سوق رأس المال دائمًا مليء بالقصص المدهشة، وظهور Bitmine Immersion Technologies (BMNR) يعد بلا شك أحد أكثر الفصول لفتًا للانتباه. في يونيو 2025، أعلنت هذه الشركة التي كانت في الأصل غير معروفة عن استراتيجية احتياطي إيثريوم، وبعد ذلك ارتفعت أسعار الأسهم بشكل مذهل كالصاروخ. من 4.26 دولار في اليوم الذي سبق إعلان الاستراتيجية، إلى ذروة 161 دولار في الأيام القليلة التالية، مما أدى إلى زيادة تقرب من 37 مرة، مما صدم السوق.
كانت الشرارة لهذه الحادثة الدرامية إعلانًا صدر في 30 يونيو 2025: حيث تخطط Bitmine لجمع 250 مليون دولار من خلال الطرح الخاص بسعر 4.50 دولارات للسهم، لشراء الإيثريوم كأصل احتياطي رئيسي للشركة. لم تؤدي هذه الخطوة إلى ارتفاع سعر سهمها فحسب، بل كشفت أيضًا عن تحول عميق يتطور بسرعة في عالم الأعمال.
يمكن تتبع شكل هذه الثورة إلى الخطوة الرائدة لشركة MicroStrategy في عام 2020، حيث أطلقت العنان لتحويل الشركات المدرجة إلى أدوات استثمار في الأصول المشفرة. بينما يمثل مثال Bitmine دخول هذا النموذج إلى النسخة 2.0 - مرحلة جديدة أكثر عدوانية وتأثيرًا سرديًا. لم يعد مجرد تكرار مسار MicroStrategy في البيتكوين، بل من خلال اختيار الإيثريوم كأصل أساسي مختلف، وبتعيين المحلل المعروف توم لي على رأس مجلس الإدارة، تم خلق مجموعة غير مسبوقة من المحفزات السوقية.
هل هي حقًا نموذج جديد مستدام لخلق القيمة، يستخدم بمهارة الهندسة المالية ورؤية عميقة لمستقبل الأصول الرقمية؟ أم أنها فقاعة خطيرة مدفوعة بالعواطف المضاربة، تفصل تمامًا بين سعر سهم الشركات والأساسيات؟ سيقوم هذا المقال بتحليل عميق لهذه الظاهرة، بدءًا من "معيار البيتكوين" لشركة MicroStrategy، إلى مصير أتباعها العالميين المختلفين، وصولاً إلى الآليات السوقية المخفية وراء الارتفاع الكبير في Bitmine، في محاولة لكشف حقيقة هذه الكيمياء الرقمية في العصر الرقمي.
الفصل الأول: الخلق - MicroStrategy وصياغة "معيار البيتكوين"
يمكن إرجاع نقطة انطلاق هذه الموجة الحالية إلى MicroStrategy ورئيسها التنفيذي ذو الرؤية المستقبلية مايكل سايلور. في عام 2020، بدأت هذه الشركة التي تعاني من ضعف نمو الأعمال الأساسية في مقامرة غيرت مصيرها تمامًا.
في صيف عام 2020، كان العالم تحت تأثير سياسة التخفيف النقدي غير المسبوقة الناتجة عن جائحة كوفيد-19. أدرك سايلر بذكاء أن احتياطي النقد البالغ 500 مليون دولار في حساب الشركة كان يواجه تآكلًا حادًا بسبب التضخم. و比这生动地比作 "كتلة جليد تذوب"، حيث كانت القدرة الشرائية تتلاشى بمعدل يتراوح بين 10% إلى 20% سنويًا. في هذا السياق، أصبح البحث عن وسيلة لتخزين القيمة لمواجهة تراجع العملة أمرًا ملحًا للشركة. في 11 أغسطس 2020، أعلنت MicroStrategy رسميًا: أن الشركة قد أنفقت 250 مليون دولار لشراء 21,454 بيتكوين، كأصل احتياطي رئيسي لها. لم تكن هذه القرار مجرد ابتكار جريء في إدارة المالية للشركات المساهمة، بل كانت حدثًا مميزًا، ورسمت خريطة يمكن أن تُعتبر مرجعًا لللاحقين.
