Desde o terceiro trimestre deste ano, os ativos com melhor desempenho incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, as ações financeiras e os títulos do Tesouro americano. Os ativos com pior desempenho incluem o Ethereum, o petróleo bruto e o dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 apresentaram praticamente uma estabilidade.
No que diz respeito ao mercado de ações dos EUA, o mercado ainda se encontra em fase de alta, com a tendência principal a continuar a ser ascendente. No entanto, os meses de negociação até ao final do ano podem carecer de temas de desempenho, e tanto o espaço de alta como de baixa do mercado podem ser limitados. O mercado está continuamente a rever em baixa as previsões de lucros do terceiro trimestre.
Recentemente, a avaliação apresentou uma correção, mas a recuperação também foi rápida. Atualmente, o múltiplo preço/lucro de 21 vezes ainda está muito acima da média dos últimos 5 anos. 93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram seus resultados reais, das quais 79% tiveram lucros por ação acima das expectativas e 60% tiveram receitas superiores às expectativas. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente alinhado com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que ficaram aquém das expectativas é inferior à média histórica.
As recompra de ações é atualmente o suporte técnico mais forte no mercado de ações dos Estados Unidos. As atividades de recompra das empresas nas últimas semanas atingiram o dobro dos níveis normais, com cerca de 5 bilhões de dólares por dia (, anualizando 1 trilhão de dólares ). Essa força de compra pode continuar até meados de setembro, quando começará a diminuir gradualmente.
As ações de grandes tecnologias mostraram um desempenho mais fraco no meio do verão, principalmente devido à redução das expectativas de lucros e à diminuição do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda está presente, tornando difícil uma queda acentuada nos preços.
De outubro do ano passado até junho deste ano, o mercado experimentou alguns dos melhores retornos ajustados pelo risco desta geração ( a razão de Sharpe do índice Nasdaq 100 atingiu 4). Até hoje, o múltiplo do índice preço-lucro do mercado é ainda mais alto, e as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, com o mercado tendo maiores expectativas em relação ao Fed, portanto, é relativamente difícil esperar que o mercado de ações tenha um desempenho semelhante ao dos últimos três trimestres. Vemos sinais de que grandes capitais estão gradualmente fazendo a transição para temas defensivos (, por exemplo, tanto nas estratégias subjetivas quanto nas passivas, os investimentos na área da saúde aumentaram, este setor oferece defensividade e crescimento não relacionado à IA ), espera-se que essa tendência não se inverta tão rapidamente, portanto, nos próximos meses, manter uma atitude neutra em relação ao mercado de ações parece mais prudente.
Na reunião de Jackson Hole na sexta-feira, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração mais clara até agora sobre um corte nas taxas de juros, afirmando que a redução em setembro é uma certeza. Ele também mencionou que não deseja esfriar ainda mais o mercado de trabalho e que sua confiança na trajetória de inflação de volta aos 2% aumentou. No entanto, ele continua a afirmar que a velocidade do afrouxamento da política dependerá do desempenho dos dados futuros.
A declaração de Powell desta vez não saiu da sua posição dovish esperada, por isso não causou grandes agitações nos mercados financeiros tradicionais. O que o mercado mais se preocupa é se haverá uma oportunidade de um corte de 50 pontos base este ano, mas Powell não fez nenhuma sugestão a esse respeito. Portanto, as expectativas de cortes de juros para este ano quase não mudaram em relação ao que era anteriormente.
Se os dados económicos futuros forem positivos, a expectativa de redução das taxas de juro em 100 pontos base atualmente precificada pode até ser revista em baixa.
