С начала третьего квартала этого года к числу активов с хорошими показателями относятся индекс Russell 2000, цена золота, финансовые акции и американские облигации. К активам с плохими показателями относятся эфириум, нефть и доллар. Биткойн и индекс Nasdaq 100 практически остались на одном уровне.
Что касается американских акций, то в настоящее время рынок все еще находится в стадии бычьего рынка, основная тенденция по-прежнему восходящая. Тем не менее, в последние месяцы до конца года торговая среда может быть менее насыщенной темами, связанными с прибылью, что может ограничить как восходящее, так и нисходящее движение рынка. Рынок постоянно пересматривает ожидания прибыли за третий квартал.
Недавняя оценка показала коррекцию, но восстановление произошло довольно быстро. В настоящее время коэффициент цена/прибыль составляет 21, что все еще значительно выше уровня пятилетнего среднего. 93% компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали свои фактические результаты, из которых 79% компаний превзошли ожидания по прибыли на акцию, а 60% компаний превысили ожидания по доходам. Акции компаний, превысивших ожидания, по сути соответствуют историческому среднему, но акции компаний, не оправдавших ожидания, показывают результаты ниже исторического среднего.
Выкуп акций в настоящее время является самой сильной технической поддержкой на американском фондовом рынке. В последние несколько недель активность выкупа компаниями достигла уровня, в два раза превышающего норму, ежедневно примерно 5 миллиардов долларов ( годовых 1 триллион долларов ). Эта сила покупок может продолжаться до середины сентября, после чего постепенно ослабнет.
Крупные технологические акции продемонстрировали ослабление в середине лета, основными причинами чего стали снижение ожиданий по прибыли и угасание интереса рынка к теме ИИ. Тем не менее, долгосрочный потенциал роста этих акций все еще существует, и их цены вряд ли значительно упадут.
С октября прошлого года по июнь этого года рынок пережил некоторые из лучших скорректированных по риску доходностей этого поколения ( Шарп-коэффициент индекса Nasdaq-100 достиг 4). На сегодняшний день коэффициенты цен к прибыли на фондовом рынке намного выше, экономические и финансовые ожидания растут медленнее, а ожидания рынка относительно Федеральной резервной системы также выше, поэтому относительно сложно ожидать, что фондовый рынок продемонстрирует такие же результаты, как в предыдущие три квартала. Мы наблюдаем признаки того, что крупный капитал постепенно переключается на защитные темы (, например, как в случае с субъективными, так и с пассивными стратегиями, капитал увеличил долю в секторе здравоохранения, который предлагает защиту и рост, не связанный с ИИ ), ожидается, что эта тенденция не изменится в ближайшее время, поэтому в течение следующих нескольких месяцев будет разумно сохранять нейтральную позицию в отношении фондового рынка.
На пятничной конференции в Джексон-Холле председатель ФРС Пауэлл сделал самое четкое заявление о снижении ставок на сегодняшний день, снижение ставок в сентябре стало неизбежным. Он также заявил, что не хочет дальнейшего охлаждения рынка труда и что его уверенность в возвращении инфляции к 2% возросла. Однако он по-прежнему настаивает на том, что скорость смягчения политики будет зависеть от будущих данных.
Выступление Пауэлла на этот раз не вышло за пределы ожидаемой мягкой позиции, поэтому на традиционных финансовых рынках не возникло больших волнений. Рынок больше всего беспокоит вопрос о возможности единственного снижения ставки на 50 базисных пунктов в этом году, на что Пауэлл совершенно не намекнул. Поэтому ожидания по снижению ставок в этом году практически не изменились по сравнению с ранее.
Если будущие экономические данные окажутся благоприятными, то даже имеется вероятность снижения текущих ожиданий по снижению ставки на 100 базисных пунктов.
