ステーブルコインの"GPT時刻": ブロックチェーンの金融および公共部門への応用

一、ブロックチェーンの大規模採用はなぜ今なのか？

2025年は、ブロックチェーンが金融や公共分野で応用される"ChatGPTの瞬間"になる可能性があります。主に二つの理由があります:

1. アメリカの規制当局のブロックチェーンに対する支持的な立場は、業界の構図を変える年になると予想されています。これは、ブロックチェーンに基づく通貨がより広く採用されることにつながり、アメリカの民間および公共部門において金融やその他の分野での他のユースケースを刺激する可能性があります。

2. 公共支出の透明性と説明責任に引き続き焦点を当てる。

これらの変化は、過去12〜15ヶ月の発展に基づいており、EUの暗号資産規制市場(MiCA)、暗号通貨ETFの発行に見られるユーザー需要の増加、暗号通貨取引と保管の制度化、そしてアメリカ政府による戦略的ビットコイン準備の構築を含んでいます。

政府のブロックチェーンの採用は、2つのカテゴリーに分かれています: 新しい金融ツールのエンパワーメントとシステムのモダナイゼーション。システムは、データの同期、透明性、および効率を高めるために、共有台帳の統合を通じてアップグレードされています。

ステーブルコインは現在、アメリカ国債の主要な保有者であり、世界の金融フローに影響を与え始めています。ステーブルコインの普及は、ドル建て資産に対する持続的な需要を反映しています。

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1.1 ステーブルコインが台頭している

ステーブルコインは、安定した資産(、例えば米ドル)に連動する暗号通貨であり、米国の規制の明確さが主な促進要因となり、より広範な受け入れを促進する可能性があります。これにより、ステーブルコインとブロックチェーン(が既存の金融システムにより良く統合されることが期待されます。

米ドルが国際金融において支配的な地位を占めていることを考えると、アメリカのステーブルコインに関する変化は、より広範なグローバルシステムに影響を与えるだろう。

アメリカ政府は、国内デジタル資産業界の発展を促進することに熱心なようであり、これは革新と効率性の向上に重点を置いています。2025年1月、アメリカ大統領は「デジタル金融技術分野でのアメリカのリーダーシップを強化する」という題名の行政命令を発表し、この業界のための連邦規制の枠組みを策定するデジタル資産ワーキンググループを設立しました。

規制に優しい背景の中で、デジタル資産は既存の金融機関とますます融合し、ステーブルコインの使用量の増加を支える基盤を築いています。新興市場や先進市場におけるドルの需要などのマクロ経済要因も、このトレンドをさらに支えています。

DefiLlamaのデータによると、2025年3月末時点でのステーブルコインの総価値は2300億ドルを超え、5年前の30倍に達しています。これは、暗号通貨の総価値の増加をある程度反映しており、2025年3月末までの5年間で1400%の増加)および機関需要の増加を示しています。私たちの分析によれば、ベンチマークシナリオでは、ステーブルコインの総供給量は1.6兆ドルに達する可能性があり、弱気市場と強気市場のシナリオではそれぞれ約0.5兆ドルから3.7兆ドルに達する可能性があります。

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アメリカ国債の需要: アメリカのステーブルコイン規制フレームワークの確立は、アメリカ国内および海外におけるドルの無リスク資産に対する需要を支援します。ステーブルコインの発行者は、アメリカ国債または類似の低リスク資産を購入し、安全な基礎担保を持つ指標として使用する必要があります。ベースラインシナリオでは、アメリカ国債の購入量は1兆ドルを超えると予想しています。2030年までに、ステーブルコインの発行者が保有するアメリカ国債の数量は、現在のどの法域の総量をも超える可能性があります。

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( 1.2 将来の課題

ステーブルコインの発展は、抵抗と課題にも直面しています。ドルの支配的地位は時間の経過とともに変化する可能性がありますが、ユーロやその他の通貨は各国の規制によって推進されるでしょう。しかし、多くの非米国の政策立案者は、ステーブルコインをドルの覇権の道具と見なすかもしれません。

