, но рентабельность снизилась до 9,28%, что на около половины меньше, чем в прошлом году.
Жесткость затрат: стоит отметить, что в 2024 году компания вложит 137 миллионов долларов в общие административные расходы (General & Administrative), что на 37,1% больше по сравнению с прошлым годом, и это увеличение продолжается уже три года подряд. С учетом информации, раскрытой в ее S-1, эти расходы в основном направлены на получение лицензий по всему миру, аудит, расширение команды по юридической и нормативной соответствию, что подтверждает жесткость затрат, вызванную стратегией "приоритета соблюдения нормативных требований".
В целом, Circle в 2022 году полностью избавился от "нарратива биржи", в 2023 году достиг точки безубыточности, а в 2024 году успешно сохранил прибыль, но темпы роста замедлились, его финансовая структура постепенно начинает напоминать традиционные финансовые учреждения.
Однако его высокая зависимость от процентной ставки по облигациям США и структуры доходов, основанной на объеме торгов, также означает, что в случае снижения процентных ставок или замедления роста USDC это напрямую повлияет на его прибыль. В будущем Circle необходимо найти более устойчивый баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов" для поддержания устойчивой прибыльности.
Глубинные противоречия заключаются в дефектах бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-цепочного актива" усиливаются (объем цепочных транзакций в 2024 году составит 20 триллионов долларов), его мультипликативный эффект на валюту, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично дилемме традиционной банковской сферы.
3.3 низкая процентная ставка рост
Несмотря на то, что чистая процентная ставка Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на распределение и расходы на соблюдение норм (чистая прибыль в 2024 году составила всего 9,3%, что на 42% ниже по сравнению с предыдущим годом), в ее бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыто множество факторов роста.
Согласно данным одной из платформ, по состоянию на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысила 60 миллиардов долларов, что является вторым показателем после 144 миллиардов долларов другого стабильного коина; к концу 2024 года доля USDC на рынке увеличилась до 26%. С другой стороны, рост рыночной капитализации USDC в 2025 году по-прежнему сохраняет сильные темпы. Рыночная капитализация USDC в 2025 году увеличилась на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году её рыночная капитализация была менее 1 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста (CAGR) с 2020 года по апрель 2025 года составил 89,7%. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, его рыночная капитализация всё равно ожидается на уровне 90 миллиардов долларов к концу года, что приведет к увеличению CAGR до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов сильно зависят от Процентная ставка, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильное расширение масштаба может частично компенсировать риски снижения процентной ставки.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие отчисления, выплачиваемые определенной торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную зависимость от роста объемов торговли. Например, сотрудничество с одной из бирж потребовало единовременных затрат в размере 60,25 миллиона долларов, что привело к увеличению предложения USDC на платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиента оказалась значительно ниже, чем у другой торговой платформы. Учитывая совместный план Circle с одной из бирж, можно ожидать, что Circle достигнет роста рыночной капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не учитывает дефицитность рынка: оценка IPO Circle составляет от 4 до 5 миллиардов долларов, основанная на скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E находится в диапазоне 20~25x. Это близко к оценкам некоторых платежных компаний (19x), некоторых платежных компаний (22x) и других традиционных платежных компаний, что, похоже, отражает рыночное восприятие их "низкого роста и стабильной прибыли", но эта оценочная система еще не учитывает дефицитную ценность как единственного чистого стабильного монетного инструмента на американском рынке акций, в то время как единственные активы в узких сегментах обычно получают оценочный премиум, Circle не включил это в свою оценку. В то же время, если законопроект о стабильных монетах успешно пройдет.