連邦準備制度（FED）のパウエル議長の発言を解読する: 通貨政策の転換には不確実性が存在する

【金色财经】中金研報は、連邦準備制度（FED）議長パウエルがジャクソンホール会議での発言を市場が通貨緩和の "ハト派" 信号として捉えていると述べています。しかし、私たちはパウエルの発言が利下げの持続性と幅について強い指針を示しているわけではなく、単に市場に連邦準備制度（FED）政策の "反応関数" を説明したに過ぎないと考えています。つまり、雇用リスクがインフレよりも大きい場合、連邦準備制度（FED）は利率を下げる傾向があります。ただし、著しく高い関税率と厳しい移民政策の下では、雇用とインフレのリスクが共存しており、もしインフレリスクが雇用を超える場合、パウエルは同じ "反応関数" を使用して利下げをストップすることができます。したがって、市場はパウエルの発言を一連の緩和の出発点と見なすべきではなく、雇用とインフレの目標が矛盾する際に、通貨政策が直面する挑戦を認識すべきです。もし関税と移民政策がさらに "類スタグフレーション" 圧力を高め、連邦準備制度（FED）が進退窮まる状況になれば、その時には真の意味での通貨緩和は起こらないでしょう。市場のリスク選好は低下する可能性があり、変動もそれに伴って激化するでしょう。