O mercado de criptomoedas está a reagir de forma muito forte, o que pode ser devido à acumulação excessiva de posições vendidas, levando a uma pressão (. Por exemplo, o volume de posições tem aumentado rapidamente recentemente, mas os contratos frequentemente apresentam taxas negativas ), e a compreensão dos participantes do mercado de criptomoedas sobre as notícias macroeconómicas não é tão unificada como no mercado tradicional, o que significa que a transmissão de informações é bastante amortecida. Muitas pessoas podem não saber que esta semana o Powell vai falar na reunião de Jackson Hole. Mas se o ambiente de mercado atual apoia um novo recorde no mercado de criptomoedas, isso ainda é uma questão em aberto. Geralmente, para estabelecer um novo recorde, além de um ambiente macroeconómico favorável e uma disposição para assumir riscos, os temas nativos de criptomoedas também são importantes, como NFT, DeFi, a liberalização de ETFs de spot, e a febre dos memes. Atualmente, parece que o único tema com um impulso forte é o crescimento do ecossistema Telegram; se terá potencial para se tornar o próximo tema, ainda depende do desempenho mais recente desses projetos de emissão de tokens e de como a quantidade de novos usuários se apresenta.
A alta repentina do mercado de criptomoedas também está relacionada com a significativa revisão em baixa dos números de emprego não agrícola dos EUA do ano passado. No entanto, essa revisão pode ser excessiva, ignorando a contribuição dos imigrantes ilegais para o emprego, e quando os números de emprego foram inicialmente contabilizados, essas pessoas foram incluídas, portanto, essa correção não tem muito significado. Como resultado, o mercado tradicional reagiu de forma morna, enquanto o mercado de criptomoedas viu isso como um sinal de grandes cortes nas taxas de juros.
A partir da experiência do mercado de ouro, na maioria das vezes os preços estão positivamente correlacionados com o volume de ativos dos ETFs, mas nos últimos dois anos a estrutura do mercado mudou, a maioria dos investidores individuais e até mesmo institucionais perdeu a oportunidade de lucros no ouro, enquanto a principal força compradora se tornou os bancos centrais.
A velocidade de entrada do ETF de Bitcoin diminuiu significativamente após abril; em termos de Bitcoin, cresceu apenas 10% nos últimos 5 meses, o que está alinhado com o seu preço que atingiu o pico em março. Se a taxa de retorno sem risco diminuir, isso pode atrair mais investidores para os mercados de ouro e Bitcoin, o que é bastante provável.
Em termos de alocação de ações, no início do verão, os fundos de estratégia subjetiva tiveram um desempenho bastante bom, reduzindo suas posições a tempo e encontrando uma oportunidade de ataque em agosto. Recentemente, a velocidade com que os fundos de estratégia subjetiva estão aumentando suas posições é muito rápida, e a alocação já voltou ao percentil 91 histórico, mas os fundos de estratégia sistemática estão reagindo mais lentamente, atualmente apenas no percentil 51. Os vendilhões do mercado de ações fecharam suas posições durante a queda.
Na esfera política, a taxa de apoio público a Trump parou de cair, a taxa de apoio nas apostas aumentou, Trump também obteve no fim de semana o apoio de John F. Kennedy Jr., e o negócio de Trump pode novamente ganhar força, o que é geralmente positivo para o mercado de ações ou o mercado de criptomoedas.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China tem estado em queda, mas os fundos com conceito chinês têm apresentado um fluxo líquido constante. Esta semana, o fluxo líquido de 4,9 bilhões de dólares atingiu o nível mais alto em cinco semanas, marcando a 12ª semana consecutiva de ingresso líquido, sendo que a China também recebeu o maior fluxo em comparação com outros países em mercados emergentes. No atual ambiente de queda do mercado, aqueles que estão aumentando suas posições contra a tendência provavelmente são investidores de longo prazo, apostando que, desde que o mercado de ações não seja fechado, eventualmente se recuperará.
No entanto, do ponto de vista estrutural, os clientes da Goldman Sachs, a partir de fevereiro, basicamente têm reduzido suas participações em ações A, enquanto recentemente têm aumentado suas participações em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.
Apesar da recuperação dos mercados de ações globais e do influxo de capitais, o mercado de fundos monetários de baixo risco também teve entradas por quatro semanas consecutivas, atingindo um total de 6,24 trilhões de dólares, renovando novamente o recorde histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua a ser muito abundante.
É necessário acompanhar continuamente a situação fiscal dos Estados Unidos, que basicamente será um tema explorado a cada ano. A dívida do governo dos EUA pode atingir 130% do PIB em dez anos, e apenas os gastos com juros alcançarão 2,4% do PIB, o que é claramente insustentável em comparação com os gastos militares para manter a hegemonia global dos EUA, que são 13,5%.
