# エセナ資本のフライホイールを解析する：繁栄の背後にある真の採用のジレンマ2023年8月、ある貸出プロトコルがDAIに8%の年利を提供し、大量の資金が流入しました。その中には、ある著名人が投入した23万枚のstETHも含まれており、一時はそのプロトコルの預金量の15%以上を占めていました。これにより、関係者は緊急に対策を講じ、金利を5%に引き下げざるを得なくなりました。本来DAIの利用率を向上させることを目的とした施策が、個人の利益を得るための道具になりかけました。2025年7月、Ethenaは革新的な「コイン-株-債券」ファンド戦略を通じて、sUSDeの年利回りを約12%に迅速に引き上げ、同時にENAトークンの1日あたりの上昇率は20%に達しました。このビットコインエコシステムに由来するファンド戦略は、最終的にUSDeプロジェクトにおいて十分に活用されました。Ethenaは資本市場を成功裏に利用し、オンチェーンと伝統的な株式市場においてENAとUSDeの双方向成長の健全な循環を構築しました。! [ブームかバブルか?] エテナキャピタルフライホイールの下での「真の養子縁組」ジレンマの解剖学](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-41d19faf61cd611b7e419bf9087f404a)## ステーブルコイン市場の新しい構図ステーブルコイン市場では、USDTが先駆者となり、USDCはコンプライアンスに対するユーザーの信頼を得ましたが、USDeは資本運用のトッププレイヤーとなりました。Ethenaの革新は、「二重通貨」システムの固有のジレンマを打破しようとする点にあります。従来、チェーン上のステーブルコイン発行者は、プロトコルトークンの価格とステーブルコインの市場シェアの間で妥協を強いられることが多いです。例えば、AaveのAAVEトークンは3か月で83.4%上昇しましたが、そのステーブルコインGHOの発行量はわずか30億ドルです。それに対し、EthenaのENAトークンは3か月で94.2%上昇し、一方でUSDeの発行量は760億ドルに達しました。Ethenaは、この矛盾をバランスさせるために独自の戦略を採用しています。インセンティブメカニズムを通じて、ENAを潜在的な利益としてパートナーに共有しながら、USDe保有者の利益権を優先的に保護しています。ある研究機関の推計によると、Ethenaは設立以来sUSDeの形でUSDe保有者に約4億ドルの利益を共有しており、従来のステーブルコイン設定の参入障壁を成功裏に突破しました。## 革新的なトレジャリー戦略Ethenaが提供するStablecoinX財庫戦略は、従来の方法とは異なります。一見すると、オンチェーンの実体による投資と資金調達を通じて、2.6億ドルを費やしてENAの流通量の8％を購入し、ENAの価格を押し上げています。この取り組みは市場から好意的に受け入れられ、Ethenaの総ロック価値、USDe供給量、sUSDeの年利も上昇しました。注目すべきは、StablecoinXがENAの流通量を減少させることで二次市場の販売成長を刺激している点です。この操作のコミュニケーションコストは比較的管理可能であり、Ethenaは主要投資者と直接交渉できます。この資本操作のルートにより、Ethenaは二通貨システムの競争の中で際立っており、Luna-UST事件以降のステーブルコイン分野で最大のイノベーションと見なされています。## 実際のアプリケーションの課題Ethenaは資本運用において顕著な成功を収めているものの、USDeの広範な利用を実現することが真の課題です。現在、USDeは国境を越えた支払い、トークン化されたファンド、取引所の価格設定などの面での利用はまだ始まったばかりです。USDTやUSDCと比較すると、USDeは実際の使用シーンにおいてまだ長い道のりがあります。Ethena は、さまざまな関係者との協力を通じて USDe の適用範囲を拡大しています。オンチェーンでは、複数の DeFi プロトコルと連携しています。オフチェーンでは、従来の金融機関と連携し、機関向けアプリケーションを目指しています。しかし、USDT/USDC の強力な競争相手となるためには、USDe は日常的な支払いと広範な使用において突破口を開く必要があります。## 今後の展望Ethenaの革新的なモデルは、他のステーブルコインや利息を生むステーブルコインプロジェクトに新しい視点を提供します。しかし、資本の刺激は始まりに過ぎず、本当の持続的な成長は広範な実用的な応用に基づく必要があります。手数料の共有メカニズムが導入されることで、EthenaはENA保有者とUSDe保有者の利益をどのようにバランスさせるかという新たな課題に直面します。総じて、Ethenaの資本運用はステーブルコイン市場に新たな活力を注入しましたが、その長期的な成功はUSDeの実際の採用と持続的なプロトコル収入を実現できるかに依存しています。この急速に発展している分野において、革新と実用性のバランスが成功の鍵となる要因となるでしょう。! [ブームかバブルか?] エテナキャピタルフライホイールの下での「真の養子縁組」ジレンマの解剖学](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-dfb290acc9f9b8ceda40702bc8585358)
Ethenaキャピタル戦略の革新：USDeステーブルコインの台頭と実際の採用の課題