Рынок криптовалют действительно реагирует очень сильно, возможно, это связано с тем, что медвежьи позиции накопились слишком много, что привело к сжатию (. Например, недавний рост открытых позиций был очень быстрым, но контракты часто показывают отрицательную ставку ). Также участники крипторынка не так синхронно понимают макроэкономические новости, как это делают на традиционных рынках, что приводит к большему затуханию передачи информации. Многие, возможно, даже не знают, что на этой неделе Пауэлл выступит на конференции в Джексон-Холле. Однако поддерживает ли текущая рыночная среда рост криптовалют до новых максимумов, остается под вопросом. Как правило, для достижения новых максимумов, кроме благоприятной макроэкономической среды и настроения, стремящегося к риску, также важны и нативные темы криптовалюты, такие как NFT, DeFi, освобождение спотовых ETF, мем-мания - все это имеет значение. На данный момент сильной темой, похоже, является рост экосистемы Telegram. Есть ли у нее потенциал стать следующей темой, еще предстоит увидеть, исходя из последних проектов по выпуску токенов и того, какие новые пользователи они привлекут.
Одновременный рост крипторынка также связан с тем, что на этой неделе в США значительно пересмотрели число рабочих мест вне сельского хозяйства за прошлый год. Однако это пересмотр может быть чрезмерным, игнорируя вклад нелегальных мигрантов в занятость, в то время как изначально при подсчете рабочих мест эти люди были учтены, поэтому этот пересмотр не имеет большого значения. В результате традиционный рынок отреагировал на это слабо, а крипторынок воспринял это как признак значительного снижения процентных ставок.
Исходя из опыта золотого рынка, в большинстве случаев цена имеет положительную корреляцию с объемами активов ETF, но за последние два года структура рынка изменилась, и большинство розничных и даже институциональных инвесторов пропустили рост цен на золото, в то время как основная покупательская сила стала исходить от центральных банков.
Скорость притока биткойн-ETF значительно замедлилась после апреля; в биткойн-эквиваленте за последние 5 месяцев она увеличилась всего на 10%, что совпадает с пиковыми показателями цены в марте. Если безрисковая доходность снизится, это может привлечь больше инвесторов на рынок золота и биткойнов, что вполне вероятно.
С точки зрения фондовых позиций, в начале лета субъективные стратегии работали довольно хорошо, своевременно сокращая позиции, и в августе появилась возможность для атак. В последнее время субъективные стратегии очень быстро наращивают позиции, и уровень позиций снова вернулся на исторический 91-й процентиль, но системные стратегии реагируют немного медленнее, сейчас только 51-й процентиль. Медвежьи игроки на фондовом рынке закрывали свои позиции во время падения.
В политической сфере поддержка Трампа остановила падение, уровень поддержки на азартных играх растет, в выходные Трамп также получил поддержку от маленького Кеннеди, сделка Трампа может снова активизироваться, что в целом является хорошей новостью для фондового рынка или криптовалютного рынка.
Поток средств
Китайский фондовый рынок продолжает падение, но фонды с китайской концепцией продолжают получать чистый приток. На этой неделе чистый приток составил 4,9 миллиарда долларов, что является самым высоким показателем за последние пять недель, и это уже 12-я неделя подряд чистого притока. По сравнению с другими развивающимися рынками, Китай также является страной с наибольшим притоком. Скорее всего, в условиях текущего падения рынка накапливают инвестиции долгосрочные капиталы, делая ставку на то, что, пока фондовый рынок не закроется, он в конечном итоге вырастет.
Однако с точки зрения структуры, клиенты Goldman Sachs в основном сокращали свои позиции в акциях A после февраля, а в последнее время в основном увеличивали свои позиции в акциях H и акциях китайских компаний, торгующихся за границей.
Несмотря на восстановление мировых фондовых рынков и приток капитала, рынок валютных фондов с низкой рискованностью также на протяжении четырех недель подряд демонстрирует приток средств, общая сумма достигла 6,24 триллиона долларов США, вновь обновив исторический максимум, что свидетельствует о том, что ликвидность на рынке по-прежнему остается очень высокой.
