政策による市場の反応: ETFから関税へ

最近、業界のベテランと交流する中で、2024/2025年の市場変動の不確実性を広く感じています。多くの経験豊富なトレーダーも、そこから利益を上げるのが難しいと考えています。ある見解では、2017/2018年は「コミュニティ駆動型市場」で、新しい資産発行モデルが富の効果を生み出しました；2020/2021年は「技術駆動型市場」で、新しい資産の応用（DeFiやNFTなど）が富の増加をもたらしました；そして2024/2025年は「政策駆動型市場」と見なされており、市場の動向は主に政策の変化に依存しています。

この記事では、最近の政策ドリブンイベントに重点を置き、特に公開政策情報が暗号通貨の価格に与える影響の程度について考察します。長期にわたって継続的に現れるシグナルに対して、人々が麻痺感を抱くことがしばしばあることに注意が必要です。これは、さまざまな戦略の調整や認知能力の鈍化に起因する可能性があります。

2024年にETFが承認されて以来、従来の技術指標に加えて、ETFの日々の純流入/流出データは次の日の価格動向を予測する重要な参考となっています。ETHを例に挙げると、その価格はETFの資金流入と正の相関関係を示しています。しかし、BTCの価格動向とETF資金流入の相関関係はそれほど顕著ではなく、特に11月にある候補者が当選した後、この相関関係はさらに弱まりました。

全体的に市場は公にされた情報に対する敏感度が徐々に低下するが、これはこれらの情報が完全に無効になることを意味するわけではない。

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最近、ある候補者が関税問題について繰り返し発言しており、カナダやメキシコの商品に対する関税、外国の鉄鋼やアルミ製品に対する関税の引き上げ、カナダの乳製品や木材に対する新たな関税などについて言及しています。

これらの発言が市場に与える影響を分析すると、最初（2月1日）と3回目（3月4日）の関税に関する話題が市場の反応を最も明確に引き起こしたことがわかります。一方、2回目（2月13日）と4回目（3月7日）の影響は比較的小さく、5回目（3月11日）には市場が小幅に上昇することさえありました。これは市場が関税問題に対して免疫を持つようになったことを意味するのでしょうか？

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ETFの資金フロー分析を合わせて見ると、3月1日以前にBTC ETFで大規模な資金流出が発生していることがわかります。これはリスクを回避するためか、市場から退出するためかもしれません。これが現在のETF保有者が関税問題に対してあまり敏感でない理由を説明しています。撤資の傾向がある投資者はすでに市場から離れている可能性があります。

3月4日の市場反応は予想通りでしたが、日本銀行の金利引き上げの影響を受けて、反応はより激しくなりました。3月7日の関税に関する発言の影響は、他の重要なイベント（例えば、ビットコインサミットや戦略備蓄のニュース）によって覆い隠されました。

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人々は継続的に現れる情報に対して麻痺感を抱くかもしれませんが、関税の問題はまだ本当に"脱感作"を引き起こすレベルには達していません。3月11日の市場のポジティブな反応は表面的なものに過ぎない可能性があり、より深い理由はリスク回避型の資金がすでに撤退しており、市場に残っているトレーダーは"関税"要因を考慮に入れているということかもしれません。

市場は本当に麻痺しているわけでも鈍感になっているわけでもなく、リスクを慎重に計算した上での反応です。したがって、重要なのはこれらの政策情報をどのように解釈し、対応するかであり、単純に無視することではありません。

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