Tinjauan Kembali Sorotan Pasar Mingguan: Resonansi Periode Baru antara Stabilcoin yang Menjadi Obligasi AS dan Kebangkitan Strategis Bitcoin

Pasar kripto minggu ini didominasi oleh fluktuasi, Bitcoin menarik perhatian karena beberapa pergerakan tajam akibat order besar, Ethereum menunjukkan kinerja yang relatif stabil, sementara aset terkait seperti UNI dan ETHFI menunjukkan performa yang baik. Perusahaan terkait Trump menggunakan dana private placement sebesar 2,5 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, Pakistan sedang membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat nasional, dan pengembalian 50 miliar FTX di awal minggu telah merangsang pasar. Meskipun ada berita positif seperti pelonggaran regulasi staking dari SEC, pasar masih mengalami penurunan pada hari Jumat, arah pasar selanjutnya patut diperhatikan.

Dalam hal tren, stablecoin masih menjadi fokus utama pasar dan secara bertahap menjadi salah satu arah penempatan pemerintah AS dan lembaga global. Meskipun konferensi Bitcoin tidak membawa keuntungan substansial, pandangan arus utama patut diperhatikan. Pelonggaran regulasi SEC, jalur staking, dan waktu bagi suatu platform perdagangan untuk memasuki pasar AS sudah tiba.

Satu, tren stablecoin menjadi obligasi AS

1.Penerbit stablecoin IPO

Pada tanggal 27 Mei, sebuah penerbit stablecoin membantah laporan yang mungkin akan diakuisisi dan menyatakan bahwa mereka sedang memulai penawaran umum perdana (IPO), dengan rencana untuk terdaftar di Bursa Efek New York. Dua hari kemudian, sebuah perusahaan manajemen aset besar mengumumkan rencana untuk mengambil 10% saham dari IPO perusahaan tersebut.

Detail kunci adalah sebagai berikut:

• Tanggal IPO: Diperkirakan akan mulai diperdagangkan pada 5 Juni 2025.
• Pengajuan dokumen IPO: Pengajuan IPO diajukan ke SEC pada 1 April 2025, prospektus publik pada 27 Mei.
• Kode saham: Akan terdaftar di NYSE.
• Penerbitan saham: Merencanakan penerbitan 24 juta saham biasa Kelas A, dengan kisaran harga antara 24 hingga 26 dolar AS/saham. Di antaranya, penerbitan sendiri sebanyak 9,6 juta saham, dan pemegang saham yang ada menerbitkan 14,4 juta saham. Penjamin emisi memiliki hak opsi selama 30 hari untuk membeli tambahan 3,6 juta saham untuk menutupi penjatahan berlebih.
• Tujuan pendanaan: Diperkirakan mengumpulkan sekitar 624 juta dolar AS, dengan valuasi sekitar 5,65 miliar dolar AS. Mempertimbangkan opsi dan saham lainnya, valuasi sepenuhnya tereduksi dapat mencapai 6,71 miliar dolar AS.
• Minat investor: Investor terkenal menyatakan tertarik untuk membeli saham hingga 150 juta dolar.

Stablecoin yang diterbitkan oleh perusahaan ini saat ini memiliki nilai pasar sekitar 60,793,000,000 USD, mewakili 24,59% dari total nilai pasar stablecoin, hanya di belakang 62,12% dari penerbit lain. Sejak awal tahun ini, nilai pasarnya telah meningkat sebesar 38,44%, sementara yang lainnya hanya meningkat 11,51%.

Untuk memahami mengapa perusahaan ini berfokus pada IPO, hal itu terkait erat dengan mitra kerjanya.

• Contoh sukses: Mitra mereka terdaftar di Nasdaq pada April 2021, menjadi bursa utama AS yang pertama terdaftar, dengan valuasi mencapai 85 miliar dolar.
• Pengakuan pasar: Peluncuran mitra menarik investor institusi, meningkatkan legitimasi industri. IPO perusahaan tersebut juga menarik investor seperti perusahaan manajemen aset besar.
• Model operasional yang diadaptasi: Mitra mencapai stabilitas keuangan melalui sumber pendapatan yang beragam. Perusahaan ini mengadopsi model serupa, mengandalkan pendapatan bunga dari stablecoin dan biaya transaksi untuk menyediakan dasar keuangan yang kokoh bagi IPO.

