Поиск определенности в блокчейне: анализ трех типов шифрования активов с доходом
В нынешней макроэкономической среде, полной неопределенности, "определенность" стала дефицитным активом. Инвесторы стремятся не только к доходности, но и к активам, способным преодолевать волатильность и обладающим структурной поддержкой. "Шифрование доходных активов" в финансовой системе в блокчейне может представлять собой новую форму этой определенности.
Эти шифрование-активы с фиксированным или плавающим доходом снова попадают в поле зрения инвесторов, становясь их опорой в поисках стабильной доходности на волатильном рынке. Однако в мире шифрования «процент» не только отражает временную стоимость капитала, но часто является результатом взаимодействия проектирования протокола и рыночных ожиданий. Высокая доходность может происходить от реального дохода активов или скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти настоящую «определенность» на шифрование-рынке, инвесторы должны глубже понять основные механизмы.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система США начала цикл повышения процентных ставок, концепция "в блокчейне процентной ставки" постепенно вошла в общественное сознание. Столкнувшись с реальным миром, где безрисковая ставка на длительный срок остается на уровне 4-5%, инвесторы в шифрование начали переосмысливать источники дохода и структуру рисков цепочных активов. Новая нарративная структура тихо формируется — активы с доходом от шифрования, пытающиеся создать финансовые продукты, "конкурирующие с макроэкономической процентной средой" в блокчейне.
Источники дохода от активов с доходностью разнообразны. От денежного потока, «создаваемого» самим соглашением, до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции и имплантации оффлайн-ставок, различные структуры отражают совершенно разные механизмы устойчивости и ценообразования рисков. В настоящее время активы с доходностью в децентрализованных приложениях (DApp) можно грубо разделить на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и привязанные к реальным активам (RWA).
Восход внешних доходов является отражением логики быстрого роста на ранних этапах развития DeFi. В условиях нехватки зрелого пользовательского спроса и реальных денежных потоков рынок заменил это "иллюзией стимулов". Как и ранние платформы совместного такси, использующие субсидии для привлечения пользователей, одна из платформ кредитования запустила "добычу ликвидности", после чего несколько экосистем последовательно представили огромные токеновые стимулы, пытаясь привлечь внимание пользователей и заблокированные активы через способ "предоставления доходов".
Тем не менее, такие субсидии по своей сути больше похожи на краткосрочные операции капитального рынка, которые "платят" за показатели роста, а не на устойчивую модель доходов. Это стало стандартом для холодного запуска новых протоколов, будь то Layer2, модульные публичные блокчейны, или LSDfi, SocialFi, логика стимулов одинаковая: зависимость от новых притоков капитала или инфляции токенов, структура напоминает "финансовую пирамиду". Платформа привлекает пользователей высокими доходами, а затем через сложные "правила разблокировки" задерживает выплату. Те доходности в сотни или тысячи процентов часто просто токены, "напечатанные" платформой.
В 2022 году один из проектов стабильной монеты потерпел крах: эта экосистема предоставляла до 20% годовых на депозиты стабильных монет через определенный протокол, что привлекло множество пользователей. Доходы в основном зависели от внешних субсидий, а не от реального дохода внутри экосистемы.
С исторической точки зрения, как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и приведет к тому, что TVL и цена токена часто будут находиться в состоянии нисходящей спирали. Согласно статистическим данным, после затишья DeFi Summer в 2022 году, около 30% DeFi проектов потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более внимательны к тому, существует ли за доходом реальный механизм создания ценностей. Использование обещаний будущей инфляции для получения дохода сегодня в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Внутренняя прибыль: перераспределение использования ценности
Проще говоря, протокол зарабатывает деньги сам, "делая дела", и затем распределяет их между пользователями. Он не полагается на выпуск токенов для привлечения людей, не зависит от субсидий или внешних вливаний, а генерирует доход за счет реальной бизнес-активности, такой как проценты по займам, торговые комиссии и даже штрафы за дефолт и ликвидацию. Эти доходы чем-то похожи на "дивиденды" в традиционных финансах, поэтому их также называют "аналоговыми дивидендами" шифрованными денежными потоками.
Главной особенностью такого дохода является его замкнутость и устойчивость: логика заработка ясна, структура более здоровая. Пока протокол работает и у него есть пользователи, доход будет поступать, не нужно полагаться на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания работы.