Dólar em queda
No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior velocidade de queda desde o final de 2022, o que está relacionado ao aumento das expectativas do mercado sobre um corte nas taxas de juros pelo Federal Reserve.
Ao relembrar o início de 2022, o Federal Reserve adotou uma política de aumento das taxas de juros para combater a inflação, impulsionando a valorização do dólar. No entanto, em outubro de 2022, o mercado começou a antecipar que o ciclo de aumento das taxas de juros do Federal Reserve estava prestes a terminar, e até mesmo começou a considerar a possibilidade de cortes nas taxas. Essa expectativa levou a uma diminuição da demanda pelo dólar no mercado, resultando na sua desvalorização.
O mercado atual parece ser uma repetição do que aconteceu anos atrás, exceto que na época a especulação estava muito à frente, enquanto hoje a queda das taxas de juros está prestes a acontecer. Se o dólar cair demasiado, a liquidação de operações de arbitragem de longo prazo pode voltar a surgir, tornando-se uma força que pressiona o mercado de ações.
Os dois principais temas da próxima semana: inflação e Nvidia
Os dados de preços principais incluem o PCE( (gastos de consumo pessoal) nos EUA), a inflação de agosto, o CPI( (índice de preços ao consumidor) preliminar da Europa), bem como o CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e indicadores de atividade econômica. Em termos de relatórios corporativos, o foco estará nos resultados da Nvidia na quarta-feira após o fechamento do mercado americano.
O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado de preços PCE antes da próxima decisão do Federal Reserve em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mês a mês da inflação PCE núcleo se mantenha em +0,2%, com a renda pessoal e o consumo crescendo +0,2% e +0,3%, respectivamente, em relação a junho, o que significa que o mercado espera que a inflação mantenha um modesto impulso de crescimento e não caia ainda mais, deixando espaço para possíveis surpresas negativas.
Perspectiva do relatório financeiro da NVIDIA - Nuvens escuras se dissipam, com potencial para injetar um ânimo forte no mercado
O desempenho da NVIDIA não é apenas um termômetro do sentimento do mercado financeiro, mas também das ações de IA e tecnologia. Para a NVIDIA, a demanda não é um problema por enquanto; o tema mais crucial é o impacto do adiamento da arquitetura Blackwell. A visão predominante em Wall Street é de que esse impacto não será grande, e os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro, além de que, nos últimos quatro trimestres, os resultados efetivamente divulgados pela NVIDIA superaram as expectativas do mercado.
Os principais indicadores esperados pelo mercado incluem:
Receita de 28,6 bilhões de dólares, +110% em relação ao ano anterior, +10% em relação ao trimestre anterior
Lucro por ação de 0,63 dólares, um aumento de 133,3% em relação ao ano anterior e de 5% em relação ao trimestre anterior.
Receita do centro de dados de 24,5 bilhões de dólares, aumento de 137% ano a ano, aumento de 8% em relação ao trimestre anterior
Margem de lucro de 75,5%, em linha com o trimestre anterior
As questões mais debatidas são:
A arquitetura Blackwell foi adiada?
A análise da UBS considera que os primeiros chips Blackwell da NVIDIA poderão ser entregues com um atraso de até 4-6 semanas, com a previsão de entrega para o final de janeiro de 2025. Muitos clientes estão optando por adquirir o H200, que tem um tempo de entrega muito curto. A TSMC já começou a produção dos chips Blackwell, mas devido à complexidade da tecnologia de embalagem CoWoS-L utilizada nos B100 e B200, existem desafios de rendimento, e a produção inicial está abaixo do planejado, enquanto os H100 e H200 utilizam a tecnologia CoWoS-S.
Mas este novo produto já não foi incluído nas previsões de desempenho recentes:
Como a Blackwell só deverá entrar em previsão de vendas no quarto trimestre de 2024 e no primeiro trimestre de 2025, e a Nvidia só fornece orientações de desempenho para um único trimestre, o adiamento não terá um grande impacto nas previsões de desempenho do segundo e terceiro trimestres de 2024. Na recente conferência SIGGRAPH, a Nvidia não mencionou o impacto do adiamento da GPU Blackwell, indicando que o impacto pode ser pequeno.
