Les dilemmes réglementaires provoqués par les stablecoins : réflexions profondes sur l'affaire de 6,5 milliards de devises de change illégales

Récemment, le tribunal du district de Pudong à Shanghai a annoncé une affaire de change illégal transfrontalière impliquant 6,5 milliards de yuans. Les protagonistes de cette affaire sont des stablecoins représentés par l'USDT, et non des banques souterraines traditionnelles ou de l'argent liquide. En fait, ce n'est pas la première fois qu'une affaire similaire se produit. Depuis 2017, la réglementation concernant les cryptomonnaies et les stablecoins reste sous haute pression, mais pourquoi de telles affaires continuent-elles à se produire, et même à s'amplifier?

L'essor des stablecoins

Récemment, les sujets liés aux stablecoins ont fréquemment fait la une des recherches. Pour les personnes qui n'ont pas été exposées au Web3 et aux monnaies virtuelles, le terme "stablecoin" peut encore sembler un concept étranger. Mais en tant qu'avocat ayant des années d'expérience dans les services juridiques liés à la blockchain, traitant chaque jour des affaires et des cas connexes, ce concept semble avoir déjà "franchi les barrières".

Ces derniers jours, plusieurs événements d'actualité ont suscité de l'attention :

Le 10 juillet, le comité du Parti de la Commission des actifs de l'État de Shanghai a tenu une réunion d'apprentissage pour discuter des tendances de développement des crypto-monnaies et des stablecoins ainsi que des stratégies d'adaptation.

Le 16 juillet, le tribunal du district de Pudong à Shanghai a annoncé une affaire majeure impliquant l'utilisation de stablecoins pour le Devise de change transfrontalier. L'affaire révèle que les suspects ont manipulé des comptes de sociétés-écrans pour fournir aux clients des stablecoins permettant des transferts transfrontaliers, avec un montant total d'échanges illégaux atteignant 6,5 milliards de yuans au cours des trois dernières années.

Le 18 juillet, le président américain Trump a officiellement signé la "Loi sur l'innovation nationale des stablecoins américains", établissant le cadre de régulation des stablecoins numériques.

En même temps, Hong Kong mettra en œuvre le "Règlement sur la réglementation des stablecoins" le 1er août, devenant ainsi la première juridiction au monde à établir un cadre réglementaire complet pour les stablecoins en monnaie fiduciaire.

Ces événements reflètent, d'une part, que les principaux centres financiers tels que Hong Kong, les États-Unis et la Chine poussent à la réglementation et à la financiarisation des stablecoins ; d'autre part, certaines autorités judiciaires nationales considèrent toujours les stablecoins comme des "activités financières illégales". Ce décalage entre le rythme de la réglementation et la conception institutionnelle semble nous rappeler qu'il est temps de réexaminer le rôle réel et la position institutionnelle des stablecoins.

Les raisons pour lesquelles les maisons de change clandestines privilégient les stablecoins

Les bureaux de change clandestins choisissent les monnaies virtuelles (, en particulier les stablecoins comme USDT ), comme outils de Devise de change transfrontalière, principalement parce qu'elles contournent les multiples restrictions des méthodes traditionnelles de Devise de change.

1. Dépasser la limite de montant. Le montant annuel d'achat de devises pour les particuliers est de 50 000 dollars américains, tandis que grâce aux stablecoins, il est facile d'effectuer un transfert transfrontalier unique de niveau million de dollars.

2. Réduire la pression sur le pool de liquidités. Le modèle traditionnel nécessite de préparer des positions de change à la fois à l'intérieur et à l'extérieur du pays, ce qui entraîne des risques et des coûts plus élevés. En revanche, les stablecoins n'ont besoin que de rassembler des RMB à l'intérieur du pays pour effectuer des échanges sur les bourses à l'étranger, ce qui réduit considérablement la barrière à l'entrée.

3. Améliorer l'efficacité des dépôts. Les virements bancaires traditionnels nécessitent généralement 1 à 3 jours ouvrables et requièrent la soumission de documents de conformité. En revanche, les transferts sur la chaîne prennent en moyenne de 10 minutes à 1 heure pour s'achever, fonctionnant 24 heures sur 24, ce qui améliore considérablement l'efficacité.

4. Renforcer l'anonymat de l'identité. Les transferts traditionnels laissent une chaîne de régulation complète à travers les relevés bancaires, tandis que les transactions de cryptomonnaies peuvent efficacement rompre le lien entre le flux de fonds et l'identité réelle grâce à des outils d'anonymat, augmentant considérablement la difficulté pour l'application de la loi.

