Сложные рыночные механизмы, стоящие за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает структурно сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирующие операции нейтральных стратегий и рекурсивный спрос на кредитное плечо переплетаются, раскрывая глубокую системную уязвимость текущего крипторынка.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало самой ликвидностью. Массовое создание длинных позиций розничными инвесторами кардинально изменяет способ распределения нейтрального капитального риска, в результате чего возникает новый тип уязвимости рынка, которая еще не была в полной мере осознана большинством участников рынка.
Явление концентрации розничных инвесторов на покупках
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на вечных контрактах на Эфир, так как такие маржинальные продукты легко доступны. Трейдеры устремляются к длинным позициям с плечом с темпом, значительно превышающим фактический спрос на спот. Количество желающих сделать ставку на рост ETH значительно превышает количество фактических покупателей спота Эфир.
Эти позиции требуют контрагента для их принятия. Поскольку спрос на покупки становится аномально агрессивным, позиции на продажу все чаще поглощаются институциональными игроками, реализующими нейтральные по дельте стратегии. Это не направленные медведи, а сборщики финансовых ставок, которые входят не для того, чтобы ставить на падение Эфира, а чтобы использовать структурные дисбалансы для арбитража.
На самом деле, этот подход не является традиционным коротким продажам. Эти трейдеры одновременно открывают короткие позиции по бессрочным контрактам, имея равные долгие позиции по спотам или фьючерсам. Хотя они не подвергаются ценовому риску Эфира, они получают прибыль за счет премии по ставке финансирования, которую платят розничные долгие позиции для поддержания кредитного плеча.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного слоя доходности (встраивание доходности от стейкинга в структуру упаковки ETF), что еще больше увеличит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: легальный механизм "печати денег"
Трейдеры принимают спрос мелких инвесторов на длинные позиции, открывая короткие позиции по бессрочным контрактам на Эфир (ETH), одновременно хеджируя это с помощью длинной позиции по спотовым активам, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссии медведям. Институты, использующие нейтральную стратегию, хеджируя риски, получают прибыль, предоставляя ликвидность, что приводит к прибыльным арбитражным операциям, и эта модель привлекает постоянный приток институционального капитала.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживающая структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина может мгновенно стать ничем, и с разрушением рыночной структуры цены могут сильно колебаться.
Это движение не ограничивается только криптовалютными платформами. Даже на традиционных фьючерсных биржах, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Опционные маркет-мейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Институты отвечают за хеджирование ордеров своих институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимым сделкам и не отражает медвежьих ожиданий. Объем открытых позиций может увеличиваться, но это редко отражает консенсус на рынке.
Асимметричная структура риска
Розничные быки напрямую сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как дельта-нейтральные медведи, как правило, обладают более сильным капиталом и управляются профессиональными командами.
Они закладывают свои удерживаемые ETH в качестве обеспечения, что позволяет им шортить бессрочные контракты в условиях полностью хеджирования и высокой финансовой эффективности. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидацию.
Обе стороны имеют структурные различия. Институциональные медведи обладают долговременной устойчивостью к давлению и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как частные инвесторы с левереджем имеют слабую способность к выдержке и недостаток инструментов управления рисками, их допустимая ошибка в операциях практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, а медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный каскад ликвидаций.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам Ethereum продолжает существовать, требуя, чтобы трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступали в роли контрагентов для короткого хеджирования, что создает постоянный премиум на ставки. Различные протоколы и инвестиционные продукты соревнуются за эти премиумы, способствуя большему притоку капитала в эту замкнутую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быки должны быть готовы нести затраты на кредитное плечо.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел ставки финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда этот предел достигается, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, короткие позиции, стремящиеся к прибыли, больше не будут иметь стимула открывать новые сделки.
Риск накапливается до критической точки: доход от арбитража фиксирован, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции.
Сравнение ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безрычажных покупок, обусловленных корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. Навсегда контракт Ethereum глубоко интегрируется в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залог ETH продолжает поступать в структурированные продукты, предоставляя пользователям доход от арбитража на фондовых ставках.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры по арбитражу на традиционных финансовых рынках покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать фиксированную ценовую разницу между спотом и фьючерсами для арбитража.
Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная торговля с базисом ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. В этом свете, кредитное плечо ETH становится инфраструктурой дохода, тогда как кредитное плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями, их цель - получение дохода.