A demanda por produtos existentes aumentou?
Em segundo lugar, a diminuição do B100/B200 pode ser compensada pelo aumento do H200/H20 na segunda metade de 2024.
De acordo com a previsão do HSBC, a produção do substrato B100/B200 (UBB) foi corrigida em 44%, embora as entregas possam ser adiadas para a primeira metade de 2025, resultando em uma diminuição no volume de envios na segunda metade de 2024. No entanto, os pedidos de H200 UBB aumentaram significativamente, com um crescimento previsto de 57% no período do terceiro trimestre de 2024 até o primeiro trimestre de 2025.
Com base nisso, espera-se que a receita do H200 no segundo semestre de 2024 seja de 23,5 bilhões de dólares, o que deve ser suficiente para compensar a possível perda de receita de 19,5 bilhões de dólares relacionada ao B100 e GB200 - equivalente a 500 mil GPUs B100 ou uma perda de receita implícita de 15 bilhões de dólares, além da perda de receita adicional de 4,5 bilhões de dólares da infraestrutura adicional (NVL 36). Também vimos um potencial espaço ascendente proveniente do forte impulso do GPU H20, que se destina principalmente ao mercado chinês, com possíveis remessas de 700 mil unidades no segundo semestre de 2024, ou uma receita implícita de 6,3 bilhões de dólares.
Além disso, o aumento exponencial da capacidade de CoWoS da TSMC pode também apoiar o crescimento da receita do lado da oferta.
Do lado dos clientes, as grandes empresas de tecnologia dos EUA representam mais de 50% da receita do centro de dados da Nvidia, e seus comentários recentes indicam que a perspectiva de demanda da Nvidia continuará a aumentar. O modelo de previsão do Goldman Sachs mostra que o crescimento ano a ano dos gastos de capital em computação em nuvem global deverá atingir, respectivamente, em 2024 e 2025,
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FlashLoanLarry
· 07-12 06:54
meh... os custos de oportunidade agora são insanos. a tese está a desenrolar-se exatamente como previsto, para ser sincero.
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gas_fee_therapist
· 07-10 14:43
Bull run tem sinais, mas não me atrevo a fazer trading.
Perspectivas dos resultados da Nvidia: A demanda por IA é forte, pode injetar um estímulo no mercado
Visão Geral do Mercado
Desde o terceiro trimestre deste ano, os ativos com melhor desempenho incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, as ações financeiras e os títulos do Tesouro americano. Os ativos com pior desempenho incluem o Ethereum, o petróleo bruto e o dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 apresentaram praticamente uma estabilidade.
No que diz respeito ao mercado de ações dos EUA, o mercado ainda se encontra em fase de alta, com a tendência principal a continuar a ser ascendente. No entanto, os meses de negociação até ao final do ano podem carecer de temas de desempenho, e tanto o espaço de alta como de baixa do mercado podem ser limitados. O mercado está continuamente a rever em baixa as previsões de lucros do terceiro trimestre.
Recentemente, a avaliação apresentou uma correção, mas a recuperação também foi rápida. Atualmente, o múltiplo preço/lucro de 21 vezes ainda está muito acima da média dos últimos 5 anos. 93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram seus resultados reais, das quais 79% tiveram lucros por ação acima das expectativas e 60% tiveram receitas superiores às expectativas. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente alinhado com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que ficaram aquém das expectativas é inferior à média histórica.
As recompra de ações é atualmente o suporte técnico mais forte no mercado de ações dos Estados Unidos. As atividades de recompra das empresas nas últimas semanas atingiram o dobro dos níveis normais, com cerca de 5 bilhões de dólares por dia (, anualizando 1 trilhão de dólares ). Essa força de compra pode continuar até meados de setembro, quando começará a diminuir gradualmente.