استراتيجية MicroStrategy تحولت بسرعة من استخدام النقد المتاح إلى نموذج أكثر عدوانية: استخدام سوق رأس المال ك"صرافة" لبيتكوين. جمعت الشركة عشرات المليارات من الدولارات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وإجراء "إصدار بسعر السوق" (At-the-Market, ATM) للأسهم، تم استخدام معظمها لزيادة حيازتها من بيتكوين. شكل هذا النموذج دوامة فريدة: استخدام ارتفاع أسعار الأسهم للحصول على تمويل منخفض التكلفة، ثم استثمار الأموال في بيتكوين، في حين أن ارتفاع سعر بيتكوين أدى إلى زيادة أسعار الأسهم. ومع ذلك، لم تكن هذه الطريق سلسة. جلب شتاء سوق التشفير في عام 2022 اختبار ضغط صارم لنموذج الرفع المالي الخاص بـ MicroStrategy. مع انهيار سعر بيتكوين، تعرض سعر سهمها أيضًا لضغوط شديدة، وركزت السوق لفترة على مخاطر التخلف عن السداد لقرض بيتكوين المضمون بمبلغ 205 ملايين دولار.
على الرغم من التحديات الصعبة، إلا أن نموذج MicroStrategy قد صمد في النهاية. اعتبارًا من منتصف عام 2025، من خلال هذا التراكم المستمر، تجاوزت حيازتها من البيتكوين 590,000 عملة، وارتفعت قيمة الشركة من شركة صغيرة بأقل من 1 مليار دولار إلى عملاق تتجاوز قيمته 100 مليار دولار. الابتكار الحقيقي لها ليس مجرد شراء البيتكوين، بل هو إعادة تشكيل هيكل الشركة بالكامل، من شركة برمجيات، إلى "شركة تطوير بيتكوين". من خلال السوق العامة، قدمت للمستثمرين نوعًا فريدًا من التعرض للبيتكوين يتمتع بمزايا ضريبية وملائم للمؤسسات. حتى أن سيلر قارنها بـ "ETF بيتكوين الفوري المرفوع". فهي ليست مجرد حيازة للبيتكوين، بل حولت نفسها إلى أهم آلة للاستحواذ على البيتكوين والاحتفاظ به في السوق العامة، مما خلق فئة جديدة تمامًا من الشركات المدرجة - أدوات الوكالة للأصول المشفرة.
الفصل الثاني: التلاميذ العالميون - تحليل مقارن لحالات متعددة الجنسيات
نجاح MicroStrategy أشعل خيال عالم الأعمال العالمي. من طوكيو إلى هونغ كونغ، وصولاً إلى زوايا أخرى من أمريكا الشمالية، بدأت مجموعة من "التلاميذ" في الظهور، حيث قاموا إما بتكرار التجربة بالكامل أو بتعديلها بذكاء، ليقدموا قصص رأس المال المثيرة والمتنوعة.
تُعتبر شركة ميتابلانيت اليابانية للاستثمار تُعرف في السوق باسم "ميكروستراتيجي اليابان". منذ إطلاق استراتيجيتها المتعلقة بالبيتكوين في أبريل 2024، كانت أداء أسهمها مذهلاً، حيث زادت بأكثر من 20 ضعفًا. نجاح ميتابلانيت له عامل محلي فريد: تجعل القوانين الضريبية في اليابان من الممكن للمستثمرين المحليين الاستثمار بشكل غير مباشر في البيتكوين من خلال امتلاك أسهمها، وهو أكثر فائدة من امتلاك التشفير بشكل مباشر.
تعد حالة شركة مي تو تحذيرًا بالغ الأهمية. في مارس 2021، أعلنت هذه الشركة المعروفة ببرامج تعديل الصور عن شراء التشفير، ولكن هذه المحاولة لم تؤدِ إلى الارتفاع المتوقع في سعر السهم، بل أدت إلى الغرق في مستنقع التقارير المالية بسبب معايير المحاسبة القديمة. وبعد ذلك، عكس الرئيس التنفيذي للشركة أن هذا الاستثمار قد وزع طاقة الشركة، وأدى إلى وجود علاقة عكسية بين سعر السهم وسوق التشفير - " عندما تنهار البيتكوين، تنخفض أسهمنا على الفور، ولكن عندما ترتفع البيتكوين، لا ترتفع أسهمنا كثيرًا."
