Moeda estável e o impacto potencial no sistema financeiro
Moeda estável é uma classe de criptomoedas cujo valor está atrelado a ativos específicos (geralmente moeda fiduciária), servindo como uma ponte entre sistemas financeiros descentralizados (Defi) e o sistema financeiro tradicional, além de ser uma infraestrutura importante para o sistema financeiro descentralizado (Defi). Recentemente, os Estados Unidos e Hong Kong, após a União Europeia, aprovaram sucessivamente leis de regulamentação de moeda estável, marcando a formalização de um quadro de regulamentação para moedas estáveis em algumas das principais regiões do mundo. Enquanto o financiamento descentralizado enfrenta oportunidades de desenvolvimento, isso pode aprofundar a integração com o sistema financeiro tradicional, trazendo novos desafios e riscos para o sistema financeiro global.
Resumo
Marco regulatório das criptomoedas. Recentemente, os Estados Unidos aprovaram uma legislação sobre moeda estável, tornando-se a primeira legislação a estabelecer um quadro regulatório para moedas estáveis nos EUA, preenchendo uma lacuna regulatória nesse campo. Apenas dois dias depois, Hong Kong também aprovou uma legislação sobre moeda estável com funções semelhantes, ajudando Hong Kong a participar na competição global por centros financeiros digitais e a consolidar sua posição como centro financeiro internacional. As moedas estáveis são a "ponte" entre o sistema financeiro tradicional e o sistema financeiro descentralizado (Defi). Após a União Europeia, os Estados Unidos e Hong Kong também lançaram quadros regulatórios para moedas estáveis, representando um passo importante para a integração das criptomoedas no sistema financeiro mainstream.
De "crescimento selvagem" para o desenvolvimento normativo gradual. A legislação relacionada às moedas estáveis desta vez visa os pontos de risco que surgiram anteriormente na indústria, incluindo a falta de transparência dos ativos de reserva, riscos de gestão de liquidez, instabilidade do valor das moedas estáveis algoritmicamente, lavagem de dinheiro e atividades financeiras ilegais, e proteção insuficiente do consumidor, estabelecendo uma série de normas. A legislação segue o quadro regulatório para instituições financeiras tradicionais, mas é mais rigorosa em termos de gestão de liquidez. Nos Estados Unidos, na União Europeia e em Hong Kong, a taxa de reserva legal dos bancos é próxima de 0%, mas para as entidades emissoras de moedas estáveis é exigida uma taxa de reserva de 100%. A regulação externa não considera as moedas estáveis como "depósitos em cadeia", mas sim como "dinheiro em cadeia", fortalecendo assim a base do sistema financeiro descentralizado.
Como entender o impacto das moedas estáveis no sistema financeiro? Até o final de maio de 2025, o valor de mercado total das principais moedas estáveis é de aproximadamente 230 bilhões de dólares, um crescimento superior a 40 vezes em relação ao tamanho no início de 2020, com uma taxa de crescimento rápida, mas ainda pequeno em comparação com o tamanho do sistema financeiro tradicional, correspondendo a apenas 1% dos depósitos em dólares norte-americanos. No entanto, em termos de volume de transações, as moedas estáveis desempenham um papel significativo como meio de pagamento e infraestrutura no sistema de criptomoedas, com o volume anual de transações das principais moedas estáveis (USDT e USDC) atingindo 28 trilhões de dólares, superando o volume anual de transações das organizações de cartões de crédito Visa e Mastercard. Com a inclusão das moedas estáveis no quadro regulatório financeiro, espera-se que a finança descentralizada também tenha oportunidades de desenvolvimento e aprofunde sua integração com o sistema financeiro tradicional.
Meios de pagamento internacional com custos mais baixos e maior eficiência. De acordo com dados do Banco Mundial, até o terceiro trimestre de 2024, a taxa média de remessas globais é de 6,62%, e os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável da ONU para 2030 exigem que essa taxa seja reduzida para não mais de 3%, com um prazo de recebimento de 1 a 5 dias úteis. A eficiência dos sistemas financeiros tradicionais é principalmente afetada pela necessidade de passar por várias instituições bancárias intermediárias na rede SWIFT. Em contraste, o custo de transação para remessas utilizando moeda estável geralmente é inferior a 1%, com um tempo de processamento que geralmente é de poucos minutos. A longo prazo, à medida que o quadro regulatório se aperfeiçoa, esperamos que a participação de mercado das moedas estáveis nos pagamentos internacionais aumente, embora esse processo ainda esteja associado ao desenvolvimento do setor e ao aperfeiçoamento da regulamentação.
