Интерпретация проспекта эмиссии Circle IPO: финансовое состояние, бизнес-модель и стратегические цели
1 апреля 2025 года Circle Internet Financial подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США регистрационную форму S-1, планируя провести IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже с тикером "CRCL". В качестве эмитента стабильной монеты USDC, Circle ранее пыталась выйти на биржу через SPAC в 2022 году, но не смогла добиться успеха. Теперь компания снова стремится к публичному размещению, имея более детализированные финансовые данные и четкие стратегические цели. В этой статье мы подробно проанализируем финансовое состояние Circle, бизнес-модель и намерения по выходу на биржу, исследуя внутреннюю логику этого гиганта стабильных монет и его потенциальное влияние на индустрию криптовалют.
Один. Финансовая ситуация Circle
1.1 Противоречие между ростом доходов и снижением прибыли
Финансовые данные Circle показывают ситуацию, в которой сосуществуют рост и давление. В 2024 году общие доходы компании и резервные доходы достигли 1,676 миллиарда долларов США, что на 16% больше по сравнению с 1,450 миллиарда долларов США в 2023 году. Однако чистая прибыль упала с 268 миллионов долларов США до 156 миллионов долларов США, что составляет снижение на 42%. Этот феномен роста доходов при падении прибыли заслуживает глубокого обсуждения.
Данные показывают, что рост доходов в основном связан с резервными доходами, которые в 2024 году составят 1,661 миллиарда долларов США, что составляет 99% от общего дохода. Это обусловлено значительным увеличением обращения USDC — по состоянию на март 2025 года объем обращения достиг 32 миллиардов долларов США, что на 36% больше по сравнению с прошлым годом. Однако давление на стороне затрат также не следует игнорировать. Расходы на распределение и сделки увеличились с 720 миллионов долларов до 1,011 миллиарда долларов, что составляет 40% роста; операционные расходы также увеличились с 453 миллионов долларов до 492 миллионов долларов, из которых общие административные расходы возросли с 100 миллионов долларов до 137 миллионов долларов. Это свидетельствует о том, что хотя финансовый рост Circle впечатляет, давление на прибыль также значительное.
1.2 Состав резервного дохода
Резервные доходы являются основным источником дохода Circle и в 2024 году достигнут 1,661 миллиарда долларов, что составляет 99% от общего дохода. Эта часть дохода поступает от процентных доходов на управляемые активы резерва USDC. USDC — это стабильная монета, привязанная к доллару в соотношении 1:1, за каждым выпущенным USDC стоит 1 доллар. На март 2025 года объем обращения в 32 миллиарда долларов означает эквивалентные резервные активы, которые инвестируются в инструменты с низким уровнем риска, включая государственные облигации США (85% управляется CircleReserveFund, управляющей компанией активов) и наличные деньги (10-20% хранятся в глобально системно значимых банках).
В качестве примера 2024 года предположим, что средний объем резервов составляет 31 миллиард долларов, а доходность по государственным облигациям составляет 5,35%, что приводит к годовым процентам около 1,659 миллиарда долларов, что почти совпадает с фактическими 1,661 миллиарда долларов. Стоит отметить, что Circle должен делить этот доход с одной из торговых платформ. Это означает, что Circle фактически может сохранить только половину дохода от резервов, что также объясняет, почему чистый доход относительно низок. Кроме того, стабильность этой части дохода также зависит от объема обращений USDC и уровня процентных ставок; в будущем, если Федеральная резервная система снизит процентные ставки или спрос на USDC изменится, это может повлиять на доход.
1.3 Обзор активов и ликвидности
Структура активов Circle ориентирована на ликвидность и прозрачность. 85% резервов USDC инвестируется в государственные облигации, 10-20% составляют наличные средства, хранящиеся в ведущих банках, и ежемесячно публикуются отчеты для повышения доверия. Тем не менее, собственные наличные средства компании и доходы от краткосрочных инвестиций отрицательны, в 2024 году составляют -34.712 миллионов долларов, что может быть обусловлено управленческими сборами. Хотя конкретные данные о совокупных активах и обязательствах полностью не раскрыты, надежность управления резервами очевидна. Финансовая база Circle крепка, но влияние внешней среды нельзя игнорировать.
