Analyse des réserves d'actifs et de la stabilité de l'USDT
Les réserves d'actifs des émetteurs de stablecoins sont généralement similaires à la composition des fonds du marché monétaire, comprenant principalement des liquidités et des obligations et billets à court terme de haute qualité.
En regardant la crise financière de 2008, le plus grand fonds du marché monétaire, Reserve Primary, détenait environ 78 millions de dollars d'obligations à court terme de Lehman Brothers, représentant seulement 1,2 % de ses actifs totaux de 63 milliards de dollars. Cependant, cette petite exposition a déclenché une panique sur le marché. La nouvelle de la faillite de Lehman est arrivée soudainement, et le Reserve Primary n'a pas pu traiter à temps ses obligations Lehman, ce qui a entraîné une incapacité à garantir la conversion de ses actifs à un taux de 1:1 avec le dollar.
Le 16 septembre 2008, Reserve Primary a annoncé que sa valeur était tombée à 0,97 USD, brisant la perception selon laquelle la valeur des fonds monétaires était constante. Au cours des deux semaines suivantes, les investisseurs ont retiré jusqu'à 123 milliards USD des fonds du marché monétaire, devenant l'un des événements de panique les plus graves de l'histoire financière moderne.
Cet événement révèle la similarité entre les fonds de marché monétaire et les stablecoins : tant qu'il y a des défauts dans le bilan, cela peut déclencher une réaction en chaîne de retraits. Par conséquent, pour évaluer si USDT pourrait s'effondrer, il est nécessaire de considérer deux questions clés :
Quelle est la liquidité des réserves d'actifs USDT ?
Le USDT est-il susceptible de faire face à une vague de rachats massive similaire à celle des fonds du marché monétaire de 2008 ?
En ce qui concerne la première question, la qualité des réserves d'actifs de l'USDT s'est constamment améliorée. La proportion des billets commerciaux (CP) a diminué progressivement, tandis que la part des bons du Trésor américain à court terme (T-Bill) a continuellement augmenté :
Q2 2021 : CP 49 %, T-Bill 24 %
T3 2021: CP 44%, T-Bill 28%
Q4 2021 : CP 31 %, T-Bill 44 %
Q1 2022 : CP 24 %, T-Bill 48 %
Il est estimé que la part de CP pourrait encore descendre à environ 13 % au deuxième trimestre de 2022. De plus, la qualité des CP détenus en USDT s'améliore également, la proportion de CP de qualité AAA et supérieure passant de 93 % au deuxième trimestre de 2021 à 99 % au premier trimestre de 2022.
Récemment, les fluctuations du marché ont offert un test de résistance pour l'USDT. En un peu plus d'un mois, l'USDT a été racheté pour environ 17 milliards de dollars, avec une circulation réduite de 20% (passant de 83 milliards à 66 milliards). Parmi eux, 10 milliards de dollars de rachats ont eu lieu pendant l'effondrement de l'UST (du 12 au 15 mai), qui a été la période de plus grande panique sur le marché.
La qualité des réserves d'actifs de l'USDT continue de s'améliorer, avec une proportion de T-Bill qui pourrait avoir dépassé 60 %. Les importants rachats de ces derniers mois ont également prouvé sa capacité à gérer des rachats massifs à court terme, et cela pourrait même être supérieur à certains types d'institutions bancaires.
Pour la deuxième question, si un rachat massif se produit (comme un rachat de plus de 80 % de l'émission en une semaine), l'USDT pourrait effectivement se décorréler. Dans ce cas, un rachat rapide nécessiterait la vente massive d'actifs sur une courte période, et même un léger glissement de prix pourrait entraîner une décorrélation. En réalité, toutes les stablecoins ont du mal à maintenir leur stabilité dans de telles situations extrêmes.
Cependant, il est peu probable que le USDT fasse face à un rachat à si grande échelle. Contrairement aux fonds du marché monétaire qui sont de purs outils d'investissement, le USDT joue un rôle plus large dans l'écosystème des cryptomonnaies. De nombreux teneurs de marché pour les paires de trading, les canaux de trading de gré à gré et même certains marchés informels dépendent du USDT pour fonctionner. Cela signifie qu'une part considérable des détenteurs (estimée à au moins 20 % de l'offre) est peu susceptible ou incapable de retirer complètement.
De plus, le mécanisme de rachat de l'USDT limite la possibilité de rachat direct, seuls les établissements vérifiés peuvent échanger directement avec l'émetteur. Cela réduit le risque que les actifs soient complètement épuisés à court terme.
Environ 85 % des réserves d'USDT sont en espèces et équivalents, dont plus de la moitié est constituée de T-Bill très liquides. Supposons que 20 % des détenteurs d'USDT ne puissent pas retirer pour diverses raisons, même si les 80 % restants tentent de fuir, le marché pourrait connaître le processus suivant :
USDT s'est temporairement décorrélé en raison de la pression de vente.
Les arbitragistes interviennent pour acheter des USDT et échanger avec l'émetteur contre des dollars.
Il n'est possible qu'une déconnexion plus grave se produise que lorsque les achats d'arbitrage ne suffisent pas à compenser les ventes. Cependant, le processus de rachat de l'USDT est resté fluide, même dans les moments de panique extrême (comme pendant l'effondrement de l'UST), la déconnexion de l'USDT n'a été que temporaire et est rapidement revenue.
En résumé, la probabilité d'un effondrement de l'USDT est relativement faible. La panique sur le marché pourrait entraîner des fluctuations à court terme, mais selon l'expérience historique et la structure actuelle du marché, l'USDT devrait être en mesure de maintenir sa stabilité.