As ações de grandes tecnologias mostraram um desempenho mais fraco no meio do verão, principalmente devido à redução das expectativas de lucros e à diminuição do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda está presente, tornando difícil uma queda acentuada nos preços.
De outubro do ano passado até junho deste ano, o mercado experimentou alguns dos melhores retornos ajustados pelo risco desta geração ( a razão de Sharpe do índice Nasdaq 100 atingiu 4). Até hoje, o múltiplo do índice preço-lucro do mercado é ainda mais alto, e as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, com o mercado tendo maiores expectativas em relação ao Fed, portanto, é relativamente difícil esperar que o mercado de ações tenha um desempenho semelhante ao dos últimos três trimestres. Vemos sinais de que grandes capitais estão gradualmente fazendo a transição para temas defensivos (, por exemplo, tanto nas estratégias subjetivas quanto nas passivas, os investimentos na área da saúde aumentaram, este setor oferece defensividade e crescimento não relacionado à IA ), espera-se que essa tendência não se inverta tão rapidamente, portanto, nos próximos meses, manter uma atitude neutra em relação ao mercado de ações parece mais prudente.
Na reunião de Jackson Hole na sexta-feira, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração mais clara até agora sobre um corte nas taxas de juros, afirmando que a redução em setembro é uma certeza. Ele também mencionou que não deseja esfriar ainda mais o mercado de trabalho e que sua confiança na trajetória de inflação de volta aos 2% aumentou. No entanto, ele continua a afirmar que a velocidade do afrouxamento da política dependerá do desempenho dos dados futuros.
A declaração de Powell desta vez não saiu da sua posição dovish esperada, por isso não causou grandes agitações nos mercados financeiros tradicionais. O que o mercado mais se preocupa é se haverá uma oportunidade de um corte de 50 pontos base este ano, mas Powell não fez nenhuma sugestão a esse respeito. Portanto, as expectativas de cortes de juros para este ano quase não mudaram em relação ao que era anteriormente.
Se os dados económicos futuros forem positivos, a expectativa de redução das taxas de juro em 100 pontos base atualmente precificada pode até ser revista em baixa.
O mercado de criptomoedas está a reagir de forma muito forte, o que pode ser devido à acumulação excessiva de posições vendidas, levando a uma pressão (. Por exemplo, o volume de posições tem aumentado rapidamente recentemente, mas os contratos frequentemente apresentam taxas negativas ), e a compreensão dos participantes do mercado de criptomoedas sobre as notícias macroeconómicas não é tão unificada como no mercado tradicional, o que significa que a transmissão de informações é bastante amortecida. Muitas pessoas podem não saber que esta semana o Powell vai falar na reunião de Jackson Hole. Mas se o ambiente de mercado atual apoia um novo recorde no mercado de criptomoedas, isso ainda é uma questão em aberto. Geralmente, para estabelecer um novo recorde, além de um ambiente macroeconómico favorável e uma disposição para assumir riscos, os temas nativos de criptomoedas também são importantes, como NFT, DeFi, a liberalização de ETFs de spot, e a febre dos memes. Atualmente, parece que o único tema com um impulso forte é o crescimento do ecossistema Telegram; se terá potencial para se tornar o próximo tema, ainda depende do desempenho mais recente desses projetos de emissão de tokens e de como a quantidade de novos usuários se apresenta.
A alta repentina do mercado de criptomoedas também está relacionada com a significativa revisão em baixa dos números de emprego não agrícola dos EUA do ano passado. No entanto, essa revisão pode ser excessiva, ignorando a contribuição dos imigrantes ilegais para o emprego, e quando os números de emprego foram inicialmente contabilizados, essas pessoas foram incluídas, portanto, essa correção não tem muito significado. Como resultado, o mercado tradicional reagiu de forma morna, enquanto o mercado de criptomoedas viu isso como um sinal de grandes cortes nas taxas de juros.
A partir da experiência do mercado de ouro, na maioria das vezes os preços estão positivamente correlacionados com o volume de ativos dos ETFs, mas nos últimos dois anos a estrutura do mercado mudou, a maioria dos investidores individuais e até mesmo institucionais perdeu a oportunidade de lucros no ouro, enquanto a principal força compradora se tornou os bancos centrais.
