"Momen GPT" dari stablecoin: Aplikasi Blockchain di sektor keuangan dan publik

I. Mengapa adopsi Blockchain secara besar-besaran sekarang?

Tahun 2025 mungkin akan menjadi "momen ChatGPT" untuk penerapan Blockchain di sektor keuangan dan publik. Ada dua alasan utama:

1. Posisi mendukung dari regulator AS terhadap Blockchain diperkirakan akan menjadi tahun yang mengubah lanskap industri. Ini dapat menyebabkan adopsi yang lebih luas terhadap koin berbasis Blockchain, dan merangsang munculnya kasus penggunaan lain di sektor swasta dan publik di AS dalam bidang keuangan dan lainnya.

2. Terus memperhatikan transparansi dan akuntabilitas pengeluaran publik.

Perubahan ini dibangun di atas perkembangan 12-15 bulan terakhir, termasuk pasar regulasi aset kripto Uni Eropa (MiCA), pertumbuhan permintaan pengguna yang tercermin dalam penerbitan ETF kripto, institusionalisasi perdagangan dan penyimpanan koin kripto, serta pembentukan cadangan Bitcoin strategis oleh pemerintah Amerika Serikat.

Adopsi Blockchain oleh pemerintah dibagi menjadi dua kategori: memberdayakan alat dan sistem keuangan baru. Sistem ditingkatkan melalui integrasi buku besar bersama untuk meningkatkan sinkronisasi data, transparansi, dan efisiensi.

Stablecoin saat ini merupakan pemegang utama utang negara AS, dan mulai memengaruhi aliran keuangan global. Meningkatnya popularitas stablecoin mencerminkan permintaan yang berkelanjutan terhadap aset yang dihargai dalam dolar.

1.1 stablecoin sedang muncul

stablecoin adalah cryptocurrency yang terhubung dengan aset stabil ( seperti dolar ), pendorong utama untuk penerimaan yang lebih luas mungkin adalah kejelasan regulasi di AS. Ini dapat membuat stablecoin dan Blockchain ( lebih baik terintegrasi ke dalam sistem keuangan yang ada dari perspektif yang lebih luas.

Mengingat posisi dominan dolar AS dalam keuangan internasional, perubahan stabilcoin di AS akan memengaruhi sistem global yang lebih luas.

Pemerintah Amerika Serikat tampaknya bersemangat untuk mendorong pengembangan industri aset digital onshore, yang merupakan salah satu fokusnya dalam meningkatkan inovasi dan efisiensi. Pada Januari 2025, perintah eksekutif presiden AS yang berjudul "Memperkuat Kepemimpinan Amerika Serikat dalam Bidang Teknologi Keuangan Digital" membentuk sebuah kelompok kerja aset digital yang bertanggung jawab untuk merancang kerangka regulasi federal untuk industri ini.

Dalam konteks yang ramah regulasi, aset digital semakin terintegrasi dengan lembaga keuangan yang ada, meletakkan dasar untuk pertumbuhan penggunaan stablecoin, dan faktor ekonomi makro seperti permintaan terhadap dolar di pasar berkembang dan pasar terdepan juga semakin mendukung tren ini.

Menurut data DefiLlama, hingga akhir Maret 2025, total nilai stablecoin melebihi 230 miliar USD, 30 kali lipat dari lima tahun yang lalu. Ini mencerminkan peningkatan total nilai cryptocurrency yang tumbuh sebesar 1400% ) selama lima tahun hingga akhir Maret 2025 serta peningkatan permintaan institusional. Analisis kami menunjukkan bahwa dalam skenario dasar, total pasokan stablecoin dapat mencapai 1,6 triliun USD, dengan skenario pasar bearish dan bullish masing-masing mencapai sekitar 0,5 triliun hingga 3,7 triliun USD.

Permintaan obligasi pemerintah AS: Membangun kerangka regulasi stablecoin di AS akan mendukung permintaan aset bebas risiko dolar baik di dalam maupun luar negeri. Penerbit stablecoin harus membeli obligasi pemerintah AS atau aset risiko rendah serupa sebagai ukuran untuk mengukur kepemilikan jaminan dasar yang aman. Dalam skenario dasar, kami memperkirakan bahwa jumlah pembelian obligasi pemerintah AS akan melebihi 1 triliun dolar AS. Menjelang tahun 2030, jumlah obligasi pemerintah AS yang dimiliki oleh penerbit stablecoin mungkin akan melebihi total jumlah di yurisdiksi mana pun saat ini.

( 1.2 Tantangan Masa Depan

Perkembangan stablecoin juga menghadapi hambatan dan tantangan. Meskipun dominasi dolar mungkin akan berevolusi seiring berjalannya waktu, euro atau mata uang lainnya akan didorong oleh regulasi masing-masing negara, tetapi banyak pembuat kebijakan non-AS mungkin akan melihat stablecoin sebagai alat hegemoni dolar.