O requisito de reserva total restringe a função de criação de moeda: Em teoria, o requisito de ativos de reserva de 100% limita a capacidade dos emissores de stablecoin de realizar expansão de crédito, e o processo de troca de depósitos em stablecoins é, na verdade, a transferência de depósitos bancários em vez de criação, de modo que a emissão de stablecoins não afeta teoricamente a oferta de moeda em dólares dos EUA, mas quando os fundos continuam a fluir dos depósitos, pode levar ao encolhimento do balanço bancário e à redução da oferta monetária; O processo de conversão de outras moedas em stablecoins USD realmente tem o efeito de conversão, mas isso se reflete no movimento transfronteiriço ou entre contas de dólares dos EUA e não afeta a oferta total de moeda em dólares dos EUA. Além disso, as plataformas de empréstimo lastreadas em criptomoedas realmente funcionam como criação de crédito para bancos, aumentando o tamanho do "quase-dinheiro" (ou seja, stablecoins) no sistema financeiro descentralizado sem afetar a oferta de dinheiro tradicional.
Impacto da desintermediação nos depósitos bancários. O impacto das moedas estáveis no sistema bancário manifesta-se principalmente através do efeito de desintermediação financeira (ou seja, a remoção de intermediários), a conversão de depósitos em moedas estáveis pode levar a saídas de depósitos, esse efeito é semelhante ao impacto que os fundos monetários e o mercado de títulos de alto rendimento têm sobre o sistema bancário, por exemplo, desde 2022, no ambiente de altas taxas de juros nos Estados Unidos, os depósitos migraram para fundos monetários em cerca de 2,3 trilhões de dólares, tornando-se um dos fatores desencadeadores do evento de risco do Silicon Valley Bank. De acordo com as estatísticas da Federal Deposit Insurance Corporation dos EUA, até o final de 2024, cerca de 6 trilhões de dólares dos aproximadamente 18 trilhões de dólares em depósitos nos bancos dos EUA são depósitos transacionáveis, classificados pelo Departamento do Tesouro dos EUA como depósitos que teoricamente enfrentam risco de saída, mas considerando que o desenvolvimento das moedas estáveis já foi incluído no quadro regulatório do governo, o impacto sobre o sistema financeiro é relativamente controlável. Ao mesmo tempo, os bancos tradicionais também estão explorando algumas maneiras de se adaptar à tendência de desenvolvimento das moedas estáveis e enfrentar os desafios da migração de depósitos.
Assumir a dívida do governo e afetar a transmissão da política monetária. Até o primeiro trimestre de 2025, os emissores de USDT e USDC detêm reservas de títulos do Tesouro dos EUA totalizando cerca de 120 bilhões de dólares. Se combinados como um "economia", ocupam a 19ª posição no ranking de economias que detêm títulos do Tesouro dos EUA no exterior, entre a Coreia do Sul e a Alemanha. Com o aumento da capitalização de mercado das moedas estáveis, esperamos que a demanda por títulos do Tesouro dos EUA como ativo de reserva possa aumentar. No entanto, as moedas estáveis podem assumir principalmente títulos do Tesouro de curto prazo com maturidade de até 3 meses, e prevemos que a capacidade de absorção de títulos do Tesouro de longo prazo seja bastante limitada, enquanto as taxas de juros dos títulos do Tesouro de curto prazo são afetadas pela política monetária do banco central, dependendo de fatores da economia real como inflação e emprego. Para a política monetária, a compra de títulos do Tesouro pelos emissores de moedas estáveis reduz as taxas de juros de curto prazo, fazendo com que o banco central precise retirar liquidez para se proteger; a longo prazo, a atração das moedas estáveis sobre os depósitos pode levar a uma tendência de desintermediação financeira, resultando na migração do financiamento do sistema financeiro tradicional para o sistema financeiro descentralizado, o que também pode enfraquecer o efeito da política monetária do banco central.
