Circle IPO Prospektus: Interpretasi Status Keuangan, Model Bisnis, dan Tujuan Strategis
Pada 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan pernyataan pendaftaran S-1 ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS, berencana untuk mencatatkan saham di Bursa Saham New York dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, Circle sebelumnya telah mencoba untuk go public melalui SPAC pada tahun 2022 tetapi gagal. Kini, perusahaan tersebut kembali mencari penawaran umum dengan data keuangan yang lebih mendetail dan tujuan strategis yang jelas. Artikel ini akan menganalisis lebih dalam kondisi keuangan Circle, model bisnis, dan niat mereka untuk go public, serta mengeksplorasi logika internal raksasa stablecoin ini dan dampak potensialnya terhadap industri cryptocurrency.
I. Gambaran Keuangan Circle
1.1 Kontradiksi antara Pertumbuhan Pendapatan dan Penurunan Laba
Data keuangan Circle menunjukkan adanya pertumbuhan dan tekanan secara bersamaan. Pada tahun 2024, total pendapatan perusahaan dan pendapatan cadangan mencapai 1,676 juta USD, meningkat 16% dibandingkan dengan 1,450 juta USD pada tahun 2023. Namun, pendapatan bersih justru turun dari 268 juta USD menjadi 156 juta USD, dengan penurunan sebesar 42%. Fenomena pertumbuhan pendapatan tetapi penurunan laba ini patut untuk diteliti lebih dalam.
Data menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari pendapatan cadangan, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam volume sirkulasi USDC—hingga Maret 2025, volume sirkulasi mencapai 32 miliar USD, meningkat 36% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, tekanan di sisi biaya juga tidak bisa diabaikan. Biaya distribusi dan transaksi meningkat dari 720 juta USD menjadi 1,011 juta USD, naik 40%; biaya operasional juga meningkat dari 453 juta USD menjadi 492 juta USD, di mana biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta USD menjadi 137 juta USD. Ini menunjukkan bahwa meskipun pertumbuhan keuangan Circle sangat mengesankan, tekanan pada profitabilitas juga cukup besar.
1.2 Komponen Pendapatan Cadangan
Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Pendapatan ini berasal dari pendapatan bunga yang dihasilkan dari pengelolaan aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang dipatok 1:1 dengan dolar AS, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume sirkulasi sebesar 32 miliar USD berarti aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen berisiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh CircleReserveFund, perusahaan manajemen aset) dan uang tunai (10-20% disimpan di bank yang sistemiknya penting secara global).
Sebagai contoh tahun 2024, anggaplah ukuran cadangan rata-rata adalah 31 miliar USD, dengan tingkat imbal hasil obligasi pemerintah dihitung pada 5,35%, bunga tahunan sekitar 1,659 miliar USD, yang hampir sesuai dengan 1,661 miliar USD yang sebenarnya. Perlu dicatat bahwa Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu. Ini berarti Circle sebenarnya hanya dapat menyimpan setengah dari pendapatan cadangan, yang juga menjelaskan mengapa pendapatan bersih relatif rendah. Selain itu, stabilitas bagian pendapatan ini juga tergantung pada volume peredaran USDC dan tingkat suku bunga; di masa depan, jika Federal Reserve menurunkan suku bunga atau permintaan USDC berfluktuasi, hal ini dapat mempengaruhi pendapatan.
1.3 Gambaran Aset dan Likuiditas
Struktur aset Circle menekankan pada likuiditas dan transparansi. 85% cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% dalam bentuk kas, yang disimpan di bank-bank terkemuka, dan dilaporkan secara terbuka setiap bulan untuk meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas dan investasi jangka pendek perusahaan sendiri berada dalam angka negatif, dengan tahun 2024 mencatat -34.712 juta USD, yang mungkin dipengaruhi oleh biaya manajemen. Meskipun data total aset dan kewajiban spesifik belum sepenuhnya diungkapkan, ketahanan dalam manajemen cadangan sangat jelas. Dasar keuangan Circle kuat, tetapi pengaruh lingkungan eksternal tidak dapat diabaikan.
Dua, Analisis Model Bisnis Circle
2.1 posisi inti USDC
Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin yang berada di peringkat kedua secara global. Menurut informasi dari suatu platform data, total sirkulasi USDC adalah 60,1 miliar USD (mungkin berbeda karena perbedaan waktu dengan 32 miliar dalam S-1), dengan pangsa pasar sekitar 26%, hanya di belakang stablecoin utama lainnya. USDC secara luas digunakan untuk pembayaran, transfer lintas batas (ukuran pasar 150 triliun USD), dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi yang cepat dan berbiaya rendah, dibandingkan dengan sistem antar bank tradisional yang memiliki keunggulan.
Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansinya. Ini mematuhi peraturan MiCA Uni Eropa dan memperoleh lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dengan laporan cadangan bulanan yang diverifikasi oleh lembaga audit, yang kontras dengan beberapa stablecoin yang tidak teratur. Sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta USD), sementara biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya 15,169 juta USD, dengan proporsi yang sangat kecil. Ini menunjukkan bahwa model bisnis Circle lebih mirip menghasilkan pendapatan melalui pengelolaan aset cadangan dalam skala besar, bukan hanya mengandalkan biaya layanan.
2.2 Upaya Diversifikasi
Selain USDC, Circle juga sedang mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai (menghubungkan berbagai blockchain), dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, yang bertujuan untuk meningkatkan skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis-bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, termasuk dalam pendapatan lain sebesar 15,169 juta dolar AS. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat meningkatkan beban biaya dalam jangka pendek.
2.3 Hubungan kerjasama dengan platform perdagangan
Hubungan Circle dengan platform perdagangan tertentu sangat dramatis. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan lembaga yang mengelola USDC, pada tahun 2023 Circle mengakuisisi saham platform perdagangan tersebut senilai 210 juta USD, mengendalikan lembaga pengelolaan secara independen, namun perjanjian pembagian pendapatan berlanjut hingga kini. Platform perdagangan tersebut mengambil 50% dari pendapatan cadangan, yang menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta USD pada tahun 2024. Ini merupakan warisan kerjasama sekaligus beban keuntungan, apakah rasio pembagian akan disesuaikan di masa depan patut diperhatikan.
Tiga, Strategi Tujuan Listing
3.1 Dana dan Ekspansi
IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan perkiraan bersih sebesar X juta dolar AS (tergantung pada harga penerbitan), sebagian akan digunakan untuk membayar pajak RSU, sisanya diinvestasikan dalam modal operasi, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah pesaing utama yang mencapai 67%, Circle jelas berharap untuk mempercepat ekspansi melalui dana, seperti mempercepat pengembangan blockchain Layer 2 dan penetrasi pasar global.
3.2 Menghadapi Regulasi dan Meningkatkan Reputasi
Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantornya ke Amerika Serikat dan memilih untuk go public, secara proaktif memenuhi tuntutan pengungkapan dari SEC. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulasi, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi ini cukup cerdas di industri kripto, dan mungkin akan membantu Circle memenangkan lebih banyak mitra keuangan tradisional.
3.3 Pemegang Saham dan Likuiditas
Struktur kepemilikan Circle dibagi menjadi kelas A (1 suara/saham), kelas B (5 suara/saham, batas maksimum 30%) dan kelas C (tanpa hak suara), dengan pendiri mempertahankan kendali. Penawaran umum perdana (IPO) juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan pasar sekunder (valuasi 40-50 miliar dolar AS) telah menunjukkan permintaan. IPO adalah langkah seimbang untuk pembiayaan dan pengembalian pemegang saham.
Empat, Pelajaran untuk Industri Kripto
4.1 Menetapkan Tolok Ukur Industri
IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Sebelumnya, ICO dan private placement adalah arus utama, tetapi memiliki risiko tinggi dan likuiditas yang rendah. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura (VC), menarik lebih banyak dana masuk ke perusahaan rintisan kripto, dan mendorong perkembangan industri.
4.2 Kemungkinan cara bermain inovatif
Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau melakukan penawaran umum secara langsung untuk cepat memasuki pasar. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau kombinasi dengan DeFi (seperti untuk pinjaman atau staking), adalah cara baru yang berpotensi. Pola ini mungkin akan memburamkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, memberikan peluang baru bagi para investor.
4.3 Risiko dan Tantangan
Namun, IPO bukanlah jalan yang mulus. Pasar saham teknologi baru-baru ini lesu (kuartal terburuk Nasdaq sejak 2022) mungkin menekan harga, ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga merupakan ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.
