SynthetixはSNXのインフレーションを終了する提案：ステークホルダーの権利再構築、インフレーションなしのブルーチップになる可能性

最近、Synthetixコミュニティは、SNXインフレを終了する提案2043号《SNXインフレの終了》についてSnapshotプラットフォームで投票を行いました。この提案が通過すれば、Synthetixのマイニングとインフレの時代の終焉を意味し、SNXは無インフレ（場合によってはデフレ）な高品質トークンに変わることになります。

Synthetixのガバナンス構造に基づき、その意思決定機関はSNをステークした者によって選出された複数の委員会やグループで構成されており、4ヶ月ごとに選挙が行われます。その中で、スパルタン委員会（Spartan Council、略称SC）はコアガバナンス機関として、改善提案やパラメータ変更についての投票を担当します。

12月11日の午前時点で、SIP-2014はスパルタ委員会の8名のメンバーのうち6名から投票支持を受け、支持率は100%に達しました。これは、この提案が非常に通過する可能性が高いことを意味します。最終投票は12月18日に終了します。（更新：Synthetixのインフレーション報酬は毎週木曜日に支給され、12月21日からこの提案が発効し、インフレーション報酬は支給されなくなります。）

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ステーク者と普通の保有者の利益構図の変化

協定の規則に従い、SynthetixのSNXステーク者は合成資産と永続契約取引の対抗者となります。これに基づき、SNXステーク者は取引手数料の報酬とSNXのインフレ報酬を得ることができます。

この前に、SNXステーク者の権利には：取引相手方としての損益、インフレ報酬、および手数料によって焼却されたsUSD債務が含まれます。SynthetixのAndromedaバージョンがBaseネットワークへの展開を許可されたことを考慮すると、現在のインフレ終了提案が通過した場合、SNXステーク者の権利には：取引相手方としての損益、取引手数料によって焼却されたsUSD債務、そしてBaseネットワーク上の取引手数料収入が含まれることになります。

他の永続契約プロジェクトと比較して、SNXステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXステーク者の収益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）はほぼ常に上昇傾向にあります。

前のエポック（11月30日から12月6日）では、インフレによる年率収益率（APR）が10%を超え、取引手数料によってsUSDを焼却することによるAPRが5%を超えました。具体的な数値はステーク率によって異なる場合があります。

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今回の提案は、現在のインフレが以前に比べて大幅に低下していることを考慮しています。また、Synthetix v3がBaseネットワークに展開される予定であり、これにより新たな収入源がもたらされます。同時に、現在投票中のSIP-345提案は、Baseネットワークで発生した手数料の50%をSNXの買い戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に分配することを提案しています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新しいインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBaseネットワーク上の新たな収入は、十分なステークホルダーを引き付けて引き続き参加させるのに十分かもしれません。

SNXの一般的な保有者にとって、この提案は彼らの権益を増加させ、インフレのインセンティブによる価格下落圧力は消失します。SIP-345提案が通過すれば、SNXはデフレ時代に突入します。

SNXステークの重要性

Synthetixにとって、十分に高いステーク率を維持することが他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産でも現在の永続契約でも、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSDは「内生的な担保型ステーブルコイン」として、同じシステム内のSNXを担保として依存しています。安定性を保つために、SynthetixはsUSDの担保率を500%に設定しています。SNXの価格が大幅に下落しても、通常は清算リスクに直面することはありません。

これは、ステークされたSNXが多いほど、鋳造可能な合成資産も多くなることを意味します。現在のSynthetixの永続的契約取引では、sUSDのみがマージンとして使用されます。sUSDの発行量は永続的契約の取引量を制限する可能性があり、sUSDが二次市場で流動性が不足している場合、価格変動が大きく、取引のためにsUSDを購入したりマージンを増やしたりする必要があるとき、sUSDの購入には1％以上のプレミアムがかかる可能性があり、これも取引体験に影響を与えます。これは、以前、高インフレを利用してステークを引き付ける理由の一つでした。

しかし、sUSDのプロジェクト発展を制約するルールは破られる可能性があります。Synthetixは、Baseネットワーク上に展開されるAndromedaバージョンでUSDCを保証金として使用する予定です。この観点から見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixはSNXステーク者への依存度も減少するでしょう。

多次インフレ調整の歴史

Synthetixは歴史的に何度もインフレ政策を調整しており、流動性マイニングを最初に開始したプロジェクトの1つと見なされています。インフレを段階的に減少させることも、その初期計画の一部です。

2019年、Synthetixは前身であるHaavenというステーブルコインプロジェクトから現在の名称に変更し、合成資産事業に転換しました。資金のステーク、sUSDの鋳造、トークンの配布を加速させるために、Synthetixは高インフレの期間を開始しました。初年度のステーク報酬は100%に近くなる可能性があります。

2019年3月、Synthetixはインフレスケジュールを策定し、総計2.45億SNXを発行する計画を立てました。初めは毎週144万SNXを発行し、52週ごとに報酬が半減し、合計260週続きます。

報酬の半減による不確実性を考慮し、2019年9月と10月に提案されたSIP-23とSIP-24では、インフレを毎週調整し、段階的に減少させることにしました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%に低下しました。

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2022年8月、KainはSNXのインフレーションを終了し、SNXの総供給量を3億の上限に設定する提案を行ったが、その提案は草案段階にあり、投票は行われなかった。

###概要

今回のインフレ停止の提案は、SNXステーク者と一般の保有者間の権利の再分配を意味します。提案はおそらく通過し、SNXステークのインフレインセンティブは消失し、一般の保有者の権利はもはやインフレによって継続的に弱体化することはありません。

SNXステーク者は取引相手方として、受け取る取引手数料が比較的安定しており、ほぼ常に上昇傾向を示しています。この部分は通常の保有者に対する追加の収入として、依然として十分なステーク量を引き付ける可能性があります。Andromedaバージョンが間もなくBaseネットワークに展開されるにつれて、USDCが担保として使用され、sUSDとステーク者への依存度が低下します。また、これによりステーク者に新たな収入源がもたらされます。

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