Situasi geopolitik tetap tidak stabil. Jika dunia terus bergerak menuju sistem multipolar, para pembuat kebijakan di China dan Eropa kemungkinan besar akan bersemangat untuk mendorong mata uang digital bank sentral )CBDC### atau stablecoin yang diterbitkan dalam mata uang lokal. Pembuat kebijakan di pasar berkembang dan pasar terdepan juga akan tetap waspada terhadap risiko lokal yang ditimbulkan oleh dollarization.

Stablecoin dan mata uang digital bank sentral ( CBDC ) adalah usaha untuk menciptakan mata uang digital, tetapi mereka berbeda dalam arsitektur teknis dan tata kelola. Penerbit CBDC adalah bank sentral, sedangkan entitas swasta dapat menerbitkan stablecoin. CBDC biasanya terinspirasi oleh prinsip-prinsip blockchain, tetapi tidak berbasis pada blockchain publik. Mengingat permintaan untuk transaksi grosir dan keuangan terhadap dolar, terutama permintaan dolar dari yurisdiksi dengan fluktuasi mata uang yang tinggi, stablecoin dapat memainkan peran sebagai Eurodollar 2.0.

Oleh karena itu, kami memperkirakan bahwa pasar stablecoin akan tetap didominasi oleh dolar AS dalam beberapa tahun ke depan. Dalam skenario dasar, kami memperkirakan bahwa pada tahun 2030, sekitar 90% pasokan stablecoin akan dinyatakan dalam dolar AS, meskipun lebih rendah dari hampir 100% saat ini.

Risiko penarikan terjadi pada stablecoin, dan dapat memicu efek penyebaran. Pada tahun 2023, stablecoin mengalami de-pegging sekitar 1900 kali, di mana sekitar 600 kali adalah stablecoin besar. Peristiwa de-pegging besar-besaran dapat menekan likuiditas pasar kripto, memicu likuidasi otomatis, melemahkan kemampuan penebusan platform perdagangan, dan dapat memiliki efek penyebaran yang lebih luas pada sistem keuangan. Misalnya, pada Maret 2023, berita tentang kebangkrutan Silicon Valley Bank memicu penarikan besar-besaran USDC.

Laporan terbaru dari Galaxy Digital menunjukkan bahwa Tether telah menyediakan sekitar 8 miliar USD, yang merupakan sekitar 25% dari total bisnis pinjaman kripto, dan menunjukkan bahwa jika Tether menggunakan dana deposan untuk memberikan pinjaman ini, "itu akan melanggar sebagian dari sistem perbankan dan akan menghadapi risiko sistemik yang serius."

( 1.3 Apakah sektor publik memerlukan Blockchain?

Kepercayaan dan transparansi sangat penting untuk mempertahankan dukungan publik terhadap pemerintah dan lembaga.

Blockchain memperkenalkan metode pengelolaan data sektor publik terdesentralisasi berbasis kepercayaan. Sumber kepercayaan dalam sistem tradisional berasal dari lembaga berwenang—misalnya, pemerintah yang memverifikasi catatan mereka sendiri—sementara blockchain memungkinkan bukti keaslian yang terenkripsi. Kepercayaan berakar pada teknologi itu sendiri.

Ketidakberubahan Blockchain memastikan bahwa informasi yang dicatat tidak dapat diubah, sehingga menyediakan catatan yang tidak dapat diubah untuk data publik sensitif ) seperti pendaftaran tanah, sistem pemungutan suara, dan transaksi keuangan ###. Meskipun teknologi lain juga dapat mencapai ketidakberubahan, mereka biasanya memerlukan pihak tepercaya untuk melaksanakannya.

Kegiatan lintas batas, terutama pembayaran dana internasional melalui lembaga seperti Bank Dunia atau proyek bantuan kemanusiaan, adalah kasus penggunaan penting dari Blockchain. Aliran dana internasional mungkin tidak transparan, sulit untuk memverifikasi secara efektif apakah sumber daya mencapai penerima yang diharapkan. Blockchain dapat memberikan transparansi untuk transaksi yang kompleks, bahkan di daerah terpencil atau tidak stabil di mana lembaga keuangan tidak beroperasi dengan baik.

Dua, momen GPT stablecoin

( 2.1 Bagaimana stablecoin beroperasi?

stablecoin adalah jenis koin kripto yang dirancang untuk menstabilkan nilainya dengan mengaitkan nilai pasarnya dengan aset dasar. Aset dasar dapat berupa mata uang fiat ) seperti dolar ###, komoditas ( seperti emas ), atau sekumpulan instrumen keuangan.

Komponen kunci dari ekosistem stablecoin termasuk:

• Penerbit stablecoin: Entitas yang menerbitkan stablecoin dan bertanggung jawab untuk mengelola aset dasarnya, biasanya memegang nilai yang setara dengan jumlah pasokan stablecoin yang beredar dalam aset dasar.
• Buku besar Blockchain: Setelah stablecoin diterbitkan untuk publik, transaksi akan dicatat di buku besar blockchain. Buku besar ini menyediakan transparansi dan keamanan dengan melacak kepemilikan dan pergerakan stablecoin di antara pengguna.
• Cadangan dan Jaminan: Cadangan memastikan bahwa setiap token dapat ditebus sesuai dengan nilai yang terikat. Untuk stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat, cadangan ini biasanya mencakup uang tunai, obligasi pemerintah jangka pendek, dan aset likuid lainnya.
• Penyedia dompet digital: Menyediakan dompet digital, yang bisa berupa aplikasi seluler, perangkat keras, atau antarmuka perangkat lunak, yang memungkinkan pemegang stablecoin untuk menyimpan, mengirim, dan menerima koin mereka.