Два, Анализ бизнес-модели Circle
2.1 основная позиция USDC
Бизнес Circle сосредоточен вокруг USDC, этой стабильной монеты, занимающей второе место в мире. Согласно информации с одной из платформ данных, обращающийся объем USDC составляет 60,1 миллиарда долларов (может отличаться от 32 миллиардов, указанных в S-1, из-за временного разрыва), а доля рынка составляет около 26%, уступая только другой основной стабильной монете. USDC широко используется в платежах, международных переводах (объем рынка 150 триллионов долларов) и децентрализованных финансах (DeFi), позволяя осуществлять быстрые и недорогие транзакции с использованием технологии блокчейн, что дает преимущества по сравнению с традиционной межбанковской системой.
Преимущества USDC заключаются в его соответствии требованиям и прозрачности. Он соответствует регламенту MiCA Европейского Союза и получил лицензию EMI во Франции в июле 2024 года, ежемесячные отчеты о резервах проверяются аудиторскими организациями, что резко контрастирует с некоторыми нерегулируемыми стейблкоинами. 99% доходов поступает от процентов по резервам (1,661 миллиарда долларов), комиссия за транзакции и другие доходы составляют всего 15,169 миллиона долларов, что является незначительной долей. Это указывает на то, что бизнес-модель Circle больше похожа на получение дохода за счет управления крупными резервными активами, а не на основном основании сборов за услуги.
2.2 Многообразные попытки
Помимо USDC, Circle также разрабатывает цифровой кошелек, кроссチェйн мост (соединяющий разные блокчейны) и собственную Layer 2 публичную цепь, целью которых является увеличение сценариев использования USDC и его масштабируемости. Эти направления в настоящее время приносят ограниченный доход, который включается в другие доходы на сумму 15,169 миллиона долларов США. Тем не менее, они представляют собой потенциал для роста в будущем, но высокие затраты на технологическую разработку могут в краткосрочной перспективе увеличить финансовую нагрузку.
2.3 Сотрудничество с торговой платформой
Отношения Circle и одной из торговых платформ весьма драматичны. Обе стороны совместно основали организацию, управляющую USDC, в 2023 году Circle приобрела акции этой торговой платформы на сумму 210 миллионов долларов, получив независимый контроль над управляющей организацией, но соглашение о распределении доходов продолжается до сих пор. Эта торговая платформа забирает 50% резервного дохода, что приводит к тому, что в 2024 году стоимость распределения достигнет 10,11 миллиарда долларов. Это как наследие сотрудничества, так и бремя прибыли, и стоит обратить внимание на возможные изменения в распределении доходов в будущем.
Три, стратегические намерения上市
3.1 Финансы и расширение
IPO Circle предназначен для привлечения средств, чистый объем которых предварительно составляет X миллионов долларов (в зависимости от цены размещения), часть из которых будет использована для оплаты налогов на RSU, а оставшаяся часть будет вложена в оборотный капитал, разработку продуктов и потенциальные приобретения. Доля рынка USDC составляет всего 26%, что значительно ниже 67% у основных конкурентов, Circle явно надеется ускорить расширение за счет привлечения средств, например, продвигая Layer 2 блокчейны и проникая на глобальные рынки.
3.2 Реагирование на регулирование и повышение репутации
Регулирование стейблкоинов в США становится все более строгим, и Circle перенесет свою штаб-квартиру в США и выберет листинг, активно принимая требования SEC по раскрытию информации. Открытие финансовых и резервных данных не только соответствует ожиданиям регуляторов, но и может укрепить доверие со стороны учреждений. Эта стратегия прозрачности является весьма разумной в криптоиндустрии и может принести Circle больше традиционных финансовых партнеров.
3.3 Акционеры и ликвидность
Структура акционерного капитала Circle делится на классы A (1 голос/акция), B (5 голосов/акция, лимит 30%) и C (без права голоса), основатели сохраняют контроль. Выход на биржу также обеспечит ликвидность для ранних инвесторов и сотрудников, вторичный рынок (оценка 40-50 миллиардов долларов) уже продемонстрировал спрос. IPO является как способом финансирования, так и сбалансированным шагом для вознаграждения акционеров.