Mitra telah menandatangani perjanjian bagi hasil 50% dengan perusahaan tersebut dan memperoleh 100% keuntungan dari bunga yang dihasilkan oleh produk stablecoin di platform mereka. Bagi mitra, stablecoin ini telah menjadi penggerak utama pendapatan kedua setelah perdagangan. Pada tahun 2024, diperkirakan akan memperoleh sekitar 900 juta USD dari pendapatan stablecoin perusahaan, hampir tanpa biaya operasional, yang menyumbang sekitar 25% dari total valuasi mereka, menyoroti pentingnya stablecoin bagi keuangan mereka.

Dengan adanya regulasi yang longgar melalui IPO berdasarkan undang-undang terkait, perusahaan tersebut tidak hanya dapat lebih mudah mendapatkan dana dari pasar modal untuk inovasi, penelitian dan pengembangan, serta ekspansi global, tetapi juga dapat menarik lebih banyak investor strategis atau mitra untuk lebih memperluas jangkauan bisnisnya, seperti kerjasama dengan bank tradisional atau lembaga pengatur internasional. Selain itu, pertumbuhan stablecoin-nya secara langsung menguntungkan pendapatan platform mitra dan ekosistem blockchain terkait, yang dapat mendorong kenaikan harga saham mitra.

2.Penerbit stablecoin beralih ke pasar baru

Pada 5.25, dilaporkan bahwa CEO salah satu penerbit stablecoin menyatakan bahwa meskipun Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, perusahaan tersebut tetap memfokuskan perhatian pada pasar luar negeri dan mengamati dampak undang-undang terkait terhadap penerbit asing. Sebagian alasannya adalah bahwa aset lain seperti Bitcoin dan hipoteknya mungkin tidak memenuhi standar yang diusulkan.

Gambar di bawah ini menunjukkan komposisi jaminan dari empat penerbit stablecoin terbesar. Beberapa jaminan stablecoin telah beralih dari obligasi pemerintah AS ke perjanjian reverse repo dan kas; sementara jaminan stablecoin lainnya telah beralih dari aset yang memiliki risiko kredit (seperti surat berharga komersial dan sertifikat deposito) ke obligasi pemerintah AS. Meskipun demikian, dilaporkan bahwa hingga Desember 2024, penerbit stablecoin terbesar masih menginvestasikan 18% cadangan mereka dalam aset yang kurang likuid dan lebih berisiko, seperti aset kripto non-stablecoin lainnya dan pinjaman. (Undang-undang terkait yang mengharuskan cadangan 100% harus berupa aset likuid tinggi dan risiko rendah (seperti kas, obligasi pemerintah AS, perjanjian reverse repo) tidak sepenuhnya sesuai dengan ketentuan tersebut.)

3.stablecoin dan hubungan erat dengan obligasi pemerintah AS

Model bisnis stablecoin sangat menguntungkan bagi penerbit. Stablecoin biasanya didukung oleh uang tunai dan aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek) dalam rasio 1:1. Berbeda dengan bank atau dana pasar uang, penerbit tidak membagikan pendapatan bunga dari aset cadangan kepada pemegang, melainkan menyimpan pendapatan tersebut untuk diri mereka sendiri, sehingga dapat memperoleh keuntungan yang signifikan ketika kondisi suku bunga dan permintaan pasar menguntungkan.

Model bisnis penerbit stablecoin sedang memengaruhi ekonomi makro global dengan meningkatkan permintaan struktural untuk obligasi pemerintah AS. Dua penerbit utama memiliki kepemilikan obligasi pemerintah AS mencapai 116 miliar USD, menjadikan perusahaan stablecoin masuk dalam 20 pemegang obligasi pemerintah AS terbesar, melampaui negara-negara berdaulat seperti Jerman dan Meksiko.

