ステーブルコイン革命：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

世界の金融システムは深刻な変革を経験しています。伝統的な決済ネットワークは古いインフラ、長い決済サイクル、高いコストのためにステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は国境を越えた価値の流れのモデル、企業取引のパラダイム、個人が金融サービスを取得する方法を革新しています。

近年、ステーブルコインは継続的に発展し、世界的な支払いの重要な基盤構造となっています。大手フィンテック企業、支払い処理業者、主権実体は、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業の資金フローに統合しています。同時に、支払いゲートウェイから出入金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品などの新興金融ツールに至るまで、ステーブルコインの利用の便捷性が大幅に向上しました。

本報告は、技術とビジネスの二重の観点から、ステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野を形成する主要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラ、およびその応用を推進するダイナミックな需要を研究します。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシナリオを生み出し、広範にグローバル経済に統合される過程で直面する課題についても考察します。

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一、なぜステーブルコインで支払うのか？

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず従来の支払いソリューションを検討する必要があります。これらの従来のシステムには、現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信（SWIFT）、自動清算所（ACH）、そしてピアツーピア決済などが含まれます。これらは日常生活に組み込まれていますが、多くの支払いチャネル、例えば ACH や SWIFT のインフラは 20 世紀 70 年代から存在しています。今日、これらのグローバルな支払いインフラの多くは時代遅れであり、高度に断片化しています。全体として、これらの支払い方法は高い手数料、高い摩擦、長い処理時間、24 時間いつでも決済できないこと、そしてバックエンドのプロセスが複雑であるなどの問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば（料金がかかる）本人確認、融資、コンプライアンス、詐欺保護、銀行統合などの不要な追加サービスを束ねています。

ステーブルコイン支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。ブロックチェーンを利用した決済は、決済プロセスを大幅に簡素化し、中間段階を減らし、資金の流れのリアルタイム可視性を実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下のように要約できます：

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムにおける遅延を排除します。
• 安全で信頼性：ブロックチェーンの不変な台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間のステップを排除することで、取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーしていない市場（銀行口座を持たない人々を含む）にアクセスでき、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン決済業界の構図

ステーブルコイン決済業界は、四つのテクノロジースタックレイヤーに細分化できます：

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は、さまざまな決済サービスプロバイダー（PSP）で構成されており、それらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一のアグリゲーションプラットフォームにまとめています。これらのプラットフォームは、ユーザーに便利なステーブルコイン接続方法を提供し、アプリケーション層で開発する開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 決済ゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全な支払い処理を通じて、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には、

• 有名な決済プロバイダー：USDCなどのステーブルコインを統合して、世界的な決済に利用。
• 特定の暗号ウォレット：直接的な法定通貨の換金機能は提供していませんが、ユーザーはそれと統合された第三者サービスを通じて入出金操作を実現できます。
• Helio：45万のアクティブウォレットと6000の商人。特定のブロックチェーン決済プラグインを利用することで、数百万の電子商取引商人が暗号通貨で決済を行い、USDYをUSDC、EURC、PYUSDなどの他のステーブルコインに即座に変換できる。
• 複数のWeb2決済アプリもユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことを許可しており、ステーブルコインの利用シーンをさらに拡大しています。

決済ゲートウェイプロバイダーの分野は明確に二つのカテゴリに分けられます（ある程度の重複があります）

1）開発者向けの決済ゲートウェイ；2）消費者向けの決済ゲートウェイ。ほとんどの決済ゲートウェイプロバイダーは、通常、これらのいずれかにより重点を置き、コア製品、ユーザーエクスペリエンス、およびターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラをワークフローに組み込む必要がある企業、フィンテック企業、及び企業にサービスを提供することを目的としています。これらは通常、アプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、既存のペイメントシステムに統合して、自動支払い、ステーブルコインウォレット、バーチャルアカウント、及びリアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールを提供することに特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます：

• BVNK：企業向けの決済基盤を提供し、ステーブルコインの統合を容易にします。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、越境ビジネス決済のための決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインと法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを企業に提供するマーチャントサービスがあります。年間取引額は100億ドルを超え、年成長率200%、評価額は7.5億ドルであり、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれています。
• Iron （テスト中）：APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、世界中の入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、バーチャルアカウントを提供し、カスタマイズ可能な決済ワークフロー（定期支払い、請求書の発行、オンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• Juicyway：企業向けの支払い、給与支払い、バルク支払いAPIを提供し、サポートする通貨にはナイジェリアナイラ（NGN）、カナダドル（CAD）、米ドル（USD）、テザー（USDT）、USDコイン（USDC）が含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けのペイメントゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインの支払い、送金、金融サービスを便利に行えるようにしています。これらは通常、モバイルウォレット、多通貨サポート、法定通貨の入出金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含みます。ユーザーにこのシンプルな支払い体験を提供することに特化した有名なプロジェクトには、以下が含まれます：

