Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, преобразуют широкую денежную систему
стейблкоины тихо строят систему широких денег (M2) на блокчейне. В настоящее время объем обращения стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американского M2 (21,8 триллиона долларов). При этом около 80% резервов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и соглашениях обратного выкупа, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долгов.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных облигаций США, общая сумма которых составляет 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемом, который имеют государства среднего размера.
Объем транзакций в блокчейне резко увеличится, достигнув 27,6 трлн долларов США в 2024 году, и ожидается, что в 2025 году он составит 33 трлн долларов США, что превышает общую сумму основных кредитных карт.
Предлагаемый Трампом новый законопроект, как ожидается, увеличит государственный долг на около 3,3 триллиона долларов, и стейблкоин сможет поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций.
Вскоре принимаемые законодательные акты явно определят краткосрочные государственные облигации как легальные резервные активы, что институционализирует связь между фискальным расширением и поставками стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность на глобальном уровне.
Как стейблкоины расширяют широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные деньги в долларах США эмитенту стейблкоина.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоины в эквивалентном количестве.
Государственные облигации сохраняются в балансе эмитента как залоговые активы, стейблкоины свободно обращаются в цепи.
Этот процесс сформировал своего рода "механизм копирования денег". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, тогда как стейблкоин сам по себе использовался в качестве инструмента платежа, подобно срочному вкладу. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, широкие деньги фактически расширились за пределами банковской системы.
В настоящее время стейблкоины составляют 1% от M2, и каждый рост на 10 базисных пунктов будет примерно на 22 миллиарда долларов США вливать в финансовую систему "теневую ликвидность". Прогнозируется, что общий объем стейблкоинов к 2028 году достигнет 2 триллионов долларов США. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка для учреждений.
Законодательным путем жестко включив краткосрочные государственные облигации в обязательные резервы, США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником маржинального спроса на государственные облигации. Этот механизм приватизирует часть государственного финансирования США, превращая эмитентов стейблкоинов в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также через ончейн-транзакции в долларах поднимает интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к американской банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют основную ликвидность крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основными залогами на рынке децентрализованных финансов и также выступают в качестве стандартной единицы учета. Их общий объем предложения может служить текущим показателем настроения и уровня риска инвесторов.
Следует отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия между ними и правительственными денежными фондами. Выбор инвесторов между удержанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть прогнозируемого объема выпуска государственных облигаций министерством финансов в финансовом году 2025 в контексте нового закона. Если спрос на стейблкоины увеличится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель прогнозирует снижение доходности трехмесячных государственных облигаций на 6-12 базисных пунктов, а передняя часть кривой доходности станет более крутой, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, ввели канал расширения денежной массы, который обходит традиционные банковские механизмы. Каждый единица стейблкоина, поддерживаемая государственными облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает традиционные депозитные счета — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовые деньги не увеличиваются. В настоящее время глобальная предрасположенность к цифровым долларам сдерживает краткосрочную передачу инфляции, но также накапливает для США долгосренные внешние долларовые обязательства, поскольку все большее количество активов на блокчейне в конечном итоге превращается в права на активы США на блокчейне.
Спрос на стейблкоины по 3-6 месяцам американских облигаций также создал стабильный, не чувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Этот устойчивый спрос сжимает разницу между краткосрочными процентными ставками, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С ростом обращаемости стейблкоинов ФРС может потребоваться более агрессивная количественная жесткость или более высокая политика процентных ставок, чтобы достичь такого же эффекта жесткости.
Структурные изменения в финансовой инфраструктуре
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже невозможно игнорировать. За последний год общий объем онлайновых переводов достиг 33 трлн долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкой стоимостью трансакций (минимум 0,05%) в международных переводах, что гораздо лучше традиционных каналов перевода (6-14%).
