Analisis Kerangka Regulasi Aset Kripto dan Aset Digital di Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "regulasi ganda" untuk Aset Kripto, yang terutama dijalankan oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. Komisi Sekuritas akan memasukkan aset kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem regulasi pasar modal dan mengawasi mereka sebagai produk sekuritas. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap aset kripto sebagai produk sekuritas/investasi dan bukan sebagai mata uang.

Dasar hukum dari sistem regulasi berasal dari Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 yang mulai berlaku pada 2019, yang mengatur bahwa mata uang digital dan token digital dianggap sebagai sekuritas (. Peraturan ini memberikan kewenangan pengawasan kepada Komisi Sekuritas, dan menetapkan bahwa selama aset kripto memenuhi atribut investasi tertentu, maka dapat dianggap sebagai sekuritas. Setelah itu, Komisi Sekuritas secara bertahap mengeluarkan berbagai peraturan pendukung, termasuk Pedoman Pengelola Pasar yang Diakui dan Pedoman Aset Digital, yang masing-masing mengatur syarat masuk untuk bursa aset digital, platform penerbitan bursa perdana, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah pengaturan yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme kontrol risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, dan proses KYC. Selain itu, Komisi Sekuritas juga memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang mengharuskan lembaga yang melakukan layanan penyimpanan aset memiliki lisensi terkait, serta memastikan aset pelanggan disimpan secara terpisah, dicatat dengan jelas, dan dipisahkan dari risiko.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, maka tidak termasuk dalam ruang lingkup regulasi; tetapi jika memiliki fungsi pertukaran fiat atau penyimpanan, maka perlu mendapatkan kualifikasi pembayaran atau penyimpanan yang sesuai. Pendekatan perlakuan berbeda ini mengimbangi pengembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikendalikan.

Dua, Regulasi Bursa dan Struktur Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia: Platform yang memenuhi syarat dengan pangsa pasar tertinggi, didirikan pada tahun 2013, memperoleh lisensi paling awal, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.
2. SINEGY: Bursa lokal yang didirikan pada tahun 2017, dengan ciri kepatuhan dan keamanan, mendukung jumlah koin yang sedikit.
3. Tokenize Malaysia: Didirikan pada tahun 2017, beroperasi di Malaysia, Singapura, Vietnam, dan daerah lainnya, mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.
4. MX Global: Didirikan pada tahun 2018, platform perdagangan lokal, pernah mendapatkan investasi dari suatu platform, mendukung perdagangan koin utama.
5. HATA Digital: Mendapatkan persetujuan prinsip pada tahun 2022, merupakan bursa berlisensi ke-5 yang memiliki fungsi perdagangan pasar dolar yang independen.
6. Torum International: Disetujui pada tahun 2024, merupakan bursa ke-6, diposisikan sebagai platform "sosial + finansial", saat ini masih dalam tahap persiapan sebelum peluncuran.

Semua platform di atas merupakan operator pasar yang diakui dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian ulang, penarikan, dan pertukaran koin dalam Ringgit Malaysia, yang membentuk dasar ekosistem layanan aset digital yang sesuai di Malaysia.

Menurut peraturan Komisi Sekuritas, setiap jenis aset digital yang terdaftar di bursa yang berlisensi harus melalui persetujuan. Hingga awal 2025, ada 22 jenis koin enkripsi yang diizinkan untuk diperdagangkan, mencakup koin utama, koin blockchain, koin DeFi, dan lainnya. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang mendapatkan persetujuan untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa otoritas pengatur Malaysia memiliki sikap hati-hati dalam memilih jenis koin, dengan fokus mengendalikan risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung setoran dan penarikan dalam mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat melakukan setoran mata uang fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi Aset Kripto; mereka juga dapat menjual aset kripto yang dimiliki dan menariknya ke rekening bank mereka dalam Ringgit. Sebagian besar platform tidak mengenakan biaya untuk setoran bank, sementara penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis, dengan ambang batas keseluruhan yang cukup rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto dari dompet pribadi di rantai ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di rantai. Pengaturan ini memberikan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan aset digital kepada pengguna. Namun, semua masuk dan keluar dana harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang tidak biasa, platform akan menerapkan pemeriksaan tambahan.