Поэтому, чтобы понять, за счет чего оно "создает кровь", мы сможем более точно оценить, насколько высока его доходность. Мы можем разделить этот тип дохода на три прототипа:
"Тип с разницей в процентных ставках": это наиболее распространенная и легко понимаемая модель в раннем DeFi. Пользователи размещают средства в кредитном протоколе, который сводит воедино заемщиков и кредиторов, зарабатывая на разнице в процентах. По своей сути она похожа на традиционную модель "депозитов и кредитов" в банках. Такие механизмы имеют прозрачную структуру и работают эффективно, но их уровень доходности тесно связан с рыночными настроениями: когда общий риск-профиль снижается или рыночная ликвидность сокращается, процентные ставки и доходность также будут падать.
"Тип возврата комиссии": такая механика дохода ближе к модели распределения прибыли среди акционеров в традиционных компаниях, или структуре распределения прибыли, где определенные партнеры получают вознаграждение в зависимости от доли дохода. Протокол возвращает часть операционного дохода (например, торговые комиссии) участникам, которые предоставляют ресурсную поддержку, таким как поставщики ликвидности (LP) или стейкеры токенов.
В качестве примера возьмем одну децентрализованную биржу, протокол будет распределять часть комиссионных, полученных от биржи, пропорционально между пользователями, предоставляющими ликвидность. В 2024 году одна платформа кредитования предоставила доходность в 5%-8% годовых для пула ликвидности стейблкоинов в основной сети Ethereum, в то время как держатели токенов в определенные периоды могли получить более 10% годовых. Эти доходы полностью зависят от экономической активности внутри протокола, такой как процентные ставки по кредитам и комиссии, и не зависят от внешних субсидий.
В отличие от механизма «разница процентных ставок по кредитованию», который ближе к банковской модели, доходы от механизма «возврат комиссии» в значительной степени зависят от активности самого протокола на рынке. Иными словами, его доход связан непосредственно с объемом операций протокола — чем больше сделок, тем выше дивиденды, а при уменьшении объема сделок доход колеблется. Таким образом, его стабильность и способность противостоять циклическим рискам обычно менее надежны, чем у модели кредитования.
"Сервисный тип" дохода: это наиболее структурно инновационный класс эндогенных доходов в области шифрования, логика которого близка к модели, в которой инфраструктурные поставщики услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают за это плату.
В качестве примера платформы повторного залога, протокол через механизм "повторного залога" предоставляет поддержку безопасности для других систем и, таким образом, получает вознаграждение. Эти доходы не зависят от процентных ставок по займам или торговых сборов, а исходят от рыночного ценообразования на возможности обслуживания самого протокола. Это отражает рыночную ценность инфраструктуры в блокчейне как "общественного блага". Эта форма вознаграждения более разнообразна, она может включать токеновые баллы, права управления, а также еще не реализованные ожидаемые доходы в будущем, демонстрируя сильные структурные инновации и долгосрочность.
В традиционных отраслях это можно сравнить с тем, как облачные сервисы предоставляют предприятиям вычислительные и безопасные услуги за плату, или финансовые инфраструктурные учреждения обеспечивают доверие системы и получают доход. Хотя эти услуги не участвуют непосредственно в конечных сделках, они являются незаменимой основой всей системы.
Реальная процентная ставка в блокчейне: Восход RWA и процентные стабильные монеты
На сегодняшний день все больше капиталов на рынке стремятся к более стабильному и предсказуемому механизму возврата: активы в блокчейне, привязанные к реальным процентным ставкам. В центре этой логики лежит идея: соединение стабильных монет в блокчейне или шифрованных активов с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональное кредитование, что позволяет сохранять гибкость шифрованных активов, одновременно получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". Представительные проекты включают размещение некоторых DAO в T-Bills, продукты, выпущенные финансовыми платформами, которые связаны с ETF BlackRock, SBTB одной компании и токенизированные фонды денежного рынка одной компании по управлению активами и т.д. Эти протоколы пытаются "ввести базовую процентную ставку ФРС в блокчейн", как основную структуру доходности.
