Apakah valuasi Aave sangat undervalued? Analisis mendalam tentang posisinya sebagai pilar utama Keuangan Desentralisasi dan ekonomi on-chain.

Pasar pinjaman on-chain adalah bagian penting dari industri kripto, dan Aave sebagai pemimpin di bidang ini memiliki keunggulan kompetitif yang kuat dan daya tarik pengguna. Kami percaya bahwa nilai Aave sangat diremehkan oleh pasar, dan potensi pertumbuhannya belum sepenuhnya diakui.

Aave diluncurkan di mainnet Ethereum pada Januari 2020, dan kini telah memasuki tahun kelima. Saat ini, Aave adalah protokol peminjaman terbesar dengan total pinjaman aktif mencapai 7,5 miliar dolar AS, lebih dari lima kali lipat dari Spark yang menduduki peringkat kedua.

Indikator Protokol Terus Meningkat, Melampaui Titik Tertinggi Bull Market Sebelumnya

Aave adalah salah satu dari sedikit protokol DeFi yang indikatornya telah melampaui tingkat pasar bullish 2021. Misalnya, pendapatan kuartal mereka telah melampaui puncak pasar bullish pada kuartal keempat 2021. Perlu dicatat bahwa meskipun selama periode penyesuaian pasar dari November 2022 hingga Oktober 2023, pendapatan Aave tetap mengalami pertumbuhan yang dipercepat. Dengan pemulihan pasar pada kuartal pertama dan kedua 2024, momentum pertumbuhan Aave tetap kuat, dengan laju pertumbuhan kuartalan mencapai 50-60%.

Sejak awal tahun, berkat peningkatan simpanan dan kenaikan harga aset dasar seperti WBTC dan ETH, total nilai terkunci Aave (TVL) hampir dua kali lipat, pulih ke 51% dari puncak siklus 2021. Ini menunjukkan bahwa Aave menunjukkan ketahanan yang lebih kuat dibandingkan dengan protokol DeFi terkemuka lainnya.

Kinerja laba yang kuat mencerminkan keselarasan tinggi antara produk dan pasar

Pendapatan Aave mencapai puncaknya pada periode sebelumnya, bertepatan dengan beberapa platform kontrak pintar yang menarik pengguna dan likuiditas melalui pemberian token yang besar. Ini membawa modal spekulatif dan tingkat leverage yang tidak berkelanjutan, memperbesar data pendapatan sebagian besar protokol.

Saat ini, insentif token dari utama blockchain telah habis, dan insentif token Aave sendiri juga telah turun ke tingkat yang dapat diabaikan. Ini menunjukkan bahwa pertumbuhan indikator dalam beberapa bulan terakhir bersifat organik dan berkelanjutan, didorong oleh pemulihan aktivitas spekulasi pasar, yang pada gilirannya meningkatkan tingkat pinjaman dan peminjaman aktif.

Selain itu, bahkan di saat aktivitas spekulatif melemah, Aave juga menunjukkan kemampuan untuk mendorong pertumbuhan fundamental. Pada awal Agustus, ketika pasar aset berisiko global mengalami penurunan yang signifikan, pendapatan Aave tetap kokoh, berkat keberhasilannya dalam menarik biaya likuidasi selama proses pelunasan pinjaman. Ini membuktikan bahwa Aave memiliki kemampuan untuk mengatasi volatilitas pasar dalam berbagai jenis jaminan dan lingkungan multi-rantai.

Meskipun fundamental bangkit dengan kuat, rasio penjualan Aave masih berada pada level terendah dalam tiga tahun.

Meskipun indikator telah pulih dengan kuat selama beberapa bulan terakhir, rasio penjualan Aave hanya 17 kali, berada di level terendah dalam 3 tahun, jauh di bawah tingkat median 62 kali pada periode yang sama.

