イーサリアム価値再構築：データから見るエコシステムの現状

イーサリアムは1385ドルの安値から2700ドルまで反発し、上昇幅は約98%に達しました。この背後には資本市場の分断状態が反映されています：機関投資家はETF市場で慎重さを保っている一方、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な高水準を記録しました。市場はこの反発を通じてイーサリアムが依然として価値の割安地であることを証明したいと望んでいるようで、Pectraのアップグレードもこの見解を支持する一助となっています。イーサリアムの各種データを総合的に分析することで、現在の真の状態を描き出すことができ、価値再構築を経験しているイーサリアムが徐々に明らかになっています。

市場資金:ETFの注意と契約の熱意

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、ETF市場がビットコインをより好んでいることを示しています。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出していました。4月21日から再流入が始まりましたが、その幅は大きくありません。4月の純流入は約6625万ドル、5月現在は約3000万ドルです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

Glassnodeのデータによると、4月末にイーサリアムの"ネット未実現利益/損失"(NUPL)が正の値に転じました。それ以前の4月1日から22日までの間、NUPLは常に負であり、その時点でほとんどのアドレスが損失状態にあったことを示しています。5月17日時点で、NUPLは最高0.328に達し、牛市の初期または回復期にあります。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

注目すべきは、価格が反発する中で、1 ETHを超えるオンチェーン残高を持つアドレスの数が逆に減少していることで、これは一部の投資家が利益を確定することを選んでいることを示しています。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

歴史的な高値からはまだ距離があるものの、最近の契約ポジション量は新たな高値を記録しました。5月14日、イーサリアムの契約ポジション量は322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的最高水準に達しました。これは市場におけるイーサリアムへの投機熱が依然として高いことを示しています。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

全体的に見ると、4月末にイーサリアムは資金の正の流入が始まり、その後価格が大幅に上昇しました。しかし、ETFの資金フローを見ると、伝統的な機関投資家の資金増加の割合は依然として高くありません。

TVLリバウンド、低ガス不活性量

チェーン上のアクティビティに関して、イーサリアムのデイリーアクティブアドレスは依然として40万から60万の間で変動しており、この傾向は1年以上続いています。最近、一時的に60万を突破しました。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

TVLデータの変化はより明確です。米ドル建てのTVLは4月22日から反発し、約450億ドルから最高646億ドルにまで上昇しました。しかし、ETHの価格が大幅に上昇したことを考慮すると、これが実際の状況を反映しているとは限りません。ETHで計算すると、4月9日以来、オンチェーンのETHステーキング量は明らかに減少し、最高3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%です。これは、価格の急上昇により、一部の資金が利益確定や無償損失を避けることを選択したためかもしれません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

ガス料金について、5月16日の平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比21.57%減少し、昨年同期比で51.76%減少しました。直近30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、これはPectraアップグレードにおけるEIP-7691に関連しています。しかし、低ガス料金はオンチェーン取引の増加を刺激していないようで、日々の取引件数には明らかな変化は見られません。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

DEX取引と資産構図：ステーブルコインが主導

チェーン上のステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間に、イーサリアムのステーキング量はネットフローアウトの状態にありました。ある取引プラットフォームでは、過去6ヶ月間でステーキングの流出が30%に達しています。現在、ステーキング量が最も多いのはあるプロトコルで、911万枚に達しています。

DEX取引量に関して、イーサリアムのメインネットは2025年に明らかに活発で、2021-2022年のピークレベルに近づいています。しかし、収入データによると、最近の活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ています。あるステーブルコインは、過去30日間にイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しました。5月18日時点で、イーサリアムは依然としてステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、50%以上のシェアを占め、総量は1273億ドルで、DeFiのTVLの2倍に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリの分析によると、ほぼ半分の取引がステーブルコインとETHの送金で行われています。ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加している一方で、DeFiおよびERC-20トークン取引の割合は減少しています。これは、イーサリアムがオンチェーン資産の価値保存センターへと変わりつつあることを示しており、アプリケーションの発展が制約されていることを示しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムの平均的なオンチェーンの単一送金額は減少傾向にあるが、それでも数千から1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回っており、その"大口専用チェーン"の地位を際立たせている。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

総じて言えば、イーサリアムの最近の価格大反発は、むしろ転換期の痛みの結果のようです。一方で、イーサリアムのエコシステムはパフォーマンスを最適化するために技術の更新とアップグレードを続けていますが、その効果は限られているようです。もう一方では、それは大口資金とステーブルコイン取引の集中地となり、大口投資家は現在のチェーン上の状態に比較的満足しているようです。

したがって、単一の指標ではイーサリアムの良し悪しを簡単に定義することは難しい。市場は従来の成長の物語を超え、多チェーンの状況下でのイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再考する必要がある。さまざまな変革を経て、より成熟した「安定した」イーサリアムこそが、その進化の必然の方向性と最終的な形態であるかもしれない。