地政学的な情勢は依然として不安定です。もし世界が多極化の体系に向かい続けるなら、中国とヨーロッパの政策立案者は中央銀行デジタル通貨)CBDC###や自国通貨で発行されたステーブルコインの推進に熱心になる可能性があります。新興市場やフロンティア市場の政策立案者も、ドル化がもたらす地域的リスクに警戒を怠らないでしょう。

ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨(CBDC)は、デジタル通貨を作成する試みですが、技術的な構造とガバナンスの面で異なります。CBDCの発行者は中央銀行であり、民間の実体がステーブルコインを発行することができます。CBDCは通常ブロックチェーンの原理からインスパイアを受けていますが、パブリックチェーンに基づいているわけではありません。ドルに対する wholesale と金融取引の需要、特に通貨の変動が大きい管轄区域におけるドルの需要を考慮すると、ステーブルコインはヨーロピアン・ドル2.0の役割を果たす可能性があります。

したがって、今後数年間、ステーブルコイン市場は引き続きドルが主流になると予測しています。ベースシナリオでは、2030年のステーブルコイン供給量の約90%がドル建てになると予想していますが、現在のほぼ100%よりは低くなります。

ステーブルコインには取り付け騒ぎのリスクが存在し、広がり効果を引き起こす可能性があります。2023年には、ステーブルコインが約1900回デペッグされ、そのうち約600回が大規模なステーブルコインでした。大規模なデペッグ事件は暗号市場の流動性を抑制し、自動清算を引き起こし、取引プラットフォームの償還能力を弱体化させ、金融システムにより広範な広がり効果をもたらす可能性があります。例えば、2023年3月、シリコンバレー銀行の破綻のニュースはUSDCの大規模な償還を引き起こしました。

Galaxy Digitalの最近の報告によると、Tetherは約80億ドルの資金を提供しており、これは暗号貸付業務の総額の約25％を占めています。また、Tetherが預金者の資金を使用してこれらの貸付を行っている場合、「一部の銀行制度に違反し、深刻なシステムリスクに直面することになる」と指摘しています。

( 1.3 公共部門はブロックチェーンを必要としていますか？

信頼と透明性は、政府や機関に対する公衆の支持を維持するために極めて重要です。

ブロックチェーンは、信頼に基づく分散型公共部門データ管理方法を導入しました。従来のシステムの信頼は権威機関に基づいています——例えば、政府が自らの記録を検証する——しかし、ブロックチェーンは暗号化された真実性の証明を可能にします。信頼は技術自体に根ざしています。

ブロックチェーンの不変性は、情報が一度記録されると変更できないことを保証し、したがって、敏感な公共データ)、例えば土地登記、投票システム、そして金融取引###に対して改ざん防止記録を提供します。他の技術も不変性を実現することができますが、それらは通常、信頼できる第三者の実行を必要とします。

国境を越えた活動、特に世界銀行などの機関や人道的支援プロジェクトを通じて国際的な資金を支払うことは、ブロックチェーンの重要な用途です。国際的な資金の流れは不透明で、資源が予想される受取人に到達しているかどうかを効果的に検証することが難しい場合があります。ブロックチェーンは、金融機関の運営が不安定な遠隔地や不安定な地域でも、複雑な取引に透明性を提供することができます。

二、ステーブルコインのGPT時刻

( 2.1 ステーブルコインはどのように機能しますか？

ステーブルコインは、マーケットバリューを基礎資産にリンクさせることでその価値を安定させることを目的とした暗号通貨です。基礎資産は、法定通貨)のような米ドル###、商品(のような金)、または一連の金融商品です。

ステーブルコインエコシステムの重要な構成要素には次のものが含まれます:

• ステーブルコイン発行者: ステーブルコインを発行する実体で、その基盤となる資産を管理する責任があり、通常は基礎資産に対してステーブルコインの流通供給量と同等の価値を保有しています。
• ブロックチェーン台帳:ステーブルコインが一般に発行された後、取引はブロックチェーン台帳に記録されます。この台帳は、ステーブルコインのユーザー間の所有権と流動状況を追跡することで、透明性と安全性を提供します。
• 備蓄と担保: 備蓄は、各トークンがそのペッグされた価値で償還されることを保証します。法定通貨で担保されたステーブルコインの場合、これらの備蓄は通常、現金、短期政府債券、およびその他の流動資産を含みます。
• デジタルウォレットプロバイダー: デジタルウォレットを提供し、これはモバイルアプリケーション、ハードウェアデバイス、またはソフトウェアインターフェースであり、ステーブルコインの保有者が自分の通貨を保存、送信、受信することを可能にします。