في الولايات المتحدة، ظهرت نوعان مختلفان تمامًا من المقلدين. شركة Semler Scientific للتكنولوجيا الطبية تمثل التحول الجذري، حيث قامت في مايو 2024 بنسخ سيناريو MicroStrategy تقريبًا بالكامل، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهمها. بالمقابل، اتبعت شركة Block، التي يقودها مؤسس تويتر جاك دورسي، مسار تكامل أبكر وأكثر اعتدالًا، حيث ارتبط أداء سعر سهمها بشكل أكبر بصحة أعمالها الأساسية في التكنولوجيا المالية.
تقدم شركة نكسون اليابانية العملاقة للألعاب مثالاً رائعًا للتباين. في أبريل 2021، أعلنت نكسون عن شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكنها حددت هذه الخطوة بوضوح على أنها عملية تنويع مالي محافظة، حيث لم تتجاوز الأموال المستخدمة 2% من احتياطياتها النقدية. وبالتالي، كانت ردود الفعل في السوق أيضًا هادئة للغاية. مثال نكسون يثبت بقوة أن ما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأسهم ليس "شراء العملات" بحد ذاته، بل السرد الخاص بـ"All in" - أي الموقف الراديكالي الذي يربط مصير الشركة ارتباطًا وثيقًا بالأصول المشفرة.
الفصل الثالث: المحفز - تفكيك عاصفة الارتفاع الحاد لـ Bitmine
الآن، دعونا نعود إلى مركز العاصفة - Bitmine، لنقوم بتشريح دقيق لارتفاع سعر سهمها غير المسبوق. نجاح Bitmine ليس صدفة، بل هو نتيجة "وصفة الخيمياء" المدروسة بعناية.
أولاً، هناك السرد التفاضلي للإيثريوم. في ظل عدم جديّة قصة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات، اتخذت Bitmine مسارًا مختلفًا، واختارت الإيثريوم، مما يوفر للسوق قصة جديدة أكثر مستقبلية وإمكانية للتطبيق. ثانيًا، قوة "تأثير توم لي". تعيين توم لي، مؤسس Fundstrat، كرئيس هو أقوى محفز في هذه الحادثة. لقد أدت انضمامه إلى ضخ مصداقية كبيرة وجاذبية مضاربة لهذه الشركة ذات القيمة السوقية الصغيرة. وأخيرًا، دعم المؤسسات الكبرى. تم قيادة هذه الطرح الخاص من قبل MOZAYYX، وظهرت أسماء مؤسسات استثمارية بارزة مثل Founders Fund وPantera وGalaxy Digital في قائمة المشاركين، مما زاد من ثقة المستثمرين الأفراد بشكل كبير.
تظهر هذه السلسلة من العمليات أن سوق الأسهم الوكيلة للتشفير من هذا النوع قد أصبح "ذاتي الانعكاس" (Reflexive) بشكل كبير، حيث لم تعد قوة قيمتها مدفوعة فقط بالأصول المحتفظ بها، بل أيضًا بجودة القصة التي ترويها و"إمكانات الانتشار الفيروسي". الدافع الحقيقي هو هذا الكوكتيل المثالي المكون من "أصول جديدة + تأثير المشاهير + توافق المؤسسات".
الفصل الرابع: غرفة المحركات غير المرئية - المحاسبة، التنظيم وآلية السوق
تشكلت هذه الموجة نتيجة لبعض الركائز الهيكلية الأساسية غير المرئية ولكنها حاسمة. في عام 2025، ستشهد هذه الموجة الجديدة من الشركات التي تشتري العملات، أهم المحفزات الهيكلية وراءها، وهو قاعدة جديدة أصدرتها لجنة معايير المحاسبة المالية الأمريكية (FASB): ASU 2023-08. هذه القاعدة، التي ستدخل حيز التنفيذ رسميًا في عام 2025، ستغير تمامًا طريقة معالجة الشركات المدرجة للأصول المشفرة في المحاسبة. وفقًا للقواعد الجديدة، يجب على الشركات قياس الأصول المشفرة التي تمتلكها بالقيمة العادلة، حيث يتم تسجيل التغيرات في القيمة كل ربع سنة مباشرة في بيان الأرباح. وهذا يحل محل القاعدة القديمة التي كانت تسبب صداعًا كبيرًا للمديرين الماليين، مما يمهد الطريق للشركات لتبني استراتيجية الأصول المشفرة.