5. Profiter des différences de juridiction. Les échanges traditionnels doivent faire face à la réglementation tant nationale qu'internationale, mais grâce aux stablecoins, les fonds illicites peuvent être convertis en monnaie fiduciaire dans des zones où la réglementation est plus souple, permettant ainsi une libre circulation entre différentes zones de régulation.

On peut dire que l'intervention de la technologie des stablecoins a reconstruit le mode de fonctionnement de l'échange illégal de devises, augmentant considérablement l'efficacité et la discrétion des activités illicites. Cet outil à faible barrière, décentralisé et doté de fortes capacités transfrontalières devient une nouvelle infrastructure technologique pour les "flux gris" de fonds transfrontaliers.

Les raisons pour lesquelles la pression réglementaire ne parvient pas à stopper le désordre des jetons virtuels

La répression sévère de la Chine contre les crimes liés aux monnaies virtuelles repose principalement sur deux logiques fondamentales:

Tout d'abord, l'anonymat des monnaies virtuelles et leur capacité à circuler à l'échelle internationale sont difficiles à percer pour les systèmes de régulation financière traditionnels, ce qui les rend susceptibles d'être utilisés pour dissimuler et transférer des gains illégaux. L'interprétation judiciaire qui entrera en vigueur en août 2024 a officiellement classé "le commerce d'actifs virtuels" comme l'une des méthodes de blanchiment d'argent.

Deuxièmement, en tant que pays appliquant un contrôle strict des devises, les caractéristiques sans frontières des cryptomonnaies peuvent facilement devenir un outil technologique pour contourner la réglementation et réaliser des échanges illégaux de devises. Cela perturbe non seulement l'ordre financier, mais peut également avoir un impact substantiel sur le contrôle macroéconomique et la sécurité économique nationale, y compris :

• Distorsion statistique : la chaîne de transactions de la monnaie virtuelle échappe au contrôle réglementaire local, ce qui entraîne une sortie réelle de devises ne pouvant pas être comptabilisée avec précision dans les statistiques officielles, créant ainsi un "trou noir de données" dans la balance des paiements et les réserves de change.

• Échec de la régulation macroéconomique : la banque centrale a du mal à saisir avec précision l'offre et la demande de devises sur le marché, ce qui peut entraîner une mauvaise évaluation du taux de change et du moment de l'ajustement des taux d'intérêt, affectant l'efficacité des politiques.

• Fiscalité et fuite d'actifs : l'évasion fiscale par le biais de la conversion illégale de jetons en devises entraîne une perte de réserves de dépôt, de sources fiscales transfrontalières et de données sur la lutte contre le blanchiment d'argent pour l'État.

Depuis le "Document 94" de 2017, la réglementation n'a cessé de se renforcer. L'opération "coupure des cartes" lancée en 2020 a poussé des établissements de change clandestins à transférer leurs voies de financement vers des outils d'actifs numériques tels que les stablecoins. Même si en septembre 2021, il a été réaffirmé que les activités liées aux monnaies virtuelles sont considérées comme des activités financières illégales, leur forte liquidité, leurs faibles barrières à l'entrée et leur grande discrétion les rendent de plus en plus actives dans le domaine du marché gris.

Cela a également donné naissance à un groupe d'intermédiaires spécialisés dans l'arbitrage "acheter bas, vendre haut", communément appelés "U商". Bien qu'ils ne participent pas directement aux projets dans le secteur des jetons ou aux étapes en amont, ils sont souvent accusés d'exercice illégal de la profession et d'assistance à la criminalité liée aux réseaux d'information en raison de la fourniture de services de mise en relation pour les transactions et de la réalisation de bénéfices sur les écarts de change, devenant ainsi un "groupe à haut risque" dans la pratique judiciaire actuelle.

La frappe fragmentée ne résout pas le problème de manière fondamentale

D'après les affaires typiques rapportées par les autorités ces dernières années, il semble y avoir un sentiment de "plus on bloque, plus ça fuit" et "plus on frappe, plus ça grandit". L'État espère obtenir un effet d'avertissement sur l'ensemble de la société grâce à des sanctions individuelles, mais la réalité est que chacun est piégé dans sa propre bulle d'information. Avant que les affaires ne se produisent, ces personnes n'ont peut-être jamais prêté attention aux nouvelles connexes, ou même si elles les ont vues, elles ne réalisent pas la gravité du problème.

