アメリカ国債サポートのステーブルコインがブロードマネーシステムを再構築している

ステーブルコインが静かにチェーン上のブロードマネー（M2）システムを構築しています。現在、ステーブルコインの流通量は2200-2560億ドルに達しており、アメリカのM2（21.8兆ドル）の約1%を占めています。そのうち約80%のリザーブは短期のアメリカ国債とリポ取引に配置されており、発行機関は主権債市場の重要な参加者となっています。

このトレンドは広範な影響を与えています：

1. ステーブルコイン発行者は短期米国債の重要な買い手となり、合計で1500-2000億ドルを保有しており、中規模国の保有量と比較可能です。

2. チェーン上の取引量が急増し、2024年には27.6兆ドルに達し、2025年には33兆ドルに達する見込みで、主要なクレジットカード会社の合計を超えています。

3. トランプが提案した新法案は、公共債務を約3.3兆ドル増加させると予測されており、ステーブルコインはこの新たな国債供給を吸収する見込みです。

4. 今後導入される立法により、短期国債が合法的な準備資産として明確に位置付けられ、財政拡張とステーブルコイン供給の基盤が制度化され、民間部門が公共赤字を吸収し、ドル流動性を世界に拡張するフィードバックメカニズムが形成される。

ステーブルコインはどのようにブロードマネーを拡張するか

ステーブルコインの発行プロセスは簡単ですが、重要なマクロ経済的影響を持っています。

1. ユーザーは法定通貨ドルをステーブルコイン発行者に送信します。

2. 発行者は受け取った資金でアメリカ国債を購入し、同等の価値でステーブルコインを鋳造します。

3. 国債は発行者のバランスシートに担保資産として留保され、ステーブルコインは自由にチェーン上で流通します。

このプロセスは、ある種の「通貨コピー」メカニズムを形成しました。基軸通貨は国債の購入に使用され、ステーブルコイン自体は普通預金のような決済ツールとして使用されています。したがって、基軸通貨は変わっていないものの、ブロードマネーは銀行システムの外で実際に拡張を実現しています。

現在、ステーブルコインはM2の1%を占めており、10ベーシスポイント上昇するごとに金融システムに約220億ドルの"シャドーフロー"が注入されるとされています。予測によれば、ステーブルコインの総量は2028年までに2兆ドルに達する見込みです。M2が変わらなければ、この規模はM2の約9%を占め、現在の機関専用マネーマーケットファンドの規模とほぼ同等となります。

立法によって短期国債を強制的に準拠準備に組み込むことで、アメリカは実質的にステーブルコインの拡張を自動的な国債の限界需要源にしました。このメカニズムはアメリカの債務ファイナンス部分を民営化し、ステーブルコイン発行者をシステム的な財政支持者に変えました。同時に、オンチェーンのドル取引を通じて、ドルの国際化を新たな高みに押し上げ、世界中のユーザーがアメリカの銀行システムに接続することなくドルを保有し取引できるようにしました。

異なるタイプの投資ポートフォリオへの影響

デジタル資産のポートフォリオにおいて、ステーブルコインは暗号市場の基礎流動性層を構成しています。彼らは中央集権型取引所の取引ペアを支配し、分散型金融貸出市場の主要な担保であり、同時にデフォルトの記帳単位でもあります。その総供給量は投資家の感情とリスク選好のリアルタイム指標として機能します。

注目すべきは、ステーブルコインの発行者が短期国債の利回り（現在は4.0%から4.5%）を得ることができるが、保有者には利息を支払わないという点です。これは、政府のマネーマーケットファンドとの間の構造的なアービトラージの違いを構成しています。投資家がステーブルコインを保有することと、従来の現金ツールに参加することの選択は、本質的に24/7の流動性と収益の間でのトレードオフです。

伝統的なドル資産の配置者にとって、ステーブルコインは短期国債の持続的な需要源となりつつあります。現在の1500-2000億ドルの準備は、財務省が新しい法案の背景の下で予測している2025会計年度の国債発行量の4分の1をほぼ吸収できます。もしステーブルコインの需要が2028年までにさらに1兆ドル拡大するなら、モデルは3ヶ月物国債利回りが6-12ベーシスポイント低下し、前端利回り曲線が急勾配になり、企業の短期資金調達コストの低下に寄与することを予測しています。