В то же время, стабильные монеты с начислением процентов как производная форма RWA также начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не пассивно привязаны к доллару, а активно встраивают доходность вне цепочки в сам токен. Типичными примерами являются USDM от одного протокола и USDY от одной платформы, которые ежедневно начисляют проценты, а источник дохода — краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в американские государственные облигации, USDY предоставляет пользователям стабильный доход с доходностью близкой к 4%, что выше, чем у традиционных сберегательных счетов (0,5%).
Эти проекты пытаются изменить логику использования "цифрового доллара", чтобы он больше напоминал "счет с процентами" в блокчейне.
Под воздействием соединительной роли RWA, RWA+PayFi также является сценарием, на который стоит обратить внимание в будущем: внедрение стабильных доходных активов непосредственно в платежные инструменты, разрушая бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи могут наслаждаться процентным доходом, одновременно владея криптовалютой, с другой стороны, платёжные сценарии не требуют жертвовать капитальной эффективностью. Продукты, подобные автоматическим счётам доходов USDC на L2, запущенным некоторой биржей (похожие на "USDC как текущий счёт"), не только повышают привлекательность криптовалют в реальных транзакциях, но и открывают новые сценарии использования для стабильных монет — от "долларов на счёте" к "капиталу в живых деньгах".
Три показателя для поиска устойчивых активов для получения дохода
Логическое развитие "шифрования активов с доходом" на самом деле отражает процесс постепенного возвращения рынка к рациональности и переопределения "устойчивой доходности". Сначала это были стимулы высокой инфляции и субсидии治理代币, а теперь все больше протоколов подчеркивают свою способность к самофинансированию и даже интеграцию с кривыми доходности вне сети. Структурное проектирование выходит из грубой стадии "внутренней конкуренции за привлечение капитала" в более прозрачное и детализированное ценообразование риска. Особенно в условиях высоких макроэкономических ставок, шифрованной системе необходимо построить более сильную "обоснованность доходности" и "логику соответствия ликвидности", чтобы участвовать в глобальной капитальной конкуренции. Для инвесторов, ищущих стабильный доход, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость активов с доходом:
Являются ли источники дохода "внутренне" устойчивыми? Действительно конкурентоспособные активы, приносящие доход, должны получать доход от самих бизнес-процессов протокола, таких как процент по займам, комиссии за сделки и т. д. Если доход в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, то это как "игра в барабаны": субсидии продолжаются, доходы продолжаются; как только субсидии прекращаются, деньги уходят. Такие краткосрочные "субсидии", если они превращаются в долгосрочные стимулы, могут исчерпать средства проекта и легко привести к смертельной спирали снижения TVL и цен на токены.
Насколько прозрачна структура? Доверие в блокчейне исходит из открытости и прозрачности. Когда инвесторы покидают привычную инвестиционную среду традиционной финансовой сферы, где есть такие посредники, как банки, как им следует оценивать ситуацию? Является ли направление движения средств в блокчейне ясным? Можем ли мы проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы не будут прояснены, это будет означать черный ящик, который подвергает систему уязвимости. А финансовые продукты с ясной структурой и механизмом, который открыт и отслеживаем в блокчейне, действительно обеспечивают базовую защиту.
Оправдывает ли доход реальную альтернативную стоимость? На фоне того, что Федеральная резервная система поддерживает высокие процентные ставки, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, это, безусловно, затруднит привлечение рациональных инвестиций. Если удастся привязать доходность в блокчейне к реальным бенчмаркам, таким как T-Bill, это будет не только более стабильным, но и может стать "референсом по процентным ставкам" в блокчейне.
Однако даже "активы с доходом" никогда не являются по-настоящему безрисковыми активами. Как бы устойчивой ни была их доходная структура, необходимо быть осторожными с техническими, нормативными и ликвидными рисками в блокчейне.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
21 Лайков
Награда
21
8
Поделиться
комментарий
0/400
OnChainDetective
· 07-28 11:29
Данные никогда не лгут... Адрес институционального кита сейчас аномально активен, денежные потоки подозрительно скрывают черные схемы.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SandwichTrader
· 07-27 04:30
Снова рисуешь BTC...