A volatilidade dos preços dos ativos criptográficos e a sua transmissão para os mercados financeiros. Do ponto de vista da criação de moeda, as atividades de empréstimo dentro do sistema financeiro descentralizado realizam a função de criação de "quase moeda", especialmente através da compra de ativos de ações tokenizadas com moedas estáveis, o que faz com que os fundos fluam diretamente para dentro/fora do mercado de ações; do ponto de vista do sentimento do mercado, os preços das criptomoedas apresentam uma volatilidade significativa, afetando as expectativas do mercado de ações. Historicamente, o índice Nasdaq e o preço do Bitcoin mostram uma certa correlação; os ativos criptográficos e os títulos relacionados a moedas estáveis no mercado de ações afetam os preços das ações através de mudanças nos fundamentos.
Potenciais forças de reestruturação da ordem monetária internacional. Para o dólar, o impacto das moedas estáveis é "contraditório": por um lado, como atualmente 99% do valor de mercado das moedas estáveis fiduciárias está vinculado ao dólar, o desenvolvimento das moedas estáveis parece consolidar a posição dominante do dólar no sistema financeiro global; mas, por outro lado, o contexto internacional de desenvolvimento das moedas estáveis e dos ativos criptográficos baseia-se, na verdade, no aumento do risco de medidas geográficas restritivas no setor financeiro e na diminuição da disciplina fiscal sob a tendência de desglobalização, levando à demanda de alguns economias pela desdolarização. Portanto, a alta vinculação das moedas estáveis ao dólar não é apenas um reflexo da força dominante do dólar na cadeia do sistema financeiro global, mas também um "ponte" para a transição do sistema financeiro global de uma ordem dominada pelo dólar para uma nova ordem mais diversificada. Além disso, a recente abertura da União Europeia e de Hong Kong para a emissão de moedas estáveis não-dólares criou espaço para competir com a posição dominante do dólar no setor das moedas estáveis. A longo prazo, a questão de saber se o papel do dólar será reforçado sob a nova estrutura regulatória das moedas estáveis ou se será desafiado por outras moedas e pelos próprios ativos criptográficos ainda precisa ser observada continuamente no desenvolvimento do setor. Para as economias emergentes, como as moedas estáveis são competitivas em relação às moedas locais, o uso de moedas estáveis para liquidações por residentes locais e setores empresariais pode resultar na conversão real da moeda local em dólares, levando à desvalorização da moeda e à inflação; portanto, por razões de segurança financeira, várias economias implementaram medidas restritivas ao uso de moedas estáveis.
Para a internacionalização da moeda. Para o dólar de Hong Kong, a regulamentação da emissão de moeda estável, especialmente a moeda estável em dólar de Hong Kong, ajuda a aumentar a influência do dólar de Hong Kong nas áreas de pagamentos transfronteiriços, ativos criptográficos, etc., aumentando a competitividade internacional da indústria financeira de Hong Kong e do dólar de Hong Kong, consolidando a posição de Hong Kong como um centro financeiro internacional. Ao mesmo tempo, Hong Kong pode aproveitar as vantagens do seu mercado financeiro e as inovações institucionais trazidas pela legislação sobre moedas estáveis para fornecer um "campo de testes" para a internacionalização de outras moedas. A legislação permite a emissão de moedas estáveis não denominadas em dólares, o que pode expandir o uso de moedas não denominadas em dólares em cenários de pagamentos internacionais, liquidações e financiamento de investimentos, acelerando o processo de internacionalização. Em suma, a legislação de moeda estável de Hong Kong tem um impacto profundo na internacionalização da moeda, mas esse processo ainda requer atenção contínua aos riscos de estabilidade financeira, otimizando e ajustando as políticas relacionadas em tempo hábil.
Risco
Os riscos de desenvolvimento da indústria de criptomoedas, o impacto das moedas estáveis no sistema financeiro tradicional superou as expectativas, e o avanço das políticas regulatórias ficou aquém do esperado.
