Rekonstruksi Nilai Ethereum: Melihat Status Ekosistem dari Data
Ethereum rebound dari titik terendah 1385 dolar menjadi 2700 dolar, dengan kenaikan hampir 98%. Ini mencerminkan keadaan pemisahan pasar modal: dana institusional tetap berhati-hati di pasar ETF, sementara volume kontrak derivatif mencapai rekor tinggi sejarah 32,2 miliar dolar. Pasar tampaknya berharap bahwa melalui rebound ini, Ethereum masih merupakan area nilai yang rendah, dan pembaruan Pectra juga memberikan beberapa dukungan untuk pandangan ini. Dengan analisis menyeluruh terhadap berbagai data Ethereum, kita dapat menggambarkan keadaan nyata saat ini, sebuah Ethereum yang sedang mengalami rekonstruksi nilai secara bertahap mulai terlihat.
Dana Pasar: ETF Hati-hati vs Antusiasme Kontrak
Hingga 18 Mei, total aset bersih ETF ETH di Amerika Serikat mencapai 8,97 miliar dolar AS, yang merupakan 2,89% dari total kapitalisasi pasar Ethereum. Sebagai perbandingan, proporsi ETF Bitcoin adalah 5,95%, menunjukkan preferensi pasar ETF yang lebih tinggi terhadap Bitcoin.
Dari bulan Februari hingga akhir April, dana ETF Ethereum sebagian besar dalam keadaan keluar. Baru pada 21 April mulai masuk kembali, tetapi tidak signifikan. Arus masuk bersih pada bulan April sekitar 66,25 juta dolar, dan hingga Mei saat ini sekitar 30 juta dolar.
Data Glassnode menunjukkan bahwa pada akhir April, "net unrealized profit/loss" Ethereum (NUPL) berubah menjadi positif. Sebelumnya, antara 1 hingga 22 April, NUPL selalu negatif, menunjukkan bahwa sebagian besar alamat berada dalam keadaan rugi saat itu. Hingga 17 Mei, NUPL mencapai puncaknya di 0,328, berada di awal pasar bullish atau periode pemulihan.
Perlu dicatat bahwa seiring dengan rebound harga, jumlah alamat dengan saldo di atas 1 ETH justru menurun, menunjukkan bahwa sebagian investor memilih untuk merealisasikan keuntungan. Saat ini, proporsi alamat menguntungkan Ethereum telah mencapai 60%.
Meskipun masih ada jarak dari titik tertinggi sejarah, volume posisi kontrak baru-baru ini mencapai rekor baru. Pada 14 Mei, volume posisi kontrak Ethereum mencapai 32,249 juta USD, hampir setara dengan level tertinggi dalam sejarah. Ini menunjukkan bahwa antusiasme spekulatif di pasar terhadap Ethereum masih tinggi.
Secara keseluruhan, pada akhir April Ethereum mulai menerima aliran dana positif, diikuti dengan lonjakan harga yang signifikan. Namun, dari segi aliran dana ETF, proporsi peningkatan dana dari institusi tradisional masih tergolong rendah.
TVL meningkat, Gas rendah belum mengaktifkan volume transaksi
Dalam hal aktivitas di blockchain, alamat aktif harian Ethereum masih berfluktuasi antara 400.000 hingga 600.000, pola ini telah bertahan selama lebih dari satu tahun. Baru-baru ini sempat menembus 600.000.
Perubahan data TVL menjadi lebih jelas. TVL yang dihitung dalam dolar AS mulai rebound sejak 22 April, dari sekitar 45 miliar dolar AS mencapai puncaknya di 64,6 miliar dolar AS. Namun, mengingat harga ETH yang meningkat pesat, ini mungkin tidak mencerminkan situasi yang sebenarnya. Jika dihitung dalam ETH, jumlah staking ETH di rantai telah menurun secara signifikan sejak 9 April, dari puncaknya 30,26 juta ETH turun menjadi 24 juta ETH, dengan penurunan 20%. Ini mungkin disebabkan oleh kenaikan harga yang cepat, di mana sebagian dana memilih untuk merealisasikan keuntungan atau menghindari kerugian tanpa dasar.
Dalam hal biaya Gas, rata-rata harga Gas pada 16 Mei adalah 3,572 Gwei, turun 21,57% dibandingkan hari sebelumnya, dan turun 51,76% dibandingkan tahun lalu. Selama 30 hari terakhir, biaya Gas secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan, yang terkait dengan EIP-7691 dalam peningkatan Pectra. Namun, biaya Gas yang rendah tampaknya tidak memicu pertumbuhan transaksi di blockchain, dan jumlah transaksi harian tidak menunjukkan perubahan yang signifikan.
Perdagangan DEX dan Pola Aset: Dominasi Stablecoin
Data staking di blockchain menunjukkan bahwa antara 15 April hingga 5 Mei, jumlah staking Ethereum berada dalam kondisi aliran keluar bersih. Sebuah platform perdagangan mengalami aliran keluar staking sebesar 30% dalam 6 bulan terakhir. Saat ini, jumlah staking terbanyak berasal dari suatu protokol, mencapai 9,11 juta koin.