Необходимо постоянно следить за финансовым состоянием США, это, по сути, будет раздуваться каждый год как тема. Государственный долг США может достичь 130% от ВВП в течение десяти лет, и только расходы на проценты достигнут 2,4% от ВВП, что явно неустойчиво по сравнению с военными расходами, поддерживающими глобальное господство США (3.5%).
Ослабление доллара
За последний месяц индекс доллара упал на 3,5%, что является самой быстрой скоростью падения с конца 2022 года, что связано с усилением ожиданий снижения процентной ставки Федеральной резервной системой.
Оглядываясь на начало 2022 года, Федеральная резервная система США приняла активную политику повышения процентных ставок для борьбы с инфляцией, что способствовало укреплению доллара. Однако к октябрю 2022 года рынок начал ожидать, что цикл повышения процентных ставок Федеральной резервной системы скоро закончится, и даже может начать рассматривать возможность снижения ставок. Это ожидание привело к снижению спроса на доллар на рынке, что способствовало его ослаблению.
Сегодняшняя ситуация на рынке кажется повторением событий прошлых лет, только тогда спекуляции были слишком опережающими, а сегодня эта ставка на снижение процентов вот-вот будет реализована. Если доллар упадет слишком сильно, возможность закрытия долгосрочных арбитражных сделок может вновь возникнуть, что станет давлением на фондовый рынок.
Две основные темы на следующей неделе: инфляция и NVIDIA
Основные данные по ценам включают в себя PCE( личные потребительские расходы) инфляции в США, предварительный CPI( индекс потребительских цен) в Европе за август, а также CPI в Токио. Основные экономики также опубликуют индекс потребительской уверенности и показатели экономической активности. В части корпоративной отчетности внимание будет сосредоточено на отчетности Nvidia после закрытия фондового рынка в среду.
PCE, опубликованный в пятницу, является последними данными по ценам PCE перед следующим решением Федеральной резервной системы 18 сентября. Экономисты ожидают, что месячный рост базовой инфляции PCE останется на уровне +0,2%, а личные доходы и потребление вырастут на +0,2% и +0,3% соответственно по сравнению с июнем, что означает, что рынок ожидает, что инфляция сохранит умеренный рост и не будет снижаться дальше, оставляя пространство для возможного негативного сюрприза.
Прогноз отчета Nvidia - Облака рассеиваются, ожидается, что это даст рынку сильный импульс
Выступление Nvidia является не только барометром настроений на рынке AI и технологических акций, но и всего финансового рынка в целом. Для Nvidia временные проблемы с спросом не являются критическими, наиболее важной темой является влияние задержки архитектуры Blackwell. Основная точка зрения на Уолл-стрит считает, что это влияние незначительно, аналитики в целом остаются оптимистичными в отношении данного отчета, и в течение последних четырех кварталов фактические результаты Nvidia превышали рыночные ожидания.
Ключевые показатели, ожидаемые рынком, включают:
Доход 28,6 миллиарда долларов, по сравнению с аналогичным периодом +110%, по сравнению с предыдущим кварталом +10%
Прибыль на акцию 0,63 доллара, год к году +133,3%, квартал к кварталу +5%
Доходы центров обработки данных составили 24,5 миллиарда долларов США, рост по сравнению с прошлым годом +137%, рост по сравнению с предыдущим кварталом +8%
Прибыльность 75.5%, на уровне с прошлым кварталом
Самые обсуждаемые вопросы:
Отложена ли архитектура Blackwell?
Анализ UBS считает, что первая партия чипов Blackwell от NVIDIA может быть отложена на срок до 4-6 недель, ожидается, что доставка будет перенесена на конец января 2025 года, многие клиенты вместо этого закупают H200 с очень коротким сроком доставки. TSMC уже начала массовое производство чипов Blackwell, но из-за сложной технологии упаковки CoWoS-L для B100 и B200 существуют проблемы с выходом годной продукции, начальный объем производства ниже запланированного, в то время как H100 и H200 используют технологию CoWoS-S.