على هذا الأساس، يكمن جوهر تشغيل هذه الأسهم الوكيلة للتشفير في آلية دقيقة أشار إليها بعض محللي المؤسسات - "عجلة زيادة القيمة الصافية للأصول". عادةً ما يتم تداول أسعار أسهم هذه الشركات بأسعار تزيد بكثير عن صافي قيمة الأصول (NAV) التي تمتلكها. تمنح هذه الزيادة لهم "سحرًا" قويًا: يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة بأسعار مرتفعة، واستخدام النقد الذي تم الحصول عليه لشراء المزيد من الأصول التشفيرية. نظرًا لأن سعر الإصدار أعلى من صافي قيمة الأصول، فإن هذه العملية تعتبر "زيادة قيمة" للمساهمين الحاليين، مما يؤدي إلى تشكيل حلقة反馈 إيجابية.
أخيرًا، منذ عام 2024، تم اعتماد ETF بيتكوين الفوري وحقق نجاحًا كبيرًا، مما غير جذريًا مشهد الاستثمار في التشفير. هذا يشكل تأثيرًا مزدوجًا معقدًا على استراتيجيات احتياطي الشركات. من ناحية، فإن ETF تمثل تهديدًا تنافسيًا مباشرًا، نظرًا لأنها من الناحية النظرية ستقوض علاوة الأسهم الوكيلة. ولكن من ناحية أخرى، فإن ETF تعتبر أيضًا حليفًا قويًا، حيث جلبت أموال المؤسسات والتشريع غير المسبوق لبيتكوين، مما جعل من تصرف الشركات بضمها إلى ميزانيتها العمومية يبدو أقل تطرفًا وخروجًا عن المألوف.
ملخص
من خلال تحليل هذه السلسلة من الحالات، يمكننا أن نرى أن استراتيجية احتياطي الشركات في التشفير قد تحولت من وسيلة هامشية للتحوط من التضخم إلى نموذج جديد جريء لإعادة تشكيل قيمة الشركات من خلال تخصيص رأس المال. إنها تblur الحدود بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار، وتحول سوق الأسهم العامة إلى رافعة ضخمة لتراكم الأصول الرقمية.
تظهر هذه الاستراتيجية ثنائيتها المذهلة. من ناحية، تمكن رواد مثل MicroStrategy وMetaplanet من خلق تأثير ثراء ضخم في فترة زمنية قصيرة من خلال البراعة في التحكم في "عجلة سعر صافي الأصول". ولكن من ناحية أخرى، فإن نجاح هذا النموذج مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتقلبات الأصول المشفرة الشديدة ومشاعر المضاربة في السوق، حيث إن المخاطر الكامنة فيه كبيرة بنفس القدر. إن الدروس المستفادة من شركة Meitu، بالإضافة إلى أزمة الرفع المالي التي واجهتها MicroStrategy خلال شتاء التشفير في عام 2022، تحذرنا بوضوح من أن هذه لعبة عالية المخاطر.
مع اقتراب المستقبل، ومع التنفيذ الشامل لمعايير المحاسبة الجديدة التي وضعتها FASB، فضلاً عن نجاح "الإيثيريوم + قادة الرأي" الذي قدمته Bitmine، لدينا أسباب تدعونا للاعتقاد بأن الموجة التالية من اعتماد الشركات قد تكون في طور التكوين. في المستقبل، قد نرى المزيد من الشركات تتجه نحو أصول رقمية أكثر تنوعًا، وتستخدم تقنيات سرد أكثر نضوجًا لجذب رأس المال. هذه التجربة العظيمة التي تُجرى على ميزانيات الشركات ،
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 21
أعجبني
21
6
مشاركة
تعليق
0/400
NotFinancialAdvice
· 07-20 09:02
مرة أخرى، هل هو مجرد استغلال لشعبية الاثيريوم؟ دع السوق يعلمهم درسًا قاسيًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
AllInDaddy
· 07-20 06:55
لقد جاء أداة جديدة لخداع الحمقى لإنتاج الحمقى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ProbablyNothing
· 07-17 21:19
مرة أخرى مهرجان حمقى لتبادل الزهور بالطبول، أموت من الضحك
شاهد النسخة الأصليةرد0
LeekCutter
· 07-17 21:13
مرة أخرى إيقاع الحمقى في الجنة؟ لقد رأينا هذا من قبل
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnchainSniper
· 07-17 21:13
يُستغل بغباء. مبتدئ جديد قادم!