Четыре. Уроки для криптоиндустрии
4.1 Установить отраслевую планку
IPO Circle открыл традиционные пути выхода для крипто-компаний. В прошлом ICO и частные размещения были основными, но они имели высокие риски и низкую ликвидность. Circle доказал жизнеспособность публичного рынка через IPO, что может повысить доверие венчурных капиталистов (VC) и привлечь больше средств в крипто-стартапы, способствуя развитию отрасли.
4.2 Возможности инновационных игровых форматов
Если Circle будет успешным, другие компании могут последовать его примеру, например, быстро выйти на рынок через SPAC или прямое размещение акций. Токенизация акций, торговля на блокчейне или комбинация с DeFi (например, для кредитования или стейкинга) — это потенциальные новые способы. Эти модели могут размыть границы между традиционными и криптофинансами, предоставляя инвесторам новые возможности.
4.3 Риски и вызовы
Однако выход на биржу не является легким делом. Недавний спад на рынке технологических акций (наихудший квартал для Nasdaq с 2022 года) может понизить ценообразование, а неопределенность в регулировании (например, ужесточение законодательства о стейблкоинах) также представляет угрозу. Успех или неудача Circle станет испытанием для способности криптовалютных компаний адаптироваться на традиционных рынках.
Вывод
IPO Circle продемонстрировала свою финансовую мощь (16,76 миллиарда дохода), бизнес-амбиции (USDC + диверсификация) и отраслевые амбиции. Резервный доход является ее жизненной силой, но зависимость от распределения доходов с торговыми платформами и процентных ставок представляет собой угрозу. Если IPO будет успешным, Circle не только сможет укрепить свою позицию на рынке стабильных монет, но и, возможно, откроет двери традиционных финансов для криптоиндустрии, принеся капитал и технологические инновации. От соблюдения норм до выхода, история Circle является как демонстрацией возможностей, так и напоминанием о рисках. На пересечении крипто и традиционных финансов, ее следующий шаг стоит ожидать.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Circle IPO проспект: рост доходов, давление на прибыль, доходы от резервов USDC становятся ключевыми
Интерпретация проспекта эмиссии Circle IPO: финансовое состояние, бизнес-модель и стратегические цели
1 апреля 2025 года Circle Internet Financial подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США регистрационную форму S-1, планируя провести IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже с тикером "CRCL". В качестве эмитента стабильной монеты USDC, Circle ранее пыталась выйти на биржу через SPAC в 2022 году, но не смогла добиться успеха. Теперь компания снова стремится к публичному размещению, имея более детализированные финансовые данные и четкие стратегические цели. В этой статье мы подробно проанализируем финансовое состояние Circle, бизнес-модель и намерения по выходу на биржу, исследуя внутреннюю логику этого гиганта стабильных монет и его потенциальное влияние на индустрию криптовалют.
Один. Финансовая ситуация Circle
1.1 Противоречие между ростом доходов и снижением прибыли
Финансовые данные Circle показывают ситуацию, в которой сосуществуют рост и давление. В 2024 году общие доходы компании и резервные доходы достигли 1,676 миллиарда долларов США, что на 16% больше по сравнению с 1,450 миллиарда долларов США в 2023 году. Однако чистая прибыль упала с 268 миллионов долларов США до 156 миллионов долларов США, что составляет снижение на 42%. Этот феномен роста доходов при падении прибыли заслуживает глубокого обсуждения.
Данные показывают, что рост доходов в основном связан с резервными доходами, которые в 2024 году составят 1,661 миллиарда долларов США, что составляет 99% от общего дохода. Это обусловлено значительным увеличением обращения USDC — по состоянию на март 2025 года объем обращения достиг 32 миллиардов долларов США, что на 36% больше по сравнению с прошлым годом. Однако давление на стороне затрат также не следует игнорировать. Расходы на распределение и сделки увеличились с 720 миллионов долларов до 1,011 миллиарда долларов, что составляет 40% роста; операционные расходы также увеличились с 453 миллионов долларов до 492 миллионов долларов, из которых общие административные расходы возросли с 100 миллионов долларов до 137 миллионов долларов. Это свидетельствует о том, что хотя финансовый рост Circle впечатляет, давление на прибыль также значительное.
