草の根から時価総額6000億まで、ロビンフッドの10年間の伝説の道

ある友人は、テネフを「金融界のロビンフッド」と形容しました。このニックネームは後に金融業を変革する企業の名称となりましたが、これは物語の始まりではありません。

テネフとバートの2人のスタンフォード大学の数学と物理学のバックグラウンドを持つ創業者は、大学の学部時代のある夏の研究プロジェクトで出会いました。彼らは将来、個人投資家と深く結びつくことになるとは予想していませんでした。実際、時代が彼らを選んだのです。

スタンフォードで学んでいる間、テネフは数学研究の将来に疑問を抱くようになりました。彼は「数年間かけて一つの問題に取り組んでも、結果的に何も得られないかもしれない」という学問生活にうんざりし、博士課程の同級生たちが薄給で一生懸命働くことに対する執着も理解できませんでした。この伝統的な道に対する反省は、彼の起業の種を静かに植えました。

2011年秋、"ウォール街を占拠せよ"運動がピークに達し、金融業界への不満が頂点に達しました。同年、テネフとバートはニューヨークでChronos Researchを設立し、金融機関向けに高頻度取引ソフトウェアを開発しました。

彼らはすぐに、伝統的な証券会社が高額な手数料と複雑な取引ルールを利用して、一般投資家を金融市場の外に追いやっていることに気づきました。これにより、彼らは考え始めました：機関向けの技術が、個人投資家にも役立つことはできるのか？

テネフとバートはChronosをミレニアル世代向けの無料株取引プラットフォームに転換し、ブローカーライセンスを申請することに決めました。

ミレニアル世代、インターネット、無料取引——ロビンフッドはこの時代で最も破壊的な三大要素を集めました。

その時の彼らは、この決定がRobinhoodの非凡な10年の始まりになるとは予想していなかった。

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ミレニアル世代を狩る

ロビンフッドは、当時従来の証券会社に無視されていたブルーオーシャン市場、すなわちミレニアル世代に目を向けました。

ゼロコミッション取引は、このような背景の中で登場しました。当時、従来の証券会社は1回の取引ごとに通常8ドルから10ドルの手数料を請求していましたが、Robinhoodはこの手数料を完全に免除し、最低口座資金の条件も設けませんでした。1ドルから取引できるモデルは、すぐに多くの新しい投資家を惹きつけ、シンプルで直感的、さらには「ゲーム感」のあるインターフェースデザインと相まって、Robinhoodはユーザーの取引活性度を成功裏に向上させ、さらには「取引に夢中になっている」若いユーザーの層を育成しました。

この手数料モデルの変革は、最終的に業界の転換を強いることになる。2019年10月、フィデリティ、チャールズ・シュワブ、E-トレードが相次いで取引手数料をゼロにすると発表した。ロビンフッドは、ゼロ手数料の旗を掲げる「第一人者」になった。

2014年にGoogleが発表したMaterial designのデザインスタイルを採用し、Robinhoodのゲーム化されたインターフェースデザインは、Appleデザイン賞を受賞し、金融テクノロジー企業として初の受賞者となりました。

これは成功の一部ですが、最も重要な部分とは言えません。

インタビューの中で、テネフは映画『ウォール街』のキャラクター、ゴードン・ゲッコーの言葉を引用して会社の理念を説明しました: 私が持っている最も重要な商品は情報です。

この言葉は、Robinhoodのビジネスモデルの核心を表しています——注文フローの支払い(PFOF)。

多くのインターネットプラットフォームと同様に、Robinhoodは無料のように見えますが、実際にはより高い代償があります。

それはユーザーの取引注文の流れをマーケットメーカーに販売することで利益を得ますが、ユーザーは必ずしも市場での最適価格で取引を成立させることができず、手数料無料の取引で得をしていると思っているかもしれません。

一般的な説明として、ユーザーがRobinhoodで注文を出すと、これらの注文は直接公開市場に送られるのではなく、まずRobinhoodと提携しているマーケットメイカーに転送されます。これらのマーケットメイカーは、非常に小さな価格差で売買を仲介し、その中で利益を得ます。その見返りとして、マーケットメイカーはRobinhoodに注文フロー手数料を支払います。