شاهد النسخة الأصليةرد0
LostBetweenChains
· 07-17 20:55
هل هذه الزيادة فقط؟ لقد شهدنا أوقاتًا أكثر قسوة في السوق الصاعدة السابقة.
عصر جديد من احتياطيات التشفير للشركات: من MicroStrategy إلى Bitmine في سوق رأس المال
سوق رأس المال的惊人变革：企业 التشفير储备战略的兴起与演变
المقدمة
سوق رأس المال دائمًا مليء بالقصص المدهشة، وظهور Bitmine Immersion Technologies (BMNR) يعد بلا شك أحد أكثر الفصول لفتًا للانتباه. في يونيو 2025، أعلنت هذه الشركة التي كانت في الأصل غير معروفة عن استراتيجية احتياطي إيثريوم، وبعد ذلك ارتفعت أسعار الأسهم بشكل مذهل كالصاروخ. من 4.26 دولار في اليوم الذي سبق إعلان الاستراتيجية، إلى ذروة 161 دولار في الأيام القليلة التالية، مما أدى إلى زيادة تقرب من 37 مرة، مما صدم السوق.
كانت الشرارة لهذه الحادثة الدرامية إعلانًا صدر في 30 يونيو 2025: حيث تخطط Bitmine لجمع 250 مليون دولار من خلال الطرح الخاص بسعر 4.50 دولارات للسهم، لشراء الإيثريوم كأصل احتياطي رئيسي للشركة. لم تؤدي هذه الخطوة إلى ارتفاع سعر سهمها فحسب، بل كشفت أيضًا عن تحول عميق يتطور بسرعة في عالم الأعمال.
يمكن تتبع شكل هذه الثورة إلى الخطوة الرائدة لشركة MicroStrategy في عام 2020، حيث أطلقت العنان لتحويل الشركات المدرجة إلى أدوات استثمار في الأصول المشفرة. بينما يمثل مثال Bitmine دخول هذا النموذج إلى النسخة 2.0 - مرحلة جديدة أكثر عدوانية وتأثيرًا سرديًا. لم يعد مجرد تكرار مسار MicroStrategy في البيتكوين، بل من خلال اختيار الإيثريوم كأصل أساسي مختلف، وبتعيين المحلل المعروف توم لي على رأس مجلس الإدارة، تم خلق مجموعة غير مسبوقة من المحفزات السوقية.
هل هي حقًا نموذج جديد مستدام لخلق القيمة، يستخدم بمهارة الهندسة المالية ورؤية عميقة لمستقبل الأصول الرقمية؟ أم أنها فقاعة خطيرة مدفوعة بالعواطف المضاربة، تفصل تمامًا بين سعر سهم الشركات والأساسيات؟ سيقوم هذا المقال بتحليل عميق لهذه الظاهرة، بدءًا من "معيار البيتكوين" لشركة MicroStrategy، إلى مصير أتباعها العالميين المختلفين، وصولاً إلى الآليات السوقية المخفية وراء الارتفاع الكبير في Bitmine، في محاولة لكشف حقيقة هذه الكيمياء الرقمية في العصر الرقمي.
الفصل الأول: الخلق - MicroStrategy وصياغة "معيار البيتكوين"
يمكن إرجاع نقطة انطلاق هذه الموجة الحالية إلى MicroStrategy ورئيسها التنفيذي ذو الرؤية المستقبلية مايكل سايلور. في عام 2020، بدأت هذه الشركة التي تعاني من ضعف نمو الأعمال الأساسية في مقامرة غيرت مصيرها تمامًا.
في صيف عام 2020، كان العالم تحت تأثير سياسة التخفيف النقدي غير المسبوقة الناتجة عن جائحة كوفيد-19. أدرك سايلر بذكاء أن احتياطي النقد البالغ 500 مليون دولار في حساب الشركة كان يواجه تآكلًا حادًا بسبب التضخم. و比这生动地比作 "كتلة جليد تذوب"، حيث كانت القدرة الشرائية تتلاشى بمعدل يتراوح بين 10% إلى 20% سنويًا. في هذا السياق، أصبح البحث عن وسيلة لتخزين القيمة لمواجهة تراجع العملة أمرًا ملحًا للشركة. في 11 أغسطس 2020، أعلنت MicroStrategy رسميًا: أن الشركة قد أنفقت 250 مليون دولار لشراء 21,454 بيتكوين، كأصل احتياطي رئيسي لها. لم تكن هذه القرار مجرد ابتكار جريء في إدارة المالية للشركات المساهمة، بل كانت حدثًا مميزًا، ورسمت خريطة يمكن أن تُعتبر مرجعًا لللاحقين.