Dengan disahkannya undang-undang stablecoin yang relevan di Amerika Serikat, semakin banyak penerbit stablecoin akan menjadi saluran bagi digital dollar untuk masuk ke dalam ekonomi global, sehingga meningkatkan aksesibilitas global dollar dan memperluas jangkauan kebijakan moneter Amerika Serikat.

Selain itu, pemerintah Amerika Serikat secara jelas menyatakan akan memanfaatkan stablecoin untuk mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan global. Menteri Keuangan mengatakan di KTT cryptocurrency Gedung Putih: "Kami akan mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan utama global dan akan memanfaatkan stablecoin untuk mencapai tujuan ini."

Stablecoin dan obligasi pemerintah AS memiliki kesamaan dalam fungsi ekonomi:

• Keamanan dan stabilitas: Obligasi pemerintah AS dianggap sebagai aset yang paling aman, stablecoin memastikan stabilitas nilainya dengan memegang obligasi pemerintah. Total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai 2472,52 miliar dolar AS, di mana sebagian besar terdiri dari stablecoin yang didukung oleh aset keuangan, seperti obligasi pemerintah.
• Likuiditas: Keduanya sangat likuid, tetapi stablecoin terutama beredar di pasar kripto, sementara obligasi negara ada di pasar keuangan tradisional.
• Sebagai jaminan: Obligasi pemerintah AS sering digunakan sebagai jaminan dalam keuangan tradisional, stablecoin juga semakin banyak digunakan sebagai jaminan dalam keuangan terdesentralisasi.
• Sumber pendapatan: Penerbit stablecoin memperoleh pendapatan bunga dengan memegang obligasi pemerintah, yang mirip dengan cara kerja pasar obligasi pemerintah. Laba dari salah satu penerbit berasal langsung dari pendapatan obligasi pemerintah dalam cadangannya, sementara penerbit lainnya mencatat pendapatan sebesar 1,68 miliar USD pada tahun 2024, yang juga sebagian besar berasal dari bunga obligasi pemerintah.

Dua, Bitcoin Conference

1.Wakil Presiden Wences

• Perubahan kebijakan

Wans mengumumkan bahwa pemerintah telah mengakhiri kebijakan permusuhan pemerintah sebelumnya dan telah membersihkan hambatan regulasi yang ada. Dia berjanji untuk membangun cadangan Bitcoin nasional dalam 100 hari untuk memperebutkan kepemimpinan global. Selain itu, dia mendorong legislasi untuk membangun kerangka regulasi stablecoin dolar, yang bertujuan untuk menjadikan stablecoin sebagai mesin baru bagi ekonomi dolar.

• Peran strategis Bitcoin

Wans menunjukkan bahwa 50 juta orang Amerika memiliki Bitcoin, dengan target meningkat menjadi 100 juta. Ia menekankan bahwa Bitcoin adalah alat untuk melawan inflasi, risiko kebijakan, dan pemeriksaan keuangan, khususnya menyebutkan potensinya sebagai aset strategis, terutama dibandingkan dengan sikap tidak mendukung dari negara lain.

• Regulasi dan inovasi

Dalam pidato tersebut disebutkan bahwa akan dibuat regulasi aset digital yang transparan dan inovatif, serta dimasukkan ke dalam sistem ekonomi mainstream. Vance mengkritik metode pengawasan mantan ketua regulator dan berjanji untuk terus menyingkirkan pengawas yang menghambat inovasi.

• Partisipasi Komunitas dan Prospek Masa Depan

Vance mengajak komunitas kripto untuk terus terlibat dalam politik, terutama dalam pemilihan paruh waktu 2026, untuk mendorong kebijakan yang menguntungkan. Dia juga menyebutkan sinergi antara AI dan kripto, menekankan perlunya perhatian terhadap perkembangan AI untuk melindungi kepentingan nasional.

2.Senator Amerika Cynthia Lummis

• Pentingnya Undang-Undang Struktur Pasar

Lummis berdiskusi dengan kepala hukum sebuah bursa mengenai undang-undang struktur pasar. Dia menunjukkan bahwa undang-undang ini sangat penting bagi perusahaan peserta konferensi, karena banyak bisnis yang terlibat dalam pembelian dan kepemilikan Bitcoin, sehingga memerlukan layanan kustodian, atau perusahaan yang meminjamkan Bitcoin, serta pasar berjangka Bitcoin, dan berbagai cara untuk menghubungkan Bitcoin dengan dolar. Dia menekankan bahwa ini memiliki dampak yang lebih besar pada industri daripada undang-undang stablecoin.

