原生暗号化の転換点：コンプライアンス、ステーブルコインと資産発行の新たな枠組み

一、コンプライアンスに妥協する

暗号通貨はどのようにニッチな分野から主流に進出したのか？過去十年以上にわたり、非中央集権のブロックチェーンは世界に規制の荒野を提供してきた。サトシ・ナカモトのピアツーピア電子決済システムはその本来の意図を成功裏に実現できなかったが、それは平行世界への扉を開いた。この無数のノードで構成されたインターネットの世界では、伝統的な法律、政府、さらには社会や宗教の拘束力さえも微々たるものに感じられる。

規制の外にある自由な空間は、この業界の成功を推進する唯一の原動力に近い。最初のICOからその後のさまざまなバリエーション、DeFiの台頭、さらには現在のいわゆるスーパーアプリステーブルコインに至るまで、すべてはこの基盤の上に築かれている。伝統的な金融の煩雑な制約から解放されたことで、この業界の今日の成果が生まれた。

しかし、時間が経つにつれて、業界はコンプライアンスを求め始め、伝統的な金融の需要のギャップを埋めようとしています。ステーブルコイン、実世界資産（RWA）、支払いシステムは徐々に業界の発展の主流方向となっています。それ以外には、純粋な資産の発行だけが残されているようです——一枚の画像、一つの物語、一連の契約アドレスが日常の議論のすべての内容となっています。

なぜこのような状況に至ったのか？根本的な理由は、現時点でブロックチェーンは依然として、アドレスの背後にいるさまざまな実体の悪行を効果的に制約する手段が不足していることです。私たちはノードの誠実性とDeFiの非仲介性を保証することしかできません。それ以外に、この「暗黒の森」の中で起こりうることを防ぐことはできません。かつて栄光を誇った多くのプロジェクトが衰退するのも必然であるように思われます。

NFT、GameFi、SocialFiなどの分野は、プロジェクトの背後にある実体に極度に依存しています。ブロックチェーンは強力な資金調達能力を持っていますが、誰がこれらのプロジェクトの関係者が資金を合理的に使用することを制約するのでしょうか？誰が一つのストーリーが本当に実行可能なプロジェクトに発展することを保証するのでしょうか？

非金融化のビジョンは、インフラの性能向上だけでは解決できません。中央集権的なサーバー上でも達成が難しいことを、どのようにしてブロックチェーン上で実現できるでしょうか？私たちはプロジェクト側でプルーフ・オブ・ワークを実現することはできませんが、今、コンプライアンスに頭を下げることは、未来の非金融化の始まりかもしれません。これは皮肉なことですが、どうしようもないことでもあります。

暗号化の世界は伝統的な金融の一部となりつつあり、この帳簿の発言権は上層から剥奪され始めています。下からのイノベーションはますます少なくなり、機会も圧縮されています。我々が迎えつつあるのは、チェーン上の覇権時代です。

! ネイティブ暗号化の終焉

二、ステーブルコインの新しい構図

オンチェーンの覇権とは何ですか？私は二つの側面から見ることができると思います。一つはステーブルコイン、もう一つは伝統的なインターネットの物語の再演です。

まずはステーブルコインについて話しましょう。現在、市場は基本的に法定通貨に支持されたステーブルコインと利回り型ステーブルコイン（YBS）が主導しています。最近の重要な進展は《天才法案》的な通過であり、これによりステーブルコインの発行と規制に明確な法的枠組みが提供されました。この法案の主な内容には次のようなものがあります：

1. "ステーブルコインの支払い"を定義し、その発行条件を制限する
2. 厳格な準備金と透明性の要件を設ける
3. 明確な規制フレームワークを構築する
4. イノベーションと金融包摂の促進
5. 大型テクノロジー企業の参加を制限する

この法案の通過は、オンチェーン取引の媒介が正式にアメリカの規制体系に組み込まれたことを意味します。アメリカの民間企業がアメリカ国債の恩恵を享受する一方で、アメリカ政府はオンチェーン活動に対してより高いコントロール権を持つことになります。これはドルの覇権の継続に関わるだけでなく、もしある日DeFiプロジェクトのステーブルコインが突然すべて凍結されたらどうなるのか、私たちが考えるべきことです。

一方ではYBSステーブルコインがあります。Ethenaなどのプロジェクトの構想は良いもので、牛市の中で高い利回りを提供しつつ安定性を保とうとしています。しかし、今ではほぼすべての人がYBSステーブルコイン市場に殺到しており、伝統的なヘッジファンドからマーケットメイカー、取引所に至るまで、皆がその一杯を分かち合おうとしています。

このトレンドはYBSステーブルコインの本来の意図から逸脱しています。プロジェクト間の競争はもはや技術革新や非中央集権の度合いに焦点を当てておらず、収益率と利便性に集中しています。f(x)プロトコルのような革新的なプロジェクトは、逆に広く注目されていません。現在、中央集権型取引所とハイエンドな量子チームの組み合わせが主流となっており、この戦争の中でAPYと利便性が決定的な要因となっています。

III. 資産発行の変遷

パブリックチェーンは間違いなく最大の資産発行プラットフォームであり、ICOから始まり、何度も変革を経てきました。しかし、現在の発展のトレンドは伝統的なインターネットに近づいているようです。一部のプロジェクトの収益モデルはWeb2と非常に似ており、コミュニティへの還元はほとんどゼロであり、この点では中央集権的取引所にも劣っています。

Launchpadは、ネイティブ暗号化ユーザーの夢の富を得る楽園となっていますが、ここには問題も存在します。プラットフォームに料金を支払うだけでなく、参加者は激しい競争を経なければなりません。資産発行は複雑になり始め、完全なオフチェーン開発の傾向さえ現れています。

AIフレームワークから有名人通貨、さらにはさまざまな革新的なポンジメカニズムまで、資産発行のハードルはますます低くなっていますが、それに伴って負の出来事も増えています。この分野を規制するための新しいルールが必要なのでしょうか？

第四に、アテンションエコノミーの台頭

プロジェクトの成功はもはや技術や物語だけに依存するのではなく、ますます注意を引くことにシフトしています。ポイントシステムを通じてであれ、KOLへの直接投資であれ、注意はこの時代で最も貴重な資産の1つとなっています。

しかし、このモデルは新たな問題を引き起こしています。トークンは「ファストムービング消費財」となりつつあり、プロジェクトの長期的な価値を測ることが難しくなっています。全員がマーケティングに参加する傾向は、業界全体に「ポンプ通貨化」の傾向をもたらしています。

! ネイティブ暗号化の終焉

まとめ

ステーブルコインとブロックチェーン決済の主流化はすでに確定しています。しかし、このエコシステムの原住民にとって、私たちが必要とするのは真のチェーン上のネイティブソリューションであり、非金融化のイノベーションであり、次の真の技術の波です。私たちはWeb3が単なるトラフィックを販売するプラットフォームに堕ちることを望んでいません。

時間がいくつかのビットコインの初期支持者の予言を検証しているように見える一方で、私は未来が彼らの間違いを証明することを望んでいます。私たちが期待しているのは、本当に分散化された、革新主導の暗号世界であり、伝統的な金融やインターネットのモデルの単純なコピーではありません。