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RetiredMiner
· Il y a 5h
Les cacahuètes sont stables, pourquoi avoir peur des stablecoins~
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RugpullSurvivor
· Il y a 5h
Je suis tellement inquiet que j'ai rapidement vérifié le jeton.
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MetaMuskRat
· Il y a 5h
Stabilité encore dérivée, oser comparer avec Lehman.
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just_another_fish
· Il y a 5h
Le vieux numéro de Lehman est de retour?
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SchrodingerProfit
· Il y a 5h
L'histoire aime toujours se répéter, elle finit par s'effondrer dans le sang.
Analyse des réserves d'actifs USDT : amélioration de la liquidité et renforcement de la capacité d'anti-risque
Analyse des réserves d'actifs et de la stabilité de l'USDT
Les réserves d'actifs des émetteurs de stablecoins sont généralement similaires à la composition des fonds du marché monétaire, comprenant principalement des liquidités et des obligations et billets à court terme de haute qualité.
En regardant la crise financière de 2008, le plus grand fonds du marché monétaire, Reserve Primary, détenait environ 78 millions de dollars d'obligations à court terme de Lehman Brothers, représentant seulement 1,2 % de ses actifs totaux de 63 milliards de dollars. Cependant, cette petite exposition a déclenché une panique sur le marché. La nouvelle de la faillite de Lehman est arrivée soudainement, et le Reserve Primary n'a pas pu traiter à temps ses obligations Lehman, ce qui a entraîné une incapacité à garantir la conversion de ses actifs à un taux de 1:1 avec le dollar.
Le 16 septembre 2008, Reserve Primary a annoncé que sa valeur était tombée à 0,97 USD, brisant la perception selon laquelle la valeur des fonds monétaires était constante. Au cours des deux semaines suivantes, les investisseurs ont retiré jusqu'à 123 milliards USD des fonds du marché monétaire, devenant l'un des événements de panique les plus graves de l'histoire financière moderne.
Cet événement révèle la similarité entre les fonds de marché monétaire et les stablecoins : tant qu'il y a des défauts dans le bilan, cela peut déclencher une réaction en chaîne de retraits. Par conséquent, pour évaluer si USDT pourrait s'effondrer, il est nécessaire de considérer deux questions clés :
En ce qui concerne la première question, la qualité des réserves d'actifs de l'USDT s'est constamment améliorée. La proportion des billets commerciaux (CP) a diminué progressivement, tandis que la part des bons du Trésor américain à court terme (T-Bill) a continuellement augmenté :
Il est estimé que la part de CP pourrait encore descendre à environ 13 % au deuxième trimestre de 2022. De plus, la qualité des CP détenus en USDT s'améliore également, la proportion de CP de qualité AAA et supérieure passant de 93 % au deuxième trimestre de 2021 à 99 % au premier trimestre de 2022.
Récemment, les fluctuations du marché ont offert un test de résistance pour l'USDT. En un peu plus d'un mois, l'USDT a été racheté pour environ 17 milliards de dollars, avec une circulation réduite de 20% (passant de 83 milliards à 66 milliards). Parmi eux, 10 milliards de dollars de rachats ont eu lieu pendant l'effondrement de l'UST (du 12 au 15 mai), qui a été la période de plus grande panique sur le marché.
La qualité des réserves d'actifs de l'USDT continue de s'améliorer, avec une proportion de T-Bill qui pourrait avoir dépassé 60 %. Les importants rachats de ces derniers mois ont également prouvé sa capacité à gérer des rachats massifs à court terme, et cela pourrait même être supérieur à certains types d'institutions bancaires.
Pour la deuxième question, si un rachat massif se produit (comme un rachat de plus de 80 % de l'émission en une semaine), l'USDT pourrait effectivement se décorréler. Dans ce cas, un rachat rapide nécessiterait la vente massive d'actifs sur une courte période, et même un léger glissement de prix pourrait entraîner une décorrélation. En réalité, toutes les stablecoins ont du mal à maintenir leur stabilité dans de telles situations extrêmes.
Cependant, il est peu probable que le USDT fasse face à un rachat à si grande échelle. Contrairement aux fonds du marché monétaire qui sont de purs outils d'investissement, le USDT joue un rôle plus large dans l'écosystème des cryptomonnaies. De nombreux teneurs de marché pour les paires de trading, les canaux de trading de gré à gré et même certains marchés informels dépendent du USDT pour fonctionner. Cela signifie qu'une part considérable des détenteurs (estimée à au moins 20 % de l'offre) est peu susceptible ou incapable de retirer complètement.
De plus, le mécanisme de rachat de l'USDT limite la possibilité de rachat direct, seuls les établissements vérifiés peuvent échanger directement avec l'émetteur. Cela réduit le risque que les actifs soient complètement épuisés à court terme.
Environ 85 % des réserves d'USDT sont en espèces et équivalents, dont plus de la moitié est constituée de T-Bill très liquides. Supposons que 20 % des détenteurs d'USDT ne puissent pas retirer pour diverses raisons, même si les 80 % restants tentent de fuir, le marché pourrait connaître le processus suivant :
Il n'est possible qu'une déconnexion plus grave se produise que lorsque les achats d'arbitrage ne suffisent pas à compenser les ventes. Cependant, le processus de rachat de l'USDT est resté fluide, même dans les moments de panique extrême (comme pendant l'effondrement de l'UST), la déconnexion de l'USDT n'a été que temporaire et est rapidement revenue.
En résumé, la probabilité d'un effondrement de l'USDT est relativement faible. La panique sur le marché pourrait entraîner des fluctuations à court terme, mais selon l'expérience historique et la structure actuelle du marché, l'USDT devrait être en mesure de maintenir sa stabilité.