1.2 Состав резервного дохода
Резервные доходы являются основным источником дохода Circle и в 2024 году достигнут 1,661 миллиарда долларов, что составляет 99% от общего дохода. Эта часть дохода поступает от процентных доходов на управляемые активы резерва USDC. USDC — это стабильная монета, привязанная к доллару в соотношении 1:1, за каждым выпущенным USDC стоит 1 доллар. На март 2025 года объем обращения в 32 миллиарда долларов означает эквивалентные резервные активы, которые инвестируются в инструменты с низким уровнем риска, включая государственные облигации США (85% управляется CircleReserveFund, управляющей компанией активов) и наличные деньги (10-20% хранятся в глобально системно значимых банках).
В качестве примера 2024 года предположим, что средний объем резервов составляет 31 миллиард долларов, а доходность по государственным облигациям составляет 5,35%, что приводит к годовым процентам около 1,659 миллиарда долларов, что почти совпадает с фактическими 1,661 миллиарда долларов. Стоит отметить, что Circle должен делить этот доход с одной из торговых платформ. Это означает, что Circle фактически может сохранить только половину дохода от резервов, что также объясняет, почему чистый доход относительно низок. Кроме того, стабильность этой части дохода также зависит от объема обращений USDC и уровня процентных ставок; в будущем, если Федеральная резервная система снизит процентные ставки или спрос на USDC изменится, это может повлиять на доход.
1.3 Обзор активов и ликвидности
Структура активов Circle ориентирована на ликвидность и прозрачность. 85% резервов USDC инвестируется в государственные облигации, 10-20% составляют наличные средства, хранящиеся в ведущих банках, и ежемесячно публикуются отчеты для повышения доверия. Тем не менее, собственные наличные средства компании и доходы от краткосрочных инвестиций отрицательны, в 2024 году составляют -34.712 миллионов долларов, что может быть обусловлено управленческими сборами. Хотя конкретные данные о совокупных активах и обязательствах полностью не раскрыты, надежность управления резервами очевидна. Финансовая база Circle крепка, но влияние внешней среды нельзя игнорировать.
Два, Анализ бизнес-модели Circle
2.1 основная позиция USDC
Бизнес Circle сосредоточен вокруг USDC, этой стабильной монеты, занимающей второе место в мире. Согласно информации с одной из платформ данных, обращающийся объем USDC составляет 60,1 миллиарда долларов (может отличаться от 32 миллиардов, указанных в S-1, из-за временного разрыва), а доля рынка составляет около 26%, уступая только другой основной стабильной монете. USDC широко используется в платежах, международных переводах (объем рынка 150 триллионов долларов) и децентрализованных финансах (DeFi), позволяя осуществлять быстрые и недорогие транзакции с использованием технологии блокчейн, что дает преимущества по сравнению с традиционной межбанковской системой.
Преимущества USDC заключаются в его соответствии требованиям и прозрачности. Он соответствует регламенту MiCA Европейского Союза и получил лицензию EMI во Франции в июле 2024 года, ежемесячные отчеты о резервах проверяются аудиторскими организациями, что резко контрастирует с некоторыми нерегулируемыми стейблкоинами. 99% доходов поступает от процентов по резервам (1,661 миллиарда долларов), комиссия за транзакции и другие доходы составляют всего 15,169 миллиона долларов, что является незначительной долей. Это указывает на то, что бизнес-модель Circle больше похожа на получение дохода за счет управления крупными резервными активами, а не на основном основании сборов за услуги.
2.2 Многообразные попытки
Помимо USDC, Circle также разрабатывает цифровой кошелек, кроссチェйн мост (соединяющий разные блокчейны) и собственную Layer 2 публичную цепь, целью которых является увеличение сценариев использования USDC и его масштабируемости. Эти направления в настоящее время приносят ограниченный доход, который включается в другие доходы на сумму 15,169 миллиона долларов США. Тем не менее, они представляют собой потенциал для роста в будущем, но высокие затраты на технологическую разработку могут в краткосрочной перспективе увеличить финансовую нагрузку.