Bagaimana stablecoin mempertahankan nilai tukar yang terikat?

Stablecoin bergantung pada berbagai mekanisme untuk memastikan nilainya tetap sejalan dengan aset yang mendasarinya. Stablecoin yang didukung oleh fiat mempertahankan nilai tukar yang terikat dengan memastikan setiap token yang diterbitkan dapat ditukarkan dengan jumlah fiat yang setara.

Stablecoin utama di pasar

Hingga April 2025, total sirkulasi stablecoin telah melebihi 230 miliar USD, meningkat 54% sejak April 2024. Dua stablecoin teratas mendominasi ekosistem, dengan nilai dan volume transaksi, mengambil lebih dari 90% pangsa pasar, di mana Tether (USDT) memimpin, diikuti oleh USD Coin (USDC).

Dalam beberapa tahun terakhir, volume perdagangan stablecoin telah meningkat pesat. Setelah disesuaikan dengan Visa Onchain Analytics, volume perdagangan stablecoin pada kuartal pertama 2025 mencapai antara 650 miliar hingga 700 miliar dolar AS per bulan, kira-kira dua kali lipat dari level antara paruh kedua 2021 hingga paruh pertama 2024. Transaksi yang mendukung ekosistem kripto selalu menjadi kasus penggunaan utama stablecoin.

Stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, USDT, diluncurkan pada tahun 2014 di Blockchain Bitcoin dan diperluas ke Blockchain Ethereum pada tahun 2017, sehingga memungkinkan penggunaannya dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi ). Pada tahun 2019, karena kecepatan yang lebih tinggi dan biaya yang lebih rendah, USDT diperluas lebih lanjut ke jaringan Tron yang banyak digunakan di Asia. USDT terutama beroperasi di luar negeri, tetapi zaman sedang berubah.

( 2.2 Faktor pendorong yang digunakan oleh stablecoin

Faktor saluran stablecoin adalah sebagai berikut:

• Keuntungan praktis dari stablecoin ) adalah kecepatan tinggi, biaya rendah, dan ketersediaan sepanjang waktu ### yang menciptakan permintaan di ekonomi maju dan ekonomi berkembang. Terutama di negara-negara di mana pembayaran instan belum luas, usaha kecil dan menengah ( SMB ) tidak mendapatkan layanan yang memadai dari perusahaan yang ada, sementara perusahaan multinasional ingin lebih mudah melakukan transfer dana global. Biaya transaksi lintas batas di negara-negara ini masih tinggi, teknologi perbankan yang belum matang, dan/atau inklusi keuangan yang tertinggal.

• Permintaan makro ( perlindungan terhadap inflasi, inklusi keuangan ) sedang mendorong penggunaan stablecoin di daerah-daerah yang mengalami hiperinflasi. Konsumen di negara-negara seperti Argentina, Turki, Nigeria, Kenya, dan Venezuela menggunakan stablecoin untuk melindungi dana mereka. Saat ini, semakin banyak remitansi yang masuk dalam bentuk stablecoin, dan konsumen tanpa rekening bank sekarang juga dapat menggunakan dolar digital.

• Pengakuan dan integrasi dari bank dan penyedia pembayaran yang ada adalah kunci legalisasi stablecoin ( terutama bagi pengguna institusi dan perusahaan ), dan dapat dengan cepat memperluas jangkauan dan aplikabilitasnya. Operator jaringan pembayaran yang matang dan berskala dapat meningkatkan transparansi, dan memfasilitasi integrasi dengan solusi digital yang diandalkan oleh perusahaan dan pedagang. Mekanisme penyelesaian antara berbagai stablecoin antara lembaga bank dan non-bank juga sangat penting untuk mencapai skala. Untuk konsumen ( dompet yang mudah digunakan ) dan pedagang ( akan mengintegrasikan penerimaan stablecoin ke dalam platform akuisisi yang dapat diakses melalui API ) perbaikan teknis sedang menghilangkan hambatan yang pernah membatasi stablecoin di tepi cryptocurrency.

• Kejelasan regulasi yang telah lama ditunggu akan memungkinkan bank dan industri layanan keuangan yang lebih luas untuk memperkenalkan stablecoin di sektor ritel dan grosir. Transparansi ( persyaratan audit ) dan manajemen likuiditas yang konsisten ( nilai nominal yang dapat diandalkan ) juga akan menyederhanakan integrasi operasional.

( 2.3 Potensi Pasar Stablecoin

Kami membangun rentang perkiraan berdasarkan pertumbuhan permintaan stablecoin yang didorong oleh faktor-faktor berikut:

• Memindahkan sebagian dari Amerika Serikat