ステーブルコイン新格局：市場、技術と主権の争い

イントロダクション

ステーブルコインは、従来の金融と暗号資産エコシステムをつなぐコアコンポーネントとして、その戦略的地位が不断に向上しています。初期の中央集権的な保管モデルから、現在はプロトコル自体が発行し、チェーン上で合成され、アルゴリズムメカニズムによって駆動されるステーブルコインへと、市場構造は根本的に変化しました。

同時に、DeFi、RWA、LSDさらにはL2ネットワークに対するステーブルコインの需要が急速に拡大し、多様なモデルの共存、競争と協力の新たな構図が形成されています。

これはもはや単純な市場セグメンテーションの問題ではなく、"デジタル通貨の未来の形態"と"オンチェーン決済基準"に関する深い競争です。本稿は現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運営メカニズム、市場パフォーマンス、オンチェーンの活発度、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化トレンドと未来の競争状況を理解する手助けをします。

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ステーブルコイン市場トレンド

全球ステーブルコイン総時価総額及び成長トレンド

2025年5月26日現在、世界のステーブルコインの総市場価値は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから約4927.64%の増加を示し、爆発的な成長を遂げています。このトレンドは、ステーブルコインの暗号通貨エコシステムにおける急速な拡張を示すだけでなく、支払い、取引、分散型金融などの分野におけるその不可欠な地位を際立たせています。

2025年、ステーブルコイン市場は依然として高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額に対して78.02%の増加を示し、現在暗号通貨の総時価総額の7.04%を占めており、その市場の核心的地位をさらに強化しています。

下表は2019年から2025年までのステーブルコインの時価総額の年度データと成長状況です:

| 年度 | 時価総額( 0億米ドル ) | 前年比成長率 | |------|-------------|----------| | 2019 | 50 | - | | 2020 | 286 | 472.00% | | 2021 | 1513 | 428.67% | | 2022 | 1679 | 10.97% | | 2023 | 1384 | -17.57% | | 2024 | 2016 | 45.66% | | 2025 | 2463.82 | 22.21% |

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最近の成長ドライバー

マクロ金融環境:

世界的なインフレーション圧力と金融市場の動乱が激化する中、投資家の"オンチェーンキャッシュ"への需要が顕著に上昇しています。アメリカ財務省はステーブルコインを"オンチェーンキャッシュ"と定義しており、これが伝統的な資本を取り込むための政策的な論理的支えとなっています。同時に、暗号資産が激しく変動する際、ステーブルコインは安全な避難所と見なされています。

技術の進歩とコスト優位性:

Tronを代表とする一部の高効率なパブリックチェーンは、取引コストを大幅に削減しています。Tronチェーン上のUSDTの送金はほぼ手数料ゼロで、大量の取引ユーザーを引き付けています。Solanaなどの高スループットのブロックチェーンも、その高速で低コストな特性により、ステーブルコインの使用シーンの拡大を促進しています。

機関が強化を採用する:

2024年、ある資産管理会社がUSDC決済に基づくトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のブロックチェーン探索に利用され、機関レベルの決済におけるステーブルコインの重要性を浮き彫りにしています。ある研究機関の試算によると、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に拡大し、機関と個人が広く採用する楽観的なシナリオの下、2030年までに世界のステーブルコイン市場の供給量は3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆ドル、年間取引総量は100兆ドルを突破する可能性があります。これは、ステーブルコインが伝統的な電子決済システムと肩を並べるだけでなく、世界的な決済ネットワークにおいて構造的な基盤的地位を占めることを意味します。時価総額の観点から見ると、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第四の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となるでしょう。

DeFiデマンドプル:

ある銀行は、ステーブルコインがDeFiの「主入口」であり、その低ボラティリティ特性が価値の保存と取引の選択肢となることを指摘しています。あるブロックチェーン分析会社の報告によると、ステーブルコインはオンチェーン取引量の三分の二以上を占め、借貸、DEX流動性提供、マイニングなどのシーンで広く利用されています。2024年、いくつかの主要なDeFiプロトコルのTVLは約30%増加し、USDCとDAIが主要な取引ペアとなります。2024年のアメリカ大選後、ステーブルコインの時価総額は250億ドル増加し、DeFiシーンにおけるその中心的な役割をさらに確認しました。

