連邦準備制度（FED）政策転換？中金は雇用とインフレのリスクにフォローし、挑戦を指摘。

【比推】中金が発表した研究報告によると、連邦準備制度（FED）議長のパウエルはジャクソンホール会議での発言が市場において通貨緩和のハト派のシグナルと見なされている。しかし、パウエルの発言は利下げの持続性と幅についての強い指針を示しておらず、単に市場に対して連邦準備制度（FED）政策の反応関数を説明した——つまり、雇用リスクが通貨よりも大きい場合、連邦準備制度（FED）は利率を下げる傾向にある。しかし、著しく高い関税率と厳しい移民政策の下で、雇用と通貨のリスクが共存しており、もし通貨リスクが雇用を超える場合、パウエルは同じ反応関数を使用して利下げを停止することができる。

したがって、市場はパウエルの発言を一連の緩和の起点と見なすべきではなく、雇用とインフレ目標の矛盾に直面した際の金融政策の課題を認識すべきである。もし関税と移民政策がさらにスタグフレーション圧力を高め、連邦準備制度（FED）が窮地に立たされるなら、真の意味での金融緩和は実現しないだろう。市場のリスク嗜好は低下する可能性があり、ボラティリティもそれに伴って高まるだろう。