A velocidade de entrada do ETF de Bitcoin diminuiu significativamente após abril; em termos de Bitcoin, cresceu apenas 10% nos últimos 5 meses, o que está alinhado com o seu preço que atingiu o pico em março. Se a taxa de retorno sem risco diminuir, isso pode atrair mais investidores para os mercados de ouro e Bitcoin, o que é bastante provável.
Em termos de alocação de ações, no início do verão, os fundos de estratégia subjetiva tiveram um desempenho bastante bom, reduzindo suas posições a tempo e encontrando uma oportunidade de ataque em agosto. Recentemente, a velocidade com que os fundos de estratégia subjetiva estão aumentando suas posições é muito rápida, e a alocação já voltou ao percentil 91 histórico, mas os fundos de estratégia sistemática estão reagindo mais lentamente, atualmente apenas no percentil 51. Os vendilhões do mercado de ações fecharam suas posições durante a queda.
Na esfera política, a taxa de apoio público a Trump parou de cair, a taxa de apoio nas apostas aumentou, Trump também obteve no fim de semana o apoio de John F. Kennedy Jr., e o negócio de Trump pode novamente ganhar força, o que é geralmente positivo para o mercado de ações ou o mercado de criptomoedas.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China tem estado em queda, mas os fundos com conceito chinês têm apresentado um fluxo líquido constante. Esta semana, o fluxo líquido de 4,9 bilhões de dólares atingiu o nível mais alto em cinco semanas, marcando a 12ª semana consecutiva de ingresso líquido, sendo que a China também recebeu o maior fluxo em comparação com outros países em mercados emergentes. No atual ambiente de queda do mercado, aqueles que estão aumentando suas posições contra a tendência provavelmente são investidores de longo prazo, apostando que, desde que o mercado de ações não seja fechado, eventualmente se recuperará.
No entanto, do ponto de vista estrutural, os clientes da Goldman Sachs, a partir de fevereiro, basicamente têm reduzido suas participações em ações A, enquanto recentemente têm aumentado suas participações em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.
Apesar da recuperação dos mercados de ações globais e do influxo de capitais, o mercado de fundos monetários de baixo risco também teve entradas por quatro semanas consecutivas, atingindo um total de 6,24 trilhões de dólares, renovando novamente o recorde histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua a ser muito abundante.
É necessário acompanhar continuamente a situação fiscal dos Estados Unidos, que basicamente será um tema explorado a cada ano. A dívida do governo dos EUA pode atingir 130% do PIB em dez anos, e apenas os gastos com juros alcançarão 2,4% do PIB, o que é claramente insustentável em comparação com os gastos militares para manter a hegemonia global dos EUA, que são 13,5%.
Dólar em queda
No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior velocidade de queda desde o final de 2022, o que está relacionado ao aumento das expectativas do mercado sobre um corte nas taxas de juros pelo Federal Reserve.
Ao relembrar o início de 2022, o Federal Reserve adotou uma política de aumento das taxas de juros para combater a inflação, impulsionando a valorização do dólar. No entanto, em outubro de 2022, o mercado começou a antecipar que o ciclo de aumento das taxas de juros do Federal Reserve estava prestes a terminar, e até mesmo começou a considerar a possibilidade de cortes nas taxas. Essa expectativa levou a uma diminuição da demanda pelo dólar no mercado, resultando na sua desvalorização.
O mercado atual parece ser uma repetição do que aconteceu anos atrás, exceto que na época a especulação estava muito à frente, enquanto hoje a queda das taxas de juros está prestes a acontecer. Se o dólar cair demasiado, a liquidação de operações de arbitragem de longo prazo pode voltar a surgir, tornando-se uma força que pressiona o mercado de ações.
Os dois principais temas da próxima semana: inflação e Nvidia
Os dados de preços principais incluem o PCE( (gastos de consumo pessoal) nos EUA), a inflação de agosto, o CPI( (índice de preços ao consumidor) preliminar da Europa), bem como o CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e indicadores de atividade econômica. Em termos de relatórios corporativos, o foco estará nos resultados da Nvidia na quarta-feira após o fechamento do mercado americano.