Aave diharapkan memperkuat posisi kepemimpinannya di bidang pinjaman terdesentralisasi

Keunggulan kompetitif Aave terutama tercermin dalam empat aspek:

1. Catatan manajemen keamanan protokol baik: hingga saat ini, Aave belum mengalami insiden keamanan tingkat kontrak pintar yang signifikan. Catatan keamanan yang baik sering kali menjadi pertimbangan utama bagi pengguna DeFi saat memilih platform pinjaman, terutama bagi pengguna besar yang mengelola sejumlah besar dana.

2. Efek Jaringan Dua Arah: Pinjaman DeFi adalah pasar dua arah yang khas. Pemberi deposit dan peminjam membentuk sisi penawaran dan permintaan, pertumbuhan di satu sisi akan mendorong pertumbuhan di sisi lainnya, membuat pendatang baru semakin sulit untuk mengejar. Selain itu, semakin melimpah likuiditas keseluruhan platform, semakin lancar penyetoran dan penarikan, dan semakin kuat daya tarik bagi pengguna dengan dana besar, yang selanjutnya merangsang pertumbuhan bisnis platform.

3. Manajemen DAO yang Baik: Protokol Aave telah sepenuhnya menerapkan model manajemen berbasis DAO. Dibandingkan dengan manajemen tim terpusat, DAO melibatkan pengungkapan informasi yang lebih komprehensif dan diskusi komunitas yang lebih mendalam. Komunitas DAO Aave mengumpulkan sekelompok lembaga profesional dengan tingkat tata kelola yang tinggi, termasuk penyedia layanan manajemen risiko terkemuka, pembuat pasar, tim pengembang pihak ketiga, dan tim penasihat keuangan. Struktur peserta yang beragam ini membawa tingkat partisipasi tata kelola yang aktif ke platform.

4. Penentuan Ekosistem Multi-Rantai: Aave telah diterapkan di hampir semua jaringan Layer 1 dan Layer 2 yang kompatibel dengan EVM, dan mempertahankan posisi TVL terdepan di semua rantai yang diterapkan kecuali BNB Chain. Versi Aave V4 yang akan datang akan menghubungkan likuiditas lintas rantai, semakin menonjolkan keunggulan likuiditas lintas rantainya.

Reformasi ekonomi token, mendorong akumulasi nilai, menghilangkan risiko pemotongan

Komunitas Aave baru-baru ini mengajukan proposal untuk mereformasi ekonomi token AAVE, yang bertujuan untuk memperkenalkan mekanisme pembagian pendapatan untuk meningkatkan utilitas token.

Perubahan signifikan pertama adalah menghilangkan risiko AAVE yang tereduksi saat memanggil modul keamanan. Modul keamanan Umbrella yang baru akan menggantikan stkAAVE dan stkABPT dengan aUSDC dan awETH. Penyedia aUSDC dan awETH dapat memilih untuk mempertaruhkan aset untuk menghasilkan biaya tambahan (termasuk AAVE, GHO, dan pendapatan protokol) di luar bunga yang dibayarkan oleh peminjam. Aset yang dipertaruhkan ini menghadapi risiko pengurangan dan penghancuran dalam peristiwa kekurangan.

Selain itu, mekanisme distribusi imbal hasil akan lebih meningkatkan permintaan terhadap AAVE. Dengan memperkenalkan token "anti-GHO", pengguna dapat memilih untuk menghancurkan anti-GHO untuk mencetak GHO atau menyimpannya di modul keamanan GHO untuk mendapatkan stkGHO. Ini meningkatkan keselarasan kepentingan antara penjamin AAVE dan peminjam GHO.

Aave juga akan memungkinkan redistribusi pendapatan protokol neto yang berlebih kepada staker token, dengan syarat memenuhi kondisi tertentu. Ini akan membuka program pembelian kembali delapan digit yang berkelanjutan, seiring dengan pertumbuhan protokol, skala pembelian kembali juga akan meningkat.

Perlu dicatat bahwa sirkulasi AAVE hampir mencapai keadaan terlarut sepenuhnya, dan tidak akan ada pembukaan pasokan besar-besaran di masa depan.