استراتيجية MicroStrategy تحولت بسرعة من استخدام النقد المتاح إلى نموذج أكثر عدوانية: استخدام سوق رأس المال ك"صرافة" لبيتكوين. جمعت الشركة عشرات المليارات من الدولارات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وإجراء "إصدار بسعر السوق" (At-the-Market, ATM) للأسهم، تم استخدام معظمها لزيادة حيازتها من بيتكوين. شكل هذا النموذج دوامة فريدة: استخدام ارتفاع أسعار الأسهم للحصول على تمويل منخفض التكلفة، ثم استثمار الأموال في بيتكوين، في حين أن ارتفاع سعر بيتكوين أدى إلى زيادة أسعار الأسهم. ومع ذلك، لم تكن هذه الطريق سلسة. جلب شتاء سوق التشفير في عام 2022 اختبار ضغط صارم لنموذج الرفع المالي الخاص بـ MicroStrategy. مع انهيار سعر بيتكوين، تعرض سعر سهمها أيضًا لضغوط شديدة، وركزت السوق لفترة على مخاطر التخلف عن السداد لقرض بيتكوين المضمون بمبلغ 205 ملايين دولار.
على الرغم من التحديات الصعبة، إلا أن نموذج MicroStrategy قد صمد في النهاية. اعتبارًا من منتصف عام 2025، من خلال هذا التراكم المستمر، تجاوزت حيازتها من البيتكوين 590,000 عملة، وارتفعت قيمة الشركة من شركة صغيرة بأقل من 1 مليار دولار إلى عملاق تتجاوز قيمته 100 مليار دولار. الابتكار الحقيقي لها ليس مجرد شراء البيتكوين، بل هو إعادة تشكيل هيكل الشركة بالكامل، من شركة برمجيات، إلى "شركة تطوير بيتكوين". من خلال السوق العامة، قدمت للمستثمرين نوعًا فريدًا من التعرض للبيتكوين يتمتع بمزايا ضريبية وملائم للمؤسسات. حتى أن سيلر قارنها بـ "ETF بيتكوين الفوري المرفوع". فهي ليست مجرد حيازة للبيتكوين، بل حولت نفسها إلى أهم آلة للاستحواذ على البيتكوين والاحتفاظ به في السوق العامة، مما خلق فئة جديدة تمامًا من الشركات المدرجة - أدوات الوكالة للأصول المشفرة.
الفصل الثاني: التلاميذ العالميون - تحليل مقارن لحالات متعددة الجنسيات
نجاح MicroStrategy أشعل خيال عالم الأعمال العالمي. من طوكيو إلى هونغ كونغ، وصولاً إلى زوايا أخرى من أمريكا الشمالية، بدأت مجموعة من "التلاميذ" في الظهور، حيث قاموا إما بتكرار التجربة بالكامل أو بتعديلها بذكاء، ليقدموا قصص رأس المال المثيرة والمتنوعة.
تُعتبر شركة ميتابلانيت اليابانية للاستثمار تُعرف في السوق باسم "ميكروستراتيجي اليابان". منذ إطلاق استراتيجيتها المتعلقة بالبيتكوين في أبريل 2024، كانت أداء أسهمها مذهلاً، حيث زادت بأكثر من 20 ضعفًا. نجاح ميتابلانيت له عامل محلي فريد: تجعل القوانين الضريبية في اليابان من الممكن للمستثمرين المحليين الاستثمار بشكل غير مباشر في البيتكوين من خلال امتلاك أسهمها، وهو أكثر فائدة من امتلاك التشفير بشكل مباشر.