В то же время, стейблкоин стал предпочтительным залоговым активом для децентрализованного финансового кредитования, поддерживая более 65% кредитов по протоколам. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — это инструмент на блокчейне с доходностью, отслеживающий краткосрочные государственные облигации — быстро расширяются, увеличиваясь более чем на 400% в год. Эта тенденция порождает набор «двойной долларовой системы»: безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начинает реагировать. Некоторые CEOs банков уже публично заявили о готовности выпустить банковские стейблкоины, когда это будет разрешено законом, что свидетельствует о беспокойстве банковской системы по поводу миграции клиентских финансовых потоков.
Более высокие системные риски возникают из-за механизма выкупа. В отличие от денежного фонда, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, например, при отклонении от курса, эмитенты могут в тот же день продать государственные облигации на сотни миллиардов долларов. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и последующее наблюдение
Переконструкция понимания денег: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро и доллара — находящееся вне регулирования, трудно поддающееся статистике, но обладающее мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по американским облигациям все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение выпуска стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в процентных ставках и искажения цен.
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте нулевые стейблкоины для повседневной торговли, а свободные средства вкладывайте в токенизированные краткосрочные государственные облигации для получения дохода.
Для традиционных инвесторов: обратить внимание на долю акций эмитента стейблкоинов и структурированные облигации, связанные с доходом от резервных активов.
Предотвращение системных рисков: Масштабные колебания выкупа могут непосредственно передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост доходности государственных облигаций, напряженность с залогом и внутридневной кризис ликвидности.
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптотрейдинга. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансируя бюджетный дефицит, перестраивая структуру процентных ставок и глобально реконструируя способы обращения доллара. Для многосекторных инвесторов и макроэкономических стратегов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опциональным, а крайне важным.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
7
Поделиться
комментарий
0/400
MevTears
· 07-21 20:57
стейблкоин все равно убьет группу неудачников
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearMarketBarber
· 07-19 20:20
Тратить деньги на погашение долгов, печатать деньги для заимствования
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForkTongue
· 07-19 14:07
стейблкоинyyds
Посмотреть ОригиналОтветить0
AirdropHunterWang
· 07-19 14:05
刺激，Кошелек已备好
Посмотреть ОригиналОтветить0
Rugman_Walking
· 07-19 13:59
Это абсурд, государственные облигации США стали самой большой пахотной землёй для неудачников.
Посмотреть ОригиналОтветить0
0xInsomnia
· 07-19 13:52
Статус американских облигаций под угрозой.
Посмотреть ОригиналОтветить0
OptionWhisperer
· 07-19 13:40
Смех до слез, новый инструмент для лохов в облигациях США
Государственные облигации США поддерживают стейблкоины, перестраивая систему широких денег; финансовые рынки сталкиваются с огромными изменениями.
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, преобразуют широкую денежную систему
стейблкоины тихо строят систему широких денег (M2) на блокчейне. В настоящее время объем обращения стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американского M2 (21,8 триллиона долларов). При этом около 80% резервов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и соглашениях обратного выкупа, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долгов.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных облигаций США, общая сумма которых составляет 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемом, который имеют государства среднего размера.
Объем транзакций в блокчейне резко увеличится, достигнув 27,6 трлн долларов США в 2024 году, и ожидается, что в 2025 году он составит 33 трлн долларов США, что превышает общую сумму основных кредитных карт.
Предлагаемый Трампом новый законопроект, как ожидается, увеличит государственный долг на около 3,3 триллиона долларов, и стейблкоин сможет поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций.
Вскоре принимаемые законодательные акты явно определят краткосрочные государственные облигации как легальные резервные активы, что институционализирует связь между фискальным расширением и поставками стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность на глобальном уровне.
Как стейблкоины расширяют широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные деньги в долларах США эмитенту стейблкоина.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоины в эквивалентном количестве.
Государственные облигации сохраняются в балансе эмитента как залоговые активы, стейблкоины свободно обращаются в цепи.
Этот процесс сформировал своего рода "механизм копирования денег". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, тогда как стейблкоин сам по себе использовался в качестве инструмента платежа, подобно срочному вкладу. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, широкие деньги фактически расширились за пределами банковской системы.