Dalam hal volume perdagangan DEX, jaringan utama Ethereum akan sangat aktif pada tahun 2025, mendekati level puncak tahun 2021-2022. Namun, data pendapatan menunjukkan bahwa peningkatan aktivitas baru-baru ini sebagian besar berasal dari perdagangan terkait stablecoin. Salah satu stablecoin telah menghasilkan biaya sebesar 568 juta USD di Ethereum dalam 30 hari terakhir. Hingga 18 Mei, Ethereum masih merupakan blockchain publik dengan volume penerbitan stablecoin terbesar, dengan pangsa lebih dari 50%, total mencapai 127,3 miliar USD, dua kali lipat dari TVL DeFi-nya.
Analisis kategori dana di atas rantai Ethereum menunjukkan bahwa hampir setengah transaksi dilakukan melalui transfer stablecoin dan ETH. Proporsi transaksi stablecoin meningkat secara signifikan, sementara proporsi transaksi DeFi dan token ERC-20 menurun. Ini menunjukkan bahwa Ethereum sedang bertransformasi menjadi pusat penyimpanan nilai aset di atas rantai, sementara perkembangan aplikasi terhambat.
Meskipun rata-rata jumlah transfer on-chain Ethereum mengalami penurunan, jumlah tersebut masih berada di kisaran ribuan hingga 10 ribu dolar AS, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan blockchain publik lainnya, menyoroti statusnya sebagai "rantai khusus untuk investor besar."
Secara keseluruhan, lonjakan harga Ethereum baru-baru ini lebih mirip sebagai hasil dari rasa sakit transisi. Di satu sisi, ekosistem Ethereum terus memperbarui dan meningkatkan teknologinya untuk mengoptimalkan kinerja, tetapi hasilnya tampaknya terbatas. Di sisi lain, ia menjadi pusat perdagangan untuk dana besar dan stablecoin, para investor besar tampaknya cukup puas dengan kondisi on-chain saat ini.
Oleh karena itu, satu indikator sulit untuk mendefinisikan dengan sederhana baik buruknya Ethereum. Pasar perlu melampaui narasi pertumbuhan tradisional, dan meninjau kembali peran inti dan nilai jangka panjang Ethereum dalam pola banyak rantai. Setelah berbagai perubahan, Ethereum yang lebih "matang" dan "stabil", mungkin adalah arah dan bentuk akhir yang tak terhindarkan dari evolusinya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Rekonstruksi Nilai Ethereum: Interpretasi Data tentang Status Ekosistem dan Arah Masa Depan
Rekonstruksi Nilai Ethereum: Melihat Status Ekosistem dari Data
Ethereum rebound dari titik terendah 1385 dolar menjadi 2700 dolar, dengan kenaikan hampir 98%. Ini mencerminkan keadaan pemisahan pasar modal: dana institusional tetap berhati-hati di pasar ETF, sementara volume kontrak derivatif mencapai rekor tinggi sejarah 32,2 miliar dolar. Pasar tampaknya berharap bahwa melalui rebound ini, Ethereum masih merupakan area nilai yang rendah, dan pembaruan Pectra juga memberikan beberapa dukungan untuk pandangan ini. Dengan analisis menyeluruh terhadap berbagai data Ethereum, kita dapat menggambarkan keadaan nyata saat ini, sebuah Ethereum yang sedang mengalami rekonstruksi nilai secara bertahap mulai terlihat.
Dana Pasar: ETF Hati-hati vs Antusiasme Kontrak
Hingga 18 Mei, total aset bersih ETF ETH di Amerika Serikat mencapai 8,97 miliar dolar AS, yang merupakan 2,89% dari total kapitalisasi pasar Ethereum. Sebagai perbandingan, proporsi ETF Bitcoin adalah 5,95%, menunjukkan preferensi pasar ETF yang lebih tinggi terhadap Bitcoin.
Dari bulan Februari hingga akhir April, dana ETF Ethereum sebagian besar dalam keadaan keluar. Baru pada 21 April mulai masuk kembali, tetapi tidak signifikan. Arus masuk bersih pada bulan April sekitar 66,25 juta dolar, dan hingga Mei saat ini sekitar 30 juta dolar.
Data Glassnode menunjukkan bahwa pada akhir April, "net unrealized profit/loss" Ethereum (NUPL) berubah menjadi positif. Sebelumnya, antara 1 hingga 22 April, NUPL selalu negatif, menunjukkan bahwa sebagian besar alamat berada dalam keadaan rugi saat itu. Hingga 17 Mei, NUPL mencapai puncaknya di 0,328, berada di awal pasar bullish atau periode pemulihan.
Perlu dicatat bahwa seiring dengan rebound harga, jumlah alamat dengan saldo di atas 1 ETH justru menurun, menunjukkan bahwa sebagian investor memilih untuk merealisasikan keuntungan. Saat ini, proporsi alamat menguntungkan Ethereum telah mencapai 60%.
