オフショア人民元ステーブルコイン：機会と課題が共存

最近、オフショア人民元ステーブルコインの発展が広く注目されています。香港立法会は「ステーブルコイン条例」を通過させ、ステーブルコイン発行者のためのライセンス制度を設立しました。多くのインターネット巨人や金融機関が積極的に応じ、ステーブルコインライセンスの申請を準備しています。この一連の動きは、オフショア人民元ステーブルコインが加速して登場していることを示しています。

I. 背景の概要

香港の《ステーブルコイン条例》は今年の5月末に正式に可決され、8月1日から施行されます。条例に基づき、香港金融管理局はライセンス申請を開始します。現在、40社以上の企業が申請を準備しており、申請者はほぼ全て中国の主要金融機関やインターネット巨人、京東、スタンダードチャータード、円通貨、アリババグループ、アリババデジタルテクノロジーなどです。

香港の財務及び財政局長である許正宇は、新しい条例によって設立されるライセンス制度がステーブルコインに関連する活動に適切な規制を提供し、香港のステーブルコインさらにはデジタル資産全体のエコシステムの持続可能な発展の基盤を築くことになると述べました。この措置は、香港の国際金融センターとしての地位を促進するためのマイルストーンと見なすことができます。

二、ステーブルコインの定義と誤解の解消

上海発展研究基金会の副会長兼秘書のジョイデは、最近のステーブルコインの熱潮について以下の説明を行いました：

1. ステーブルコインは"ブロックチェーン版の支付宝"ではありません。支付宝は第三者決済プラットフォームであり、通貨属性を持っていません。一方、ステーブルコイン自体は価値の担保機能を備えています。

2. 香港ドルは「米ドルステーブルコイン」と比較できません。両者は法的属性とガバナンス構造に根本的な違いがあります。

3. ステーブルコインは完全に"非中央集権"ではありません。それは高度に混合された構造体であり、基盤には依然として顕著な中央集権的特徴があります。

ステーブルコインは本質的に法定通貨のブロックチェーン上のマッピングであり、信用のデジタル表現です。それはブロックチェーン技術を利用して仮想と現実の世界をつなぎ、支払い、決済などの機能を担い、強い移行性を持っています。

三、人民元ステーブルコインと国際化戦略

中国にとって、オフショア人民元ステーブルコインは人民元の国際化を推進する新たな希望を託されています。モルガン・スタンレーは、北京が香港を"規制サンドボックス"として利用し、ステーブルコインを将来の代替決済手段としての実現可能性を探求していると指摘し、同時に人民元の越境使用を促進していると述べています。

国家金融与发展实验室理事長の李揚は、中国がステーブルコイン分野で積極的に行動し、デジタル人民元（e-CNY）の国際化を進め、香港を利用して人民元のステーブルコインを発展させ、人民元の国際的地位を向上させるべきだと強調しました。彼は、主権国家が存在し続ける限り、通貨の主権属性は変わらないと指摘しました。

人民元ステーブルコインモデルの設計において、業界は「二重軌道並行」という考え方を提案しました：

1. 中央銀行デジタル人民元の取引決済システムの構築を加速する。
2. 人民元ステーブルコインのオフショアシステムにおける発展を積極的に探求する。

HashKeyグループの会長である肖風は、中央銀行デジタル通貨（CBDC）と人民元ステーブルコインの「二層構造」を構築することを提案しました。具体的な方法は、ライセンスを持つステーブルコイン発行者が中央銀行にデジタル人民元準備金口座を開設し、中央銀行デジタル通貨を卸売層の資金として利用し、チェーン上のトークン形式で小売端および越境用途の人民元ステーブルコインを発行することです。

四、香港の規制態度：条例の詳細とライセンス制度

香港《ステーブルコイン条例》は「ライセンス制度 + サンドボックス試験」を組み合わせた方式で、ステーブルコインの発行および関連活動に対して高い参入基準と継続的な監督体制を確立しています。主な要求事項には以下が含まれます：

1. 十分な準備金と資産の安全性
2. ステーブルコインのメカニズムと償還
3. 事業範囲の制限
4. 地元の実体とガバナンス
5. マネーロンダリング防止とクロスボーダーコンプライアンス

香港の規制当局は、ステーブルコインが革新の機会であると同時にリスクを孕んでいることを認識しています。彼らは金融リスクを防ぐ前提のもと、新興業態の発展のためのスペースを確保し、香港をステーブルコインのコンプライアンスの「グローバルモデル」に育て、人民元などの法定通貨のデジタルクロスボーダー使用を支援したいと考えています。

五、米ドルの覇権への挑戦：人民元ステーブルコインの機会と課題

人民元ステーブルコインがドルの覇権に挑戦するためには、以下のいくつかの点でドルステーブルコインと競争する必要があります：

1. 支払効率：ステーブルコイン技術は、国境を越えた支払い効率を大幅に向上させることができますが、規制が整備されるにつれて、コンプライアンスコストが増加する可能性があります。

2. 制度的信頼性：人民元ステーブルコインは、通貨の信用と発行の透明性において、世界の投資家の信頼を得る必要があります。

3. コンプライアンスとグローバル協調：香港の規制フレームワークは人民元ステーブルコインに国際化の実行可能な道を提供しています。

4. ネットワーク効果とユーザーベース：人民元ステーブルコインは迅速に自らのネットワークを拡大し、越境ECやサプライチェーンファイナンスなどの分野で先行して普及する必要があります。

総じて言えば、人民元ステーブルコインは短期的にはドルの覇権を揺るがすことは難しいが、その導入はデジタル金融分野で新たな通貨競争を開始した。長期的には、人民元ステーブルコインがドルに挑戦できるかどうかは、中国自身の金融開放の歩みと国際社会の人民元に対する信頼に依存する。

六、その他の潜在的な課題

1. 市場の信頼：政策の信頼性と運営の信頼性を含む複数の側面の信用バックアップを形成する必要がある。

2. 国際政治環境の影響：人民元ステーブルコインは、アメリカなどの国からの政治的圧力や制裁リスクに直面する可能性があります。

オフショア人民元ステーブルコインの発展は長期戦であり、デジタル経済や新興市場での使用率と認知度を高めるために戦います。将来的には、世界の通貨システムがより多様な均衡の方向に進化し、米ドル、ユーロ、人民元などの複数の法定ステーブルコインが共存し競合する状況が徐々に形成されるでしょう。