Malaysia telah lama menerapkan kebijakan pengendalian modal yang ketat. Sejak krisis keuangan Asia tahun 1998, Malaysia telah melarang perdagangan ringgit di pasar offshore. Untuk mencegah pembentukan saluran aliran keluar dana melalui aset kripto, otoritas Malaysia telah menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

• Hanya memperbolehkan transaksi yang dinyatakan dalam Ringgit: Bursa tidak diperbolehkan menyediakan pasangan perdagangan yang dinyatakan dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan tidak memperbolehkan perdagangan stablecoin.
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan fiat harus dikirim ke rekening bank lokal atas nama pengguna sendiri, dilarang mengirim ke rekening pihak ketiga.
• Pemeriksaan penarikan aset kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses verifikasi tambahan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli koin dengan volatilitas tinggi seperti Bitcoin dan Ethereum, tetap sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Posisi dasar pengawasan adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas."

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Pelanggan

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan yang dikelola secara terpusat, yaitu pengguna harus menyetor aset ke dalam dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, dan tidak dapat menggunakan dompet rantai pribadi untuk melakukan pencocokan atau perdagangan di rantai secara langsung. Dalam model ini, aset yang dimiliki oleh investor disimpan oleh pihak pengelola platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan perdagangan melalui akun platform.

Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara terpisah dan mengambil mekanisme penyimpanan yang tepat seperti dompet dingin/tanda tangan ganda. Persyaratan ini berasal dari "Panduan Aset Digital" dan "Panduan Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh komisi sekuritas, dengan tujuan untuk mencegah platform menyalahgunakan aset pengguna atau kehilangan aset.

Komisi Sekuritas Malaysia memperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang menetapkan ambang pengawasan khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga yang mendapatkan persetujuan prinsip, termasuk CoKeeps.

Sebelum mekanisme kustodian aset digital sepenuhnya diterapkan, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga kustodian internasional untuk mengelola aset digital:

• Luno Malaysia: Bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, dana fiat disimpan di lembaga kepercayaan lokal MTrustee.
• Tokenize：Pengelolaan aset dilakukan oleh BitGo dan Universal Trustee.
• SINEGY: Juga menggunakan solusi kustodian independen, untuk menjaga independensi aset pelanggan.

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melaksanakan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
• Larangan bagi platform untuk melakukan bentuk pinjaman aset pelanggan atau kegiatan investasi dengan leverage.

Desain sistem ini, terutama setelah peristiwa FTX, memiliki arti penting untuk menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat di pasar global yang bergejolak karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh dialihkan dari aset pelanggan.

Lima, Status Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar aset digital kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun dimulai lebih lambat, berkat kerangka regulasi yang jelas dan peningkatan kepercayaan investor, bursa yang patuh secara bertahap membangun basis pengguna lokal dan skala operasi. Hingga akhir 2021, skala perdagangan tahunan di pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital yang baru mencapai 128.000, setara dengan skala pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam aspek kompetisi platform, struktur yang sangat terkonsentrasi terlihat. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, telah berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publiknya tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta kali, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, menyumbang lebih dari sembilan puluh persen dari total pasar bursa berlisensi. Luno memiliki keunggulan dalam dukungan koin, pengalaman pengguna, dan kepatuhan pengelolaan, tetap menjadi pemimpin pasar.

