Analyse du flywheel de capital Ethena : les véritables défis d'adoption derrière la prospérité
En août 2023, un protocole de prêt a offert un rendement annuel de 8 % sur DAI, attirant un afflux massif de fonds, y compris 230 000 stETH investis par une personne célèbre, représentant plus de 15 % des dépôts de ce protocole. Cela a contraint les parties concernées à prendre des mesures d'urgence pour réduire le taux d'intérêt à 5 %. Ce qui était à l'origine destiné à augmenter l'utilisation de DAI a failli devenir un outil de profit personnel.
En juillet 2025, Ethena, grâce à sa stratégie innovante de "monnaie-action-obligation", a rapidement porté le rendement annuel de sUSDe à environ 12 %, tandis que le token ENA a connu une hausse de 20 % en une seule journée. Cette stratégie de trésorerie, qui provient de l'écosystème Bitcoin, a finalement été pleinement appliquée au projet USDe. Ethena a réussi à tirer parti des marchés de capitaux, établissant un cycle vertueux de croissance bilatérale pour ENA et USDe sur les marchés financiers en ligne et traditionnels.
Un nouveau paysage pour le marché des stablecoins
Dans le marché des stablecoins, USDT a ouvert la voie, USDC a gagné la confiance des utilisateurs en matière de conformité, tandis que USDe est devenu un leader dans l'opération de capital.
L'innovation d'Ethena réside dans sa tentative de briser le dilemme inhérent au système "double monnaie". Traditionnellement, les émetteurs de stablecoins en chaîne doivent souvent faire des compromis entre le prix du jeton de protocole et la part de marché du stablecoin. Par exemple, le jeton AAVE d'Aave a augmenté de 83,4 % en trois mois, mais l'émission de son stablecoin GHO n'a atteint que 300 millions de dollars. En revanche, le jeton ENA d'Ethena a augmenté de 94,2 % en trois mois, tandis que l'émission de USDe a atteint 7,6 milliards de dollars.
Ethena a adopté une stratégie unique pour équilibrer cette contradiction. Grâce à un mécanisme d'incitation, elle partage l'ENA en tant que profit potentiel avec ses partenaires, tout en protégeant en priorité les droits de profit des détenteurs de USDe. Selon une étude d'une institution de recherche, Ethena a partagé environ 400 millions de dollars de profits avec les détenteurs de USDe sous forme de sUSDe depuis sa création, réussissant ainsi à franchir le seuil d'entrée fixé par les stablecoins traditionnels.
Stratégie de trésorerie innovante
La stratégie de trésorerie StablecoinX lancée par Ethena diffère des méthodes traditionnelles. En apparence, elle injecte des fonds d'entités en chaîne et collecte des fonds, dépensant 260 millions de dollars pour acheter 8 % de l'offre en circulation d'ENA, stimulant ainsi la hausse du prix d'ENA. Cette initiative a été bien accueillie par le marché, la valeur totale verrouillée d'Ethena, l'offre de USDe et le rendement annuel de sUSDe ont tous augmenté.
Il est à noter que StablecoinX stimule la croissance des ventes sur le marché secondaire en réduisant l'offre en circulation d'ENA. Le coût de communication de cette opération est relativement contrôlable, car Ethena peut négocier directement avec les principaux investisseurs. Cette stratégie d'opération de capital permet à Ethena de se démarquer dans la concurrence du système à double monnaie, étant considérée comme la plus grande innovation dans le domaine des stablecoins depuis l'événement Luna-UST.
Défis des applications réelles
Bien qu'Ethena ait connu un succès significatif dans ses opérations de capital, le véritable défi auquel elle est confrontée est d'atteindre une adoption généralisée de l'USDe. Actuellement, l'utilisation de l'USDe dans les paiements transfrontaliers, les fonds tokenisés, et les valorisations d'échanges en est encore à ses débuts. Par rapport à l'USDT et à l'USDC, l'USDe a encore un long chemin à parcourir en termes de scénarios d'utilisation réels.
Ethena élargit l'utilisation de l'USDe en collaborant avec diverses parties. Sur la chaîne, elle collabore avec plusieurs protocoles DeFi ; hors chaîne, elle travaille avec des institutions financières traditionnelles, visant des applications de niveau institutionnel. Cependant, pour devenir un véritable concurrent de l'USDT/USDC, l'USDe doit également réaliser des percées dans les paiements quotidiens et une utilisation généralisée.
Perspectives d'avenir
Le modèle innovant d'Ethena offre de nouvelles perspectives pour d'autres projets de stablecoins et de stablecoins générateurs de rendement. Cependant, la stimulation du capital n'est qu'un début, une véritable croissance durable doit être fondée sur une large application pratique. Avec l'introduction du mécanisme de partage des frais, Ethena sera confronté à un nouveau défi : comment équilibrer les intérêts des détenteurs d'ENA et des détenteurs de USDe.
Dans l'ensemble, les opérations de capital d'Ethena ont injecté une nouvelle vitalité sur le marché des stablecoins, mais son succès à long terme dépendra toujours de la capacité à réaliser une adoption réelle de l'USDe et des revenus de protocole durables. Dans ce domaine en rapide évolution, l'équilibre entre innovation et praticité sera un facteur clé de réussite ou d'échec.
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pvt_key_collector
· Il y a 22h
Un rendement élevé et inutile, va te faire foutre
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degenonymous
· Il y a 22h
Jouer c'est bien, n'oublie pas de bien gérer ton Portefeuille.
