DeFi“教父”がRWAを操り、トークン化資産管理プラットフォームSuperstateが2年間で数億ドルを吸収

By ナンシー, PANews

トークン化は、今回の暗号サイクルの中で、ウォール街を頭を下げさせ、規制当局をうなずかせる数少ない物語になりつつあります。このRWAの熱潮の中で、「DeFiの教父」であり、Compoundの創設者であるロバート・レシュナーが運営するトークン化資産管理会社Superstateは、コンプライアンスを基盤に、静かに規模を持つ重要なトークン化プレイヤーに成長しており、数億ドルの資金を引き寄せています。

は3つのトークン化製品を発表し、数億ドルの資金支援を受けました。

トークン化は世界の金融市場における新たな成長エンジンとなり、現実世界の資産のブロックチェーン化の傾向が急速に高まっています。概念実証から数百億ドル規模の爆発的成長へと進化する中で、RWAはウォール街の巨頭たちを引き寄せ、競って展開しています。この波の中で、設立から2年余りのSuperstateはトークン化市場において一席を占めています。

SuperstateはLeshnerが暗号業界での新たな一歩です。彼のより広く知られている役割は、Compoundの創設者であり、2020年6月には「借りることが掘ること」というメカニズムによって流動性マイニングの熱潮を巻き起こし、一時はCompoundをDeFiのリーダーの地位に押し上げ、TVLのピーク時には数百億ドルを突破しました。

しかし、DeFi市場が低迷を続ける中、ユーザーの活動が急激に減少し、資金流出が顕著で、TVLが次第に減少しています。かつて熱狂的に注目されたオンチェーン金融エコシステムは冷却期に入りました。この潮の引きの中で、LeshnerはCompoundを離れることを選び、より現実的な基盤を持つRWAの分野に転身し、Superstateを設立しました。

設立当初、SuperstateはParaFi Capital、1kx、DRW、CoinFund、Galaxy Digital、Hack VCなどの有名機関の参加を得て、累計数千万ドルの資金調達を完了しました。

Superstateのポジショニングは非常に明確で、アメリカの金融規制の枠組みの下で、機関投資家向けに準拠可能な、現実の資産にリンクしたオンチェーン金融商品を開発しています。現在、Superstateは国債、暗号アービトラージ、株式資産の3つのトークン化された商品を展開しており、多様なオンチェーン資産ポートフォリオを徐々に構築しています。

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2024年2月、Superstateは最初のオンチェーンファンド製品USTBを発表しました。一見するとそれは短期アメリカ国債ファンドのように見えますが、SECに登録され、完全に準拠しており、所有権の登録はアメリカ連邦法により規制されています。同時に、その所有権記録はトークン形式でイーサリアム上に存在し、スマートコントラクトを通じて毎日純資産価値（NAV）を同期させ、ユーザーにオンチェーンでの申し込み、償還、取引清算を可能にします。

USTBは主にアメリカの適格機関投資家を対象としており、米ドルまたはステーブルコインのUSDCを用いた申込および償還をサポートしています。製品はイーサリアム、ソラナ、そしてプルームネットワーク上で流通しています。従来のゼロ利回りステーブルコインと比較して、USTBはチェーン上の資金に実際の利息リターンを提供し、同時に資産のチェーン上流動性を保持し、資金の機会コストを大幅に削減します。

このデザインは、USTBをますます多くのDeFiプロトコルの基礎的な収益資産にしています。例えば、Frax Financeはそれをステーブルコインシステムの担保として使用し、Omni NetworkはUSTBをプロトコルのバランスシートに組み込み、Skyはトークン化された資産の配分に3億ドルを投資することを発表し、ArbitrumとEthena LabsはそれをRWAポートフォリオに含め、アメリカのコンプライアンスを持つステーブルコインUSDはUSTBを基盤となるサポート資産の一部として使用しています。

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8月6日現在、USTBの運用資産は約4億2,000万ドルに成長し、過去7日間の利回りは4.04%で、トークン化された米国財務省ファンドの中ではFranklin、Ondo、WisdomTreeに次ぐ2位となっています。

初の製品が顕著な成果を上げた後、Superstateは2024年7月に再び出撃し、第二の投資商品Superstate Crypto Carry Fund（USCC）を発表しました。これは、資格のある購入者を対象としたオンチェーンの暗号アービトラージファンドであり、コア戦略は伝統的金融における「キャッシュ・アンド・ホールド」メカニズムに基づいています。

伝統的な金融において、USCCは主にビットコインとイーサリアムの先物市場の正のベーシスに焦点を当てており、現物資産を購入し、同時に対応する期限の先物契約を売却することで、その価格差の利益をロックインし、リスク中立で安定した収益の投資ポートフォリオを構築します。それだけでなく、USCCはイーサリアムのステーキングと短期の米国債を統合し、全体的な資金効率を向上させ、ポートフォリオのボラティリティ耐性を強化しています。