言い換えれば、Robinhoodの無料取引は、実際にはユーザーの「見えない場所でお金を稼いでいる」です。

創業者テネフがPFOFはロビンフッドの利益源ではないと繰り返し主張しているにもかかわらず、現実はこうです：2020年、ロビンフッドの75％の収益は取引関連のビジネスから来ており、2021年第1四半期にはその数字が80.5％に上昇しました。近年、割合はやや減少していますが、PFOFは依然としてロビンフッドの収益の重要な柱です。

ニューヨーク大学のマーケティング教授アダム・アルテはインタビューで次のように述べた。「Robinhoodのような会社にとって、単にユーザーを持っているだけでは不十分です。人々が財務的な意思決定を行う際に直面する可能性のあるすべての障害を減らすために、彼らに'買う'または'売る'ボタンをクリックさせ続ける必要があります。」

時には、この"敷居のない"極致体験がもたらすのは便利さだけでなく、潜在的なリスクもある。

2020年3月、20歳のアメリカの大学生カーンスは、Robinhoodでオプション取引を行った後、口座に730,000ドルの損失が表示されていることに気づきました——それは彼の16,000ドルの元本をはるかに超える負債です。この若者は最終的に自殺を選び、家族に残した手紙にはこう書かれていました: もしあなたがこの手紙を読んでいるなら、私はもういません。なぜ20歳で収入のない人が、100万ドル近くのレバレッジを使うことができるのでしょうか?

Robinhoodは若い個人投資家の心理に的確にヒットした: 低いハードル、ゲーム化、ソーシャル属性も、このデザインがもたらすリターンを享受している。2025年3月まで、Robinhoodユーザーの平均年齢は依然として約35歳で安定している。

しかし運命が与えたすべてには価格が付けられており、Robinhoodも例外ではありません。

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ロビンフッド、貧者を襲い富を救う?

2015年から2021年にかけて、Robinhoodの登録ユーザー数は75%増加しました。

特に2020年、新型コロナウイルスのパンデミック、アメリカ政府の刺激政策、そして国民的な投資熱に伴い、プラットフォームのユーザーと取引量が共に急増し、保管資産は一時1350億ドルを超えた。

ユーザー数が急増し、トラブルも相次いでいます。

2020年末、マサチューセッツ州の証券規制当局は、Robinhoodがゲーム化手法を用いて投資経験のないユーザーを引き付けたが、市場の変動期間中に必要なリスク管理を提供しなかったと指摘しました。直後に、アメリカ証券取引委員会(SEC)もRobinhoodに対して調査を開始し、ユーザーに最良の取引価格を提供できなかったと非難しました。

最終的に、RobinhoodはSECとの和解のために6500万ドルを支払うことを選択しました。SECは率直に指摘しています:手数料無料の特典を考慮しても、ユーザーは全体として価格の不利により3410万ドルを失っていると。Robinhoodはこの告発を否定していますが、この騒動は始まりに過ぎない運命です。

ロビンフッドが世論の渦に巻き込まれたのは、2021年初頭のGameStop事件でした。

このアメリカ人の世代の子供時代の思い出を支えているビデオゲーム小売業者は、パンデミックの影響で困難に直面し、機関投資家による大規模なショートの標的となりました。しかし、何千人もの個人投資家は、GameStopが資本に押しつぶされるのを黙って見ていることを望みませんでした。彼らはRedditフォーラムのWallStreetBetsに集まり、Robinhoodなどの取引プラットフォームを利用して集団購入を行い、個人投資家によるショートスクイーズ戦争を巻き起こしました。

GameStopの株価は1月12日の19.95ドルから、1月28日の483ドルまで急騰し、2300％以上の上昇幅を記録しました。"草の根のウォール街への反乱"という金融の狂騒が、伝統的な金融システムを揺るがしました。

しかし、これが個人投資家の勝利のように見えた瞬間は、すぐにRobinhoodの最暗の時刻へと変わってしまった。

その年の金融インフラは、突然の取引狂潮に耐えられませんでした。当時の決済ルールに従い、株式取引はT+2日かかって清算される必要があり、ブローカーはユーザーの取引に対してリスク保証金を事前に確保しなければなりませんでした。取引量の急増により、Robinhoodが清算機関に支払わなければならない保証金が急上昇しました。

1月28日の朝、テネフは妻に起こされ、ロビンフッドが全国証券清算機構(NSCC)から通知を受け、最大370億ドルのリスク保証金を支払うよう求められたことを知った。ロビンフッドの資金繋がりは瞬時に限界に追い込まれた。