تعد حالة شركة مي تو تحذيرًا بالغ الأهمية. في مارس 2021، أعلنت هذه الشركة المعروفة ببرامج تعديل الصور عن شراء التشفير، ولكن هذه المحاولة لم تؤدِ إلى الارتفاع المتوقع في سعر السهم، بل أدت إلى الغرق في مستنقع التقارير المالية بسبب معايير المحاسبة القديمة. وبعد ذلك، عكس الرئيس التنفيذي للشركة أن هذا الاستثمار قد وزع طاقة الشركة، وأدى إلى وجود علاقة عكسية بين سعر السهم وسوق التشفير - " عندما تنهار البيتكوين، تنخفض أسهمنا على الفور، ولكن عندما ترتفع البيتكوين، لا ترتفع أسهمنا كثيرًا."
في الولايات المتحدة، ظهرت نوعان مختلفان تمامًا من المقلدين. شركة Semler Scientific للتكنولوجيا الطبية تمثل التحول الجذري، حيث قامت في مايو 2024 بنسخ سيناريو MicroStrategy تقريبًا بالكامل، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهمها. بالمقابل، اتبعت شركة Block، التي يقودها مؤسس تويتر جاك دورسي، مسار تكامل أبكر وأكثر اعتدالًا، حيث ارتبط أداء سعر سهمها بشكل أكبر بصحة أعمالها الأساسية في التكنولوجيا المالية.
تقدم شركة نكسون اليابانية العملاقة للألعاب مثالاً رائعًا للتباين. في أبريل 2021، أعلنت نكسون عن شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكنها حددت هذه الخطوة بوضوح على أنها عملية تنويع مالي محافظة، حيث لم تتجاوز الأموال المستخدمة 2% من احتياطياتها النقدية. وبالتالي، كانت ردود الفعل في السوق أيضًا هادئة للغاية. مثال نكسون يثبت بقوة أن ما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأسهم ليس "شراء العملات" بحد ذاته، بل السرد الخاص بـ"All in" - أي الموقف الراديكالي الذي يربط مصير الشركة ارتباطًا وثيقًا بالأصول المشفرة.
الفصل الثالث: المحفز - تفكيك عاصفة الارتفاع الحاد لـ Bitmine
الآن، دعونا نعود إلى مركز العاصفة - Bitmine، لنقوم بتشريح دقيق لارتفاع سعر سهمها غير المسبوق. نجاح Bitmine ليس صدفة، بل هو نتيجة "وصفة الخيمياء" المدروسة بعناية.
أولاً، هناك السرد التفاضلي للإيثريوم. في ظل عدم جديّة قصة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات، اتخذت Bitmine مسارًا مختلفًا، واختارت الإيثريوم، مما يوفر للسوق قصة جديدة أكثر مستقبلية وإمكانية للتطبيق. ثانيًا، قوة "تأثير توم لي". تعيين توم لي، مؤسس Fundstrat، كرئيس هو أقوى محفز في هذه الحادثة. لقد أدت انضمامه إلى ضخ مصداقية كبيرة وجاذبية مضاربة لهذه الشركة ذات القيمة السوقية الصغيرة. وأخيرًا، دعم المؤسسات الكبرى. تم قيادة هذه الطرح الخاص من قبل MOZAYYX، وظهرت أسماء مؤسسات استثمارية بارزة مثل Founders Fund وPantera وGalaxy Digital في قائمة المشاركين، مما زاد من ثقة المستثمرين الأفراد بشكل كبير.
تظهر هذه السلسلة من العمليات أن سوق الأسهم الوكيلة للتشفير من هذا النوع قد أصبح "ذاتي الانعكاس" (Reflexive) بشكل كبير، حيث لم تعد قوة قيمتها مدفوعة فقط بالأصول المحتفظ بها، بل أيضًا بجودة القصة التي ترويها و"إمكانات الانتشار الفيروسي". الدافع الحقيقي هو هذا الكوكتيل المثالي المكون من "أصول جديدة + تأثير المشاهير + توافق المؤسسات".
