Tokenisasi Saham: Perbandingan Kedalaman Dua Model Utama dan Prospek Masa Depan

Aset dunia nyata ( RWA ) tokenisasi telah menjadi topik hangat di bidang keuangan. Khususnya tokenisasi saham, dengan masuknya raksasa fintech, perubahan yang didorong oleh teknologi blockchain ini sedang berlangsung. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam logika internal dari produk tokenisasi saham utama saat ini, dengan fokus pada "bagaimana cara mencapainya" dan "apa risikonya".

Satu, Logika Dasar dari Jalur Kepatuhan

Tantangan utama yang dihadapi oleh tokenisasi saham adalah kepatuhan. Pasar telah membentuk dua jalur kepatuhan yang sangat berbeda:

Mode Satu:xStocks - Jalur DeFi Terbuka

xStocks Token secara hukum mewakili kepemilikan atau hak atas saham nyata, merupakan representasi dari saham di blockchain. Intinya adalah untuk menghindari risiko hukum sambil merangkul keterbukaan blockchain melalui banyak entitas hukum dan kerangka regulasi yang jelas.

• Entitas penerbit: diterbitkan oleh perusahaan Swiss Backed Finance, mengikuti undang-undang DLT Swiss.

• Special Purpose Vehicle ( SPV ): Mendirikan SPV di Liechtenstein untuk memiliki saham nyata, mewujudkan pemisahan risiko.

• Dukungan aset: pengikatan ketat 1:1, setiap Token sesuai dengan satu saham nyata.

• Transparansi: terintegrasi dengan Chainlink PoR, untuk mewujudkan bukti cadangan.

• Dual Track Liquidity: CEX Market Maker + Protokol DeFi Membuka Likuiditas.

Mode Dua: Robinhood - "Taman Tembok" yang Mengutamakan Kepatuhan

Token Robinhood pada dasarnya adalah kontrak derivatif keuangan yang melacak harga saham, token di blockchain hanyalah bukti digital dari hak kontrak. Ini adalah bentuk "arbitrase regulasi" yang pragmatis, mengemas produk menjadi alat keuangan yang sudah ada dan memiliki regulasi yang jelas.

• Entitas penerbit: diterbitkan oleh Robinhood Europe UAB, diatur oleh Bank Sentral Lithuania.

• Kerangka regulasi: Mengikuti kerangka MiFID II Uni Eropa, diklasifikasikan sebagai derivatif.

• KYC dan daftar putih di blockchain: kontrol izin yang ketat tertanam dalam kontrak pintar.

• Keterpaduan DeFi yang terbatas: Aset terkunci dalam ekosistem Robinhood.

• Rencana Masa Depan: akan mengembangkan jaringan Layer 2 sendiri, Robinhood Chain.

Dua, Perbedaan Arsitektur Teknologi

1. Pemilihan rantai publik dasar

• xStocks memilih Solana: mengejar performa maksimal, mendukung perdagangan frekuensi tinggi dan interaksi DeFi.

• Robinhood memilih Arbitrum: mewarisi keamanan Ethereum, mempersiapkan untuk membangun Layer 2 sendiri di masa depan.

2. Komponen Teknologi Inti

• Kontrak Pintar: xStocks dirancang terbuka, Robinhood menyematkan batasan transfer.

• 预言机(Oracle): Kunci untuk sinkronisasi informasi harga dan bukti cadangan.

• Interoperabilitas lintas rantai: seperti Chainlink CCIP, mewujudkan transfer aset lintas rantai.

3. Aset di-chain dan operasi SPV

Untuk token yang didukung aset, SPV adalah kunci untuk menghubungkan aset nyata dan blockchain:

1. Isolasi aset: saham nyata disimpan dalam SPV independen
2. Mencetak Token: Mengizinkan pencetakan di blockchain setelah konfirmasi SPV
3. Distribusi Token: melalui bursa yang sesuai atau penjualan langsung
4. Manajemen siklus hidup: Mengelola tindakan perusahaan seperti dividen, pemecahan saham
5. Penebusan dan Pembakaran: memastikan keseimbangan 1:1 antara volume yang beredar di blockchain dan cadangan di luar chain.

Tiga, Model Bisnis dan Penilaian Risiko

1. Model Bisnis

Robinhood:

• Biaya konversi valuta asing
• Potensi pengenalan pembayaran aliran pesanan, layanan anggota, dll.
• Mengembangkan pasar ekuitas swasta

xStocks:

• Biaya transaksi
• Biaya pencetakan/penebusan
• Layanan tokenisasi aset B2B

2. Matriks Penilaian Risiko

• Risiko regulasi: perubahan kebijakan, tantangan kepatuhan lintas batas
• Risiko teknis: kerentanan kontrak pintar, kegagalan oracle
• Risiko pasar: fluktuasi harga, likuiditas yang rendah
• Risiko operasional: keamanan kustodian, kegagalan KYC/AML
• Risiko hukum: Kualifikasi produk yang tidak jelas, sengketa lintas batas

Empat, Pola Pasar dan Prospek Masa Depan

Perbandingan Matriks Pemain Utama

Pasar telah membentuk tiga aliansi:

1. Mode prioritas kepatuhan: Robinhood, Hashnote
2. Mode DeFi terbuka: xStocks, Synthetix
3. Penyedia Infrastruktur: Securitize, Tokeny

Tren pasar

• Dari isolasi menuju kedalaman integrasi dengan TradFi dan DeFi
• Klarifikasi regulasi mendorong inovasi yang sesuai
• Masuknya institusi membawa likuiditas dan kepercayaan
• Tokenisasi ekuitas swasta menjadi lautan biru baru

Masalah Kunci di Masa Depan

• Keterbukaan vs kompetisi antara mode tertutup dan terbuka yang berlangsung lama
• Perlombaan antara inovasi teknologi dan kerangka hukum
• Dampak mendalam tokenisasi aset terhadap pasar keuangan global

Tokenisasi saham sedang membentuk kembali paradigma penerbitan, perdagangan, dan kepemilikan aset. Meskipun menghadapi banyak tantangan, arah masa depan yang ditunjukkan sudah tidak dapat dibalik. Pelaku pasar perlu dengan memahami secara mendalam logika dasar dan risiko potensialnya, secara aktif dan hati-hati merangkul revolusi keuangan ini.