彼は夜を徹してベンチャーキャピタリストに連絡し、資金を集めてプラットフォームがシステミックリスクに圧倒されないようにしました。一方、Robinhoodは極端な措置を取らざるを得ませんでした: GameStopやAMCなどの人気株の購入を制限し、ユーザーは売却のみが可能です。

この決定は直ちに公衆の怒りを引き起こしました。

数百万人の個人投資家は、Robinhoodが金融の民主化の約束を裏切ったと考え、ウォール街の勢力に屈服したと批判しています。さらには、RobinhoodとCitadel Securitiesが暗黙のうちに結託し、ヘッジファンドの利益を守るために市場を操作しているという陰謀論もあります。

ネットいじめ、死亡脅迫、悪評の嵐が次々と襲ってきた。Robinhoodは突然、個人投資家の友人から標的となり、テネフ一家は避難を余儀なくされ、私的な警備を雇った。

1月29日、Robinhoodは運営を維持するために10億ドルの緊急資金調達を発表し、その後も数回の資金調達を行い、最終的に合計34億ドルを調達しました。一方で、国会議員、有名人、そして世論が彼らを追及し続けています。

2月18日、テネフはアメリカ合衆国議会の公聴会に召喚され、議員たちの質問に対し、ロビンフッドの決定は決済の圧力によるものであり、市場操作とは無関係だと主張した。

それにもかかわらず、疑念は決して収まらなかった。金融業規制局(FINRA)はRobinhoodに対して徹底的な調査を行い、最終的に史上最大の単一罰金——7000万ドルを科した。その内訳は5700万ドルの罰金と1300万ドルの顧客賠償金である。

GameStop事件は、ロビンフッドの歴史のターニングポイントとなりました。

この金融暴風はRobinhoodの「個人投資家の守護者」というイメージを深刻に損ない、ブランドの信頼性とユーザーの信頼が大きな打撃を受けました。一時的に、Robinhoodは個人投資家から不満を持たれ、規制当局から監視される「狭間で生き延びる者」となりました。

しかし、この事件はアメリカの規制当局が清算制度の改革に着手し、決済サイクルをT+2からT+1に短縮することを促し、金融業界全体に長期的な影響をもたらしました。

この危機の後、Robinhoodはすでに準備されていたIPOを進めた。

2021年7月29日、RobinhoodはHOODというコードでナスダックに上場し、発行価格は38ドルに設定され、評価額は約320億ドルです。

しかし、IPOはRobinhoodに期待された資本の饗宴をもたらしませんでした。上場初日、株価はオープン時に下落し、最終的には34.82ドルで取引を終え、発行価格から8%下落しました。その後、個人投資家の熱狂と機関投資家の買いにより一時的な回復が見られましたが、全体的な動向は長期的に圧力を受けています。

ウォール街と市場の違いは明らかです——個人投資家時代の金融の入り口として期待するのか、それとも論争の的となっているビジネスモデルと将来の規制リスクを懸念するのか。

ロビンフッドは信頼と疑念の十字路に立ち、資本市場の現実的な試練に正式に足を踏み入れました。

しかしその時、少なからぬ人々が目を向けなかったのは、目論見書の文字の中に隠された信号——Robinhoodが提出したS-1書類の中で、「Crypto」という言葉が318回も繰り返し言及されていたことです。

不意に頻繁に現れるが、その背後には戦略的な転換の宣言がある。

Cryptoは、まさにRobinhoodが静かに開いた全く新しい物語です。

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暗号にぶつかる

2018年には、Robinhoodはすでにこっそりと暗号通貨事業に取り組み、ビットコインとイーサリアムの取引サービスを先駆けて提供していました。当時、この展開は主に製品ラインの補完のようなもので、核心的な戦略にはまだ至っていませんでした。

しかし、市場の熱意はすぐにすべてを変えてしまいました。

2021年、ニューヨーカーはロビンフッドを次のように表現しました: 株式を提供し、暗号通貨を取引できる手数料無料のプラットフォームで、ウォール街の啓蒙的なバージョンになることを目指し、「金融の民主化を実現する」という使命を担っています。

データの増加は、この分野の潜在能力を証明しています:

2020年第4四半期には、約170万人がRobinhoodプラットフォームで暗号通貨を取引しており、2021年第1四半期にはこの数字が950万人に急増し、四半期で5倍以上の成長を遂げました。

2020年第1四半期、暗号取引収益は同社の総取引収益の約4%を占めました。