アメリカ株式市場の改革：規制から自由化への進化

アメリカの公開株式市場の発展の歴史は波乱に満ちています。20世紀20年代には、誰でも公共に株式を販売することでプロジェクトの資金調達を行うことができましたが、このような行為はしばしば虚偽の約束を伴っていました。1929年の株式市場の崩壊と大恐慌の到来と共に、国会は市場の信頼を回復するために一連の法律を制定しました。その中で最も有名なものは1933年の《証券法》と1934年の《証券取引法》です。これらの規則は上場企業に対して、ビジネスの詳細を開示し、監査済みの財務諸表を発表し、重要な事件を公表することを要求し、投資家が十分な情報を得られるようにしました。

しかし、時間が経つにつれて、プライベートマーケットの重要性がますます顕著になっています。2020年代に入ると、多くのスターテクノロジー企業が上場せずに高い評価額で大規模な資金調達を行うことができるようになりました。この傾向により、多くの企業にとって上場はもはや必要ではなくなり、プライベートマーケットは十分な資金を提供できるようになっています。

この変化は一つの問題を引き起こしました：どのようにして一般の投資家がこれらの民間企業への投資に参加できるようにするかです。一部の意見は、現代の経済成長は主に民間企業によって推進されており、最も潜在力のある企業はしばしば非公開であるため、一般の投資家はその中に参加できないという状況を変える必要があると考えています。

この問題を解決するために、人々はいくつかの可能な解決策を提案しました：上場手続きの簡素化、民間企業に対する規制要件の強化、経済と富の分配の再編成などです。しかし、最も注目すべき提案は、既存の上場企業規則を直接廃止し、強制的な開示や監査なしに任意の企業が一般に株式を販売できるようにすることかもしれません。

暗号通貨業界はこの考えに新しい視点を提供しています。従来の株式ではなく「トークン」を発行することで、一部のプロジェクトは証券法の制約を回避しようとしています。このような行為は議論が絶えませんが、近年復活の兆しがあるようです。

最近、一部の金融機関が「株式トークン化」を推進し、私企業の株式をブロックチェーン上のトークンに変換して一般に販売しています。この手法は、自己保管、高レバレッジローン、24時間取引などの技術的な利点をもたらす可能性があるだけでなく、私企業がアメリカの開示規則を回避して一般から資金を調達する手段を提供する可能性があることが重要です。

ある取引プラットフォームは最近、トークン化された株式サービスを開始すると発表し、OpenAIやSpaceXを含む私企業のトークンを一部のユーザーに贈呈しました。このプラットフォームの幹部は、この措置が歴史的な投資の不平等問題を解決することを目的としていると述べました。

しかし、「一般市民が民間企業に投資することを可能にする」というのは本質的にパラドックスであることを認識しなければなりません。民間企業の核心的な特徴は、一般に公開されず、上場企業の開示義務に縛られないことです。したがって、「一般市民が民間企業に投資することを可能にする」ということは、実際には「企業が情報を開示せずに一般市民に株式を販売することを許可する」ということと同等です。

このような取り組みはアメリカではまだ完全に実現されていませんが、多くの金融業界の大手プレイヤーが積極的に推進しており、規制環境も比較的緩やかなようです。この動向の背後にある原動力は明らかです：一般の人々はプライベート投資を購入したいと思っており、仲介機関はそれを販売したいと考えていますが、既存の開示ルールがそれを妨げています。

歴史を振り返ると、いくつかの類似点が見えてきます。2020年頃、暗号プロジェクトはさまざまな約束を通じて公衆から狂ったように資金を調達し、その後バブルが崩壊し、「暗号の冬」に突入しました。このような状況に直面して、人々は暗号業界が永遠に沈黙するか、1930年代の規制された株式市場のように厳しく規制されることを予想することができたかもしれません。

しかし、現実には第三の可能性が現れました：金融業界は、株式市場の情報開示と取引ルールを廃止し、株式市場を暗号通貨のように見せる方法を模索しているようです。これは、暗号通貨を規範的な株式市場に近づけるのではなくです。この傾向は、私たちが深く考える価値があることは間違いありません。