En tant qu'avocat ayant traité de nombreux cas de ce type, je me demande également : cette méthode de répression continue peut-elle vraiment lutter efficacement contre la criminalité et punir les comportements illicites ?

De nombreux cas présentent les caractéristiques suivantes :

1. Les personnes arrêtées sont principalement des "personnes marginales" : des employés ordinaires, des "conducteurs", des intermédiaires, des commerçants, etc. Ils ne sont ni décideurs, ni au cœur de la chaîne, et encore moins de véritables bénéficiaires.

2. Les principaux coupables sont en fuite, rendant l'application de la loi difficile : de nombreux opérateurs de cas ont déjà quitté le pays ou même changé de nationalité. Les coûts de l'application de la loi transnationale sont élevés, même si les principaux coupables se trouvent dans les régions de Hong Kong et Macao, la police continentale n'a pas de pouvoir d'application direct.

3. Les pertes nationales sont difficiles à récupérer, le rapport coût-bénéfice des ressources judiciaires est faible : Prenons l'exemple de l'affaire de jeux d'argent en ligne transfrontaliers impliquant un flux de 4000 milliards de yuans à Jingmen, Hubei, en 2022, bien qu'elle soit appelée "la première affaire de monnaie virtuelle", le montant effectivement récupéré est bien inférieur aux attentes. Une grande quantité d'actifs impliqués est stockée à l'étranger sous forme de jeton, et les agences d'application de la loi en Chine ont du mal à procéder à des saisies efficaces.

Cela révèle une réalité : pour les véritables auteurs des actes répréhensibles, le coût illégal est souvent seulement de faire en sorte que des "personnes marginales" fassent office de bouc émissaire ; et ceux qui sont arrêtés ne sont qu'un maillon dans toute la chaîne, n'étant ni les planificateurs de l'organisation, ni capables de supporter les conséquences de l'ensemble de la chaîne. Bien que la répression pénale ait un effet dissuasif, dans la pratique, faire des "introduceurs", des "transporteurs" et des "échangeurs" les principales cibles de sanctions est une solution temporaire qui peine à traiter le problème à sa source.

Perte de domination des stablecoins

Si la lutte contre la production illégale est "défensive", alors la promotion de voies de substitution légales devrait être "offensive". Mais il est regrettable que nous ayons abandonné notre pouvoir d'action.

En revoyant l'histoire, la Chine a été un grand pays des stablecoins dans le monde. Aujourd'hui, des plateformes d'échange mondialement connues comme Binance, OKX, Gate, ont presque toutes des fondateurs chinois. Autrefois, les équipes opérationnelles des plateformes d'échange étaient basées en Chine, et de nombreuses plateformes d'information sur les jetons se développaient. La majorité des utilisateurs effectuaient des transactions de cryptomonnaie en utilisant des yuans ou des stablecoins en yuans.

Mais aujourd'hui, tout cela appartient au passé. Si ce n'était pas à cause des barrières politiques successives qui ont obligé les équipes de projet, les opérateurs de plateforme et les équipes d'investissement à fermer ou à choisir de s'expatrier, la Chine aurait eu une réelle opportunité de dominer l'ensemble de l'écosystème des stablecoins. Et maintenant, ceux qui restent dans le pays ne sont souvent que des travailleurs de base.

En dehors des politiques de confinement, notre pays a également tenté de trouver d'autres voies. Depuis 2016, la banque centrale a lancé le développement du yuan numérique, dont l'un des objectifs est de rivaliser avec le stablecoin dollar, en essayant d'atteindre :

• Réduire la dépendance au canal du dollar, utiliser le yuan numérique pour les règlements dans des scénarios transfrontaliers, en contournant le système de règlement SWIFT et en dollars.

• Réprimer la fuite des capitaux et le Devise de change illégal, remplacer techniquement le rôle de l'USDT dans le système financier souterrain.

• Fournir aux entreprises et aux particuliers des outils de monnaie numérique officiels, conformes et sans frais, afin de réduire l'attrait gris des stablecoins.

Mais en raison du manque de scénarios d'application et d'un écosystème de soutien pour le yuan numérique, l'acceptation sur le marché reste encore faible. La promotion forcée n'est pas réalisable, et ce chemin n'a pas formé de véritable alternative de paiement efficace.