Циклическая зависимость
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной ставки финансирования, что требует длительного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия по финансированию не существует вечно, она очень уязвима. Когда премия сжимается, начинается массовое закрытие позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить деньги лонгистам, а не получать премию.
Когда крупный капитал начинает поступать, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением притока капитала в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Ставки финансирования снижаются, и доходность арбитражных сделок также уменьшается.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, убыточные длинные позиции не имеют буферного пространства по марже, даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры изымают ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, формируется ликвидностный вакуум, и ниже цены больше нет настоящих направленных покупателей, остаются только структурные продавцы. Изначально стабильная экосистема арбитража быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну закрытия позиций.
Неправильное толкование рыночных сигналов
Участники рынка часто ошибочно принимают потоки хеджевых фондов за медвежьи настроения. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а неDirectional ожидания.
Во многих случаях, на первый взгляд, мощная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми платформами, которые получают прибыль за счет извлечения премий из капитала.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создать определённый уровень естественного спроса, большинство сделок на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурными манипуляциями.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее; она существует лишь до тех пор, пока финансовая среда остаётся прибыльной. Как только прибыль исчезнет, ликвидность также утечет.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение долгого времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнить свои обязательства по финансированию, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, тогда как другая спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институты могут получать прибыль, проникая в состояние фондов, в то время как розничным инвесторам следует различать искусственную глубину и реальную глубину.
Движущими силами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурные действия по сбору премий за фондирование. Пока ставка фондирования остается положительной, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат, что кажущаяся сбалансированность — это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
23 Лайков
Награда
23
5
Поделиться
комментарий
0/400
MetaMaskVictim
· 08-02 07:32
манипулятор рынком要暴杀了
Посмотреть ОригиналОтветить0
DegenWhisperer
· 07-30 10:03
Предупреждение о получении ликвидации по позициям в лонг
Посмотреть ОригиналОтветить0
LayerZeroEnjoyer
· 07-30 10:02
Рычаги служат тиграм
Посмотреть ОригиналОтветить0
BanklessAtHeart
· 07-30 09:59
Глубина хорошая статья, но не будьте жадными
Посмотреть ОригиналОтветить0
AltcoinOracle
· 07-30 09:52
Розничный рычаг спирали сигнализирует о надвигающейся катастрофе
Скрытые механизмы колебаний цен на Ethereum: плечо, ликвидность и системные риски
Сложные рыночные механизмы, стоящие за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает структурно сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирующие операции нейтральных стратегий и рекурсивный спрос на кредитное плечо переплетаются, раскрывая глубокую системную уязвимость текущего крипторынка.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало самой ликвидностью. Массовое создание длинных позиций розничными инвесторами кардинально изменяет способ распределения нейтрального капитального риска, в результате чего возникает новый тип уязвимости рынка, которая еще не была в полной мере осознана большинством участников рынка.
Явление концентрации розничных инвесторов на покупках
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на вечных контрактах на Эфир, так как такие маржинальные продукты легко доступны. Трейдеры устремляются к длинным позициям с плечом с темпом, значительно превышающим фактический спрос на спот. Количество желающих сделать ставку на рост ETH значительно превышает количество фактических покупателей спота Эфир.
Эти позиции требуют контрагента для их принятия. Поскольку спрос на покупки становится аномально агрессивным, позиции на продажу все чаще поглощаются институциональными игроками, реализующими нейтральные по дельте стратегии. Это не направленные медведи, а сборщики финансовых ставок, которые входят не для того, чтобы ставить на падение Эфира, а чтобы использовать структурные дисбалансы для арбитража.
На самом деле, этот подход не является традиционным коротким продажам. Эти трейдеры одновременно открывают короткие позиции по бессрочным контрактам, имея равные долгие позиции по спотам или фьючерсам. Хотя они не подвергаются ценовому риску Эфира, они получают прибыль за счет премии по ставке финансирования, которую платят розничные долгие позиции для поддержания кредитного плеча.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного слоя доходности (встраивание доходности от стейкинга в структуру упаковки ETF), что еще больше увеличит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: легальный механизм "печати денег"
Трейдеры принимают спрос мелких инвесторов на длинные позиции, открывая короткие позиции по бессрочным контрактам на Эфир (ETH), одновременно хеджируя это с помощью длинной позиции по спотовым активам, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссии медведям. Институты, использующие нейтральную стратегию, хеджируя риски, получают прибыль, предоставляя ликвидность, что приводит к прибыльным арбитражным операциям, и эта модель привлекает постоянный приток институционального капитала.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только стимулы исчезнут, поддерживающая структура также рухнет. Поверхностная рыночная глубина может мгновенно стать ничем, и с разрушением рыночной структуры цены могут сильно колебаться.