Texto
moeda estável法案：加密货币监管的里程碑
A UE, os EUA e Hong Kong estabeleceram consecutivamente um quadro regulatório para moedas estáveis
Moeda estável é uma classe de criptomoedas cujo valor é ancorado a ativos específicos (geralmente moeda fiduciária), servindo como uma ponte entre sistemas financeiros descentralizados (Defi) e o sistema financeiro tradicional, além de ser uma infraestrutura importante do sistema financeiro descentralizado (Defi). Recentemente, os Estados Unidos aprovaram a lei sobre moedas estáveis, tornando-se a primeira legislação nos EUA a estabelecer um quadro regulatório para moedas estáveis, preenchendo uma lacuna regulatória nesta área. Apenas dois dias depois, Hong Kong também aprovou uma legislação semelhante sobre moedas estáveis, ajudando Hong Kong a participar da competição global por centros financeiros digitais e consolidar sua posição como centro financeiro internacional. Moeda estável é a "ponte" entre o sistema financeiro tradicional e o sistema financeiro descentralizado (Defi), e, após a União Europeia, tanto os Estados Unidos quanto Hong Kong lançaram quadros regulatórios para moedas estáveis, representando um passo importante para a integração das criptomoedas no sistema financeiro mainstream.
de "crescimento selvagem" para um desenvolvimento normativo gradual
No passado, ocorreram vários riscos e eventos de regulamentação significativos no campo das moedas estáveis, incluindo o colapso do TerraUSD (UST) em 2022, a falta de clareza sobre os ativos subjacentes da Tether (USDT) em 2024 que resultou em restrições regulatórias na UE, e a exigência de regulamentação financeira de Nova Iorque em 2023 para que uma plataforma parasse de emitir dólares. Os projetos de lei relacionados a moedas estáveis nos EUA e em Hong Kong visam principalmente os pontos de risco que surgiram anteriormente na indústria, incluindo a falta de transparência dos ativos de reserva, riscos de gestão de liquidez, instabilidade do valor das moedas estáveis algorítmicas, lavagem de dinheiro e atividades financeiras ilegais, e proteção insuficiente ao consumidor. Foram elaboradas uma série de normas, cujo conteúdo principal inclui:
Em termos de liquidez, exige-se que os ativos de reserva da moeda estável sejam 100% lastreados em moeda fiduciária ou ativos de alta liquidez, incluindo dinheiro, depósitos à vista, títulos do tesouro dos EUA de curto prazo, etc., os ativos de reserva devem ser isolados dos fundos operacionais para evitar desvio;
Em termos de requisitos de admissão, exige-se que a entidade emissora obtenha autorização de licença regulatória e estabeleça um limite mínimo de capital para admissão;
Exigir que as moedas estáveis sejam incluídas na atual estrutura de regulamentação contra a lavagem de dinheiro, estabelecendo requisitos de identificação de clientes;
No que diz respeito à proteção do consumidor, exige-se que se assegure que os usuários possam resgatar ao valor nominal e que, em caso de falência, os fundos dos clientes tenham prioridade na liquidação.
É expressamente proibido o pagamento de juros sobre moedas estáveis, a fim de reduzir o impacto no sistema financeiro tradicional.
Na verdade, os projetos de lei sobre moedas estáveis acima referem-se ao quadro regulatório para instituições financeiras tradicionais, estabelecendo requisitos semelhantes em áreas como licenciamento, capital, gestão de liquidez, combate à lavagem de dinheiro e proteção ao consumidor, mas com uma gestão de liquidez mais rigorosa. A taxa de reservas legais para bancos nos EUA, na UE e em Hong Kong é próxima de 0%, mas para as instituições emissores de moedas estáveis, a exigência de taxa de reservas é de 100%. A regulação no exterior não considera as moedas estáveis como "depósitos em cadeia", mas sim como "dinheiro em cadeia" (embora o emissor seja uma instituição comercial, diferenciando-se da moeda digital do banco central), assim solidificando as bases do sistema financeiro descentralizado.
 e não devem ser considerados como uma aprovação dos seus pontos de vista pela Gate, nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações.
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SerumSqueezer
· 08-05 15:28
Difícil de conseguir conformidade, as moedas estáveis finalmente têm perspectivas.
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0xDreamChaser
· 08-05 15:25
Mais uma grande armadilha.