Посмотреть ОригиналОтветить0
TokenVelocity
· 07-25 12:51
Тяните его, по этому выходу это все яма
Посмотреть ОригиналОтветить0
StakeOrRegret
· 07-25 12:50
неудачники命啊 разыгрывайте людей как лохов就割吧
Посмотреть ОригиналОтветить0
Web3Educator
· 07-25 12:49
ок, друзья, позвольте мне объяснить это вам - доходность != уверенность в криптовалюте, поверьте мне... мои студенты узнали это на собственном опыте.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SellLowExpert
· 07-25 12:36
У кого есть фиксированный доход, кто еще будет заниматься Спотом? Рект ужасный.
Анализ активов с доходностью в блокчейне: Сравнение трех моделей доходности: внешние, внутренние и RWA.
Поиск определенности в блокчейне: анализ трех типов шифрования активов с доходом
В нынешней макроэкономической среде, полной неопределенности, "определенность" стала дефицитным активом. Инвесторы стремятся не только к доходности, но и к активам, способным преодолевать волатильность и обладающим структурной поддержкой. "Шифрование доходных активов" в финансовой системе в блокчейне может представлять собой новую форму этой определенности.
Эти шифрование-активы с фиксированным или плавающим доходом снова попадают в поле зрения инвесторов, становясь их опорой в поисках стабильной доходности на волатильном рынке. Однако в мире шифрования «процент» не только отражает временную стоимость капитала, но часто является результатом взаимодействия проектирования протокола и рыночных ожиданий. Высокая доходность может происходить от реального дохода активов или скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти настоящую «определенность» на шифрование-рынке, инвесторы должны глубже понять основные механизмы.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система США начала цикл повышения процентных ставок, концепция "в блокчейне процентной ставки" постепенно вошла в общественное сознание. Столкнувшись с реальным миром, где безрисковая ставка на длительный срок остается на уровне 4-5%, инвесторы в шифрование начали переосмысливать источники дохода и структуру рисков цепочных активов. Новая нарративная структура тихо формируется — активы с доходом от шифрования, пытающиеся создать финансовые продукты, "конкурирующие с макроэкономической процентной средой" в блокчейне.
Источники дохода от активов с доходностью разнообразны. От денежного потока, «создаваемого» самим соглашением, до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции и имплантации оффлайн-ставок, различные структуры отражают совершенно разные механизмы устойчивости и ценообразования рисков. В настоящее время активы с доходностью в децентрализованных приложениях (DApp) можно грубо разделить на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и привязанные к реальным активам (RWA).
Внешняя доходность: иллюзия процентов, вызванная субсидиями
Восход внешних доходов является отражением логики быстрого роста на ранних этапах развития DeFi. В условиях нехватки зрелого пользовательского спроса и реальных денежных потоков рынок заменил это "иллюзией стимулов". Как и ранние платформы совместного такси, использующие субсидии для привлечения пользователей, одна из платформ кредитования запустила "добычу ликвидности", после чего несколько экосистем последовательно представили огромные токеновые стимулы, пытаясь привлечь внимание пользователей и заблокированные активы через способ "предоставления доходов".
Тем не менее, такие субсидии по своей сути больше похожи на краткосрочные операции капитального рынка, которые "платят" за показатели роста, а не на устойчивую модель доходов. Это стало стандартом для холодного запуска новых протоколов, будь то Layer2, модульные публичные блокчейны, или LSDfi, SocialFi, логика стимулов одинаковая: зависимость от новых притоков капитала или инфляции токенов, структура напоминает "финансовую пирамиду". Платформа привлекает пользователей высокими доходами, а затем через сложные "правила разблокировки" задерживает выплату. Те доходности в сотни или тысячи процентов часто просто токены, "напечатанные" платформой.
В 2022 году один из проектов стабильной монеты потерпел крах: эта экосистема предоставляла до 20% годовых на депозиты стабильных монет через определенный протокол, что привлекло множество пользователей. Доходы в основном зависели от внешних субсидий, а не от реального дохода внутри экосистемы.