Это движение не ограничивается только криптовалютными платформами. Даже на традиционных фьючерсных биржах, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Опционные маркет-мейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Институты отвечают за хеджирование ордеров своих институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимым сделкам и не отражает медвежьих ожиданий. Объем открытых позиций может увеличиваться, но это редко отражает консенсус на рынке.
Асимметричная структура риска
Розничные быки напрямую сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как дельта-нейтральные медведи, как правило, обладают более сильным капиталом и управляются профессиональными командами.
Они закладывают свои удерживаемые ETH в качестве обеспечения, что позволяет им шортить бессрочные контракты в условиях полностью хеджирования и высокой финансовой эффективности. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидацию.
Обе стороны имеют структурные различия. Институциональные медведи обладают долговременной устойчивостью к давлению и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как частные инвесторы с левереджем имеют слабую способность к выдержке и недостаток инструментов управления рисками, их допустимая ошибка в операциях практически равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, а медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный каскад ликвидаций.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам Ethereum продолжает существовать, требуя, чтобы трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, выступали в роли контрагентов для короткого хеджирования, что создает постоянный премиум на ставки. Различные протоколы и инвестиционные продукты соревнуются за эти премиумы, способствуя большему притоку капитала в эту замкнутую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быки должны быть готовы нести затраты на кредитное плечо.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел ставки финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда этот предел достигается, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, короткие позиции, стремящиеся к прибыли, больше не будут иметь стимула открывать новые сделки.
Риск накапливается до критической точки: доход от арбитража фиксирован, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции.
Сравнение ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безрычажных покупок, обусловленных корпоративными финансовыми стратегиями, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. Навсегда контракт Ethereum глубоко интегрируется в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залог ETH продолжает поступать в структурированные продукты, предоставляя пользователям доход от арбитража на фондовых ставках.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры по арбитражу на традиционных финансовых рынках покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать фиксированную ценовую разницу между спотом и фьючерсами для арбитража.
Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная торговля с базисом ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. В этом свете, кредитное плечо ETH становится инфраструктурой дохода, тогда как кредитное плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба не являются направленными операциями, их цель - получение дохода.
Циклическая зависимость
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной ставки финансирования, что требует длительного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.
Премия по финансированию не существует вечно, она очень уязвима. Когда премия сжимается, начинается массовое закрытие позиций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить деньги лонгистам, а не получать премию.
Когда крупный капитал начинает поступать, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением притока капитала в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Ставки финансирования снижаются, и доходность арбитражных сделок также уменьшается.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, убыточные длинные позиции не имеют буферного пространства по марже, даже умеренная коррекция на рынке может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры изымают ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, формируется ликвидностный вакуум, и ниже цены больше нет настоящих направленных покупателей, остаются только структурные продавцы. Изначально стабильная экосистема арбитража быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну закрытия позиций.
Неправильное толкование рыночных сигналов
Участники рынка часто ошибочно принимают потоки хеджевых фондов за медвежьи настроения. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а неDirectional ожидания.
Во многих случаях, на первый взгляд, мощная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными трейдинговыми платформами, которые получают прибыль за счет извлечения премий из капитала.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создать определённый уровень естественного спроса, большинство сделок на рынке бессрочных контрактов по своей сути является структурными манипуляциями.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее; она существует лишь до тех пор, пока финансовая среда остаётся прибыльной. Как только прибыль исчезнет, ликвидность также утечет.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение долгого времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнить свои обязательства по финансированию, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью раздавлена, тогда как другая спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институты могут получать прибыль, проникая в состояние фондов, в то время как розничным инвесторам следует различать искусственную глубину и реальную глубину.
Движущими силами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурные действия по сбору премий за фондирование. Пока ставка фондирования остается положительной, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат, что кажущаяся сбалансированность — это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.