Voir l'originalRépondre0
LiquidationSurvivor
· Il y a 22h
Encore une vague de Se faire prendre pour des cons?
Stratégie innovante du capital Ethena : l'essor des stablecoins USD et les défis de l'adoption réelle
Analyse du flywheel de capital Ethena : les véritables défis d'adoption derrière la prospérité
En août 2023, un protocole de prêt a offert un rendement annuel de 8 % sur DAI, attirant un afflux massif de fonds, y compris 230 000 stETH investis par une personne célèbre, représentant plus de 15 % des dépôts de ce protocole. Cela a contraint les parties concernées à prendre des mesures d'urgence pour réduire le taux d'intérêt à 5 %. Ce qui était à l'origine destiné à augmenter l'utilisation de DAI a failli devenir un outil de profit personnel.
En juillet 2025, Ethena, grâce à sa stratégie innovante de "monnaie-action-obligation", a rapidement porté le rendement annuel de sUSDe à environ 12 %, tandis que le token ENA a connu une hausse de 20 % en une seule journée. Cette stratégie de trésorerie, qui provient de l'écosystème Bitcoin, a finalement été pleinement appliquée au projet USDe. Ethena a réussi à tirer parti des marchés de capitaux, établissant un cycle vertueux de croissance bilatérale pour ENA et USDe sur les marchés financiers en ligne et traditionnels.
Un nouveau paysage pour le marché des stablecoins
Dans le marché des stablecoins, USDT a ouvert la voie, USDC a gagné la confiance des utilisateurs en matière de conformité, tandis que USDe est devenu un leader dans l'opération de capital.
L'innovation d'Ethena réside dans sa tentative de briser le dilemme inhérent au système "double monnaie". Traditionnellement, les émetteurs de stablecoins en chaîne doivent souvent faire des compromis entre le prix du jeton de protocole et la part de marché du stablecoin. Par exemple, le jeton AAVE d'Aave a augmenté de 83,4 % en trois mois, mais l'émission de son stablecoin GHO n'a atteint que 300 millions de dollars. En revanche, le jeton ENA d'Ethena a augmenté de 94,2 % en trois mois, tandis que l'émission de USDe a atteint 7,6 milliards de dollars.
Ethena a adopté une stratégie unique pour équilibrer cette contradiction. Grâce à un mécanisme d'incitation, elle partage l'ENA en tant que profit potentiel avec ses partenaires, tout en protégeant en priorité les droits de profit des détenteurs de USDe. Selon une étude d'une institution de recherche, Ethena a partagé environ 400 millions de dollars de profits avec les détenteurs de USDe sous forme de sUSDe depuis sa création, réussissant ainsi à franchir le seuil d'entrée fixé par les stablecoins traditionnels.
Stratégie de trésorerie innovante
La stratégie de trésorerie StablecoinX lancée par Ethena diffère des méthodes traditionnelles. En apparence, elle injecte des fonds d'entités en chaîne et collecte des fonds, dépensant 260 millions de dollars pour acheter 8 % de l'offre en circulation d'ENA, stimulant ainsi la hausse du prix d'ENA. Cette initiative a été bien accueillie par le marché, la valeur totale verrouillée d'Ethena, l'offre de USDe et le rendement annuel de sUSDe ont tous augmenté.
Il est à noter que StablecoinX stimule la croissance des ventes sur le marché secondaire en réduisant l'offre en circulation d'ENA. Le coût de communication de cette opération est relativement contrôlable, car Ethena peut négocier directement avec les principaux investisseurs. Cette stratégie d'opération de capital permet à Ethena de se démarquer dans la concurrence du système à double monnaie, étant considérée comme la plus grande innovation dans le domaine des stablecoins depuis l'événement Luna-UST.
Défis des applications réelles
Bien qu'Ethena ait connu un succès significatif dans ses opérations de capital, le véritable défi auquel elle est confrontée est d'atteindre une adoption généralisée de l'USDe. Actuellement, l'utilisation de l'USDe dans les paiements transfrontaliers, les fonds tokenisés, et les valorisations d'échanges en est encore à ses débuts. Par rapport à l'USDT et à l'USDC, l'USDe a encore un long chemin à parcourir en termes de scénarios d'utilisation réels.
Ethena élargit l'utilisation de l'USDe en collaborant avec diverses parties. Sur la chaîne, elle collabore avec plusieurs protocoles DeFi ; hors chaîne, elle travaille avec des institutions financières traditionnelles, visant des applications de niveau institutionnel. Cependant, pour devenir un véritable concurrent de l'USDT/USDC, l'USDe doit également réaliser des percées dans les paiements quotidiens et une utilisation généralisée.
Perspectives d'avenir
Le modèle innovant d'Ethena offre de nouvelles perspectives pour d'autres projets de stablecoins et de stablecoins générateurs de rendement. Cependant, la stimulation du capital n'est qu'un début, une véritable croissance durable doit être fondée sur une large application pratique. Avec l'introduction du mécanisme de partage des frais, Ethena sera confronté à un nouveau défi : comment équilibrer les intérêts des détenteurs d'ENA et des détenteurs de USDe.
Dans l'ensemble, les opérations de capital d'Ethena ont injecté une nouvelle vitalité sur le marché des stablecoins, mais son succès à long terme dépendra toujours de la capacité à réaliser une adoption réelle de l'USDe et des revenus de protocole durables. Dans ce domaine en rapide évolution, l'équilibre entre innovation et praticité sera un facteur clé de réussite ou d'échec.