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MEVEye
· 08-05 15:18
A regulamentação está chegando, o bull run também não deve estar longe.
moeda estável监管推进 encriptação资产融入主流金融体系面临新机遇与挑战
Moeda estável e o impacto potencial no sistema financeiro
Moeda estável é uma classe de criptomoedas cujo valor está atrelado a ativos específicos (geralmente moeda fiduciária), servindo como uma ponte entre sistemas financeiros descentralizados (Defi) e o sistema financeiro tradicional, além de ser uma infraestrutura importante para o sistema financeiro descentralizado (Defi). Recentemente, os Estados Unidos e Hong Kong, após a União Europeia, aprovaram sucessivamente leis de regulamentação de moeda estável, marcando a formalização de um quadro de regulamentação para moedas estáveis em algumas das principais regiões do mundo. Enquanto o financiamento descentralizado enfrenta oportunidades de desenvolvimento, isso pode aprofundar a integração com o sistema financeiro tradicional, trazendo novos desafios e riscos para o sistema financeiro global.
Resumo
Marco regulatório das criptomoedas. Recentemente, os Estados Unidos aprovaram uma legislação sobre moeda estável, tornando-se a primeira legislação a estabelecer um quadro regulatório para moedas estáveis nos EUA, preenchendo uma lacuna regulatória nesse campo. Apenas dois dias depois, Hong Kong também aprovou uma legislação sobre moeda estável com funções semelhantes, ajudando Hong Kong a participar na competição global por centros financeiros digitais e a consolidar sua posição como centro financeiro internacional. As moedas estáveis são a "ponte" entre o sistema financeiro tradicional e o sistema financeiro descentralizado (Defi). Após a União Europeia, os Estados Unidos e Hong Kong também lançaram quadros regulatórios para moedas estáveis, representando um passo importante para a integração das criptomoedas no sistema financeiro mainstream.
De "crescimento selvagem" para o desenvolvimento normativo gradual. A legislação relacionada às moedas estáveis desta vez visa os pontos de risco que surgiram anteriormente na indústria, incluindo a falta de transparência dos ativos de reserva, riscos de gestão de liquidez, instabilidade do valor das moedas estáveis algoritmicamente, lavagem de dinheiro e atividades financeiras ilegais, e proteção insuficiente do consumidor, estabelecendo uma série de normas. A legislação segue o quadro regulatório para instituições financeiras tradicionais, mas é mais rigorosa em termos de gestão de liquidez. Nos Estados Unidos, na União Europeia e em Hong Kong, a taxa de reserva legal dos bancos é próxima de 0%, mas para as entidades emissoras de moedas estáveis é exigida uma taxa de reserva de 100%. A regulação externa não considera as moedas estáveis como "depósitos em cadeia", mas sim como "dinheiro em cadeia", fortalecendo assim a base do sistema financeiro descentralizado.
Como entender o impacto das moedas estáveis no sistema financeiro? Até o final de maio de 2025, o valor de mercado total das principais moedas estáveis é de aproximadamente 230 bilhões de dólares, um crescimento superior a 40 vezes em relação ao tamanho no início de 2020, com uma taxa de crescimento rápida, mas ainda pequeno em comparação com o tamanho do sistema financeiro tradicional, correspondendo a apenas 1% dos depósitos em dólares norte-americanos. No entanto, em termos de volume de transações, as moedas estáveis desempenham um papel significativo como meio de pagamento e infraestrutura no sistema de criptomoedas, com o volume anual de transações das principais moedas estáveis (USDT e USDC) atingindo 28 trilhões de dólares, superando o volume anual de transações das organizações de cartões de crédito Visa e Mastercard. Com a inclusão das moedas estáveis no quadro regulatório financeiro, espera-se que a finança descentralizada também tenha oportunidades de desenvolvimento e aprofunde sua integração com o sistema financeiro tradicional.
