华尔街巨头入场：贝莱德BUIDL基金如何改变RWA格局

贝莱德美元机构数字流动性基金（BUIDL）是全球最大资产管理公司贝莱德于2024年3月推出的首个在公共区块链上发行的代币化基金。该基金将传统金融的稳定收益与区块链技术的效率相结合,为合格投资者提供了一种全新的投资方式。

1. BUIDL基金概述

BUIDL本质上是一款受监管的传统货币市场基金(MMF),其底层资产为高流动性、低风险的现金、美国国债和回购协议。其创新之处在于将基金份额代币化为在公共区块链上流通的BUIDL代币,实现了所有权记录、转移和收益分配的链上化。

基金的核心目标是"在保持流动性和本金稳定的前提下,寻求当期收益"。BUIDL代币并非独立的加密货币,而是基金份额的数字化凭证,每个BUIDL代币代表一份基金份额。

收益机制采用"每日计息,按月分配"的模式。累积的股息以新的BUIDL代币形式,按月直接空投到投资者钱包中。这种设计确保了BUIDL代币的票面价值始终保持在$1.00,使其成为理想的DeFi抵押品。

2. 生态系统与合作伙伴

BUIDL的成功运作依赖于一个精心构建的生态系统:

• 贝莱德:担任资产管理人,负责投资策略
• Securitize:提供代币化、转让代理和投资者准入服务
• 纽约梅隆银行:担任基金资产的托管方和行政管理人

此外,生态系统还包括多家数字资产托管服务商如Anchorage Digital、BitGo等,以及审计师普华永道。

贝莱德与Securitize的合作是BUIDL成功的关键。Securitize不仅负责技术实现,还作为配售代理负责销售该基金。贝莱德对Securitize进行了战略投资,双方形成了深度的战略联盟。

3. 投资者路径

BUIDL的准入门槛极高,只面向"合格购买者",最低投资额为500万美元。投资流程如下:

1. 投资者通过Securitize进行KYC/AML审核,通过后钱包地址被添加到白名单。
2. 投资者将美元电汇至纽约梅隆银行。
3. 贝莱德收到资金后购买底层资产。
4. Securitize调用智能合约铸造相应数量的BUIDL代币,发送至投资者钱包。

白名单机制是BUIDL合规运作的核心。只有白名单地址之间才能进行BUIDL代币转账,这确保了基金份额始终由合格投资者持有。

赎回时,投资者可选择传统路径(通过Securitize),或使用Circle提供的USDC即时赎回通道。后者是一项关键创新,解决了传统金融结算周期与DeFi即时性需求之间的矛盾。

4. 技术架构

BUIDL最初在以太坊上推出,采用经过合规定制的ERC-20标准。其核心特征是内置的白名单转账控制机制。

为扩大影响力,BUIDL迅速扩展至Solana、Avalanche、Polygon等多个主流区块链网络。Wormhole协议被用作跨链互操作性解决方案,确保BUIDL在所有支持的网络中保持统一性和流动性。

Circle提供的BUIDL-to-USDC赎回智能合约是技术栈中的关键组件,它为BUIDL提供了从链上资产到高流动性美元的通用出口。

5. 市场表现与影响

BUIDL自推出以来经历了爆炸性增长。从2024年3月推出时的2.45亿美元,到2025年中期已接近29亿美元的AUM,成为全球最大的代币化国债基金。

BUIDL增长的核心驱动力来自其被众多加密原生协议采纳为储备和抵押资产。主要采用者包括:

• Ondo Finance:将OUSG代币背后的大量资产转移到BUIDL中
• Ethena Labs:将USDtb稳定币的储备资产大量配置于BUIDL
• Frax Finance:推出由BUIDL支持的frxUSD稳定币

BUIDL的快速崛起验证了市场对高度合规、深度流动且能产生收益的RWA产品的巨大需求。在其带动下,整个代币化美国国债市场规模已超过44亿美元。

6. 战略分析与未来展望

尽管取得巨大成功,BUIDL仍面临多维度风险,包括技术风险(如智能合约漏洞)、监管风险(如政策不确定性)和市场风险(如交易对手风险)。

BUIDL的核心设计体现了合规与DeFi可组合性之间的权衡。其白名单机制确保了监管合规,但也限制了与无需许可的DeFi协议直接交互的能力,形成了一个"许可制DeFi"生态。

展望未来,BUIDL仅是贝莱德宏大蓝图的第一步。未来可能会扩展到更多资产类别,深化DeFi集成,并推动行业走向RWA代币化的标准化。

BUIDL代表了TradFi与DeFi融合的关键时刻,为将现实世界资产引入链上建立了可行的蓝图。然而,其长期生命力取决于加密生态系统是否会持续将合规和收益置于对纯粹去中心化的追求之上。这种哲学层面的张力,是BUIDL面临的最深层次挑战。