宏觀經濟復盤與政策分析

川普政策脈絡梳理

1. 降通脹路徑

• 推動俄烏和平，釋放俄羅斯油氣資源，以降低全球能源價格。
• 中東局勢可能引發新衝突，短期推高油價，但通過外交手段進行控制。
• 提高進口關稅，可能導致輕度經濟衰退，從而壓低通脹。
• 對中國採取關稅施壓策略，展開談判或實施經濟圍堵。

2. 降利率路徑

• 對联准会施加壓力，要求其降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性。
• 推動數字貨幣相關立法，加速其發展，削弱联准会的貨幣控制權。

3. 刺激經濟路徑

• 永久化減稅政策，增加企業和個人可支配收入。
• 對制造業實施差別化關稅，保護本土產業。
• 通過出訪中東國家，爭取鎖定大規模投資。
• 擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入。
• 探索收購其他國家領土，擴展經濟版圖。

4. 政治家族化路徑

• 通過數字貨幣政策積累家族財富。
• 清洗異己，鞏固忠誠團隊，確保政策延續。

政策邏輯總結

川普的政策以經濟刺激爲核心，通過多管齊下的方式降低通脹、降低利率、吸引投資並刺激經濟增長。同時，他還試圖通過領土擴張和政治清洗來鞏固權力與家族利益。這種策略在短期內可能顯得激進，長期效果則取決於外交與政策執行的實際成效。

中性利率與市場預期

市場預測2025年9月17日將降息25個基點，全年降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。當前，提前開啓降息成爲联准会和政府博弈的焦點。川普的關稅政策可能演變爲長期博弈，其帶來的經濟衰退效應開始逐漸顯現。

近期，联准会繼續減持美債，收緊流動性，導致全球M2的風向標出現多頭調整。這種政策取向與市場預期形成了鮮明對比，值得密切關注其後續影響。

下周重點關注事項

重要事件

• 各國央行官員講話
• 貨幣政策聲明發布

關鍵經濟數據

• 美國非農就業數據
• 歐元區通脹數據
• 中國制造業PMI

這些事件和數據將對全球金融市場走向產生重要影響，投資者應密切關注並及時調整策略。

鏈上數據分析

1. 影響短期行情的數據變化

1.1 穩定幣資金流動

本週市場交易量明顯萎縮，環比下降76.4%。日均增發僅0.78億，處於低流動性狀態，可能預示市場進入冷卻期。這種情況通常出現在市場缺乏明確方向、大戶觀望或鏈上資金無意入場時。

1.2 ETF資金流動

本週ETF資金流入量從前一周的28億驟降至6.7億，降幅達76%。這一數據幾乎與ETF熱度階段性低點持平，表明當前ETF行情可能告一段落。比特幣價格回調至103700美元左右，顯示其高度依賴ETF資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。

1.3 場外折溢價

5月下旬，USDT與USDC的場外溢價維持在100.0%上下，波動極小。這反映出市場觀望情緒明顯，資金流動性趨緩。整體來看，場外穩定幣溢價處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明場外買盤不足，缺乏新增法幣入場動力。

1.4 特定公司股價表現

某科技公司股價未能創出新高，顯示股票市場對其追捧程度不及先前。盡管該公司繼續增持比特幣，但其股價相對於比特幣仍存在溢價，值得關注這輪投資週期的結束時點。

1.5 交易所餘額

比特幣交易所餘額佔比持續下降至15.046%，創近一年新低，顯示鏈上拋壓明顯減輕。相比之下，以太坊交易所餘額佔比從13.52%上升至15.83%，反映出一定的拋售壓力。

2. 影響中期行情的數據變化

2.1 持幣地址分布和URPD

本週持有1000-10000個比特幣的地址數量在5月26-27日出現明顯下降，顯示出短線看空信號。然而，這部分籌碼主要被持有100-1000個比特幣的地址吸收。從中長期來看，市場結構並未發生顯著變化，URPD（未實現利潤分布）相對均勻，未出現明顯信號。

市場展望

綜合各項指標，下周市場可能繼續回調，尤其是在以太坊再次漲之後。投資者應保持謹慎，密切關注市場變化。