マクロ週報: トレンドが明確でなく、市場の対立が激化

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週、市場の感情は依然として低迷しています。米国株式市場のS&P 500指数は200日移動平均線を下回り、大量の売りが発生しましたが、売り圧力はほぼ終息に近づいています。恐怖指数VIXは20以上の高水準を維持しており、プット/コールオプション比率が上昇しており、市場の悲観的な感情が強いことを反映しています。

暗号通貨市場に関しては、好材料が刺激しているにもかかわらず、反応は平凡です。一方で政策の詳細が予想を下回り、もう一方では主要資産の調整の影響を受けてリスク志向が全体的に収縮し、ビットコインの反発が乏しいです。

現在、市場はまだ安定した取引期待を形成しておらず、マクロ政策の不確実性が感情の改善を抑制しています。

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2. 経済データ分析

製造業PMI新規受注指数が景気判断ラインを下回り、雇用指数が予想を下回っており、製造業者は慎重になっていることを示しています。一方、非製造業PMIは予想を上回り、サービス業は相対的に堅調であることを示しています。これは、アメリカ経済に減速の兆しが見られるものの、基本的な状況はまだ明らかに悪化していないことを反映しています。

GDP予測に関して、第一四半期の予測は-2.4%です。しかし、構造的に見ると、個人消費支出と民間投資は減少しておらず、GDP予測の低下は主に純輸出の影響を受けています。

雇用データは、失業率がわずかに上昇し、新規雇用が予想を下回り、賃金の増加率が限られていることを示しています。詳細なデータは、雇用全体が弱いことを反映していますが、悪化はしていません。企業は新たな採用よりも既存の従業員の労働時間を増やす傾向があり、需要の減速とコスト管理の要求を反映しています。

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3. フェデラル・リザーブの政策と流動性

FRB議長のスピーチのハイライト:

• 関税政策が明確になるまでは慎重に様子を見る傾向がある
• 2％のインフレ目標を再確認し、短期的なインフレ上昇は利上げを促さない
• 経済の基礎的な状況は比較的安定していると考えられていますが、雇用が引き続き減速する場合は利下げを検討する可能性があります。

流動性の面で、米連邦準備制度のバランスシートはわずかに改善したが、その規模は市場の感情を変えるには不十分である。

金利市場に関して、短期金利は低下し、市場は今後6ヶ月間の利下げを賭けている。10年国債利回りは上昇に転じ、景気後退への懸念が和らいでいることを示している。

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二、来週のマクロ展望

市場はまだ期待のゲーム段階にあり、トレンドは明確ではありません。機関資金は様子見傾向があり、短期的には明確な方向性を形成するのが難しいです。

3月から4月の経済データの微細な変化に注目することをお勧めします。関税、政府のリストラ、金利などの影響には遅延があり、市場のトレンドを確認するにはさらなるデータの裏付けが必要です。

過度に悲観的にならないべきで、経済は顕著には悪化していない。投資家にはポジションを適切に管理し、攻守のバランスを保ち、より明確なトレンド信号を待つことをお勧めします。

来週はCPI、PPI、消費者信頼感指数などの重要なデータに注目し、インフレと消費のトレンドの変化を判断します。

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