Meskipun masih ada jarak dari titik tertinggi sejarah, volume posisi kontrak baru-baru ini mencapai rekor baru. Pada 14 Mei, volume posisi kontrak Ethereum mencapai 32,249 juta USD, hampir setara dengan level tertinggi dalam sejarah. Ini menunjukkan bahwa antusiasme spekulatif di pasar terhadap Ethereum masih tinggi.
Secara keseluruhan, pada akhir April Ethereum mulai menerima aliran dana positif, diikuti dengan lonjakan harga yang signifikan. Namun, dari segi aliran dana ETF, proporsi peningkatan dana dari institusi tradisional masih tergolong rendah.
TVL meningkat, Gas rendah belum mengaktifkan volume transaksi
Dalam hal aktivitas di blockchain, alamat aktif harian Ethereum masih berfluktuasi antara 400.000 hingga 600.000, pola ini telah bertahan selama lebih dari satu tahun. Baru-baru ini sempat menembus 600.000.
Perubahan data TVL menjadi lebih jelas. TVL yang dihitung dalam dolar AS mulai rebound sejak 22 April, dari sekitar 45 miliar dolar AS mencapai puncaknya di 64,6 miliar dolar AS. Namun, mengingat harga ETH yang meningkat pesat, ini mungkin tidak mencerminkan situasi yang sebenarnya. Jika dihitung dalam ETH, jumlah staking ETH di rantai telah menurun secara signifikan sejak 9 April, dari puncaknya 30,26 juta ETH turun menjadi 24 juta ETH, dengan penurunan 20%. Ini mungkin disebabkan oleh kenaikan harga yang cepat, di mana sebagian dana memilih untuk merealisasikan keuntungan atau menghindari kerugian tanpa dasar.
Dalam hal biaya Gas, rata-rata harga Gas pada 16 Mei adalah 3,572 Gwei, turun 21,57% dibandingkan hari sebelumnya, dan turun 51,76% dibandingkan tahun lalu. Selama 30 hari terakhir, biaya Gas secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan, yang terkait dengan EIP-7691 dalam peningkatan Pectra. Namun, biaya Gas yang rendah tampaknya tidak memicu pertumbuhan transaksi di blockchain, dan jumlah transaksi harian tidak menunjukkan perubahan yang signifikan.
Perdagangan DEX dan Pola Aset: Dominasi Stablecoin
Data staking di blockchain menunjukkan bahwa antara 15 April hingga 5 Mei, jumlah staking Ethereum berada dalam kondisi aliran keluar bersih. Sebuah platform perdagangan mengalami aliran keluar staking sebesar 30% dalam 6 bulan terakhir. Saat ini, jumlah staking terbanyak berasal dari suatu protokol, mencapai 9,11 juta koin.
Dalam hal volume perdagangan DEX, jaringan utama Ethereum akan sangat aktif pada tahun 2025, mendekati level puncak tahun 2021-2022. Namun, data pendapatan menunjukkan bahwa peningkatan aktivitas baru-baru ini sebagian besar berasal dari perdagangan terkait stablecoin. Salah satu stablecoin telah menghasilkan biaya sebesar 568 juta USD di Ethereum dalam 30 hari terakhir. Hingga 18 Mei, Ethereum masih merupakan blockchain publik dengan volume penerbitan stablecoin terbesar, dengan pangsa lebih dari 50%, total mencapai 127,3 miliar USD, dua kali lipat dari TVL DeFi-nya.
Analisis kategori dana di atas rantai Ethereum menunjukkan bahwa hampir setengah transaksi dilakukan melalui transfer stablecoin dan ETH. Proporsi transaksi stablecoin meningkat secara signifikan, sementara proporsi transaksi DeFi dan token ERC-20 menurun. Ini menunjukkan bahwa Ethereum sedang bertransformasi menjadi pusat penyimpanan nilai aset di atas rantai, sementara perkembangan aplikasi terhambat.
Meskipun rata-rata jumlah transfer on-chain Ethereum mengalami penurunan, jumlah tersebut masih berada di kisaran ribuan hingga 10 ribu dolar AS, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan blockchain publik lainnya, menyoroti statusnya sebagai "rantai khusus untuk investor besar."
Secara keseluruhan, lonjakan harga Ethereum baru-baru ini lebih mirip sebagai hasil dari rasa sakit transisi. Di satu sisi, ekosistem Ethereum terus memperbarui dan meningkatkan teknologinya untuk mengoptimalkan kinerja, tetapi hasilnya tampaknya terbatas. Di sisi lain, ia menjadi pusat perdagangan untuk dana besar dan stablecoin, para investor besar tampaknya cukup puas dengan kondisi on-chain saat ini.
Oleh karena itu, satu indikator sulit untuk mendefinisikan dengan sederhana baik buruknya Ethereum. Pasar perlu melampaui narasi pertumbuhan tradisional, dan meninjau kembali peran inti dan nilai jangka panjang Ethereum dalam pola banyak rantai. Setelah berbagai perubahan, Ethereum yang lebih "matang" dan "stabil", mungkin adalah arah dan bentuk akhir yang tak terhindarkan dari evolusinya.