幣圈的異化：賣幣經濟學的崛起

回國後與行業朋友相聚，發現幣圈氛圍已悄然改變。這不是典型的牛熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態。當前，整個行業似乎只剩下一個核心業務：賣幣。

行業三大支柱的失衡

幣圈一直依靠三個關鍵環節運轉：價值創造、價值發現和價值流通。理想情況下，這三者應相互促進，共同推動行業發展。然而，現實卻是：

前兩者日漸式微，而第三者蓬勃發展。

項目方不再專注於用戶需求和產品開發，投資機構也不再深入研究行業趨勢。市場上回響的只有一個聲音："如何賣出更多的幣？"

資源寡頭的形成

在健康的市場中，這三個環節應該緊密相連。然而，當前的幣圈已經失去了對創新和價值創造的追求。即便在2024年下半年，除了AI Agent等少數熱點外，鮮有能激發創業熱情的領域。

二級市場機構普遍選擇觀望，山寨幣上市即巔峯，meme幣流動性接近枯竭。在這種環境下，僅剩的活躍參與者是做市商、中介和推廣機構，他們的關注點集中在如何包裝數據、建立關係以上大交易所，以及如何通過營銷吸引買盤。

市場參與者高度同質化，都在竭力爭奪幣圈日益稀缺的存量資金。這導致了頭部資源方（優質項目、大型交易所及其上幣部門、實力雄厚的做市商和營銷機構）形成了牢不可破的利益共同體。資金從投資者流向頭部項目，同時從散戶流向這些利益團體，使其不斷壯大。

創新精神的消退

與2022年FTX崩潰後的低谷期不同，當時大量資金沉澱在投資機構和大戶手中，這些資金具有造血功能，可以投資創業項目，創造價值並吸引新資金。

而現在，大部分資金被中間環節吸收，項目方只追求上市後的差價收益，成爲投資機構和二級市場的中間商。他們不再關注價值創造，只專注於構建"空殼"故事。從商業邏輯看，當下遊分銷渠道佔據大部分成本時，上遊的研發和運營投入必然被削減。

項目方幹脆放棄產品開發，將全部資金用於營銷和上幣，因爲即使沒有實際產品和用戶的項目也能成功上市。現在的營銷甚至可以包裝成"meme"驅動，產品和技術投入越少，反而能將更多資金用於上市和拉升幣價。

幣圈的創新路徑演變爲："構建吸引人的故事 → 快速包裝 → 利用關係上市 → 套現離場。"

產品、用戶和價值創造已被視爲理想主義者的幻想。

抽水模式的弊端

表面上，項目方將資金投入上市和拉升幣價似乎對各方都有利：投資基金獲得退出機會，散戶有了投機空間，中間商賺取豐厚的佣金。

然而長遠來看，正面外部性的喪失導致中間商壟斷地位日益鞏固，抽水比例不斷攀升。上遊項目方因監管壓力和高額抽水而退場，下遊散戶因嚴重的零和博弈而損失慘重，最終導致大量用戶離開。

本質上，中間商（如交易所、做市商、營銷機構、社區）都是服務提供者，並不直接創造價值。當這些抽水方成爲市場主導力量時，整個行業就像一個癌症患者，最終將因養分耗盡而衰亡。

週期與重建

幣圈終究是一個週期性市場。

樂觀者相信，在當前流動性匱乏的低谷之後，終將迎來真正的"價值復興"。技術突破、新應用場景和創新商業模式將重新激發創新熱情。創新精神不死，泡沫終將消退。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破裂，幣圈還需經歷一次更深層次的"大洗牌"。只有當抽水者無幣可抽，中間商主導的市場格局崩塌，才能真正重建健康生態。

在此期間，從業者將經歷一段充滿質疑、內耗和倦怠的艱難時期。

但這正是市場的本質——週期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未來可能是光明的，但通往光明的道路可能會異常漫長和艱難。