С исторической точки зрения, как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и приведет к тому, что TVL и цена токена часто будут находиться в состоянии нисходящей спирали. Согласно статистическим данным, после затишья DeFi Summer в 2022 году, около 30% DeFi проектов потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более внимательны к тому, существует ли за доходом реальный механизм создания ценностей. Использование обещаний будущей инфляции для получения дохода сегодня в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Внутренняя прибыль: перераспределение использования ценности
Проще говоря, протокол зарабатывает деньги сам, "делая дела", и затем распределяет их между пользователями. Он не полагается на выпуск токенов для привлечения людей, не зависит от субсидий или внешних вливаний, а генерирует доход за счет реальной бизнес-активности, такой как проценты по займам, торговые комиссии и даже штрафы за дефолт и ликвидацию. Эти доходы чем-то похожи на "дивиденды" в традиционных финансах, поэтому их также называют "аналоговыми дивидендами" шифрованными денежными потоками.
Главной особенностью такого дохода является его замкнутость и устойчивость: логика заработка ясна, структура более здоровая. Пока протокол работает и у него есть пользователи, доход будет поступать, не нужно полагаться на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания работы.
Поэтому, чтобы понять, за счет чего оно "создает кровь", мы сможем более точно оценить, насколько высока его доходность. Мы можем разделить этот тип дохода на три прототипа:
"Тип с разницей в процентных ставках": это наиболее распространенная и легко понимаемая модель в раннем DeFi. Пользователи размещают средства в кредитном протоколе, который сводит воедино заемщиков и кредиторов, зарабатывая на разнице в процентах. По своей сути она похожа на традиционную модель "депозитов и кредитов" в банках. Такие механизмы имеют прозрачную структуру и работают эффективно, но их уровень доходности тесно связан с рыночными настроениями: когда общий риск-профиль снижается или рыночная ликвидность сокращается, процентные ставки и доходность также будут падать.
"Тип возврата комиссии": такая механика дохода ближе к модели распределения прибыли среди акционеров в традиционных компаниях, или структуре распределения прибыли, где определенные партнеры получают вознаграждение в зависимости от доли дохода. Протокол возвращает часть операционного дохода (например, торговые комиссии) участникам, которые предоставляют ресурсную поддержку, таким как поставщики ликвидности (LP) или стейкеры токенов.
В качестве примера возьмем одну децентрализованную биржу, протокол будет распределять часть комиссионных, полученных от биржи, пропорционально между пользователями, предоставляющими ликвидность. В 2024 году одна платформа кредитования предоставила доходность в 5%-8% годовых для пула ликвидности стейблкоинов в основной сети Ethereum, в то время как держатели токенов в определенные периоды могли получить более 10% годовых. Эти доходы полностью зависят от экономической активности внутри протокола, такой как процентные ставки по кредитам и комиссии, и не зависят от внешних субсидий.
В отличие от механизма «разница процентных ставок по кредитованию», который ближе к банковской модели, доходы от механизма «возврат комиссии» в значительной степени зависят от активности самого протокола на рынке. Иными словами, его доход связан непосредственно с объемом операций протокола — чем больше сделок, тем выше дивиденды, а при уменьшении объема сделок доход колеблется. Таким образом, его стабильность и способность противостоять циклическим рискам обычно менее надежны, чем у модели кредитования.
В качестве примера платформы повторного залога, протокол через механизм "повторного залога" предоставляет поддержку безопасности для других систем и, таким образом, получает вознаграждение. Эти доходы не зависят от процентных ставок по займам или торговых сборов, а исходят от рыночного ценообразования на возможности обслуживания самого протокола. Это отражает рыночную ценность инфраструктуры в блокчейне как "общественного блага". Эта форма вознаграждения более разнообразна, она может включать токеновые баллы, права управления, а также еще не реализованные ожидаемые доходы в будущем, демонстрируя сильные структурные инновации и долгосрочность.
В традиционных отраслях это можно сравнить с тем, как облачные сервисы предоставляют предприятиям вычислительные и безопасные услуги за плату, или финансовые инфраструктурные учреждения обеспечивают доверие системы и получают доход. Хотя эти услуги не участвуют непосредственно в конечных сделках, они являются незаменимой основой всей системы.