• RUU stablecoin

Rancangan undang-undang stabilcoin terkait telah memasuki tahap final di Senat. RUU tersebut berhasil melewati ambang batas prosedural 60 suara minggu lalu, meskipun menghadapi penolakan dari beberapa pemimpin Partai Demokrat. Jika disetujui, ini akan menjadi legislasi sukses pertama oleh Komite Perbankan dalam delapan tahun. Lummis berharap untuk mendorong legislasi regulasi yang lebih luas untuk pasar kripto.

• Sistem perpajakan masa depan

Lummis mengusulkan reformasi pajak, khususnya untuk membebaskan pajak atas transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar. Dia menyebutkan bahwa sistem pajak di masa depan harus membebaskan pajak untuk setiap transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar, seperti membeli kopi atau makan malam, dan berhubungan dengan jaringan Lightning dan teknologi terkait. Dia telah mengajukan proposal tersebut kepada komite keuangan, dengan tujuan untuk mengurangi beban pajak atas transaksi kecil.

• Bitcoin strategi cadangan

Dia menyarankan agar Amerika Serikat membeli dan menyimpan 1 juta Bitcoin, yang dapat mengurangi utang nasional AS sebesar $37 triliun menjadi setengahnya setelah 20 tahun. Dia menjelaskan bahwa dengan membeli Bitcoin sebagai cadangan strategis, kita dapat memanfaatkan aset yang tidak efisien tanpa meminjam tambahan, yang akan secara signifikan memperbaiki kondisi keuangan. Usulan ini memicu diskusi luas di konferensi, terutama mengenai utang nasional dan keberlanjutan fiskal.

• Tantangan regulasi

Lummis menunjukkan bahwa dalam empat tahun terakhir, regulator memiliki sikap yang bermusuhan terhadap aset digital, yang mengakibatkan kemajuan kebijakan terhambat. Dia menyebutkan bahwa tidak ada kepala IRS yang terkonfirmasi, yang memperlambat proses legislasi yang relevan, dan menekankan perlunya kerangka regulasi yang lebih jelas.

• Signifikansi strategis global Bitcoin

Dia menekankan bahwa Bitcoin sangat penting untuk ekonomi dan pertahanan global, menggambarkannya sebagai alat pencegah agresi, terutama dari ancaman suatu negara. Dia menyebutkan bahwa para jenderal militer juga mendukung pandangan ini, yang semakin memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset strategis.

3.Commissioner SEC AS Hester Peirce

Komisaris tersebut menyatakan dalam pidatonya di Konferensi Bitcoin 2025, "Saya percaya bahwa Meme koin lebih mirip dengan barang koleksi, dan memahami bahwa para peserta Meme koin tidak mendapat perlindungan hukum sekuritas, saya pikir kami akan memberikan lebih banyak panduan dalam hal ini. Saya rasa komite pengatur Meme koin dapat dibentuk, selalu ada celah regulasi yang perlu diisi."

Sebelumnya pada 10 Oktober 2024, lembaga regulasi terkait di Amerika Serikat mengajukan gugatan terhadap perusahaan kripto seperti pembuat pasar Meme koin. Jika komite regulasi tersebut dibentuk, biaya kepatuhan pasti akan berdampak negatif dalam jangka pendek pada pasar Meme.

Tiga, Pengawasan Kebijakan

1.【5.29】Pernyataan kebijakan dari lembaga pengatur AS: Tiga jenis aktivitas staking jaringan PoS tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas

Komisi Sekuritas dan Pertukaran Amerika Serikat telah mengeluarkan pernyataan kebijakan mengenai aktivitas staking jaringan Proof of Stake (PoS), yang menjelaskan bahwa tiga jenis aktivitas staking tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas. Kebijakan ini dirilis pada 29 Mei, bertujuan untuk memberikan kepastian regulasi bagi aktivitas staking yang patuh.