Aave diharapkan mencapai pertumbuhan yang signifikan

Aave memiliki beberapa faktor pendorong pertumbuhan di masa depan, dan diharapkan dapat mengambil manfaat dari tren pertumbuhan jangka panjang cryptocurrency sebagai kelas aset. Dari segi fundamental, Aave memiliki beberapa jalur pertumbuhan pendapatan:

Aave v4

Aave V4 akan semakin meningkatkan daya saingnya, berkomitmen untuk merevolusi pengalaman interaksi DeFi melalui pembangunan lapisan likuiditas yang terintegrasi. Ini akan menyederhanakan proses pinjam-meminjam lintas rantai, mengintegrasikan abstraksi akun dan akun pintar secara mendalam, sambil memperluas lebih banyak rantai dan memperkenalkan lebih banyak kategori aset.

Aave juga berencana untuk mengeksplorasi integrasi produk berbasis RWA, yang akan dibangun di sekitar GHO, diharapkan dapat menghubungkan keuangan tradisional dengan Keuangan Desentralisasi, menarik investor institusi, dan menyuntikkan banyak modal baru ke dalam ekosistem Aave.

Perkembangan ini pada akhirnya akan melahirkan Aave Network, yang akan menjadi pusat interaksi antara pemangku kepentingan dan protokol Aave. GHO akan digunakan untuk membayar biaya, AAVE akan berfungsi sebagai aset taruhan utama bagi validator terdesentralisasi.

memiliki korelasi positif dengan pertumbuhan BTC dan ETH

Peluncuran ETF Bitcoin dan Ethereum tahun ini adalah tonggak penting dalam proses adopsi cryptocurrency. ETF ini diharapkan dapat menarik sejumlah besar modal dari institusi dan investor ritel, mendorong aset digital untuk lebih terintegrasi ke dalam portofolio investasi arus utama.

Untuk Aave, pertumbuhan keseluruhan pasar kripto adalah faktor positif, karena lebih dari 75% dari komposisi asetnya adalah aset non-stable (terutama derivatif Bitcoin dan Ethereum). Oleh karena itu, pertumbuhan TVL dan pendapatan Aave terkait langsung dengan pertumbuhan aset-aset ini.

terkait dengan pertumbuhan pasokan stablecoin

Aave di masa depan diharapkan juga akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan pasar stablecoin. Dengan kemungkinan bank sentral di seluruh dunia memasuki siklus penurunan suku bunga, biaya peluang bagi investor yang mencari sumber pendapatan akan menurun. Ini mungkin mendorong kapital dari instrumen pendapatan keuangan tradisional mengalir ke dalam pertanian stablecoin di bidang DeFi untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi. Selain itu, dalam kondisi pasar bullish, preferensi risiko investor meningkat, dan perilaku mengambil risiko menjadi lebih umum, yang akan lebih lanjut mendorong aktivitas peminjaman stablecoin di platform seperti Aave.

Kesimpulan

Kami memiliki pandangan optimis tentang prospek Aave sebagai pemimpin yang terus berkembang di bidang pinjaman terdesentralisasi. Aave, dengan efek jaringan yang kuat serta likuiditas dan kombinabilitas token yang luar biasa, diharapkan dapat terus memperkuat dan memperluas posisi dominannya di pasar. Pembaruan ekonomi token yang akan datang akan lebih meningkatkan keamanan protokol dan memperkuat kemampuan penangkapannya terhadap nilai.

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar cenderung mengkategorikan semua protokol DeFi sebagai satu kelas, dan menilai mereka sebagai kategori aset dengan potensi pertumbuhan yang terbatas. Fenomena ini terlihat dari TVL dan pendapatan Aave yang terus meningkat sementara multiplikator valuasinya menurun. Kami percaya bahwa ketidaksesuaian antara valuasi dan fundamental ini tidak akan bertahan lama. AAVE saat ini menawarkan peluang investasi yang sangat menarik setelah disesuaikan dengan risiko di industri kripto.