Meios de pagamento internacional com custos mais baixos e maior eficiência. De acordo com dados do Banco Mundial, até o terceiro trimestre de 2024, a taxa média de remessas globais é de 6,62%, e os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável da ONU para 2030 exigem que essa taxa seja reduzida para não mais de 3%, com um prazo de recebimento de 1 a 5 dias úteis. A eficiência dos sistemas financeiros tradicionais é principalmente afetada pela necessidade de passar por várias instituições bancárias intermediárias na rede SWIFT. Em contraste, o custo de transação para remessas utilizando moeda estável geralmente é inferior a 1%, com um tempo de processamento que geralmente é de poucos minutos. A longo prazo, à medida que o quadro regulatório se aperfeiçoa, esperamos que a participação de mercado das moedas estáveis nos pagamentos internacionais aumente, embora esse processo ainda esteja associado ao desenvolvimento do setor e ao aperfeiçoamento da regulamentação.
O requisito de reserva total restringe a função de criação de moeda: Em teoria, o requisito de ativos de reserva de 100% limita a capacidade dos emissores de stablecoin de realizar expansão de crédito, e o processo de troca de depósitos em stablecoins é, na verdade, a transferência de depósitos bancários em vez de criação, de modo que a emissão de stablecoins não afeta teoricamente a oferta de moeda em dólares dos EUA, mas quando os fundos continuam a fluir dos depósitos, pode levar ao encolhimento do balanço bancário e à redução da oferta monetária; O processo de conversão de outras moedas em stablecoins USD realmente tem o efeito de conversão, mas isso se reflete no movimento transfronteiriço ou entre contas de dólares dos EUA e não afeta a oferta total de moeda em dólares dos EUA. Além disso, as plataformas de empréstimo lastreadas em criptomoedas realmente funcionam como criação de crédito para bancos, aumentando o tamanho do "quase-dinheiro" (ou seja, stablecoins) no sistema financeiro descentralizado sem afetar a oferta de dinheiro tradicional.
Impacto da desintermediação nos depósitos bancários. O impacto das moedas estáveis no sistema bancário manifesta-se principalmente através do efeito de desintermediação financeira (ou seja, a remoção de intermediários), a conversão de depósitos em moedas estáveis pode levar a saídas de depósitos, esse efeito é semelhante ao impacto que os fundos monetários e o mercado de títulos de alto rendimento têm sobre o sistema bancário, por exemplo, desde 2022, no ambiente de altas taxas de juros nos Estados Unidos, os depósitos migraram para fundos monetários em cerca de 2,3 trilhões de dólares, tornando-se um dos fatores desencadeadores do evento de risco do Silicon Valley Bank. De acordo com as estatísticas da Federal Deposit Insurance Corporation dos EUA, até o final de 2024, cerca de 6 trilhões de dólares dos aproximadamente 18 trilhões de dólares em depósitos nos bancos dos EUA são depósitos transacionáveis, classificados pelo Departamento do Tesouro dos EUA como depósitos que teoricamente enfrentam risco de saída, mas considerando que o desenvolvimento das moedas estáveis já foi incluído no quadro regulatório do governo, o impacto sobre o sistema financeiro é relativamente controlável. Ao mesmo tempo, os bancos tradicionais também estão explorando algumas maneiras de se adaptar à tendência de desenvolvimento das moedas estáveis e enfrentar os desafios da migração de depósitos.
Assumir a dívida do governo e afetar a transmissão da política monetária. Até o primeiro trimestre de 2025, os emissores de USDT e USDC detêm reservas de títulos do Tesouro dos EUA totalizando cerca de 120 bilhões de dólares. Se combinados como um "economia", ocupam a 19ª posição no ranking de economias que detêm títulos do Tesouro dos EUA no exterior, entre a Coreia do Sul e a Alemanha. Com o aumento da capitalização de mercado das moedas estáveis, esperamos que a demanda por títulos do Tesouro dos EUA como ativo de reserva possa aumentar. No entanto, as moedas estáveis podem assumir principalmente títulos do Tesouro de curto prazo com maturidade de até 3 meses, e prevemos que a capacidade de absorção de títulos do Tesouro de longo prazo seja bastante limitada, enquanto as taxas de juros dos títulos do Tesouro de curto prazo são afetadas pela política monetária do banco central, dependendo de fatores da economia real como inflação e emprego. Para a política monetária, a compra de títulos do Tesouro pelos emissores de moedas estáveis reduz as taxas de juros de curto prazo, fazendo com que o banco central precise retirar liquidez para se proteger; a longo prazo, a atração das moedas estáveis sobre os depósitos pode levar a uma tendência de desintermediação financeira, resultando na migração do financiamento do sistema financeiro tradicional para o sistema financeiro descentralizado, o que também pode enfraquecer o efeito da política monetária do banco central.