Но этот новый продукт изначально не был включен в недавний прогноз по доходам:
Поскольку Blackwell ожидается только в четвертом квартале 2024 года и в первом квартале 2025 года, а NVIDIA предоставляет только прогнозы по квартальной производительности, задержка не окажет значительного влияния на результаты второго и третьего кварталов 2024 года. На недавней конференции SIGGRAPH NVIDIA не упомянула о влиянии задержки GPUs Blackwell, что указывает на то, что последствия задержки могут быть незначительными.
Возрос ли спрос на существующие продукты
Во-вторых, снижение B100/B200 может быть компенсировано за счет увеличения роста H200/H20 во второй половине 2024 года.
Согласно прогнозам HSBC, производство подложек B100/B200 (UBB) было скорректировано на 44%. Несмотря на то, что доставка может быть частично задержана до первой половины 2025 года, что приведет к снижению объемов отгрузки во второй половине 2024 года, заказы на H200 UBB значительно увеличились, и ожидается, что они вырастут на 57% с третьего квартала 2024 года по первый квартал 2025 года.
Ожидается, что доход H200 во второй половине 2024 года составит 23,5 миллиарда долларов, что должно компенсировать возможные убытки в 19,5 миллиарда долларов, связанные с доходами от B100 и GB200, что эквивалентно 500000 GPU B100 или 15 миллиардам долларов неявных убытков, а также дополнительные потери доходов от вспомогательных объектов (NVL 36) в размере 4,5 миллиарда долларов. Мы также видим потенциальное пространство для роста благодаря сильному импульсу GPU H20, который в основном ориентирован на китайский рынок, и во второй половине 2024 года может быть отгружено 700000 единиц или неявный доход в 6,3 миллиарда долларов.
Кроме того, резкое увеличение мощностей CoWoS компании TSMC также может поддержать рост доходов со стороны предложения.
С клиентской стороны, крупнейшие технологические компании США занимают более 50% доходов от дата-центров NVIDIA, и их недавние комментарии указывают на то, что перспектива спроса на NVIDIA продолжит расти. Модель прогнозирования Goldman Sachs показывает, что годовой рост капитальных затрат на облачные вычисления по всему миру составит в 2024 и 2025 годах.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
23 Лайков
Награда
23
3
Поделиться
комментарий
0/400
FlashLoanLarry
· 07-12 06:54
мэ... текущие альтернативные издержки безумны. тезис развивается точно так, как я и предсказывал, если честно
Посмотреть ОригиналОтветить0
gas_fee_therapist
· 07-10 14:43
Бычий рынок имеет признаки, но не осмеливаются рисковать.
Прогноз отчета Nvidia: высокий спрос на ИИ может стать мощным стимулом для рынка
Обзор рынка
С начала третьего квартала этого года к числу активов с хорошими показателями относятся индекс Russell 2000, цена золота, финансовые акции и американские облигации. К активам с плохими показателями относятся эфириум, нефть и доллар. Биткойн и индекс Nasdaq 100 практически остались на одном уровне.
Что касается американских акций, то в настоящее время рынок все еще находится в стадии бычьего рынка, основная тенденция по-прежнему восходящая. Тем не менее, в последние месяцы до конца года торговая среда может быть менее насыщенной темами, связанными с прибылью, что может ограничить как восходящее, так и нисходящее движение рынка. Рынок постоянно пересматривает ожидания прибыли за третий квартал.
Недавняя оценка показала коррекцию, но восстановление произошло довольно быстро. В настоящее время коэффициент цена/прибыль составляет 21, что все еще значительно выше уровня пятилетнего среднего. 93% компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали свои фактические результаты, из которых 79% компаний превзошли ожидания по прибыли на акцию, а 60% компаний превысили ожидания по доходам. Акции компаний, превысивших ожидания, по сути соответствуют историческому среднему, но акции компаний, не оправдавших ожидания, показывают результаты ниже исторического среднего.
Выкуп акций в настоящее время является самой сильной технической поддержкой на американском фондовом рынке. В последние несколько недель активность выкупа компаниями достигла уровня, в два раза превышающего норму, ежедневно примерно 5 миллиардов долларов ( годовых 1 триллион долларов ). Эта сила покупок может продолжаться до середины сентября, после чего постепенно ослабнет.