• Decaf：オンチェーンバンキングプラットフォームで、184カ国以上の個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現しています。Decafはラテンアメリカで、ある大手送金サービスプロバイダーを含む現地のチャネルと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現しました。1万人以上の南米ユーザーがいて、あるブロックチェーン開発者の間で高く評価されています。
• Meso：入金と出金のソリューションで、商人と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換でき、摩擦が非常に少ない。Mesoはまた、特定の決済システムを通じてUSDCを購入することをサポートし、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• ある有名な決済アプリ：そのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーン基盤と直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、使用することができます。

Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して消費することを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することで、シームレスな取引を実現します。

プロジェクトには：

• Reap: アジアのカード発行業者で、顧客には多くの企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額からの手数料（例：Kast 85%-Reap15%）を得ています。香港の銀行と提携しており、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーし、多チェーンの入金をサポートしています; 2024年7月の取引額は$30Mに達します。
• Raincards：アメリカ大陸のカード発行業者で、多くの企業のカード発行をサポートし、最大の特徴はアメリカとラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自社で USDC 企業カードを発行し、オンチェーン資産（例えば USDC）で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払っています。
• Fiat24: ヨーロッパの発行業者+web3銀行で、ビジネスモデルは上記の2社に類似しており、複数の企業によるカード発行をサポートしています； スイスのライセンスを持ち、主にヨーロッパ+アジアのユーザーにサービスを提供しており、全てのブロックチェーン取引はサポートしておらず、特定のブロックチェーンのチャージのみ可能です。 成長は緩やかで、総ユーザー数は2万人、月収は$100K-150Kです。
• Kast：あるブロックチェーン上で急成長しているUカードで、現在1万枚以上のカードが発行され、5-6千の月間アクティブユーザーがいます。2024年12月の取引量は$7m、収入は$200kです。
• 1Money：ステーブルコインエコシステム、最近ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、L1とL2の統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供していますが、テスト中のデータはまだありません。

暗号通貨カードのプロバイダーは多数あり、主にサービス地域やサポート通貨において違いがあり、通常はエンドユーザーに低コストのサービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを使用する意欲を高めています。

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2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリをカバーしています：1. 入出金サービスプロバイダー 2. ステーブルコイン発行サービスプロバイダー。これらは決済ライフサイクルの中で重要な中間レイヤーとして機能し、Web3決済と伝統的金融システムを繋げています。

a. 入出金処理業者

• 入出金サービスプロバイダーA：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供して、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• 某出入金サービスプロバイダーB：150以上の国をカバーし、90以上の暗号資産に対して出入金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング対策）およびコンプライアンス要件を処理し、出入金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• ハイブリッド決済ゲートウェイ：法定通貨と暗号資産の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションであり、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの融合を実現しています。

b. ステーブルコインの発行 & 調整処理業者

• ブリッジ：ブリッジのコア製品には、コーディネート API と発行 API が含まれます。前者は企業が多様なステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助け、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパで許可を取得しており、アメリカ国務省と財務省との重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を持っています。
• Brale (テスト中)：Bridge製品に似ている規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供しています。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを持ち、提携企業はKYB（企業認証）を通過する必要があり、ユーザーはBraleにアカウントを開設してKYCを行う必要があります。Braleの顧客は主にオンチェーンOG（例：Etherfuse、Peneraなど）であり、Bridgeと比べて投資家の支持やBDがやや劣ります。
• Perena (テスト中)：Perena の Numeraire プラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、ニッチなステーブルコインの発行のハードルを下げました。Numeraire は「中心ハブ-放射モデル」を採用しており、USD* が中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産や法域にリンクされた複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引されることが可能であり、それぞれのステーブルコインは類似の「スポーク」として USD* に接続されます。このシステム構造により、Numeraire は深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。なぜなら、小型のステーブルコインは USD* を介して相互運用可能であり、各取引ペアのために分散型流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を高め、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインを作成、維持、償還する責任があります。そのビジネスモデルは通常、バランスシートに基づいています。