الفصل الرابع: غرفة المحركات غير المرئية - المحاسبة، التنظيم وآلية السوق
تشكلت هذه الموجة نتيجة لبعض الركائز الهيكلية الأساسية غير المرئية ولكنها حاسمة. في عام 2025، ستشهد هذه الموجة الجديدة من الشركات التي تشتري العملات، أهم المحفزات الهيكلية وراءها، وهو قاعدة جديدة أصدرتها لجنة معايير المحاسبة المالية الأمريكية (FASB): ASU 2023-08. هذه القاعدة، التي ستدخل حيز التنفيذ رسميًا في عام 2025، ستغير تمامًا طريقة معالجة الشركات المدرجة للأصول المشفرة في المحاسبة. وفقًا للقواعد الجديدة، يجب على الشركات قياس الأصول المشفرة التي تمتلكها بالقيمة العادلة، حيث يتم تسجيل التغيرات في القيمة كل ربع سنة مباشرة في بيان الأرباح. وهذا يحل محل القاعدة القديمة التي كانت تسبب صداعًا كبيرًا للمديرين الماليين، مما يمهد الطريق للشركات لتبني استراتيجية الأصول المشفرة.
على هذا الأساس، يكمن جوهر تشغيل هذه الأسهم الوكيلة للتشفير في آلية دقيقة أشار إليها بعض محللي المؤسسات - "عجلة زيادة القيمة الصافية للأصول". عادةً ما يتم تداول أسعار أسهم هذه الشركات بأسعار تزيد بكثير عن صافي قيمة الأصول (NAV) التي تمتلكها. تمنح هذه الزيادة لهم "سحرًا" قويًا: يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة بأسعار مرتفعة، واستخدام النقد الذي تم الحصول عليه لشراء المزيد من الأصول التشفيرية. نظرًا لأن سعر الإصدار أعلى من صافي قيمة الأصول، فإن هذه العملية تعتبر "زيادة قيمة" للمساهمين الحاليين، مما يؤدي إلى تشكيل حلقة反馈 إيجابية.
أخيرًا، منذ عام 2024، تم اعتماد ETF بيتكوين الفوري وحقق نجاحًا كبيرًا، مما غير جذريًا مشهد الاستثمار في التشفير. هذا يشكل تأثيرًا مزدوجًا معقدًا على استراتيجيات احتياطي الشركات. من ناحية، فإن ETF تمثل تهديدًا تنافسيًا مباشرًا، نظرًا لأنها من الناحية النظرية ستقوض علاوة الأسهم الوكيلة. ولكن من ناحية أخرى، فإن ETF تعتبر أيضًا حليفًا قويًا، حيث جلبت أموال المؤسسات والتشريع غير المسبوق لبيتكوين، مما جعل من تصرف الشركات بضمها إلى ميزانيتها العمومية يبدو أقل تطرفًا وخروجًا عن المألوف.
ملخص
من خلال تحليل هذه السلسلة من الحالات، يمكننا أن نرى أن استراتيجية احتياطي الشركات في التشفير قد تحولت من وسيلة هامشية للتحوط من التضخم إلى نموذج جديد جريء لإعادة تشكيل قيمة الشركات من خلال تخصيص رأس المال. إنها تblur الحدود بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار، وتحول سوق الأسهم العامة إلى رافعة ضخمة لتراكم الأصول الرقمية.
تظهر هذه الاستراتيجية ثنائيتها المذهلة. من ناحية، تمكن رواد مثل MicroStrategy وMetaplanet من خلق تأثير ثراء ضخم في فترة زمنية قصيرة من خلال البراعة في التحكم في "عجلة سعر صافي الأصول". ولكن من ناحية أخرى، فإن نجاح هذا النموذج مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتقلبات الأصول المشفرة الشديدة ومشاعر المضاربة في السوق، حيث إن المخاطر الكامنة فيه كبيرة بنفس القدر. إن الدروس المستفادة من شركة Meitu، بالإضافة إلى أزمة الرفع المالي التي واجهتها MicroStrategy خلال شتاء التشفير في عام 2022، تحذرنا بوضوح من أن هذه لعبة عالية المخاطر.
مع اقتراب المستقبل، ومع التنفيذ الشامل لمعايير المحاسبة الجديدة التي وضعتها FASB، فضلاً عن نجاح "الإيثيريوم + قادة الرأي" الذي قدمته Bitmine، لدينا أسباب تدعونا للاعتقاد بأن الموجة التالية من اعتماد الشركات قد تكون في طور التكوين. في المستقبل، قد نرى المزيد من الشركات تتجه نحو أصول رقمية أكثر تنوعًا، وتستخدم تقنيات سرد أكثر نضوجًا لجذب رأس المال. هذه التجربة العظيمة التي تُجرى على ميزانيات الشركات ،