В настоящее время стейблкоины составляют 1% от M2, и каждый рост на 10 базисных пунктов будет примерно на 22 миллиарда долларов США вливать в финансовую систему "теневую ликвидность". Прогнозируется, что общий объем стейблкоинов к 2028 году достигнет 2 триллионов долларов США. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка для учреждений.
Законодательным путем жестко включив краткосрочные государственные облигации в обязательные резервы, США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником маржинального спроса на государственные облигации. Этот механизм приватизирует часть государственного финансирования США, превращая эмитентов стейблкоинов в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также через ончейн-транзакции в долларах поднимает интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к американской банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют основную ликвидность крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основными залогами на рынке децентрализованных финансов и также выступают в качестве стандартной единицы учета. Их общий объем предложения может служить текущим показателем настроения и уровня риска инвесторов.
Следует отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия между ними и правительственными денежными фондами. Выбор инвесторов между удержанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть прогнозируемого объема выпуска государственных облигаций министерством финансов в финансовом году 2025 в контексте нового закона. Если спрос на стейблкоины увеличится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель прогнозирует снижение доходности трехмесячных государственных облигаций на 6-12 базисных пунктов, а передняя часть кривой доходности станет более крутой, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, ввели канал расширения денежной массы, который обходит традиционные банковские механизмы. Каждый единица стейблкоина, поддерживаемая государственными облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает традиционные депозитные счета — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовые деньги не увеличиваются. В настоящее время глобальная предрасположенность к цифровым долларам сдерживает краткосрочную передачу инфляции, но также накапливает для США долгосренные внешние долларовые обязательства, поскольку все большее количество активов на блокчейне в конечном итоге превращается в права на активы США на блокчейне.
Спрос на стейблкоины по 3-6 месяцам американских облигаций также создал стабильный, не чувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Этот устойчивый спрос сжимает разницу между краткосрочными процентными ставками, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С ростом обращаемости стейблкоинов ФРС может потребоваться более агрессивная количественная жесткость или более высокая политика процентных ставок, чтобы достичь такого же эффекта жесткости.
Структурные изменения в финансовой инфраструктуре
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже невозможно игнорировать. За последний год общий объем онлайновых переводов достиг 33 трлн долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкой стоимостью трансакций (минимум 0,05%) в международных переводах, что гораздо лучше традиционных каналов перевода (6-14%).
В то же время, стейблкоин стал предпочтительным залоговым активом для децентрализованного финансового кредитования, поддерживая более 65% кредитов по протоколам. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — это инструмент на блокчейне с доходностью, отслеживающий краткосрочные государственные облигации — быстро расширяются, увеличиваясь более чем на 400% в год. Эта тенденция порождает набор «двойной долларовой системы»: безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начинает реагировать. Некоторые CEOs банков уже публично заявили о готовности выпустить банковские стейблкоины, когда это будет разрешено законом, что свидетельствует о беспокойстве банковской системы по поводу миграции клиентских финансовых потоков.
Более высокие системные риски возникают из-за механизма выкупа. В отличие от денежного фонда, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, например, при отклонении от курса, эмитенты могут в тот же день продать государственные облигации на сотни миллиардов долларов. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и последующее наблюдение
Переконструкция понимания денег: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро и доллара — находящееся вне регулирования, трудно поддающееся статистике, но обладающее мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по американским облигациям все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение выпуска стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в процентных ставках и искажения цен.
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте нулевые стейблкоины для повседневной торговли, а свободные средства вкладывайте в токенизированные краткосрочные государственные облигации для получения дохода.
Для традиционных инвесторов: обратить внимание на долю акций эмитента стейблкоинов и структурированные облигации, связанные с доходом от резервных активов.
Предотвращение системных рисков: Масштабные колебания выкупа могут непосредственно передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост доходности государственных облигаций, напряженность с залогом и внутридневной кризис ликвидности.
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптотрейдинга. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансируя бюджетный дефицит, перестраивая структуру процентных ставок и глобально реконструируя способы обращения доллара. Для многосекторных инвесторов и макроэкономических стратегов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опциональным, а крайне важным.