Kesimpulan
IPO Circle menunjukkan kekuatan keuangannya (pendapatan 1,676 juta), ambisi bisnis (USDC+diversifikasi), dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah urat nadi, tetapi ketergantungan pada pembagian keuntungan dengan platform perdagangan dan suku bunga adalah risiko. Jika IPO berhasil, Circle tidak hanya dapat mengkonsolidasikan posisi pasar stablecoin, tetapi juga dapat membuka pintu tradisional ke industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, kisah Circle adalah tampilan peluang dan pengingat risiko. Di persimpangan antara kripto dan keuangan tradisional, langkah berikutnya patut ditunggu.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Interpretasi prospektus IPO Circle: Pertumbuhan pendapatan, tekanan laba, pendapatan cadangan USDC menjadi inti
Circle IPO Prospektus: Interpretasi Status Keuangan, Model Bisnis, dan Tujuan Strategis
Pada 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan pernyataan pendaftaran S-1 ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS, berencana untuk mencatatkan saham di Bursa Saham New York dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, Circle sebelumnya telah mencoba untuk go public melalui SPAC pada tahun 2022 tetapi gagal. Kini, perusahaan tersebut kembali mencari penawaran umum dengan data keuangan yang lebih mendetail dan tujuan strategis yang jelas. Artikel ini akan menganalisis lebih dalam kondisi keuangan Circle, model bisnis, dan niat mereka untuk go public, serta mengeksplorasi logika internal raksasa stablecoin ini dan dampak potensialnya terhadap industri cryptocurrency.
I. Gambaran Keuangan Circle
1.1 Kontradiksi antara Pertumbuhan Pendapatan dan Penurunan Laba
Data keuangan Circle menunjukkan adanya pertumbuhan dan tekanan secara bersamaan. Pada tahun 2024, total pendapatan perusahaan dan pendapatan cadangan mencapai 1,676 juta USD, meningkat 16% dibandingkan dengan 1,450 juta USD pada tahun 2023. Namun, pendapatan bersih justru turun dari 268 juta USD menjadi 156 juta USD, dengan penurunan sebesar 42%. Fenomena pertumbuhan pendapatan tetapi penurunan laba ini patut untuk diteliti lebih dalam.
Data menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari pendapatan cadangan, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam volume sirkulasi USDC—hingga Maret 2025, volume sirkulasi mencapai 32 miliar USD, meningkat 36% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, tekanan di sisi biaya juga tidak bisa diabaikan. Biaya distribusi dan transaksi meningkat dari 720 juta USD menjadi 1,011 juta USD, naik 40%; biaya operasional juga meningkat dari 453 juta USD menjadi 492 juta USD, di mana biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta USD menjadi 137 juta USD. Ini menunjukkan bahwa meskipun pertumbuhan keuangan Circle sangat mengesankan, tekanan pada profitabilitas juga cukup besar.
1.2 Komponen Pendapatan Cadangan
Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Pendapatan ini berasal dari pendapatan bunga yang dihasilkan dari pengelolaan aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang dipatok 1:1 dengan dolar AS, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume sirkulasi sebesar 32 miliar USD berarti aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen berisiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh CircleReserveFund, perusahaan manajemen aset) dan uang tunai (10-20% disimpan di bank yang sistemiknya penting secara global).
Sebagai contoh tahun 2024, anggaplah ukuran cadangan rata-rata adalah 31 miliar USD, dengan tingkat imbal hasil obligasi pemerintah dihitung pada 5,35%, bunga tahunan sekitar 1,659 miliar USD, yang hampir sesuai dengan 1,661 miliar USD yang sebenarnya. Perlu dicatat bahwa Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu. Ini berarti Circle sebenarnya hanya dapat menyimpan setengah dari pendapatan cadangan, yang juga menjelaskan mengapa pendapatan bersih relatif rendah. Selain itu, stabilitas bagian pendapatan ini juga tergantung pada volume peredaran USDC dan tingkat suku bunga; di masa depan, jika Federal Reserve menurunkan suku bunga atau permintaan USDC berfluktuasi, hal ini dapat mempengaruhi pendapatan.
1.3 Gambaran Aset dan Likuiditas
Struktur aset Circle menekankan pada likuiditas dan transparansi. 85% cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% dalam bentuk kas, yang disimpan di bank-bank terkemuka, dan dilaporkan secara terbuka setiap bulan untuk meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas dan investasi jangka pendek perusahaan sendiri berada dalam angka negatif, dengan tahun 2024 mencatat -34.712 juta USD, yang mungkin dipengaruhi oleh biaya manajemen. Meskipun data total aset dan kewajiban spesifik belum sepenuhnya diungkapkan, ketahanan dalam manajemen cadangan sangat jelas. Dasar keuangan Circle kuat, tetapi pengaruh lingkungan eksternal tidak dapat diabaikan.
Dua, Analisis Model Bisnis Circle
2.1 posisi inti USDC
Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin yang berada di peringkat kedua secara global. Menurut informasi dari suatu platform data, total sirkulasi USDC adalah 60,1 miliar USD (mungkin berbeda karena perbedaan waktu dengan 32 miliar dalam S-1), dengan pangsa pasar sekitar 26%, hanya di belakang stablecoin utama lainnya. USDC secara luas digunakan untuk pembayaran, transfer lintas batas (ukuran pasar 150 triliun USD), dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi yang cepat dan berbiaya rendah, dibandingkan dengan sistem antar bank tradisional yang memiliki keunggulan.
Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansinya. Ini mematuhi peraturan MiCA Uni Eropa dan memperoleh lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dengan laporan cadangan bulanan yang diverifikasi oleh lembaga audit, yang kontras dengan beberapa stablecoin yang tidak teratur. Sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta USD), sementara biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya 15,169 juta USD, dengan proporsi yang sangat kecil. Ini menunjukkan bahwa model bisnis Circle lebih mirip menghasilkan pendapatan melalui pengelolaan aset cadangan dalam skala besar, bukan hanya mengandalkan biaya layanan.
2.2 Upaya Diversifikasi
Selain USDC, Circle juga sedang mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai (menghubungkan berbagai blockchain), dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, yang bertujuan untuk meningkatkan skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis-bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, termasuk dalam pendapatan lain sebesar 15,169 juta dolar AS. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat meningkatkan beban biaya dalam jangka pendek.
2.3 Hubungan kerjasama dengan platform perdagangan
Hubungan Circle dengan platform perdagangan tertentu sangat dramatis. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan lembaga yang mengelola USDC, pada tahun 2023 Circle mengakuisisi saham platform perdagangan tersebut senilai 210 juta USD, mengendalikan lembaga pengelolaan secara independen, namun perjanjian pembagian pendapatan berlanjut hingga kini. Platform perdagangan tersebut mengambil 50% dari pendapatan cadangan, yang menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta USD pada tahun 2024. Ini merupakan warisan kerjasama sekaligus beban keuntungan, apakah rasio pembagian akan disesuaikan di masa depan patut diperhatikan.
Tiga, Strategi Tujuan Listing
3.1 Dana dan Ekspansi
IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan perkiraan bersih sebesar X juta dolar AS (tergantung pada harga penerbitan), sebagian akan digunakan untuk membayar pajak RSU, sisanya diinvestasikan dalam modal operasi, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah pesaing utama yang mencapai 67%, Circle jelas berharap untuk mempercepat ekspansi melalui dana, seperti mempercepat pengembangan blockchain Layer 2 dan penetrasi pasar global.
3.2 Menghadapi Regulasi dan Meningkatkan Reputasi
Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantornya ke Amerika Serikat dan memilih untuk go public, secara proaktif memenuhi tuntutan pengungkapan dari SEC. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulasi, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi ini cukup cerdas di industri kripto, dan mungkin akan membantu Circle memenangkan lebih banyak mitra keuangan tradisional.
3.3 Pemegang Saham dan Likuiditas
Struktur kepemilikan Circle dibagi menjadi kelas A (1 suara/saham), kelas B (5 suara/saham, batas maksimum 30%) dan kelas C (tanpa hak suara), dengan pendiri mempertahankan kendali. Penawaran umum perdana (IPO) juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan pasar sekunder (valuasi 40-50 miliar dolar AS) telah menunjukkan permintaan. IPO adalah langkah seimbang untuk pembiayaan dan pengembalian pemegang saham.
Empat, Pelajaran untuk Industri Kripto
4.1 Menetapkan Tolok Ukur Industri
IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Sebelumnya, ICO dan private placement adalah arus utama, tetapi memiliki risiko tinggi dan likuiditas yang rendah. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura (VC), menarik lebih banyak dana masuk ke perusahaan rintisan kripto, dan mendorong perkembangan industri.
4.2 Kemungkinan cara bermain inovatif
Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau melakukan penawaran umum secara langsung untuk cepat memasuki pasar. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau kombinasi dengan DeFi (seperti untuk pinjaman atau staking), adalah cara baru yang berpotensi. Pola ini mungkin akan memburamkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, memberikan peluang baru bagi para investor.
4.3 Risiko dan Tantangan
Namun, IPO bukanlah jalan yang mulus. Pasar saham teknologi baru-baru ini lesu (kuartal terburuk Nasdaq sejak 2022) mungkin menekan harga, ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga merupakan ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.
Kesimpulan
IPO Circle menunjukkan kekuatan keuangannya (pendapatan 1,676 juta), ambisi bisnis (USDC+diversifikasi), dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah urat nadi, tetapi ketergantungan pada pembagian keuntungan dengan platform perdagangan dan suku bunga adalah risiko. Jika IPO berhasil, Circle tidak hanya dapat mengkonsolidasikan posisi pasar stablecoin, tetapi juga dapat membuka pintu tradisional ke industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, kisah Circle adalah tampilan peluang dan pengingat risiko. Di persimpangan antara kripto dan keuangan tradisional, langkah berikutnya patut ditunggu.