ステーブルコイン市場構造と競争状況

市場の集中度と全体的なパターン

現在、ステーブルコイン市場は高度に集中した状況を呈しており、あるステーブルコインの時価総額は1503.35億ドルで、シェアは61.27%です。別のステーブルコインの時価総額は608.22億ドルで、シェアは24.79%です。両者を合わせた市場シェアは86.06%に達し、二重寡占の独占構造を形成しています。

それにもかかわらず、新興のステーブルコインが徐々に台頭し、支配的な地位に挑戦しています。例えば、ある新たに発売されたステーブルコインは2024年初頭の1.46億ドルから48.89億ドルに成長し、増加率は334倍を超え、最も成長が早いステーブルコインとなりました。さらに、他の新興ステーブルコインも良好な市場拡張のトレンドを示していますが、短期的にはまだ支配的な地位を揺るがすには至っていません。

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競合状況分析

市場競争は主に三種類のステーブルコインの間で展開されます:

法定通貨担保型ステーブルコイン: 米ドルの準備に支えられ、透明性とコンプライアンスにより中央集権型取引所や従来の金融において優位性を持つ。例えば、あるステーブルコインは2024年に300億ドルの時価総額を新たに追加し、その市場信頼度を示している。

去中心化ステーブルコイン:合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年にあるDEXの人気取引ペアとなり、そのロック量が50%増加し、DeFiエコシステムの中で急速に台頭する。一方、別の去中心化ステーブルコインはそのガバナンスに依存し、DeFiユーザーを引き寄せるが、規模は小さく、わずか363.1億ドル。

新興ステーブルコイン:機関のバックアップを通じて迅速に21.33億ドルに拡大; DeFiのインセンティブメカニズムを利用してユーザーを引き付け、市場価値は6.41億ドルに達する。

USDEの台頭ロジック

USDEは、ステークされたEthereumを担保として使用し、デルタニュートラルヘッジ戦略を採用してドルとのペッグを維持する、Ethereumベースの合成ドルステーブルコインです。その急速な成長は以下の要因に起因しています:

革新的な収益メカニズム: "インターネット債券"機能を通じて、保有者に高い収益を提供し、stETHのステーキング収益と永続契約市場の資金コストの差から得られます。

DeFiエコシステムの深い統合: DeFiプラットフォームでの広範なサポートにより、DeFiユーザーのお気に入りのステーブルコインの1つとなっています。ユーザーは価格変動を心配することなく、簡単に取引、流動性の提供、または貸し借りに参加できます。

分散型と検閲耐性の特性:完全に暗号資産に基づくステーブルコインとして、USDEは従来の金融システムに依存せず、これは分散型を追求するユーザーにとって顕著な魅力を持っています。

市場需要の増加: DeFiと暗号通貨エコシステムの拡張に伴い、ステーブルコインの需要が継続的に増加しています。USDEは、革新的で完全に分散化されたステーブルコインとして、市場の新しいステーブルコインソリューションへの需要を満たしています。

機関のサポートと協力: 著名な暗号投資機関や取引所との協力により、USDEの市場信頼性と流動性が向上しました。

マーケティングとコミュニティ参加: 効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、迅速にユーザーと開発者の注目を集め、USDEの採用を促進しました。

新興ステーブルコインの挑戦

USD1: World Liberty Financialによって発行され、市場価値は213.3百万ドルで、第7位にランクされています。その市場価値はわずか1週間で128百万ドルから213.3百万ドルに急増し、成長の勢いは目覚ましいです。

WLFIはトランプ一家との関連があり、ある取引所とMGXから2億ドルの投資を受け、機関の支持を強化しました。ある報告によると、USD1がパキスタン政府との協力プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨として選ばれ、市場の影響力がさらに高まっています。

