香港ステーブルコイン新規解釈:コンプライアンスフレームワークと産業機会

2025年5月21日、香港は正式に《ステーブルコイン条例》を通過させ、8月1日から施行される。この法案は業界内で大きな議論を呼び、多くの人々がその実際の影響や参加方法に関心を寄せている。本稿では条例の内容を詳しく解説し、その業界に対する意義を探る。

一、香港ステーブルコイン規制フレームワーク解読

1. 監視対象オブジェクト

条例は規制対象を「指名されたステーブルコイン」とし、つまり公式通貨または金融管理局が指定した計量単位に完全に基づいて価値を安定させるステーブルコイン、実質的には法定通貨に連動したステーブルコインとする。

香港政府は、法定通貨ステーブルコインが一般的な支払い手段になる可能性が最も高いため、支払い機能を規制の重点に選択しました。条例は、ライセンスを持つ者が発行するステーブルコインに利息を支払うことを明確に禁止し、貯蓄型金融商品として見なされるのを避けています。

2. 可動域の制限

条例で定められた制限活動には、

• 香港で指定されたステーブルコインを発行
• 海外で香港ドルにペッグされた指定されたステーブルコインを発行する
• 金融管理局が指定する活動
• 上記の活動を一般に推進する

さらに、規則はステーブルコインのオファー、広告などの行為を制限し、それが投資商品としてパッケージ化されるのを防ぎます。発行者、プラットフォーム運営者、ウォレットサービスプロバイダーなども規制の対象となります。

注目すべきは、香港が海外で香港ドルにペッグされたステーブルコインも規制対象にしていることで、通貨の主権に対する重視が反映されている。

3. ライセンス申請要件

ステーブルコインライセンスを申請するには、以下の条件を満たす必要があります:

• 財務力:2,500万香港ドル以上の株式資本または同等の資産
• リザーブ資産管理:資産の分離、全額カバー、高い流動性など
• 引き出しメカニズム:無条件の引き出し権を提供
• マネジメント要件:専門的な知識と経験を有すること
• リスク管理:健全なリスクコントロールシステムを構築する
• 情報開示:ホワイトペーパーを発表し、苦情処理メカニズムを提供するなど

4. ライセンス保持者のコンプライアンス義務

ライセンスを取得した後、ライセンス保持者は以下の義務を履行する必要があります。

• 年会費を支払う
• ライセンス番号
• 常に最低基準を満たしている
• 重大な変更を迅速に報告する

金融管理専門官は、市場リスクの変化に応じて、一時的に発行条件を修正することができます。

5. ライセンス取り消しメカニズム

金融管理専門官は、以下の状況でライセンスを一時停止または取り消すことができます:

• ライセンス保有者の破産
• 虚偽の申告
• ライセンス条件に違反する
• 事実上の事業活動の停止

6. 利用者保護対策

条例はユーザー保護メカニズムを確立しました。包括:

• 登録者の宣伝マーケティング行為を厳格に規制する
• ライセンス保持者はステーブルコインの価値を支えるために十分な準備資産を備えている必要があります
• 監査メカニズムを設立し、準備資産を定期的に審査する
• 理由なしに引き出しを停止したり、厳しい引き出し条件を設定することを禁止します。

7. HKMAの監督当局

金融管理専門官は広範な規制権限を持っています:

• 承認およびライセンスの権限
• 日常的な規制当局
• ライセンス保持者にリスクが発生した際の調査権

II. 条例の意義

1. 政策面: 地元の法律を通じてステーブルコインの規制体系を確立し、"デジタル通貨の発行権"を獲得する。

2. Web3の意義: RWAのエンドツーエンドのクローズドループを推進し、ステーブルコインは「ネイティブ資金層」となることが期待されている。

3. 人民元ステーブルコインの前景: 香港は人民元ステーブルコインと国際Web3市場の"政策バッファゾーン"になる可能性がある。

III. おわりに

香港のステーブルコイン新規則は、全体のWeb3エコシステムに新たな制度的スペースを開き、ステーブルコインの合法化、システム化、産業化を促進します。これは業界にとって挑戦であり、同時に機会でもあります。