ステーブルコインはどのようにそのペッグレートを維持しますか？

ステーブルコインは、異なるメカニズムに依存して、その価値を基盤となる資産と一致させることを保証します。法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、発行された各トークンが等量の法定通貨と交換可能であることを保証することで、そのペッグレートを維持します。

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市場で主要なステーブルコイン

2025年4月までに、ステーブルコインの総流通量は2300億ドルを超え、2024年4月以来54%増加しました。上位2つのステーブルコインがエコシステムを支配しており、価値と取引量の両方で市場シェアの90%以上を占めています。この中で、Tether (USDT) がリードし、次いでUSD Coin (USDC) です。

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近年、ステーブルコインの取引量が急速に増加しています。Visa Onchain Analyticsの調整後、2025年第一四半期のステーブルコイン取引量は月間6500億から7000億ドルに達し、2021年下半期から2024年上半期の水準の約2倍となります。暗号エコシステムをサポートする取引は、ステーブルコインの主要なユースケースであり続けています。

時価総額最大のステーブルコインUSDTは2014年にビットコインブロックチェーン上で導入され、2017年にはイーサリアムブロックチェーンに拡張され、これにより去中心化金融(DeFi)におけるその利用が実現しました。2019年、より速く、コストが低いため、USDTはアジアで広く使われているTronネットワークにさらに拡張されました。USDTは主に海外で運営されていますが、時代は変わりつつあります。

( 2.2 ステーブルコイン採用のドライバー要因

ステーブルコインのチャネル要因は次のとおりです:

• ステーブルコインの実用的な利点)は速度が速く、コストが低く、24時間いつでも利用可能###で、先進経済国や新興経済国で需要を生み出しています。特に、即時支払いがまだ広く普及していない国々では、これらの国の中小企業(SMB)は既存の企業から十分なサービスを受けられず、多国籍企業はより簡単にグローバルな資金移動を実現したいと考えています。これらの国の国境を越えた取引コストは依然として高く、銀行の技術が未成熟であり、または/そして金融の包摂性が遅れています。

• マクロ需要(インフレーションヘッジ、金融包容性)が、深刻なインフレーションの地域でのステーブルコインの採用を促進しています。アルゼンチン、トルコ、ナイジェリア、ケニア、ベネズエラなどの国々の消費者は、資金を保護するためにステーブルコインを使用しています。今日、ますます多くの送金がステーブルコインの形で送金されており、銀行口座を持たない消費者もデジタルドルを使用できるようになっています。

• 既存の銀行や決済プロバイダーの承認と統合は、ステーブルコインの合法化の鍵(、特に機関や企業ユーザーにとって)、そしてその使用範囲と適用性を迅速に拡大することができます。成熟し規模の大きい決済ネットワークの運営者やコアプロセッサは、透明性を高め、企業や商人が依存しているデジタルソリューションとの統合を促進することができます。銀行と非銀行機関間のさまざまなステーブルコイン間の清算メカニズムは、スケーラビリティを実現するためにも重要です。消費者向け(、使いやすいウォレット)と商人(がステーブルコインの受け入れをAPIを通じてアクセス可能な決済プラットフォーム)に組み込む技術的改善は、かつてステーブルコインを暗号通貨の周辺に制限していた障壁を取り除いています。

• 待望の規制の明確性は、銀行やより広範な金融サービス業界が小売および卸売分野でステーブルコインを導入することを可能にします。透明性(監査要件)および一貫した流動性管理(信頼できる名目価値)も運営の統合を簡素化します。

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( 2.3 ステーブルコインの潜在市場

私たちは、以下の要因に基づいてドライブされるステーブルコインの需要の増加に基づいて予測範囲を構築しました:

• 一部のアメリカ本土