A volatilidade dos preços dos ativos criptográficos e a sua transmissão para os mercados financeiros. Do ponto de vista da criação de moeda, as atividades de empréstimo dentro do sistema financeiro descentralizado realizam a função de criação de "quase moeda", especialmente através da compra de ativos de ações tokenizadas com moedas estáveis, o que faz com que os fundos fluam diretamente para dentro/fora do mercado de ações; do ponto de vista do sentimento do mercado, os preços das criptomoedas apresentam uma volatilidade significativa, afetando as expectativas do mercado de ações. Historicamente, o índice Nasdaq e o preço do Bitcoin mostram uma certa correlação; os ativos criptográficos e os títulos relacionados a moedas estáveis no mercado de ações afetam os preços das ações através de mudanças nos fundamentos.
Potenciais forças de reestruturação da ordem monetária internacional. Para o dólar, o impacto das moedas estáveis é "contraditório": por um lado, como atualmente 99% do valor de mercado das moedas estáveis fiduciárias está vinculado ao dólar, o desenvolvimento das moedas estáveis parece consolidar a posição dominante do dólar no sistema financeiro global; mas, por outro lado, o contexto internacional de desenvolvimento das moedas estáveis e dos ativos criptográficos baseia-se, na verdade, no aumento do risco de medidas geográficas restritivas no setor financeiro e na diminuição da disciplina fiscal sob a tendência de desglobalização, levando à demanda de alguns economias pela desdolarização. Portanto, a alta vinculação das moedas estáveis ao dólar não é apenas um reflexo da força dominante do dólar na cadeia do sistema financeiro global, mas também um "ponte" para a transição do sistema financeiro global de uma ordem dominada pelo dólar para uma nova ordem mais diversificada. Além disso, a recente abertura da União Europeia e de Hong Kong para a emissão de moedas estáveis não-dólares criou espaço para competir com a posição dominante do dólar no setor das moedas estáveis. A longo prazo, a questão de saber se o papel do dólar será reforçado sob a nova estrutura regulatória das moedas estáveis ou se será desafiado por outras moedas e pelos próprios ativos criptográficos ainda precisa ser observada continuamente no desenvolvimento do setor. Para as economias emergentes, como as moedas estáveis são competitivas em relação às moedas locais, o uso de moedas estáveis para liquidações por residentes locais e setores empresariais pode resultar na conversão real da moeda local em dólares, levando à desvalorização da moeda e à inflação; portanto, por razões de segurança financeira, várias economias implementaram medidas restritivas ao uso de moedas estáveis.
Para a internacionalização da moeda. Para o dólar de Hong Kong, a regulamentação da emissão de moeda estável, especialmente a moeda estável em dólar de Hong Kong, ajuda a aumentar a influência do dólar de Hong Kong nas áreas de pagamentos transfronteiriços, ativos criptográficos, etc., aumentando a competitividade internacional da indústria financeira de Hong Kong e do dólar de Hong Kong, consolidando a posição de Hong Kong como um centro financeiro internacional. Ao mesmo tempo, Hong Kong pode aproveitar as vantagens do seu mercado financeiro e as inovações institucionais trazidas pela legislação sobre moedas estáveis para fornecer um "campo de testes" para a internacionalização de outras moedas. A legislação permite a emissão de moedas estáveis não denominadas em dólares, o que pode expandir o uso de moedas não denominadas em dólares em cenários de pagamentos internacionais, liquidações e financiamento de investimentos, acelerando o processo de internacionalização. Em suma, a legislação de moeda estável de Hong Kong tem um impacto profundo na internacionalização da moeda, mas esse processo ainda requer atenção contínua aos riscos de estabilidade financeira, otimizando e ajustando as políticas relacionadas em tempo hábil.
Risco
Os riscos de desenvolvimento da indústria de criptomoedas, o impacto das moedas estáveis no sistema financeiro tradicional superou as expectativas, e o avanço das políticas regulatórias ficou aquém do esperado.