2.3 Сотрудничество с торговой платформой
Отношения Circle и одной из торговых платформ весьма драматичны. Обе стороны совместно основали организацию, управляющую USDC, в 2023 году Circle приобрела акции этой торговой платформы на сумму 210 миллионов долларов, получив независимый контроль над управляющей организацией, но соглашение о распределении доходов продолжается до сих пор. Эта торговая платформа забирает 50% резервного дохода, что приводит к тому, что в 2024 году стоимость распределения достигнет 10,11 миллиарда долларов. Это как наследие сотрудничества, так и бремя прибыли, и стоит обратить внимание на возможные изменения в распределении доходов в будущем.
Три, стратегические намерения上市
3.1 Финансы и расширение
IPO Circle предназначен для привлечения средств, чистый объем которых предварительно составляет X миллионов долларов (в зависимости от цены размещения), часть из которых будет использована для оплаты налогов на RSU, а оставшаяся часть будет вложена в оборотный капитал, разработку продуктов и потенциальные приобретения. Доля рынка USDC составляет всего 26%, что значительно ниже 67% у основных конкурентов, Circle явно надеется ускорить расширение за счет привлечения средств, например, продвигая Layer 2 блокчейны и проникая на глобальные рынки.
3.2 Реагирование на регулирование и повышение репутации
Регулирование стейблкоинов в США становится все более строгим, и Circle перенесет свою штаб-квартиру в США и выберет листинг, активно принимая требования SEC по раскрытию информации. Открытие финансовых и резервных данных не только соответствует ожиданиям регуляторов, но и может укрепить доверие со стороны учреждений. Эта стратегия прозрачности является весьма разумной в криптоиндустрии и может принести Circle больше традиционных финансовых партнеров.
3.3 Акционеры и ликвидность
Структура акционерного капитала Circle делится на классы A (1 голос/акция), B (5 голосов/акция, лимит 30%) и C (без права голоса), основатели сохраняют контроль. Выход на биржу также обеспечит ликвидность для ранних инвесторов и сотрудников, вторичный рынок (оценка 40-50 миллиардов долларов) уже продемонстрировал спрос. IPO является как способом финансирования, так и сбалансированным шагом для вознаграждения акционеров.
Четыре. Уроки для криптоиндустрии
4.1 Установить отраслевую планку
IPO Circle открыл традиционные пути выхода для крипто-компаний. В прошлом ICO и частные размещения были основными, но они имели высокие риски и низкую ликвидность. Circle доказал жизнеспособность публичного рынка через IPO, что может повысить доверие венчурных капиталистов (VC) и привлечь больше средств в крипто-стартапы, способствуя развитию отрасли.
4.2 Возможности инновационных игровых форматов
Если Circle будет успешным, другие компании могут последовать его примеру, например, быстро выйти на рынок через SPAC или прямое размещение акций. Токенизация акций, торговля на блокчейне или комбинация с DeFi (например, для кредитования или стейкинга) — это потенциальные новые способы. Эти модели могут размыть границы между традиционными и криптофинансами, предоставляя инвесторам новые возможности.
4.3 Риски и вызовы
Однако выход на биржу не является легким делом. Недавний спад на рынке технологических акций (наихудший квартал для Nasdaq с 2022 года) может понизить ценообразование, а неопределенность в регулировании (например, ужесточение законодательства о стейблкоинах) также представляет угрозу. Успех или неудача Circle станет испытанием для способности криптовалютных компаний адаптироваться на традиционных рынках.
Вывод
IPO Circle продемонстрировала свою финансовую мощь (16,76 миллиарда дохода), бизнес-амбиции (USDC + диверсификация) и отраслевые амбиции. Резервный доход является ее жизненной силой, но зависимость от распределения доходов с торговыми платформами и процентных ставок представляет собой угрозу. Если IPO будет успешным, Circle не только сможет укрепить свою позицию на рынке стабильных монет, но и, возможно, откроет двери традиционных финансов для криптоиндустрии, принеся капитал и технологические инновации. От соблюдения норм до выхода, история Circle является как демонстрацией возможностей, так и напоминанием о рисках. На пересечении крипто и традиционных финансов, ее следующий шаг стоит ожидать.