Крупные технологические акции продемонстрировали ослабление в середине лета, основными причинами чего стали снижение ожиданий по прибыли и угасание интереса рынка к теме ИИ. Тем не менее, долгосрочный потенциал роста этих акций все еще существует, и их цены вряд ли значительно упадут.
С октября прошлого года по июнь этого года рынок пережил некоторые из лучших скорректированных по риску доходностей этого поколения ( Шарп-коэффициент индекса Nasdaq-100 достиг 4). На сегодняшний день коэффициенты цен к прибыли на фондовом рынке намного выше, экономические и финансовые ожидания растут медленнее, а ожидания рынка относительно Федеральной резервной системы также выше, поэтому относительно сложно ожидать, что фондовый рынок продемонстрирует такие же результаты, как в предыдущие три квартала. Мы наблюдаем признаки того, что крупный капитал постепенно переключается на защитные темы (, например, как в случае с субъективными, так и с пассивными стратегиями, капитал увеличил долю в секторе здравоохранения, который предлагает защиту и рост, не связанный с ИИ ), ожидается, что эта тенденция не изменится в ближайшее время, поэтому в течение следующих нескольких месяцев будет разумно сохранять нейтральную позицию в отношении фондового рынка.
На пятничной конференции в Джексон-Холле председатель ФРС Пауэлл сделал самое четкое заявление о снижении ставок на сегодняшний день, снижение ставок в сентябре стало неизбежным. Он также заявил, что не хочет дальнейшего охлаждения рынка труда и что его уверенность в возвращении инфляции к 2% возросла. Однако он по-прежнему настаивает на том, что скорость смягчения политики будет зависеть от будущих данных.
Выступление Пауэлла на этот раз не вышло за пределы ожидаемой мягкой позиции, поэтому на традиционных финансовых рынках не возникло больших волнений. Рынок больше всего беспокоит вопрос о возможности единственного снижения ставки на 50 базисных пунктов в этом году, на что Пауэлл совершенно не намекнул. Поэтому ожидания по снижению ставок в этом году практически не изменились по сравнению с ранее.
Если будущие экономические данные окажутся благоприятными, то даже имеется вероятность снижения текущих ожиданий по снижению ставки на 100 базисных пунктов.
Рынок криптовалют действительно реагирует очень сильно, возможно, это связано с тем, что медвежьи позиции накопились слишком много, что привело к сжатию (. Например, недавний рост открытых позиций был очень быстрым, но контракты часто показывают отрицательную ставку ). Также участники крипторынка не так синхронно понимают макроэкономические новости, как это делают на традиционных рынках, что приводит к большему затуханию передачи информации. Многие, возможно, даже не знают, что на этой неделе Пауэлл выступит на конференции в Джексон-Холле. Однако поддерживает ли текущая рыночная среда рост криптовалют до новых максимумов, остается под вопросом. Как правило, для достижения новых максимумов, кроме благоприятной макроэкономической среды и настроения, стремящегося к риску, также важны и нативные темы криптовалюты, такие как NFT, DeFi, освобождение спотовых ETF, мем-мания - все это имеет значение. На данный момент сильной темой, похоже, является рост экосистемы Telegram. Есть ли у нее потенциал стать следующей темой, еще предстоит увидеть, исходя из последних проектов по выпуску токенов и того, какие новые пользователи они привлекут.
Одновременный рост крипторынка также связан с тем, что на этой неделе в США значительно пересмотрели число рабочих мест вне сельского хозяйства за прошлый год. Однако это пересмотр может быть чрезмерным, игнорируя вклад нелегальных мигрантов в занятость, в то время как изначально при подсчете рабочих мест эти люди были учтены, поэтому этот пересмотр не имеет большого значения. В результате традиционный рынок отреагировал на это слабо, а крипторынок воспринял это как признак значительного снижения процентных ставок.
