ウォール街の巨頭が参加する：ブラックロックBUIDLファンドがRWAの風景をどのように変えているか

ベイラード米ドル機関デジタル流動性ファンド（BUIDL）は、世界最大の資産管理会社ベイラードが2024年3月に発表した、公共ブロックチェーン上で発行された初のトークン化ファンドです。このファンドは、伝統的な金融の安定した収益とブロックチェーン技術の効率性を組み合わせ、適格投資家に新しい投資手法を提供します。

! BlackRock BUIDL Fundの詳細な分析:ウォール街の巨人が市場に参入した後、彼らはRWAの状況にどのように影響しますか?

1. BUIDLファンドの概要

BUIDLは本質的に、規制された伝統的な通貨市場ファンド(MMF)であり、その基礎資産は高流動性で低リスクの現金、アメリカ国債、およびレポ取引です。その革新性は、ファンドの持分を公共ブロックチェーン上で流通するBUIDLトークンにトークン化することで、所有権の記録、移転、及び収益分配のオンチェーン化を実現した点にあります。

ファンドのコア目標は「流動性と元本の安定を維持しつつ、当期の収益を追求すること」です。BUIDLトークンは独立した暗号通貨ではなく、ファンドの持分のデジタル証明書であり、各BUIDLトークンは1つのファンド持分を表します。

収益メカニズムは「毎日利息を計算し、毎月配分する」モデルを採用しています。累積された配当は新しいBUIDLトークンの形で、毎月直接投資家のウォレットにエアドロップされます。この設計により、BUIDLトークンの表面価値は常に$1.00に保たれ、理想的なDeFi担保となります。

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2. エコシステムとパートナー

BUIDLの成功運営は、精巧に構築されたエコシステムに依存しています:

• ブラックロック:資産管理者として、投資戦略を担当
• Securitize:トークン化、譲渡代理および投資家の受け入れサービスを提供します
• ニューヨークメロン銀行:ファンド資産のカストディアンおよび行政管理者を務める

さらに、エコシステムにはAnchorage DigitalやBitGoなどの複数のデジタル資産管理サービスプロバイダーと、監査法人のプライスウォーターハウスクーパースが含まれています。

ブラックロックとSecuritizeの提携はBUIDL成功の鍵です。Securitizeは技術的実現を担当するだけでなく、販売代理としてそのファンドの販売も担当しています。ブラックロックはSecuritizeに戦略的投資を行い、双方は深い戦略的アライアンスを形成しました。

3. 投資家の道筋

BUIDLの参加するためのハードルは非常に高く、"適格購入者"のみに向けられ、最低投資額は500万ドルです。投資プロセスは以下の通りです:

1. 投資家はSecuritizeを通じてKYC/AML審査を行い、通過後にウォレットアドレスがホワイトリストに追加されます。
2. 投資家はニューヨークメロン銀行にドル電信送金を行います。
3. ベイラッドは資金を受け取った後、基礎資産を購入します。
4. Securitizeがスマートコントラクトを呼び出して、対応する数量のBUIDLトークンを鋳造し、投資家のウォレットに送信します。

ホワイトリストメカニズムはBUIDLのコンプライアンス運営の核心です。ホワイトリストのアドレス間のみがBUIDLトークンの転送を行うことができ、これによりファンドシェアは常に適格な投資家によって保持されます。

償還時、投資家は従来の経路(を通じてSecuritize)を選択するか、Circleが提供するUSDC即時償還チャネルを使用することができます。後者は、従来の金融決済サイクルとDeFiの即時性の需要との矛盾を解決する重要なイノベーションです。

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4. 技術アーキテクチャ

BUIDLは最初にイーサリアム上で導入され、規定に基づいたカスタマイズされたERC-20標準を採用しています。その核心的な特徴は、内蔵のホワイトリスト転送制御メカニズムです。

影響力を拡大するために、BUIDLは迅速にSolana、Avalanche、Polygonなどの複数の主流ブロックチェーンネットワークに拡大しました。Wormholeプロトコルはクロスチェーン相互運用性ソリューションとして使用され、BUIDLがすべてのサポートされているネットワークで一貫性と流動性を維持することを保証します。

Circleが提供するBUIDL-to-USDC償還スマートコントラクトは、技術スタックの重要なコンポーネントであり、BUIDLに対してチェーン上の資産から高流動性のドルへの一般的な出口を提供します。

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5. 市場のパフォーマンスと影響

BUIDLは、2024年3月の開始時の2.45億ドルから2025年中期には約29億ドルのAUMに達し、世界最大のトークン化国債ファンドへと急成長しました。

BUIDLの成長の核心的な推進力は、多くの暗号ネイティブプロトコルに備蓄および担保資産として採用されていることから来ています。主な採用者には:

• Ondo Finance:OUSGトークンの背後にある大量の資産をBUIDLに転送します
• Ethena Labs:USDtbステーブルコインの準備資産をBUIDLに多額の配分
• Frax Finance: BUIDLにサポートされたfrxUSDステーブルコインを発表

BUIDLの急速な台頭は、高度に準拠し、深い流動性を持ち、利益を生むRWA製品に対する市場の巨大な需要を検証しました。それに伴い、トークン化されたアメリカ国債市場の規模はすでに440億ドルを超えています。

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6. 戦略的分析と将来の見通し

巨大な成功を収めたにもかかわらず、BUIDLは依然として多次元のリスクに直面しています。これには、技術リスク(（スマートコントラクトの脆弱性)）、規制リスク(（政策の不確実性)）、および市場リスク(（カウンターパーティリスク)）が含まれます。

BUIDLのコアデザインは、コンプライアンスとDeFiの相互運用性の間のバランスを反映しています。そのホワイトリストメカニズムは規制コンプライアンスを保証しますが、許可のいらないDeFiプロトコルとの直接的な相互作用の能力も制限し、"許可制DeFi"エコシステムを形成しています。

未来を展望すると、BUIDLはブラックロックの壮大な計画の第一歩に過ぎません。将来的には、より多くの資産クラスに拡大し、DeFiの統合を深め、業界をRWAトークン化の標準化へと推進する可能性があります。

BUIDLは、TradFiとDeFiの融合の重要な瞬間を表しており、現実世界の資産をオンチェーンに導入するための実行可能なブループリントを築いています。しかし、その長期的な生命力は、暗号エコシステムがコンプライアンスと利益を純粋な分散化の追求の上に置き続けるかどうかに依存しています。この哲学的な緊張は、BUIDLが直面している最も深い挑戦です。

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