エセナ資本のフライホイールを解析する：繁栄の背後にある真の採用のジレンマ
2023年8月、ある貸出プロトコルがDAIに8%の年利を提供し、大量の資金が流入しました。その中には、ある著名人が投入した23万枚のstETHも含まれており、一時はそのプロトコルの預金量の15%以上を占めていました。これにより、関係者は緊急に対策を講じ、金利を5%に引き下げざるを得なくなりました。本来DAIの利用率を向上させることを目的とした施策が、個人の利益を得るための道具になりかけました。
2025年7月、Ethenaは革新的な「コイン-株-債券」ファンド戦略を通じて、sUSDeの年利回りを約12%に迅速に引き上げ、同時にENAトークンの1日あたりの上昇率は20%に達しました。このビットコインエコシステムに由来するファンド戦略は、最終的にUSDeプロジェクトにおいて十分に活用されました。Ethenaは資本市場を成功裏に利用し、オンチェーンと伝統的な株式市場においてENAとUSDeの双方向成長の健全な循環を構築しました。
! [ブームかバブルか?] エテナキャピタルフライホイールの下での「真の養子縁組」ジレンマの解剖学](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41d19faf61cd611b7e419bf9087f404a.webp)
ステーブルコイン市場の新しい構図
ステーブルコイン市場では、USDTが先駆者となり、USDCはコンプライアンスに対するユーザーの信頼を得ましたが、USDeは資本運用のトッププレイヤーとなりました。
Ethenaの革新は、「二重通貨」システムの固有のジレンマを打破しようとする点にあります。従来、チェーン上のステーブルコイン発行者は、プロトコルトークンの価格とステーブルコインの市場シェアの間で妥協を強いられることが多いです。例えば、AaveのAAVEトークンは3か月で83.4%上昇しましたが、そのステーブルコインGHOの発行量はわずか30億ドルです。それに対し、EthenaのENAトークンは3か月で94.2%上昇し、一方でUSDeの発行量は760億ドルに達しました。
Ethenaは、この矛盾をバランスさせるために独自の戦略を採用しています。インセンティブメカニズムを通じて、ENAを潜在的な利益としてパートナーに共有しながら、USDe保有者の利益権を優先的に保護しています。ある研究機関の推計によると、Ethenaは設立以来sUSDeの形でUSDe保有者に約4億ドルの利益を共有しており、従来のステーブルコイン設定の参入障壁を成功裏に突破しました。
革新的なトレジャリー戦略
Ethenaが提供するStablecoinX財庫戦略は、従来の方法とは異なります。一見すると、オンチェーンの実体による投資と資金調達を通じて、2.6億ドルを費やしてENAの流通量の8％を購入し、ENAの価格を押し上げています。この取り組みは市場から好意的に受け入れられ、Ethenaの総ロック価値、USDe供給量、sUSDeの年利も上昇しました。
注目すべきは、StablecoinXがENAの流通量を減少させることで二次市場の販売成長を刺激している点です。この操作のコミュニケーションコストは比較的管理可能であり、Ethenaは主要投資者と直接交渉できます。この資本操作のルートにより、Ethenaは二通貨システムの競争の中で際立っており、Luna-UST事件以降のステーブルコイン分野で最大のイノベーションと見なされています。
実際のアプリケーションの課題
Ethenaは資本運用において顕著な成功を収めているものの、USDeの広範な利用を実現することが真の課題です。現在、USDeは国境を越えた支払い、トークン化されたファンド、取引所の価格設定などの面での利用はまだ始まったばかりです。USDTやUSDCと比較すると、USDeは実際の使用シーンにおいてまだ長い道のりがあります。
Ethena は、さまざまな関係者との協力を通じて USDe の適用範囲を拡大しています。オンチェーンでは、複数の DeFi プロトコルと連携しています。オフチェーンでは、従来の金融機関と連携し、機関向けアプリケーションを目指しています。しかし、USDT/USDC の強力な競争相手となるためには、USDe は日常的な支払いと広範な使用において突破口を開く必要があります。
今後の展望
Ethenaの革新的なモデルは、他のステーブルコインや利息を生むステーブルコインプロジェクトに新しい視点を提供します。しかし、資本の刺激は始まりに過ぎず、本当の持続的な成長は広範な実用的な応用に基づく必要があります。手数料の共有メカニズムが導入されることで、EthenaはENA保有者とUSDe保有者の利益をどのようにバランスさせるかという新たな課題に直面します。
総じて、Ethenaの資本運用はステーブルコイン市場に新たな活力を注入しましたが、その長期的な成功はUSDeの実際の採用と持続的なプロトコル収入を実現できるかに依存しています。この急速に発展している分野において、革新と実用性のバランスが成功の鍵となる要因となるでしょう。
! [ブームかバブルか?] エテナキャピタルフライホイールの下での「真の養子縁組」ジレンマの解剖学](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dfb290acc9f9b8ceda40702bc8585358.webp)