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USCCは、オンチェーン資産の相互運用性とオフチェーンのコンプライアンスの融合における新たな探求といえる。現在までに、USCCの資産管理規模は2.2億ドルを突破し、戦略の年率収益率は約16.17%に達しており、従来のアービトラージ製品の業界平均水準を大きく上回っている。また、Morpho、Frax、Resolv、Steakhouse Financial、Anzenなどのプロトコルと協力関係を築いている。

トークン化された株式のレイアウト、トークン化のコンプライアンスプロセスを推進する

今年の5月、Superstateeはさらに製品ラインを拡大し、トークン化された株式の分野に進出し、新しいプラットフォームOpening Bellを発表しました。このプラットフォームは、SECに登録された公開株式をブロックチェーンネットワーク上で直接発行・取引することをサポートし、最初はSolanaをサポートし、徐々に他のチェーンエコシステムに拡大していく予定です。投資家は暗号ウォレットを通じてこれらのコンプライアンスに準拠した株式資産を直接保有し取引することができ、従来の株式とDeFiプロトコルとの直接的な相互作用を実現します。現在、Opening BellはUpexi、SOL Strategies、Galaxyなどと提携し、株式資産のチェーン上でのトークン化を推進しています。

金融市場でのトークン化の採用を促進するために、SuperstateはSuperstate Industry Council (SIC)も立ち上げ、これまでに1KX、Aave、Uniswap、Solana Foundation、BitGo、Galaxy Digital、Bitwise、Mapleを引き付けています FinancやPlumeを含む50社以上が、従来のメンバーと暗号メンバーの両方から参加しています。

LeshnerはCompoundの時代からDeFiと従来の金融の融合の傾向を見ていましたが、規制の圧力により進展が困難でした。Superstateを正式に設立する前に、CompoundはFireblocksとCircleと提携して企業および機関向けの固定金利商品Compound Treasuryを発表し、USDCを4%の保証利率でCompoundプロトコルに展開しました。この時点で、この利率は米国債の利回りを大きく上回っていました。しかし、DeFi市場の激しい変動、利回りの低下、そしてコンプライアンスの圧力などの理由により、Compound Treasuryは最終的に2023年第1四半期に閉鎖を発表しました。

「DeFiの主な制限は、暗号ネイティブ資産が唯一相互運用可能な資産であるということです。」LeshnerはSuperstateの立ち上げ時に述べました。彼は資産のトークン化の可能性に非常に期待を寄せており、伝統的な金融市場において資産所有権の変更が複雑で非効率的なプロセスであると公の場で何度も言及しています。資産所有権の変更があるたびに、膨大なバックエンド、決済、清算のプロセスが存在します。しかし、トークン化は所有権を記録するより効率的な方法であり、煩雑な仲介の段階を排除するだけでなく、取引および決済コストを大幅に削減します。彼の見解では、トークン化は未来の金融市場の中心的なトレンドとなり、株式、債券、不動産などのさまざまな資産をブロックチェーンに導入し、より効率的で透明性が高く、コンプライアンスのある市場構造を実現するでしょう。

その一方で、レシュナーは常にコンプライアンスの優先順位を核心的戦略として位置づけてきました。彼は、適切な規制は障害になってはいけないと考え、DeFiをより包括的で安全かつ広く受け入れられるものにするためのツールであるべきだと述べています。また、SECは暗号資産および証券トークン化の分野におけるガイダンスを徐々に形成しており、複数のガイドラインを発表し、さらには免除措置を策定する可能性もあります。2025年末までには、証券トークン化市場はより成熟した規制環境の中で本格的に始動することが予測されています。

コンプライアンスを巡って、Superstateは今年さらなる攻勢を強めています。アメリカのSECに送金業者として登録しただけでなく、トークン化された資産を既存の金融規制フレームワークに全面的に組み込むことを目指しています。また、トークン化政策の突破や業界基準の構築を積極的に推進しています。数ヶ月前には、Superstateがワシントンの新興ロビー団体であるSolana Policy Institute（SPI）と共同で、Project Openという提案を提出し、公共ブロックチェーン上で証券を発行・取引することを許可することを提唱し、関連する法的フレームワークの提案を提出しました。株式、債券などの伝統的な資産をブロックチェーン上に上げることを許可し、非カストディアル型ブロックチェーンプロトコルに特定の規制免除を提供することを主張しています。

注目すべきは、Leshner本人が現在の人気のある暗号株取引に積極的に参加していることです。例えば、彼はNFT CryptoPunk #5577を使ってGameSquareの515万ドルの優先株を交換しました。また、彼は約203万ドルを投じてLQR House Inc.の過半数の株式を取得し、暗号財庫プログラムの設立を試み、企業の支配権争いを引き起こしました。