ステーブルコインがマクロ経済に与える影響

アメリカ国債を支えとするステーブルコインは、従来の銀行メカニズムを回避する通貨拡張のチャネルを導入しました。国債で裏付けられた各ステーブルコインユニットは、底流の準備がまだ解放されていなくても、可処分の購買力を引き入れることに等しいです。

さらに、ステーブルコインの流通速度は従来の預金口座をはるかに超え、年平均約150回です。高い採用率の地域では、基礎通貨が増加していなくても、これがインフレ圧力を拡大する可能性があります。現在、世界的にデジタルドルの貯蔵好みが短期的なインフレ伝導を抑制していますが、同時にアメリカに長期的な外部ドル負債を蓄積させています。なぜなら、ますます多くのオンチェーン資産が最終的にアメリカの主権資産に対するオンチェーン請求権に変わるからです。

ステーブルコインが3-6ヶ月期の米国債に対する需要は、フロントエンドの利回り曲線に安定した、価格に敏感でない買い圧力を形成しました。この持続的な需要は短期金利スプレッドを圧縮し、連邦準備制度の政策ツールの有効性を低下させました。ステーブルコインの流通量が増加するにつれて、連邦は同様の引き締め効果を達成するために、より攻撃的な量的引き締めやより高い政策金利を必要とする可能性があります。

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金融インフラの構造的変化

ステーブルコイン基盤の規模は現在無視できないものとなっています。過去1年間、オンチェーンの送金総額は33兆ドルに達し、主要なクレジットカード会社の総額を上回りました。ステーブルコインはほぼ即時の決済能力、プログラム可能性、超低コストのクロスボーダー取引（最低0.05%）を備えており、従来の送金チャネル（6-14%）を遥かに上回っています。

同時に、ステーブルコインは去中心化金融借貸の首選担保資産となり、65％以上のプロトコルローンをサポートしています。トークン化された短期国債——収益型で短期国債を追跡するオンチェーンツール——は急速に拡大し、年成長率は400％を超えています。このトレンドは「二元ドルシステム」を生み出しており：取引に用いるゼロ金利通貨と保有に用いる有利子トークンが現金と証券の境界をさらに曖昧にしています。

従来の銀行システムも反応し始めています。一部の銀行のCEOは、法的に許可され次第、銀行ステーブルコインを発行する意向があることを公に表明しており、銀行システムが顧客の資金の流れの移行に対する懸念を示しています。

より大きなシステミックリスクは、償還メカニズムから生じます。マネーマーケットファンドとは異なり、ステーブルコインは数分以内に清算を完了できます。デカップリングなどの圧力シナリオが発生した場合、発行者は当日に数百億ドルの国債を売却する可能性があります。アメリカ国債市場は、このようなリアルタイムの圧力環境でストレステストを経験したことがなく、これはそのレジリエンスと相関性に挑戦をもたらします。

戦略的優先事項とフォローアップの観察結果

1. 通貨認知再構築：ステーブルコインは新世代のユーロドルと見なされるべきである——規制から離れ、統計が難しく、しかしグローバルなドル流動性に強大な影響力を持つ資金システム。

2. 金利と国債の発行：米国債の短期金利は、ステーブルコインの発行ペースの影響をますます受けている。金利の異常や価格の歪みを識別するために、ステーブルコインの純増発と国債の一次入札を同時に追跡することをお勧めします。

3. ポートフォリオ構成：

   • 暗号資産投資家向け：日常取引に無利息のステーブルコインを使用し、余剰資金をトークン化された短期国債商品に配分して利益を得る。

   • 伝統的な投資家へ：ステーブルコインの発行者の株式とその準備資産の収益に関連する構造化票据に注目する。

4. システマティックリスクの防止：大規模な償還の変動は、直接的に国債市場とリポ市場に伝播する可能性があります。リスク管理部門は、国債利回りの急上昇、担保の緊張、及び日中流動性危機を含む関連シナリオをシミュレーションする必要があります。

米国債を支えにしたステーブルコインは、もはや暗号取引の便利なツールではありません。それらは急速にマクロな影響力を持つ"影の通貨"へと進化しています——財政赤字の資金調達、金利構造の再構築、そして世界的にドルの流通方法を再構築しています。多資産投資家やマクロ戦略の策定者にとって、このトレンドを理解し、対応することは、もはや選択肢ではなく、緊急の課題です。