USD1は独自の契約と機関の採用を通じて迅速に拡大していますが、その政治的背景は規制リスクを引き起こす可能性があります。

USD0:通常のプラットフォームで発行され、市場価値は6.41億ドル、ランキングは12位です。トークンインセンティブメカニズムを通じてユーザーを引き付け、保有者がガバナンスに参加し、プラットフォームの利益を共有できるようにしています。

USD0は、ステーブルコインの低いボラティリティとDeFiの収益ポテンシャルを組み合わせ、分散型イノベーションを重視するユーザーを惹きつけました。

USD0のDeFiエコシステムにおける独自のポジショニングは成長の潜在能力をもたらしますが、市場の認知度と流動性を向上させる必要があります。

新興ステーブルコインは差別化戦略で市場に挑戦していますが、短期的には主流のステーブルコインの覇権を揺るがすことは難しいです。

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主流ステーブルコイン分析比較

本節では、メカニズム構造、資産支持タイプ、流動性とアプリケーションシーン、リスクポイントなどの観点から、現在の時価総額ランキングの上位5つの主流ステーブルコインを系統的に分析・比較します。

コアパラメータ比較表

| パラメータ | USDTの | USDCの | ダイ | 米ドル | 1米ドル | |------|------|------|-----|------|------| | 発行機関 | テザー | サークル | メーカーダオ | エテナラボ | ワールドリバティファイナンシャル | | メカニズムタイプ | 法定通貨担保 | 法定通貨担保 | 暗号資産担保 | 合成ステーブルコイン | 法定通貨担保 | | 資産準備金 | 米ドル、短期国債等 | 米ドル・短期国債| 暗号資産(ETH、USDCなど ) | セントETH | 米ドル、短期国債(確定) | | 時価総額( 0億米ドル ) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | 透明度 | 四半期監査報告 | 月次監査報告 | リアルタイムチェーンデータ | リアルタイムチェーンデータ | 非公開 | | 主なアプリケーションシナリオ | 取引・決済 | DeFi、機関投資家向け決済 | DeFiレンディング | イールドベースDeFi | クロスボーダー決済 | | リスクポイント | 予約の透明性に関する議論 | 伝統的な金融システムへの依存 | 担保の価格変動 | DeFiエコシステムへの依存 | 政治的関連度が高い |

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流動性と取引ペアの分布

主流ステーブルコインの流動性は極めて充実しており、ほとんどすべての主要取引所や分散型取引プラットフォームにおいて深い取引ペアが存在します。これらは主要なパブリックチェーンをほぼカバーしており、イーサリアム、Tron、Solana、BSC、Polygonなどのチェーン上で取引可能です。一方で、新興ステーブルコインは初期に特定のパブリックチェーンおよび一部の中央集権的取引所に上場しています。Tronネットワークは最近USDTに対して手数料ゼロを導入し、このチェーン上のUSDTの取引量と流動性をさらに向上させました。総じて、USDTとUSDCは最もグローバルな流動性を持つステーブルコインであり、他のステーブルコインの流動性は特定のエコシステムと取引所に集中しています。

透明性を確保する

準備の透明性は、ステーブルコインの信頼性を評価するための重要な要素です。以下は各ステーブルコインの準備の透明性についての詳細な分析です:

USDT：

• 備蓄状況:現金、銀行預金、短期国債及びその他の資産によって支えられていると主張されている。
• 透明性: 四半期ごとに準備報告書を発表していますが、長い間疑問視されており、一部の報告書では準備の構造が複雑で、一部の資産は検証が難しいとされています。
• リスク:歴史的に、準備の透明性の問題により、複数回規制当局の調査を受けた。

USDC：

• 備蓄状況:現金と短期のアメリカ国債によって支えられ、備蓄資産は規制された金融機関に保管されています。
• 透明性:監査済み準備金報告書は、高い透明性と市場の信頼を得て、毎月発行されます。
• リスク: 伝統的金融システムに依存し、マクロ経済や規制政策の影響を受ける。

米ドル:

• 備蓄状況:合成ドル、stETHを担保として使用し、DeFiプロトコルのデルタニュートラルヘッジ戦略を通じて価値を維持します。
• 透明性:完全にブロックチェーンに基づいており、準備金とメカニズムが透明である