Реальная процентная ставка в блокчейне: Восход RWA и процентные стабильные монеты
На сегодняшний день все больше капиталов на рынке стремятся к более стабильному и предсказуемому механизму возврата: активы в блокчейне, привязанные к реальным процентным ставкам. В центре этой логики лежит идея: соединение стабильных монет в блокчейне или шифрованных активов с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональное кредитование, что позволяет сохранять гибкость шифрованных активов, одновременно получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". Представительные проекты включают размещение некоторых DAO в T-Bills, продукты, выпущенные финансовыми платформами, которые связаны с ETF BlackRock, SBTB одной компании и токенизированные фонды денежного рынка одной компании по управлению активами и т.д. Эти протоколы пытаются "ввести базовую процентную ставку ФРС в блокчейн", как основную структуру доходности.
В то же время, стабильные монеты с начислением процентов как производная форма RWA также начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не пассивно привязаны к доллару, а активно встраивают доходность вне цепочки в сам токен. Типичными примерами являются USDM от одного протокола и USDY от одной платформы, которые ежедневно начисляют проценты, а источник дохода — краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в американские государственные облигации, USDY предоставляет пользователям стабильный доход с доходностью близкой к 4%, что выше, чем у традиционных сберегательных счетов (0,5%).
Эти проекты пытаются изменить логику использования "цифрового доллара", чтобы он больше напоминал "счет с процентами" в блокчейне.
Под воздействием соединительной роли RWA, RWA+PayFi также является сценарием, на который стоит обратить внимание в будущем: внедрение стабильных доходных активов непосредственно в платежные инструменты, разрушая бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи могут наслаждаться процентным доходом, одновременно владея криптовалютой, с другой стороны, платёжные сценарии не требуют жертвовать капитальной эффективностью. Продукты, подобные автоматическим счётам доходов USDC на L2, запущенным некоторой биржей (похожие на "USDC как текущий счёт"), не только повышают привлекательность криптовалют в реальных транзакциях, но и открывают новые сценарии использования для стабильных монет — от "долларов на счёте" к "капиталу в живых деньгах".
Три показателя для поиска устойчивых активов для получения дохода
Логическое развитие "шифрования активов с доходом" на самом деле отражает процесс постепенного возвращения рынка к рациональности и переопределения "устойчивой доходности". Сначала это были стимулы высокой инфляции и субсидии治理代币, а теперь все больше протоколов подчеркивают свою способность к самофинансированию и даже интеграцию с кривыми доходности вне сети. Структурное проектирование выходит из грубой стадии "внутренней конкуренции за привлечение капитала" в более прозрачное и детализированное ценообразование риска. Особенно в условиях высоких макроэкономических ставок, шифрованной системе необходимо построить более сильную "обоснованность доходности" и "логику соответствия ликвидности", чтобы участвовать в глобальной капитальной конкуренции. Для инвесторов, ищущих стабильный доход, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость активов с доходом:
Являются ли источники дохода "внутренне" устойчивыми? Действительно конкурентоспособные активы, приносящие доход, должны получать доход от самих бизнес-процессов протокола, таких как процент по займам, комиссии за сделки и т. д. Если доход в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, то это как "игра в барабаны": субсидии продолжаются, доходы продолжаются; как только субсидии прекращаются, деньги уходят. Такие краткосрочные "субсидии", если они превращаются в долгосрочные стимулы, могут исчерпать средства проекта и легко привести к смертельной спирали снижения TVL и цен на токены.
Насколько прозрачна структура? Доверие в блокчейне исходит из открытости и прозрачности. Когда инвесторы покидают привычную инвестиционную среду традиционной финансовой сферы, где есть такие посредники, как банки, как им следует оценивать ситуацию? Является ли направление движения средств в блокчейне ясным? Можем ли мы проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы не будут прояснены, это будет означать черный ящик, который подвергает систему уязвимости. А финансовые продукты с ясной структурой и механизмом, который открыт и отслеживаем в блокчейне, действительно обеспечивают базовую защиту.
Оправдывает ли доход реальную альтернативную стоимость? На фоне того, что Федеральная резервная система поддерживает высокие процентные ставки, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, это, безусловно, затруднит привлечение рациональных инвестиций. Если удастся привязать доходность в блокчейне к реальным бенчмаркам, таким как T-Bill, это будет не только более стабильным, но и может стать "референсом по процентным ставкам" в блокчейне.
Однако даже "активы с доходом" никогда не являются по-настоящему безрисковыми активами. Как бы устойчивой ни была их доходная структура, необходимо быть осторожными с техническими, нормативными и ликвидными рисками в блокчейне.