Avantages et cas d'utilisation des stablecoins

Le 18 juillet 2025, le président américain Trump a signé la "Loi sur les génies", établissant officiellement un cadre réglementaire pour les stablecoins numériques. Des experts ont commenté : "Le stablecoin en dollars est essentiellement une projection tokenisée du dollar dans le monde de la blockchain, une extension numérique de l'hégémonie du dollar. Il amplifie la capacité de pénétration mondiale du dollar par des moyens techniques, mais engendre également de nouveaux risques systémiques. Pour les États, les stablecoins sont devenus un nouveau champ de bataille dans le jeu de la souveraineté monétaire."

D'un point de vue technique, un stablecoin est un actif numérique programmable ancré à la valeur d'une monnaie fiduciaire et fonctionnant sur un réseau blockchain. Son mécanisme central consiste à sauvegarder des actifs hors chaîne ( tels que le dollar américain et le yuan ), afin de mapper la valeur comptable de la monnaie fiduciaire en jetons homogènes sur la chaîne. Il peut être transféré sans dépendre de comptes bancaires, s'exécutant automatiquement grâce à des contrats intelligents, et présente des caractéristiques d'efficacité, de décentralisation et de faibles coûts.

Ainsi, les stablecoins ont une large application dans les scénarios typiques suivants :

• Règlement des échanges transfrontaliers : les entreprises peuvent effectuer des paiements transfrontaliers en quelques secondes grâce à des stablecoins comme USDT ou USDC, réduisant considérablement les frais de Devise de change et le cycle de règlement.

• Paiement dans la zone de libre-échange et l'entrepôt sous douane : les stablecoins en RMB peuvent être utilisés pour le partage des paiements en un clic, couvrant divers scénarios tels que l'entreposage, la douane et la logistique.

• Finance de la chaîne d'approvisionnement : les entreprises de la plateforme utilisent des stablecoins pour escompter les créances et complètent automatiquement le paiement en plusieurs niveaux en amont et en aval.

• Marché des échanges de carbone et des actifs numériques : les "actifs de crédit en chaîne" adossés aux stablecoins peuvent réaliser un appariement automatique 7×24 heures, améliorant la liquidité des actifs tels que les crédits carbone et les droits numériques.

• Paiement B2B et B2C : En tant qu'intermédiaire sans couture pour des scénarios de paiement tels que le versement de salaires transfrontaliers, le paiement des frais d'études à l'étranger, la gestion de la finance offshore et la gestion des marges, le stablecoin peut efficacement relier le "dernier kilomètre" entre le système financier traditionnel et l'économie en chaîne.

Nous devons reconnaître que, bien que les stablecoins puissent être utilisés à des fins illégales, ils ont également des utilisations positives concrètes. C'est pourquoi des lieux comme les États-Unis, Hong Kong et Singapour explorent activement la conception de "salles de conformité" pour eux. Par conséquent, lors de l'évaluation des politiques de réglementation des stablecoins, il ne faut pas se concentrer uniquement sur les étiquettes de risque telles que "l'anonymat" et "sans frontières", mais il est également nécessaire de comprendre en profondeur leur valeur dans les paiements transfrontaliers, les services financiers et la collaboration industrielle. Au lieu de les exclure complètement du système, il vaut mieux reconnaître leur logique d'action et réfléchir à la manière de les utiliser de manière contrôlée.

Le manque de cadre institutionnel est la racine du problème

Les stablecoins ne sont pas des outils criminels par nature, ils sont le support de la nouvelle structure financière. Leur abus dépend principalement de la capacité du système à suivre rapidement. Réprimer sans discernement ne peut pas freiner le développement technologique, et en même temps, nous perdons non seulement l'efficacité de la régulation, mais aussi la compétitivité mondiale que nous pourrions maîtriser.

D'après l'expérience des avocats pénalistes, le vide institutionnel engendre des difficultés d'application de la loi.

Tout d'abord, le vide institutionnel entraîne un retard de perception au sein des unités de traitement des affaires. Les politiques nationales répriment et nient la valeur des devises virtuelles, et manquent de bases légales et de directives pour le traitement des affaires, ce qui nuit à la bonne conduite des affaires et à la bonne application du droit. La plupart des agents de base en charge des affaires manquent encore de connaissances de base sur les principes et le fonctionnement de la technologie blockchain, et ont besoin que les avocats diffusent les bases.