Pangsa pasar bursa lainnya relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki karakteristik dan jalur pengembangan mereka sendiri:

• Tokenize Malaysia dengan latar belakang investasi Kenanga, memiliki tingkat pengenalan tertentu di antara pengguna keuangan tradisional lokal, dan telah meluncurkan beberapa koin yang tidak dicakup oleh Luno;
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari suatu platform, menjadi platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno di tahun 2022;
• HATA Digital mulai melakukan pengujian pada tahun 2024, karena memiliki fitur zona perdagangan dolar AS dan integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar yang mematuhi peraturan di Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lain berkembang dengan cara yang berbeda. Tokenize, MX, SINEGY, HATA, dan platform lainnya memiliki jumlah pengguna dan volume perdagangan yang jauh lebih rendah dibandingkan Luno, tetapi mereka berusaha menarik kelompok tertentu melalui strategi yang berbeda.

Dari sudut pandang profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas terhadap usia yang lebih muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investornya adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan median setiap setoran adalah 100 ringgit, mencerminkan karakteristik pasar ritel "kecil, banyak frekuensi" yang khas. Sementara itu, proporsi pengguna wanita meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa penerimaan pasar terus berkembang. Luno juga meluncurkan layanan "Luno Institusi" pada tahun 2024, menyediakan API, likuiditas OTC, dan kustodian profesional, menunjukkan bahwa platform ini secara aktif memperluas pelanggan bernilai tinggi dan pasar institusi.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah insiden FTX pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin pulih pada tahun 2023 dan didorong oleh berita positif ETF, volume perdagangan pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali menembus 100.000 dolar AS, yang lebih lanjut mendorong niat perdagangan dan antusiasme untuk membuka akun.

Laporan Komisi Sekuritas menunjukkan bahwa lebih dari 72% akun bursa aset digital dimiliki oleh investor di bawah usia 45 tahun, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna digital asli. Peristiwa seperti Worldcoin juga menarik perhatian luas, menunjukkan pasar sangat sensitif terhadap token baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menyoroti kebutuhan untuk meningkatkan pendidikan investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar kripto Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh ritel muda, dengan kepadatan platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang sangat dipengaruhi oleh tren global, berdasarkan kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan serta keamanan platform. Dengan pelonggaran bertahap jenis token dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi pertumbuhan lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Memiliki Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, dalam pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Platform ini menawarkan lebih banyak jenis koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi pedagang frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar hasil tinggi. Banyak investor melihat bursa lokal yang memiliki lisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah memperoleh keuntungan dari perdagangan di platform yang tidak terdaftar, mereka mentransfer aset ke platform berlisensi untuk diuangkan menjadi ringgit.

Fenomena ini mencerminkan keterbatasan pasar kepatuhan lokal dalam hal koin, jenis produk, dan alat investasi, serta mengungkapkan kontradiksi antara globalisasi industri enkripsi dan regulasi lokal.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil tindakan pengawasan yang meningkat secara bertahap, membentuk serangkaian mekanisme pembatasan dan sanksi yang sistematis:

1. Sistem daftar peringatan investor: Komisi Sekuritas secara berkala memelihara dan menerbitkan "daftar peringatan investor" yang mencantumkan platform luar negeri yang memberikan layanan kepada pengguna lokal tanpa terdaftar. Misalnya, beberapa platform terkenal telah dimasukkan dalam daftar tersebut sejak tahun 2020--2021 dan secara jelas memberitahukan publik bahwa "bertransaksi dengan entitas ini tidak akan dilindungi oleh hukum Malaysia".

2. Penegakan Hukum Resmi dan Perintah Larangan:

Komisi Sekuritas telah beberapa kali mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik terhadap platform besar:

• Juli 2021: Komisi Sekuritas meminta suatu platform untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia dalam waktu 14 hari kerja, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran, serta meminta pendirinya untuk memastikan pelaksanaan secara pribadi.
• Mei 2023: Perintah serupa dikirimkan kepada CEO suatu platform, meminta untuk sepenuhnya keluar dari pasar Malaysia.
• Desember 2024: Komisi Sekuritas mengumumkan bahwa suatu platform secara ilegal menyediakan perdagangan aset digital.