Исходя из опыта золотого рынка, в большинстве случаев цена имеет положительную корреляцию с объемами активов ETF, но за последние два года структура рынка изменилась, и большинство розничных и даже институциональных инвесторов пропустили рост цен на золото, в то время как основная покупательская сила стала исходить от центральных банков.
Скорость притока биткойн-ETF значительно замедлилась после апреля; в биткойн-эквиваленте за последние 5 месяцев она увеличилась всего на 10%, что совпадает с пиковыми показателями цены в марте. Если безрисковая доходность снизится, это может привлечь больше инвесторов на рынок золота и биткойнов, что вполне вероятно.
С точки зрения фондовых позиций, в начале лета субъективные стратегии работали довольно хорошо, своевременно сокращая позиции, и в августе появилась возможность для атак. В последнее время субъективные стратегии очень быстро наращивают позиции, и уровень позиций снова вернулся на исторический 91-й процентиль, но системные стратегии реагируют немного медленнее, сейчас только 51-й процентиль. Медвежьи игроки на фондовом рынке закрывали свои позиции во время падения.
В политической сфере поддержка Трампа остановила падение, уровень поддержки на азартных играх растет, в выходные Трамп также получил поддержку от маленького Кеннеди, сделка Трампа может снова активизироваться, что в целом является хорошей новостью для фондового рынка или криптовалютного рынка.
Поток средств
Китайский фондовый рынок продолжает падение, но фонды с китайской концепцией продолжают получать чистый приток. На этой неделе чистый приток составил 4,9 миллиарда долларов, что является самым высоким показателем за последние пять недель, и это уже 12-я неделя подряд чистого притока. По сравнению с другими развивающимися рынками, Китай также является страной с наибольшим притоком. Скорее всего, в условиях текущего падения рынка накапливают инвестиции долгосрочные капиталы, делая ставку на то, что, пока фондовый рынок не закроется, он в конечном итоге вырастет.
Однако с точки зрения структуры, клиенты Goldman Sachs в основном сокращали свои позиции в акциях A после февраля, а в последнее время в основном увеличивали свои позиции в акциях H и акциях китайских компаний, торгующихся за границей.
Несмотря на восстановление мировых фондовых рынков и приток капитала, рынок валютных фондов с низкой рискованностью также на протяжении четырех недель подряд демонстрирует приток средств, общая сумма достигла 6,24 триллиона долларов США, вновь обновив исторический максимум, что свидетельствует о том, что ликвидность на рынке по-прежнему остается очень высокой.
Необходимо постоянно следить за финансовым состоянием США, это, по сути, будет раздуваться каждый год как тема. Государственный долг США может достичь 130% от ВВП в течение десяти лет, и только расходы на проценты достигнут 2,4% от ВВП, что явно неустойчиво по сравнению с военными расходами, поддерживающими глобальное господство США (3.5%).
Ослабление доллара
За последний месяц индекс доллара упал на 3,5%, что является самой быстрой скоростью падения с конца 2022 года, что связано с усилением ожиданий снижения процентной ставки Федеральной резервной системой.
Оглядываясь на начало 2022 года, Федеральная резервная система США приняла активную политику повышения процентных ставок для борьбы с инфляцией, что способствовало укреплению доллара. Однако к октябрю 2022 года рынок начал ожидать, что цикл повышения процентных ставок Федеральной резервной системы скоро закончится, и даже может начать рассматривать возможность снижения ставок. Это ожидание привело к снижению спроса на доллар на рынке, что способствовало его ослаблению.
Сегодняшняя ситуация на рынке кажется повторением событий прошлых лет, только тогда спекуляции были слишком опережающими, а сегодня эта ставка на снижение процентов вот-вот будет реализована. Если доллар упадет слишком сильно, возможность закрытия долгосрочных арбитражных сделок может вновь возникнуть, что станет давлением на фондовый рынок.
Две основные темы на следующей неделе: инфляция и NVIDIA
Основные данные по ценам включают в себя PCE( личные потребительские расходы) инфляции в США, предварительный CPI( индекс потребительских цен) в Европе за август, а также CPI в Токио. Основные экономики также опубликуют индекс потребительской уверенности и показатели экономической активности. В части корпоративной отчетности внимание будет сосредоточено на отчетности Nvidia после закрытия фондового рынка в среду.