O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado de preços PCE antes da próxima decisão do Federal Reserve em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mês a mês da inflação PCE núcleo se mantenha em +0,2%, com a renda pessoal e o consumo crescendo +0,2% e +0,3%, respectivamente, em relação a junho, o que significa que o mercado espera que a inflação mantenha um modesto impulso de crescimento e não caia ainda mais, deixando espaço para possíveis surpresas negativas.
Perspectiva do relatório financeiro da NVIDIA - Nuvens escuras se dissipam, com potencial para injetar um ânimo forte no mercado
O desempenho da NVIDIA não é apenas um termômetro do sentimento do mercado financeiro, mas também das ações de IA e tecnologia. Para a NVIDIA, a demanda não é um problema por enquanto; o tema mais crucial é o impacto do adiamento da arquitetura Blackwell. A visão predominante em Wall Street é de que esse impacto não será grande, e os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro, além de que, nos últimos quatro trimestres, os resultados efetivamente divulgados pela NVIDIA superaram as expectativas do mercado.
Os principais indicadores esperados pelo mercado incluem:
As questões mais debatidas são:
A análise da UBS considera que os primeiros chips Blackwell da NVIDIA poderão ser entregues com um atraso de até 4-6 semanas, com a previsão de entrega para o final de janeiro de 2025. Muitos clientes estão optando por adquirir o H200, que tem um tempo de entrega muito curto. A TSMC já começou a produção dos chips Blackwell, mas devido à complexidade da tecnologia de embalagem CoWoS-L utilizada nos B100 e B200, existem desafios de rendimento, e a produção inicial está abaixo do planejado, enquanto os H100 e H200 utilizam a tecnologia CoWoS-S.
Mas este novo produto já não foi incluído nas previsões de desempenho recentes:
Como a Blackwell só deverá entrar em previsão de vendas no quarto trimestre de 2024 e no primeiro trimestre de 2025, e a Nvidia só fornece orientações de desempenho para um único trimestre, o adiamento não terá um grande impacto nas previsões de desempenho do segundo e terceiro trimestres de 2024. Na recente conferência SIGGRAPH, a Nvidia não mencionou o impacto do adiamento da GPU Blackwell, indicando que o impacto pode ser pequeno.
Em segundo lugar, a diminuição do B100/B200 pode ser compensada pelo aumento do H200/H20 na segunda metade de 2024.
De acordo com a previsão do HSBC, a produção do substrato B100/B200 (UBB) foi corrigida em 44%, embora as entregas possam ser adiadas para a primeira metade de 2025, resultando em uma diminuição no volume de envios na segunda metade de 2024. No entanto, os pedidos de H200 UBB aumentaram significativamente, com um crescimento previsto de 57% no período do terceiro trimestre de 2024 até o primeiro trimestre de 2025.
Com base nisso, espera-se que a receita do H200 no segundo semestre de 2024 seja de 23,5 bilhões de dólares, o que deve ser suficiente para compensar a possível perda de receita de 19,5 bilhões de dólares relacionada ao B100 e GB200 - equivalente a 500 mil GPUs B100 ou uma perda de receita implícita de 15 bilhões de dólares, além da perda de receita adicional de 4,5 bilhões de dólares da infraestrutura adicional (NVL 36). Também vimos um potencial espaço ascendente proveniente do forte impulso do GPU H20, que se destina principalmente ao mercado chinês, com possíveis remessas de 700 mil unidades no segundo semestre de 2024, ou uma receita implícita de 6,3 bilhões de dólares.
Além disso, o aumento exponencial da capacidade de CoWoS da TSMC pode também apoiar o crescimento da receita do lado da oferta.
Do lado dos clientes, as grandes empresas de tecnologia dos EUA representam mais de 50% da receita do centro de dados da Nvidia, e seus comentários recentes indicam que a perspectiva de demanda da Nvidia continuará a aumentar. O modelo de previsão do Goldman Sachs mostra que o crescimento ano a ano dos gastos de capital em computação em nuvem global deverá atingir, respectivamente, em 2024 e 2025,