Texto
moeda estável法案：加密货币监管的里程碑
A UE, os EUA e Hong Kong estabeleceram consecutivamente um quadro regulatório para moedas estáveis
Moeda estável é uma classe de criptomoedas cujo valor é ancorado a ativos específicos (geralmente moeda fiduciária), servindo como uma ponte entre sistemas financeiros descentralizados (Defi) e o sistema financeiro tradicional, além de ser uma infraestrutura importante do sistema financeiro descentralizado (Defi). Recentemente, os Estados Unidos aprovaram a lei sobre moedas estáveis, tornando-se a primeira legislação nos EUA a estabelecer um quadro regulatório para moedas estáveis, preenchendo uma lacuna regulatória nesta área. Apenas dois dias depois, Hong Kong também aprovou uma legislação semelhante sobre moedas estáveis, ajudando Hong Kong a participar da competição global por centros financeiros digitais e consolidar sua posição como centro financeiro internacional. Moeda estável é a "ponte" entre o sistema financeiro tradicional e o sistema financeiro descentralizado (Defi), e, após a União Europeia, tanto os Estados Unidos quanto Hong Kong lançaram quadros regulatórios para moedas estáveis, representando um passo importante para a integração das criptomoedas no sistema financeiro mainstream.
de "crescimento selvagem" para um desenvolvimento normativo gradual
No passado, ocorreram vários riscos e eventos de regulamentação significativos no campo das moedas estáveis, incluindo o colapso do TerraUSD (UST) em 2022, a falta de clareza sobre os ativos subjacentes da Tether (USDT) em 2024 que resultou em restrições regulatórias na UE, e a exigência de regulamentação financeira de Nova Iorque em 2023 para que uma plataforma parasse de emitir dólares. Os projetos de lei relacionados a moedas estáveis nos EUA e em Hong Kong visam principalmente os pontos de risco que surgiram anteriormente na indústria, incluindo a falta de transparência dos ativos de reserva, riscos de gestão de liquidez, instabilidade do valor das moedas estáveis algorítmicas, lavagem de dinheiro e atividades financeiras ilegais, e proteção insuficiente ao consumidor. Foram elaboradas uma série de normas, cujo conteúdo principal inclui:
Em termos de liquidez, exige-se que os ativos de reserva da moeda estável sejam 100% lastreados em moeda fiduciária ou ativos de alta liquidez, incluindo dinheiro, depósitos à vista, títulos do tesouro dos EUA de curto prazo, etc., os ativos de reserva devem ser isolados dos fundos operacionais para evitar desvio;
Em termos de requisitos de admissão, exige-se que a entidade emissora obtenha autorização de licença regulatória e estabeleça um limite mínimo de capital para admissão;
Exigir que as moedas estáveis sejam incluídas na atual estrutura de regulamentação contra a lavagem de dinheiro, estabelecendo requisitos de identificação de clientes;
No que diz respeito à proteção do consumidor, exige-se que se assegure que os usuários possam resgatar ao valor nominal e que, em caso de falência, os fundos dos clientes tenham prioridade na liquidação.
É expressamente proibido o pagamento de juros sobre moedas estáveis, a fim de reduzir o impacto no sistema financeiro tradicional.
Na verdade, os projetos de lei sobre moedas estáveis acima referem-se ao quadro regulatório para instituições financeiras tradicionais, estabelecendo requisitos semelhantes em áreas como licenciamento, capital, gestão de liquidez, combate à lavagem de dinheiro e proteção ao consumidor, mas com uma gestão de liquidez mais rigorosa. A taxa de reservas legais para bancos nos EUA, na UE e em Hong Kong é próxima de 0%, mas para as instituições emissores de moedas estáveis, a exigência de taxa de reservas é de 100%. A regulação no exterior não considera as moedas estáveis como "depósitos em cadeia", mas sim como "dinheiro em cadeia" (embora o emissor seja uma instituição comercial, diferenciando-se da moeda digital do banco central), assim solidificando as bases do sistema financeiro descentralizado.
![Interpretação do China International Capital Corporation sobre moeda estável: Três grandes modelos regulatórios estabelecidos, dólar em cadeia a acelerar a formação](