PCE, опубликованный в пятницу, является последними данными по ценам PCE перед следующим решением Федеральной резервной системы 18 сентября. Экономисты ожидают, что месячный рост базовой инфляции PCE останется на уровне +0,2%, а личные доходы и потребление вырастут на +0,2% и +0,3% соответственно по сравнению с июнем, что означает, что рынок ожидает, что инфляция сохранит умеренный рост и не будет снижаться дальше, оставляя пространство для возможного негативного сюрприза.
Прогноз отчета Nvidia - Облака рассеиваются, ожидается, что это даст рынку сильный импульс
Выступление Nvidia является не только барометром настроений на рынке AI и технологических акций, но и всего финансового рынка в целом. Для Nvidia временные проблемы с спросом не являются критическими, наиболее важной темой является влияние задержки архитектуры Blackwell. Основная точка зрения на Уолл-стрит считает, что это влияние незначительно, аналитики в целом остаются оптимистичными в отношении данного отчета, и в течение последних четырех кварталов фактические результаты Nvidia превышали рыночные ожидания.
Ключевые показатели, ожидаемые рынком, включают:
Самые обсуждаемые вопросы:
Анализ UBS считает, что первая партия чипов Blackwell от NVIDIA может быть отложена на срок до 4-6 недель, ожидается, что доставка будет перенесена на конец января 2025 года, многие клиенты вместо этого закупают H200 с очень коротким сроком доставки. TSMC уже начала массовое производство чипов Blackwell, но из-за сложной технологии упаковки CoWoS-L для B100 и B200 существуют проблемы с выходом годной продукции, начальный объем производства ниже запланированного, в то время как H100 и H200 используют технологию CoWoS-S.
Но этот новый продукт изначально не был включен в недавний прогноз по доходам:
Поскольку Blackwell ожидается только в четвертом квартале 2024 года и в первом квартале 2025 года, а NVIDIA предоставляет только прогнозы по квартальной производительности, задержка не окажет значительного влияния на результаты второго и третьего кварталов 2024 года. На недавней конференции SIGGRAPH NVIDIA не упомянула о влиянии задержки GPUs Blackwell, что указывает на то, что последствия задержки могут быть незначительными.
Во-вторых, снижение B100/B200 может быть компенсировано за счет увеличения роста H200/H20 во второй половине 2024 года.
Согласно прогнозам HSBC, производство подложек B100/B200 (UBB) было скорректировано на 44%. Несмотря на то, что доставка может быть частично задержана до первой половины 2025 года, что приведет к снижению объемов отгрузки во второй половине 2024 года, заказы на H200 UBB значительно увеличились, и ожидается, что они вырастут на 57% с третьего квартала 2024 года по первый квартал 2025 года.
Ожидается, что доход H200 во второй половине 2024 года составит 23,5 миллиарда долларов, что должно компенсировать возможные убытки в 19,5 миллиарда долларов, связанные с доходами от B100 и GB200, что эквивалентно 500000 GPU B100 или 15 миллиардам долларов неявных убытков, а также дополнительные потери доходов от вспомогательных объектов (NVL 36) в размере 4,5 миллиарда долларов. Мы также видим потенциальное пространство для роста благодаря сильному импульсу GPU H20, который в основном ориентирован на китайский рынок, и во второй половине 2024 года может быть отгружено 700000 единиц или неявный доход в 6,3 миллиарда долларов.
Кроме того, резкое увеличение мощностей CoWoS компании TSMC также может поддержать рост доходов со стороны предложения.
С клиентской стороны, крупнейшие технологические компании США занимают более 50% доходов от дата-центров NVIDIA, и их недавние комментарии указывают на то, что перспектива спроса на NVIDIA продолжит расти. Модель прогнозирования Goldman Sachs показывает, что годовой рост капитальных затрат на облачные вычисления по всему миру составит в 2024 и 2025 годах.